行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 10月合计10项招标，主要为积塔半导体和燕东科技招标，招标设备主要包括探针台、刻蚀、量测、检测、炉管、测试机等品类 [2] - 10月合计5项中标，主要包括沉积、量测、光刻设备 [2] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计招标295项，其中，华虹半导体、积塔半导体、中芯国际的招标量位居前三 [2] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计中标749台设备，以气液系统、扩散、探针台设备居多；国产设备整体中标比例约33% [2] - 1-10月统计样本中的国内设备厂商共中标56台设备，屹唐半导体、上海微电子、北方华创中标量领先 [2] - 投资建议：在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩容。国产半导体设备厂商依托公司自身的产品竞争力、持续拓展的可服务市场空间和品类扩张能力，有望持续受益于设备市场规模的扩张和国产替代进程的深入，成长速度和空间均十分显著 [2] 晶圆扩产与国产替代驱动，设备市场空间广阔 - 半导体设备是半导体产业发展的基础，推动了半导体技术的升级和应用的扩展 [16] - 中国产能扩张速度快于全球，成熟制程产能占比快速提升，由此持续带来的高强度资本支出，有望为半导体设备带来广阔的需求空间 [17] - 全球晶圆产能持续扩张，中国扩产速度显著快于全球 [17] - 中国成熟制程晶圆制造产能稳步扩张，全球占比持续提升 [23] - 2025年全球300mm晶圆厂设备资本支出强度预计提升，中国投资规模有望维持在300亿美元较高水平 [24] - 先进技术持续升级，推动半导体设备更新进代，打开更广阔成长空间 [29] - 在产业配套、国家战略和产业自主可控等多重因素的驱动下，半导体设备环节的国产替代加速突破，推动国产设备市场快速增长 [55] - 2023年，全球半导体设备市场规模达1062.46亿美元，同比下滑1.3% [60] - 2023年，中国半导体设备市场规模为356.97亿美元，同比增长29.47% [63] - 国产半导体设备公司的增量主要来源于国产替代进程的深入 [65] 10月招标以探针台设备为主，积塔招标量领先 - 10月合计10项招标，主要为积塔半导体和燕东科技招标，招标设备主要包括探针台、刻蚀、量测、检测、炉管、测试机等品类 [70] - 10月合计5项中标，主要包括沉积、量测、光刻设备 [80] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计招标295项，其中，华虹半导体、积塔半导体、中芯国际的招标量位居前三 [73] - 1-10月统计样本中的晶圆产线合计中标749台设备，以气液系统、扩散、探针台设备居多；国产设备整体中标比例约33% [81] - 1-10月统计样本中的国内设备厂商共中标56台设备，屹唐半导体、上海微电子、北方华创中标量领先 [89] 投资建议 - 在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩容 [94] - 国产半导体设备厂商依托公司自身的产品竞争力、持续拓展的可服务市场空间和品类扩张能力，有望持续受益于设备市场规模的扩张和国产替代进程的深入，成长速度和空间均十分显著 [94] - 建议关注在半导体核心工艺环节强势卡位和今年有新品类拓展的公司：北方华创、中微公司*、华海清科、盛美上海*、拓荆科技、中科飞测、万业企业、芯源微、华峰测控*、长川科技*等标的 [94]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为“持有” [2] 报告的核心观点 - “稳地产”和“地方化债”一系列政策接力发布，板块预期已有明显改善，目前处于政策窗口期，未来政策仍有加力空间。短期仍需面临“弱现实”的矛盾，建材行业景气仍在左侧，但考虑到各板块陆续筑底（水泥玻璃盈利底部震荡，消费建材收入和利润承压），且政策累积之下效果有望进一步显现，继续看好板块机会。从供给端来看，行业压力期部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议关注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等） [2] 根据相关目录分别进行总结 消费建材 - 政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [2] 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比下滑0.7%。截至12月6日，全国水泥均价425元/吨，环比-3.17元/吨，同比+44元/吨；全国水泥出货率46.67%，环比-1.2pct，同比-8.07pct。年底临近，部分地区企业急于增加出货量，水泥价格呈现震荡下行走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团 [2] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格整体上调，电子纱短市暂稳出货。截至12月5日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价涨至3500-3600元/吨不等，环比+2.91%，同比+14.42%，周内粗纱价格提涨后，中下游提货积极性有所放缓；电子纱G75主流报价8600-9000元/吨，环比持平，电子纱近期局部产线陆续投产预期增强；玻纤底部震荡、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份，关注中材科技、金博股份 [2] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，光伏玻璃交投平稳。截至12月6日，浮法玻璃均价1418元/吨，环比+0.1%，同比去年-28.7%；库存天数约22.21天，环比-0.60天。2.0mm镀膜面板价格11.5-12元/平方米，环比+2.17%，库存天数约35.54天，环比-0.86天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻 [2]

