行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 基础化工板块在12月2日至12月6日期间上涨1.94%，跑输万得全A指数0.37个百分点 [4] - 化工品价格下跌较多，上涨、持平、下跌的产品数量分别为71、173、92种，占比分别为21%、51%、27% [4] - OPEC+会议推迟复产，将集团总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底 [4] - 百菌清延续提价，市场价格区间达2.75-2.85万元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、行业整体观点 - 基础化工板块在12月2日至12月6日期间上涨1.94%，跑输万得全A指数0.37个百分点 [22] - 从供给约束到供给优化，上游能源资本开支下降，全球油价维持高位 [22] - 新技术方向包括生物制造、润滑油添加剂、真空玻璃、防晒服饰等 [22][23] - 需求释放拐点在即，化工行业大部分产品价差已回落至历史底部 [23][24] 二、重点子行业信息跟踪 - MDI市场持续走弱，供应量难有大幅增加可能 [25][27] - TDI市场止跌回涨，供应紧张，价格走高 [28] - 涤纶长丝市场走势下行，下游需求弱化 [29] - 萤石市场小幅下行，供应偏紧，需求稳中小幅偏强 [30][32] - 制冷剂市场高位整理，供应收紧，需求一般 [33] 三、数据跟踪 (一) 行业走势 - 基础化工板块在12月2日至12月6日期间上涨1.94%，跑输万得全A指数0.37个百分点 [34] (二) 宏观数据 - 规模以上工业增加值增速（累计同比） [35] - 房地产新开工、销售累计同比 [36] - 中国内地汽车产量和销量累计同比 [37] - 中国内地主要家电产量累计同比 [38] (三) 下游数据 - 相关价格指数（当月同比） [39] - 碳四原料气价格 [40] - EVA（光伏用）价格 [41] - 丙烯酸甲酯价格 [42] - 百菌清价格 [43] - 航空煤油价格 [44] - 醚后C4价格 [45] - 二氯甲烷价格 [46] - DMF价格 [47] - 波罗的海干散货指数BDI [48] - 液氯价格 [49] - PBS价格 [50] - 维生素B3（烟酸）价格 [51] - 煤焦油价格 [52] - 铬矿价格 [53] - 氯乙酸价格 [54] - 异辛醇价格 [55] - PTMEG价格 [56] - DMF价格 [57] - 炭黑价格 [58] - 丙烯腈价格 [59] - PVA价格 [60] - 三聚磷酸钠价格 [61] - 二甲醚价格 [62] - 丙烯-丙烷价格 [63] - 尿素-LNG价格 [64] - 顺酐价格 [65] - 三聚氰胺价格 [66] - PVC电石法价格 [67] - MTBE价格 [68] - 尼龙66价格 [69] - PTA价格 [70] - 二铵价格 [71]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [序号][3] 报告的核心观点 - 国家能源局发布《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，明确了电力领域新型经营主体的定义内涵和准入条件，提出了完善市场机制、调度运行等相关要求，引导电力新技术新模式新业态创新发展 [序号][1] 根据相关目录分别进行总结 电力新型主体分类 - 电力新型主体包括两类：单一技术类主要包括分布式光伏、分散式风电、储能等分布式电源和可调节负荷；资源聚合类主要包括虚拟电厂（负荷聚合商）和智能微电网。智能微电网要求以新能源为主要电源 [序号][1] 支持新型经营主体创新发展的措施 - 便利新型经营主体接网和运营，明确除另有规定外，新型经营主体豁免申领电力业务许可证；要求电网企业为新型经营主体提供高效的并（联）网或平台接入等服务。特别地，提出了探索建立通过新能源直连增加企业绿电供给的机制 [序号][1] - 支持新型经营主体参与电力市场，包括提升电力中长期交易的灵活性（引入分时段标准化交易产品，加快实现分时段交易结算），有序扩大现货市场范围（推动新型经营主体以报量报价或报量不报价等灵活方式参与现货市场，探索电力现货市场出清节点向更低电压等级延伸），完善辅