行业投资评级 - 买入 [3] 核心观点 - 国内AI动态跟踪：根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI大模型产品网页端访问量分别为：kimi 802.37万次，环比上升3.16%；文心一言 496.66万次，环比下降7.53%；通义千问 258.13万次，环比上升3.21%；豆包 544.72万次，环比上升2.71%；智谱清言 87.98万次，环比下降9.00%；讯飞星火 50.18万次，环比下降29.54%；天工AI 39.36万次，环比上升1.01%；腾讯元宝 30.76万次，环比上升3.46%。App下载量看，根据七麦数据，kimi 36.88万次，环比上升13.15%；文心一言 13.15万次，环比上升2.65%；通义千问 6.36万次，环比下降0.72%；豆包 202.99万次，环比下降0.54%；智谱清言 12.23万次，环比下降16.75%；讯飞星火 4.29万次，环比下降8.14%；天工AI 2.57万次，环比下降2.52%；腾讯元宝 6.63万次，环比上升12.85% [3] - 海外AI动态跟踪：根据SimilarWeb，ChatGPT作为头部大模型网页访问量持续领先，ChatGPT新域名访问量本期略有下降；Claude与Gemini访问量本期均下降；LLaMA访问量自八月以来持续下滑，本期持续下降。根据七麦数据，iPhone端周度下载量ChatGPT本期稳定上升 [3] - AI事件关注：腾讯混元大模型正式上线视频生成能力，同时，腾讯开源该视频生成大模型，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型。OpenAI宣布从12月5日开始的每个工作日，OpenAI都会有一场直播，展示新的产品或演示。根据外媒The Verge消息，完整版o1和Sora会正式发布。谷歌DeepMind发布第二代基础世界模型Genie 2，能从单图生成长达1分钟的3D游戏世界。Genie 2的涌现能力包括物体交互、角色动画、物理效果等 [3] 国内AI动态跟踪 国内AI大模型产品数据追踪 - 网页访问量来看，根据SimilarWeb，近期访问量整体稳健，本期kimi网页访问量仍处于第一，高于文心一言。通义、抖音豆包访问量也相对较高；人均日均时长方面，天工AI位于第一，在5min左右；通义千问在4min左右；豆包和kimi时长较为接近，在3.5min左右浮动；腾讯元宝和文心一言时长在3min左右 [18] - 根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI大模型产品网页端访问量分别为：kimi 802.37万次，环比上升3.16%；文心一言 496.66万次，环比下降7.53%；通义千问 258.13万次，环比上升3.21%；豆包 544.72万次，环比上升2.71%；智谱清言 87.98万次，环比下降9.00%；讯飞星火 50.18万次，环比下降29.54%；天工AI 39.36万次，环比上升1.01%；腾讯元宝 30.76万次，环比上升3.46%。App下载量看，根据七麦数据，kimi 36.88万次，环比上升13.15%；文心一言 13.15万次，环比上升2.65%；通义千问 6.36万次，环比下降0.72%；豆包 202.99万次，环比下降0.54%；智谱清言 12.23万次，环比下降16.75%；讯飞星火 4.29万次，环比下降8.14%；天工AI 2.57万次，环比下降2.52%；腾讯元宝 6.63万次，环比上升12.85% [28] 国内热门AI应用数据追踪 - 根据SimilarWeb和七麦数据，上周（2024/11/25-2024/12/1）国内主要AI产品的数据表现：AI陪伴产品APP iPhone端周度下载量为：星野 3.26万次，环比下降15.46%；X Eva 2.71万次，环比上升2.56%。AI搜索产品网页端周度访问量为:秘塔AI搜索 173.08万次，环比下降5.83%；360搜索AI 47.31万次，环比下降29.89%；App iPhone端周度下载量为：秘塔AI搜索 2.47万次，环比上升11.07%；360搜索AI 0.74万次，环比下降51.65%。AI设计产品网页端周度访问量为Pixso AI 16.80万次，环比下降5.18%；AiPPT.cn 9.95万次，环比上升18.25%；美图设计室 0.52万次，环比下降43.78%；Canva 64.63万次，环比上升12.75%；App iPhone端周度下载量为：美图设计室 0.98万次，环比下降23.66%；Canva 8.39万次，环比下降6.96%。AI视频网页端周度访问量为PixVerse 130.63万次，环比下降23.87% [31] 国内AI应用买量追踪 - 根据APP Growing，近期星野、天工AI和X Eva的广告投放素材量呈现上升趋势，Kimi、智谱清言、抖音豆包、腾讯元宝、讯飞星火、通义千问、360搜索AI、文心一言的广告投放素材量环比下降，本期Kimi投放素材量最多 [37] - 根据APP Growing，本期国内主要AI产品的广告投放素材数量：Kimi 316151个，环比下降34.70%；星野 128258个，环比上升43.66%；智谱清言 107090个，环比下降22.69%；豆包 44105个，环比下降18.59%；腾讯元宝 36089个，环比下降3.61%；讯飞星火 11074个，环比下降32.86%；通义千问 290个，环比下降87.70%；天工AI 247个，环比上升200.00%；360搜索AI 84个，环比下降14.29%；文心一言 67个，环比下降48.46%；X Eva 38个，环比上升72.73%。广告投放金额看，根据App Growing，2024年11月国内主要AI产品的广告投放金额：Kimi 20247.49万元；豆包 2713.42万元；星野 7600.84万元；腾讯元宝 1912.27万元；智谱清言 4649.38万元；讯飞星火 282.77万元；通义千问 26.30万元；文心一言 2.88万元；360搜索AI 1.20万元；X Eva 2.23万元；天工AI 2.84万元 [40] 国内AI大模型事件追踪 - 腾讯混元上线视频生成能力并开源。腾讯混元大模型正式上线视频生成能力，同时，腾讯开源该视频生成大模型，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型 [44] - 腾讯元宝2.0全新升级。元宝2.0集成AI搜索、阅读、生图等功能，打通公众号、视频号等资源，提供深度研究、脑图整理服务 [44] - 智谱发布Agent家族。智谱Agent家族包括升级版AutoGLM、AutoGLM-Web和GLM-PC，分别对应手机、浏览器和PC电脑三个形态。AutoGLM的"Phone Use / Computer Use"能力支持跨APP操作。AutoGLM现在支持更多主流应用，GLM-PC则支持用户通过手机远程控制电脑 [44] 海外AI动态跟踪 海外AI大模型产品数据追踪 - 网页访问量变化趋势看，根据SimilarWeb，ChatGPT稳居第一，Claude访问量第二，本期访问量略有下降；时长方面，ChatGPT和Claude人均日均访问时长相对稳定，均维持在6min上下；LLaMA本期访问时长波动较大，Gemini时长本期环比略有下降 [47] - 根据SimilarWeb，上周（2024/11/25-2024/12/1）海外主要AI大模型产品网页端周度访问量分别为：ChatGPT 88172.43万次，环比下降3.65%；Claude 1882.11万次，环比下降7.03%；Gemini 30.80万次，环比下降1.53%；LLaMA 0.66万次，环比下降35.06%。App端周度下载量看，根据七麦数据，本期各App全球iPhone端下载量为：ChatGPT 19136.69万次，环比上升3.80%；Claude 25.09万次，环比下降22.73% [58] 海外热门AI应用数据追踪 - 根据SimilarWeb和七麦数据，本期（2024年11月25日-2024年12月1日）海外主要AI产品数据：AI陪伴产品网页端周度访问量为：Character AI 4356.50万次，环比上升0.63%；CrushOn 343.10万次，环比上升1.34%；Talkie 181.27万次，环比上升18.77%；poly 10.76万次，环比上升5.64%；Monaland 0.33万次，环比下降31.79%；Ohai 2.85万次，环比下降23.62%。App全球iPhone端周度下载量为：Character AI 256.55万次，环比下降26.35%；poly 160.44万次，环比上升106.80%；Monaland 540.16万次，环比上升59.00%。AI搜索产品网页端周度访问量为：Perplexity AI 2334.28万次，环比下降5.37%；Copilot（New Bing） 1797.18万次，环比下降6.75%。App全球iPhone端周度下载量为:Copilot（New Bing） 632.09万次，环比上升0.56%。AI设计产品Canva网页端周度访问量为Canva 18744.22万次，环比下降2.16%。AI图像产品网页端周度访问量为：Midjourney 283.16万次，环比下降2.00%；Leonardo.Ai 313.42万次，环比下降3.98%；Yodayo 49.65万次，环比上升6.62%；Fotor 360.12万次，环比上升0.34% [61] 海外AI大模型事件追踪 - OpenAI官宣12场新品发布会。OpenAI宣布从12月5日开始的每个工作日，OpenAI都会有一场直播，展示新的产品或演示。根据外媒The Verge消息，完整版o1和Sora会正式发布 [69] - 谷歌DeepMind发布第二代大规模基础世界模型Genie 2。谷歌DeepMind发布第二代基础世界模型Genie 2，能从单图生成长达1分钟的3D游戏世界。Genie 2的涌现能力包括物体交互、角色动画、物理效果等 [69] - 亚马逊推出了多模态模型Nova系列。包括纯文本模型Amazon Nova Micro、成本极低的多模态模型Amazon Nova Lite、功能强大的多模态模型Amazon Nova Pro、复杂推理性能最强的多模态模型Amazon Nova Premier、SOTA图像生成模型Amazon Nova Canvas，SOTA视频生成模型Amazon Nova Reel [69] 投资建议 - 持续关注AI对游戏、营销、教育、影视等行业的赋能。建议关注：（1）游戏：有望进一步将游戏内容精品化，提升优质游戏产能，关注腾讯控股、网易-S、三七互娱、恺英网络、完美世界、神州泰岳、盛天网络、姚记科技、吉比特、电魂网络、游族网络等。（2）营销：提升广告内容的生成效率和效果，关注有AI工具产品布局的蓝色光标、易点天下、分众传媒等。（3）教育：AI大模型在知识理解与问答上展现出优异能力，在教育领域有诸多应用可能，关注佳发教育（计算机组覆盖）、世纪天鸿、南方传媒等。（4）影视：有望助力影视行业工业化&精品化，关注华策影视、博纳影业、光线传媒、柠萌影视等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 市场表现分析：上周（12月2日-12月6日）机械行业指数（中信）上涨3.95%，沪深300指数上涨1.44%，创业板指上涨1.94% [1] - 装备制造业增加值持续扩大：今年前10个月，装备制造业增加值占规模以上工业比重达到34%，连续20个月保持在30%以上，增加值同比增长7.4%，对工业增长贡献率达到了42.7% [2] - 11月财新中国制造业PMI升至51.5，创7月以来新高：11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）12月2日公布录得51.5，连续两个月位于扩张区间 [2] - 工程机械11月市场指数创本年新高，挖机内外销大幅改善：2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.79%。2024年11月工程机械主要产品月开工率为68.6%，环比增长5.46%。同时根据工程机械工业协会数据，2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台左右，同比增长17.86%左右 [2] - 建议关注：2024年机械行业下半年投资所围绕的几条核心主线 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、机械行业宏观数据跟踪 - 装备制造业增加值持续扩大，机械工业"十五五"规划推进编制中：今年前10个月，装备制造业增加值占规模以上工业比重达到34%，连续20个月保持在30%以上，增加值同比增长7.4%，对工业增长贡献率达到了42.7% [33] - 11月财新中国制造业PMI升至51.5，创7月以来新高：11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）12月2日公布录得51.5，高于10月1.2个百分点，连续两个月位于扩张区间 [33] - "两重"+"两新"全年1万亿元超长期特别国债全部安排完毕 [33] 二、机械行业中观数据跟踪 （一）周期类资产数据跟踪：工程机械、油服和造船 - 工程机械景气度持续回暖，11月市场指数创本年新高：2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.79%。2024年11月工程机械主要产品月开工率为68.6%，环比增长5.46% [40] - 11月挖机内外销大幅改善，装载机销售整体承压：2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台左右，同比增长17.86%左右。国内市场销量9020台，同比增长20.52%。出口市场销量8570台，同比增长15.19% [40] - 油气设备和服务行业数据跟踪：截止12月6日，北美活跃钻机数783台，数量比上一个报告期减少4台，活跃钻机数总体呈下降趋势，同比去年减少4.51% [44] - 造船行业数据跟踪：截至12月7日，11月全球新接订单金额口径同比+51.08%，其中散货/油轮/集装箱/LPG船同比-80.12%/-64.8%/26130.71%/-17.7% [46] （二）新能源设备数据跟踪：光伏、锂电和风电 - 锂电设备行业数据跟踪：2024年10月新能源汽车销量143万辆，同比增长50%，渗透率达到46.84%，同比提升13.33pct。2024年10月新能源汽车动力电池装车辆为59.2GWh，同比增长51% [54] - 光伏风电数据跟踪：2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW，同比上升147.1%。2024年1-4月全国新增光伏装机60.11GW，同比增长24.4% [57] - 风电2024年10月新增装机6.68GW，同比+20.8% [57] - 风电招标跟踪：根据北极星风力发电网、每日风电等公众号，上周（2024.11.29-2024.12.6）公开招标的分别有0MW，公布中标结果的有1790MW [62] （三）自动化行业数据跟踪 - 数据跟踪：2024年1-10月份，我国工业机器人产量46.57万台，同比增长32.0%；其中10月份工业机器人产量5.09万台，同比增长33.4%。叉车2024年10月销量9.86万台，同比增长0.4% [67] - 观点评述：当前，企业中长期新增贷款增速较高，但对于制造业投资的前瞻指引作用已经失效 [67] （四）半导体设备行业数据跟踪 - 数据跟踪：2024年9月全球半导体销售额533.2亿美元，同比上升23.20%，环比持续上升。2024年10月台积电营业收入3142亿台币，同比+29.20%，环比+24.8% [74] - 观点评述：全球半导体销量同比维持增长 [74]

行业投资评级 - 行业评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 本期观察区间为2024年12月2日至2024年12月6日，Wind全A上涨2.3%，银行板块整体上涨2.3%，跑赢万得全A [4] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.34%、3.08%、1.43%、0.71% [4] - H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数和A股银行 [4] - A股银行表现较好为重庆银行上涨5.64%、郑州银行上涨5.19%，涨幅后三为沪农商行下跌2.40%、江苏银行持平、南京银行上涨0.09% [4] - H股银行涨幅前三为农业银行上涨6.19%、建设银行上涨5.30%、招商银行上涨4.96% [4] - 银行转债平均价格上涨0.77%，跑输中证转债0.26个百分点 [4] - 2家银行24年业绩增速一致预期有变化，A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.01pct、+0.01pct [4] - 金融市场利率普遍下行，年底年初流动性宽松及配置资金增加，高股息机会重现 [4] - 预计12月美联储降息将给我国央行带来更大的政策空间，美债利率将继续走低，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松 [4] - 年底至明年1月份高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场 [4] - 板块内配置策略优先推荐招商银行和宁波银行，其次推荐瑞丰银行和常熟银行 [4] 板块表现 - 本期Wind全A上涨2.3%，银行板块整体上涨2.3%，排在所有行业第17位，跑赢万得全A [55] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.34%、3.08%、1.43%、0.71% [55] - 恒生综合指数上涨2.45%，H股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行 [55] 个股表现 - A股银行表现较好为重庆银行上涨5.64%、郑州银行上涨5.19%，涨幅后三为沪农商行下跌2.40%、江苏银行持平、南京银行上涨0.09% [55] - H股银行涨幅前三为农业银行上涨6.19%、建设银行上涨5.30%、招商银行上涨4.96% [55] 转债表现 - 本期银行转债平均价格上涨0.77%，跑输中证转债0.26个百分点 [55] - 个券方面，表现较好为齐鲁转债（+1.83%）、重银转债（+1.39%），涨幅靠后为南银转债（-0.03%）、浦发转债（+0.19%） [55] 盈利预测跟踪 - 本期共2家银行24年业绩增速一致预期有变化（民生银行、苏农银行） [55] - A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.01pct、+0.01pct [55] 投资建议 - 本周金融市场利率普遍下行，年底年初流动性宽松及配置资金增加，高股息机会重现 [55] - 预计12月美联储降息将给我国央行带来更大的政策空间，美债利率将继续走低，跨境资金回流，国内流动性将更为宽松 [55] - 年底至明年1月份高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场 [55] - 板块内配置策略优先推荐招商银行和宁波银行，其次推荐瑞丰银行和常熟银行 [55]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [5] 核心观点 - 建议关注聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、金科环境、大地海洋、中金环境、武汉控股 [6] - 财政部加大对国产产品采购扶持力度,建议关注科技仪器板块 [6] - 环保公司频发利好:瀚蓝回款加速、路德引入国资战投 [6] - 长期破净公司需披露估值提升计划,环保国央企作为滚动化债的主力军,开启积极变革 [6] 化债加速,重视滚动化债的主力军——环保国央企 - 财政部部长发文再次强调加快落实化债 [24] - 2万亿化债目标基本已披露完毕 [24] - 化债下的环保板块:典型的戴维斯双击 [26] - 环保国央企:滚动化债的主力军,积极变革开启"绝地反击" [28] 双碳领域政策及事件跟踪 - 国内双碳新闻汇总 [31] - 海外双碳新闻汇总 [32] - 碳交易市场:履约将近、碳交易活跃,最新成交价100.94元/吨 [33] 本周政策回顾 - 中办国办印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》 [40] - 财政部起草《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》 [40] - 贵州省委政府印发《关于全面推进美丽贵州建设的实施意见》 [41] 环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 - 个股公告动态跟踪 [45] - 板块行情跟踪:板块估值正处2015年以来历史低位,关注底部反转机遇 [46] - 环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数 [46] - 近三年GFHB涨幅为16.06%,位于各板块中位 [46] - 当前GFHB样本股PE-TTM仅为19.60倍,板块估值居于2019年以来的较低水平 [46] - 2021年下半年以来,环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数 [46] - 本周环保细分子板块及个股行情 [55]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 近期市场动态：港口动力煤价趋稳，双焦市场总体延续弱势。动力煤方面，CCI5500动力煤价格指数下跌7元/吨至818元/吨。本周动力煤市场延续弱势，港口煤价仍有小幅回落，产地煤价跌幅略大于港口市场，目前低卡市场煤价已经低于长协煤价上限。后期，12月随着各地气温进一步下降，电煤需求有望持续好转，加上宏观政策预期向好，预计煤价有望企稳回升。具体而言：（1）需求端或稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价略有下跌，产地市场涨跌互现，海外澳煤价格略有回升，但蒙煤跌幅较大，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，10月中旬以来焦炭已连续落地三轮提降，第四轮提降启动，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约，下游依旧以消极采购为主，不过近期补库意愿有所增加。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，不过部分焦企有补库意愿，考虑到宏观利好政策有望持续释放，加上年底主产地焦煤产量可能回落，加上煤价处于年内低点，预计后续有望企稳回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 动力煤 1. 价格 - 港口方面：根据Wind、汾渭能源等数据，12月6日CCI5500大卡动力煤价报812元/吨，周环比下跌6元/吨；12月4日环渤海动力煤指数报价708元/吨，周环比下跌4元/吨 [54] - 产地方面：本周主产地动力煤价普遍下跌，其中山西地区煤价下跌13元/吨，蒙西地区煤价下跌9-14元/吨，陕西地区煤价下跌10-15元/吨 [54] - 国际方面：12月6日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）报87.55美元/吨，周环比上涨0.1% [54] 2. 运销 - 煤矿开工率：12月4日100家样本动力煤矿产能利用率93.5%，周环比上升1.0pct [61] - 煤炭库存：12月4日100家样本动力煤矿库存330万吨，周环比上升2.7%；12月2日主流港口库存7599万吨，周环比上升1.2%；12月6日北方九港库存2941万吨，周环比下降5.2%，其中秦港煤炭库存687万吨，周环比上升0.3% [61] - 电厂供耗存：12月5日沿海八省电厂日耗202万吨，库存可用天数17.6天，库存3538万吨，库存周环比下降0.2%；12月2日全国重点电厂存煤可用天数26.1天，库存1.32亿吨，日耗503万吨，同比分别+4.0%/+2.0%/-2.1%；12月2日统调电厂库存可用天数31.4天 [66] - 非电需求：11月28日水泥行业开工率45.6%，周环比上升0.5pct；12月6日化工行业煤炭周耗674万吨，周环比上升2.0% [73] - 港口调度：本周秦港平均铁路调入量57万吨，周环比上升7.6%；平均港口吞吐量57万吨，周环比上升3.5% [75] 炼焦煤 1. 价格 - 港口方面：12月6日京唐港山西产主焦煤库提价报1620元/吨，周环比下跌20元/吨 [79] - 产地方面：本周主产地炼焦煤价涨跌互现，其中古交2焦煤车板价上涨36元/吨，柳林4焦煤车板价下跌10元/吨 [79] - 国际方面：12月6日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报203.75美元/吨，周环比上涨0.4%。12月6日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格1240元/吨，周环比下跌6.8% [79] 2. 运销 - 煤矿开工率：12月6日88家样本炼焦煤矿产能利用率为90.2%，周环比上升0.2pct [88] - 产业链库存：12月6日北方六港口库存454万吨，周环比下降1.1%。12月6日独立焦化企业炼焦煤库存（230家）843万吨，周环比上升2.5%。12月6日样本钢厂炼焦煤库存（247家）742万吨，周环比下降0.3% [94] 焦炭 1. 价格 - 港口方面：12月6日天津港准一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比持平 [101] - 产地方面：12月6日山西太原一级冶金焦现货车板价1550元/吨，周环比持平 [101] 2. 运销 - 焦化厂开工率：12月6日华北地区样本焦化厂开工率77.9%，周环比下降0.5pct [103] - 产业链库存：12月6日独立焦化企业（230家）焦炭库存45万吨，周环比上升1.7%；12月6日主要港口焦炭库存168万吨，周环比下降2.3%。11月29日国内样本钢厂（247家）焦炭库存604万吨，周环比持平 [103] 行业观点 - 本周煤炭（中信）指数上涨5.6%，跑赢沪深300指数4.1pct。年初以来煤炭（中信）指数累计上涨12.9%，跑输沪深300指数2.9pct [111] - 动力煤方面，根据汾渭能源，本周秦港动力煤价格下跌6元/吨至812元/吨，CCI5500动力煤价格指数下跌7元/吨至818元/吨。年度长协12月港口5500大卡煤价为696元/吨，月环比降3元/吨（22、23年均价分别为722和714元/吨，24年以来均价702元/吨）。本周动力煤市场延续弱势，港口煤价仍有小幅回落，产地煤价跌幅略大于港口市场，目前低卡市场煤价已经低于长协煤价上限。近期沿海电厂耗煤环比逐步回升，但12月以来同比仍有小幅下降，产业链库存充足，市场情绪偏悲观。后期，12月随着各地气温进一步下降，电煤需求有望持续好转，加上宏观政策预期向好，预计煤价有望企稳回升，具体而言：（1）需求端或稳步向好：11月以来虽然各地气温相对往年略有偏高，但12月各地气温将持续下降，带动季节性需求提升，火电耗煤有望持续增加，同时宏观政策对终端需求的支撑也有望增加；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解：4季度各地产量维持高位，前10月煤炭产量同比上升1.2% [112] - 焦煤方面，本周国内港口主焦煤价略有下跌，产地市场涨跌互现，海外澳煤价格略有回升，但蒙煤跌幅较大，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，10月中旬以来焦炭已连续落地三轮提降，第四轮提降启动，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约，下游依旧以消极采购为主，不过近期补库意愿有所增加。供给端，本周主产地部分矿井因检修等因素产量略有下降，由于下游采购需求减弱，焦煤矿延续小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，不过部分焦企有补库意愿，考虑到宏观利好政策有望持续释放，加上年底主产地焦煤产量可能回落，加上煤价处于年内低点，预计后续有望企稳回升 [114] 近期重点关注 - 政策面：2025年电煤中长期合同签订履约工作通知及上市公司市值管理监管指引出台 [115] - 国内供需面：根据国家统计局，10月火电同比增长1.8%，非电下游有季节性回升，国内煤炭产量和进口量环比均有小幅下降 [118] - 国际供需面：前10月海运贸易煤同比增长2.3%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善 [122] 行业观点 - 11月煤炭市场延续偏弱，后期由于冬储需求逐步增加、年底供给端制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。根据国家统计局，11月国内制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，环比上升0.2个百分点，制造业扩张步伐加快表明煤炭下游需求有一定向好预期。公司方面，3季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，在宏观向好的预期下，动力煤和焦煤等市场价也具备向上弹性。中期看，25年长协政策落地进一步表明煤价有望平稳或略有上行。根据Wind，截至12月6日煤炭行业平均PB约1.6倍，前三季度行业平均ROE（剔除负值）达到约8.5%，优势显著，尤其低PB公司受益于政策估值弹性进一步提升 [125] 重点公司 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H） [5] - 估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源 [5] - 受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、山煤国际、晋控煤业、首钢资源等 [5]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，提出推动智能化市政基础设施建设改造、智慧城市基础设施与智能网联汽车协同、智慧住区、房屋建筑管理智慧化、数字家庭、智能建造与建筑工业化、城市信息模型平台、城市运行管理服务平台 [2] - "韧性城市"项目资金来源或以专项债券、社会资本投入资金、市场化融资资金为主 [2] - 专项债25年发行或加快，城投债发行周同比增长，资金到位率增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、新型城市基础设施建设持续推进，发力打造韧性城市 (一)政策端：新兴城市基础设施建设持续推进，已经形成丰富案例 - 国家多次出台政策持续推进新型城市基础设施建设，建设高水平韧性城市 [15] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，计划到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，形成一批可复制可推广的经验做法；到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市 [16] (二)资金端：新型城市基础设施建设资金来源多元 - 新型城市基础设施建设资金来源多元，包括各级财政资金、社会资本投入资金、物业权利人自筹资金及市场化融资资金 [23] - 根据项目盈利能力以及资金需求情况，韧性城市建设项目资金来源或有差异 [25] (三)韧性城市建设需全方位投入，建筑行业或充分受益 - 韧性城市建设仍处在初步阶段，未来或带动相关基础设施投资提速 [28] - 实施智能化市政基础设施建设和改造，综合管廊投资或提速 [29] - 智慧城市基础设施建设支撑韧性城市发展，智慧城市市场规模超8700亿元，基础设施及设备投入占比达56.6% [33][34][35] - 提升房屋建筑管理智慧化水平或带动检测行业发展 [37] - 搭建完善城市运行管理服务平台，城市运管服平台是开展城市运行监测和城市管理监督工作的基础平台 [44] (四)相关标的梳理 - 从区域来看，部分地区新型城市基础设施投资景气度或上升。建议关注位处四川成都、四川广元、浙江丽水、上海长宁的相关上市公司浙江交科、隧道股份、上海建工、四川路桥 [49] - 从业务领域看，建议关注深耕地下管廊、基础设施数字化、城市运维服务平台的隧道股份；布局应急管线、基础设施数字化相关标的辰安科技、测绘股份；布局智能网联、智能道路等相关标的华设集团、设计总院、深城交；房屋建筑管理智慧化相关检测相标的上海建科、建科股份、国检集团等 [49] 二、资金追踪：本周装修装饰行业涨幅领先，项目资金到位率持续提升 - 本周建筑装饰行业呈上涨趋，建筑装饰行业累计总增幅4.2% [53] - 年内专项债发行接近尾声，25年专项债券项目审批权或将下放至部分省份 [54] - 新增专项债中投向基建领域资金占比上升，展望25年该比例或进一步提升 [57] - 上周城投债发行量下降 [58] - 上周资金到位率略升 [64] 三、近期重点公司、重要公告梳理 - 本周重点公司公布关联交易、并购与股份回购方面公告 [68] 四、投资建议 - 稳增长背景下，化债资金到位，企业资产负债表修复+订单、实物工作量改善，估值及EPS有望修复。关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设(H) [71] 五、风险提示 - 行业景气度下降 [74] - 海外订单不及预期 [75] - 资金到位不及预期 [76]

行业投资评级 - 家用电器行业评级为“持有” [序号][序号] 核心观点 - 11月零售端保持较好增长，以旧换新突破2000亿元。根据奥维云网数据，2024年11月彩电、空调、冰箱、洗衣机、油烟机线上零售额分别同比+20%、+19%、-11%、-6%、-5%，增速环比10月有所放缓，预计主要为双十一错期影响；线下渠道分别同比+58%、+79%、+56%、+45%、+100%，依然保持快速增长。此外，商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日，2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元，其中一级能效产品销售额占比超过90%，全国家电以旧换新销售额突破1000亿元用了79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天，更新消费潜力加速释放 [序号] 投资建议 - 白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐受益以旧换新以及内需恢复的海信视像、爱玛科技、雅迪控股、极米科技 [序号] 一周行情回顾 - 根据wind数据，沪深300指数周度上涨1.4%，家电板块指数上涨3.0%，黑色家电指数（申万）上涨1.8%，白电指数（申万）下跌2.9% [序号] 零售数据 - 奥维云网2024W48（2024.11.25-2024.12.01）零售数据：空调线下销量YoY+193.8%，线上销量YoY+59.5%；冰箱线下销量YoY+110.7%，线上销量YoY+16.2%；洗衣机线下销量YoY+105.3%，线上销量YoY+45.0%；干衣机线下销量YoY+209.5%，线上销量YoY+206.0%。厨房大电方面，油烟机线下销量YoY+136.4%，线上销量YoY+12.1%；燃气灶线下销量YoY+117.3%，线上销量YoY+22.6%；洗碗机线下销量YoY+50.5%，线上销量YoY+78.9%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY-2.7%，线上销量YoY-4.4%；破壁机线下销量YoY+14.3%，线上销量YoY+14.3% [序号] 行业动态 - 家电业年轻化转型：冲破品牌执念的困境。在未来相当长的一段时间里，至少5年甚至更久，年轻化都是家电厂商无法绕开的必由之路。然而，近年来众多家电厂商在顺应年轻用户需求方面的举措却显得过于简单和直接。其手段主要集中在产品层面，依旧采用传统的低价营销、概念炒作以及技术包装等老一套方法去迎合用户，却未能真正引发市场的强烈反响和获得用户的深度认可 [序号] - 为何众多家电企业推出面向年轻用户的互联网品牌，非但未得到认同，反而深陷低价恶性竞争的泥沼？为何精心策划打造、面向年轻用户的时尚科技新品，未得到用户的喜爱与追捧，销量甚至比不上一些功能普通、价格更低的产品？ [序号] - 近几年，一大批家电企业都在积极适应时代的变迁、市场的变动，尤其是紧跟主流消费群体的年轻化潮流，持续推进一轮又一轮的年轻化变革与探索。它们推出面向年轻人的互联网新品牌、子品牌，推出符合年轻人喜好的新产品、新功能，甚至在营销模式与手段上也进行了专门的创新 [序号] - 但正如这些家电企业所面临的困惑与焦虑，许多年轻化的子品牌与新产品在市场上遭遇冷遇，销售不畅。部分年轻化新品牌沦为单纯的低价品牌，一些年轻化新产品则是"雷声大、雨点小"。更有甚者，一些家电企业面向年轻人推出的互联网新品牌在短短数年内，要么被舍弃，要么被搁置，要么降级为普通产品系列，最终只是经历了一场空欢喜与落寞 [序号] - 历经5年多的一线市场实践，家电企业的年轻化转型与试错普遍陷入品牌竞争的混乱局面，最终深陷概念炒作的无序泥沼。就连一些家电行业的头部企业所推出的年轻化品牌、年轻化产品，也有不少以失败告终。有的企业果断放弃，断臂求生；有的年轻化品牌在短短1年内便销声匿迹；还有的刚推出便石沉大海；有的则命运坎坷，多次更名、重新定位，却始终未能找到市场引爆点，错失年轻用户带来的商机 [序号] - 显然，年轻化是家电厂商未来生存与发展的关键出路与机遇，但现阶段却面临诸多挑战。在家电行业看来，家电厂商的年轻化转型应是一个系统工程，不能仅仅局限于品牌与产品等单一维度的改变，更不能只是表面的概念炒作。只有将品牌的内涵价值、产品的功能定位、市场的营销策略、目标人群的覆盖范围、差异化渠道布局以及差异化服务等全面贯通整合，才有可能找到新的发展方向 [序号] - 家电行业面临的现实困境与挑战在于，过去几年众多家电厂商在年轻化进程中存在两大短板。其一，源于制造业的家电企业，其团队认知与管理体系较为单一和线性。它们往往简单地认为，推出一个年轻化品牌，开发几款年轻化产品就万事大吉，就能为销售开辟新途径。却忽略了年轻化是一个需要长期投入与沉淀的系统工程，需要内部与外部职能、平台等资源的全面整合与协同。其二，企业长期处于稳定的舒适区，凭借以往成功的模式与经验，缺乏对市场的敬畏和对用户需求的深度洞察。必须认识到，近2年来主流消费群体的年轻化以及由此引发的"消费需求多样化、渠道碎片化、营销场景化和促销体验化"等一系列问题，将是未来5年甚至10年困扰家电厂商的重大课题。这种变革影响深远，不仅需要企业深入思考，更需要持续投入资源并付诸实际行动 [序号] - 可以说，许多家电企业的年轻化转型受阻于"品牌执念"。对主品牌过度依赖与自信，对传统模式、经验和打法过度执着，难以摆脱过去成功模式的束缚。尤其是企业的领导者，往往更多地关注"自身的投入产出比、转型试错成本、变革周期"等问题，而忽视了"用户究竟想要什么"这一核心问题，陷入自我感觉良好的经验主义陷阱，导致企业失去发展的希望与未来 [序号] - 展望未来，家电企业在面向市场与用户的过程中，近期出台的家电"国补"政策虽能起到一定的助力作用，但只是偶发性的外部力量，无法从根本上解决品牌年轻化、产品年轻化以及经营效率提升等问题 [序号] - 家电企业的年轻化转型绝非简单的低价策略，也不是产品的低配处理，更不是单纯的"企业主导"与"品牌包装"。企业必须深入一线市场，走近年轻用户群体，确立"用户主导"与"产品驱动"的理念，并构建与之相匹配的经营理念、营销手段以及直达用户的渠道布局 [序号] - 尤为关键的是，面对日益年轻且需求多变的用户群体和复杂多变的市场环境，家电企业要深谙"以年轻征服年轻"的诀窍，加快企业内部经营团队的年轻化建设，让90后、00后的年轻员工在企业面向年轻用户的经营与变革中发挥主导作用 [序号] - 因此，家电企业务必抓住当前的政策红利期，重新优化配置产品、渠道、营销和服务等资源，全力拉近与年轻主流用户的距离。家电产业的未来充满无限可能，关键在于厂商如何精准把握和有效引导消费趋势与潮流。毕竟，无论是年轻化品牌、年轻化营销还是年轻化产品，其最终目的都是服务于企业的商业运营，助力企业的长远发展 [序号] 企业动态 - 石头科技"黑五"海外市场捷报，全面跨越创历史新高。随着双十一大促刚刚落幕，海外市场的"黑五"也迎来高峰。石头科技作为国内最早探索海外市场的扫地机器人品牌，2023年扫地机器人销额全球第一，2024年IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告，2024年第二季度》也显示，石头科技在该季度的全球智能扫地机器人出货量位居全球第一，同时，本次"黑五"石头科技海外大促出货45万台，斩获多项第一 [序号] - 根据战报显示，石头科技在此次"黑五"期间，北美渠道多款产品霸榜亚马逊各榜单NO.1；北欧地区GMV同比增长42%，核心渠道市占率超90%，高端产品*GMV增长94%（*800美金以上型号）；德国线上GMV同比增长38%，核心渠道市占率超50%，Amazon市占No.1；韩国GMV同比增长32%，11月「韩国电商年度大促」GMV No.1 [序号] - 石头科技从2017年开始全球化布局以来，其海外直营渠道与经销渠道建设稳步推进，目前在美国、德国、韩国等多地地设立了海外公司，在美国亚马逊、家得宝等线上平台开设线上品牌专卖店，同时进入美国线下渠道，做深本土营销、做精本土用户运营 [序号] - 为了应对全球化道路上的挑战，石头科技深入研发技术，精耕细作用户需求，不仅是全球首家把激光雷达导航技术和相关算法大规模应用在扫地机器人领域的企业，结束了扫地机器人"随机乱撞"的时代，而且还陆续推出可视化地图、高频震动擦地、双光源固态激光雷达等先进产品技术 [序号] - 石头科技更是深耕洗地机、分子筛洗烘一体机等多品类，全新石头A30系列深度洞察用户日常家庭清洁中毛发缠绕、边角清洁等痛点，搭载了石头科技自研的零感清洁系统，三大维度实现零缠绕。而且首创行业第三种烘干技术-分子筛低温烘干，实现低温柔烘，并结合精准温控的算法，给予每种面料最佳的烘干温度 [序号] - 如今石头科技已经走进170多个国家和地区，服务全球1500多万家庭，APP日活超百万，让全球更多人享受到科技创新带来的品质生活 [序号]

行业投资评级 - 银行行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 本期央行公开市场共开展3,541亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期14,862亿元，整体实现净回笼11,321亿元 [2] - 下期央行公开市场将有3,541亿元逆回购到期 [2] - 本期政府债净缴款7,995.15亿元，预计下期净缴款约8,035.12亿元，较本期继续回升 [2] - 本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+17.2bp、+2.0bp、+7.8bp、+9.5bp [2] - 本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+10.5bp、-5.0bp、-5.0bp、-5.0bp、-5.0bp [2] - 本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上期末分别变动-2.1bp、-3.1bp、-4.9bp、-6.7bp、-4.4bp [2] - 本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动-144bp、-18bp、-4bp [2] 等待年底再宽松 - 本期央行公开市场共开展3,541亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期14,862亿元，整体实现净回笼11,321亿元 [37] - 下期央行公开市场将有3,541亿元逆回购到期 [37] - 本期政府债净缴款7,995.15亿元，预计下期净缴款约8,035.12亿元，较本期继续回升 [37] - 本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.49%、1.66%、1.80%、1.79%，分别较上期变动+17.2bp、+2.0bp、+7.8bp、+9.5bp [38] - 本期NCD加权平均发行利率为1.77%，较上期下行12bp [39] - 本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别为1.35%、1.38%、1.61%、1.95%、2.16%，较上期末分别变动-2.1bp、-3.1bp、-4.9bp、-6.7bp、-4.4bp [40] - 本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.01%、0.17%、0.71%，分别较上期末变动-144bp、-18bp、-4bp [40] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场共开展3,541亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期14,862亿元，整体实现净回笼11,321亿元 [97] - 下期央行公开市场将有3,541亿元逆回购到期 [97] - 本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.49%、1.66%、1.80%、1.79%，分别较上期变动+17.2bp、+2.0bp、+7.8bp、+9.5bp [102] - 本期NCD加权平均发行利率为1.77%，较上期下行12bp [102] - 本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别为1.35%、1.38%、1.61%、1.95%、2.16%，较上期末分别变动-2.1bp、-3.1bp、-4.9bp、-6.7bp、-4.4bp [102] - 本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.01%、0.17%、0.71%，分别较上期末变动-144bp、-18bp、-4bp [102] 银行融资追踪 - 本期同业存单总发行6,051亿元，日均发行1,210亿元，加权平均发行利率1.77%，AAA级加权平均发行利率1.74%，AA+级以下2.09% [139] - 本期同业存单加权发行期限0.72年，1年期发行占比52.0%，3个月期发行占比13.1% [139] - 本期同业存单整体募集完成率92.3%，AA+级以下79.6% [139] - 本期同业存单到期2,519亿元，净融资额3,532亿元，预计下期到期3,674亿元 [139] - 本期商业银行债发行规模235亿元，商业银行债券存量规模为3.17万亿元 [43] - 本期无资本工具、永续债成功发行，商业银行次级债存量规模为6.12万亿元 [44]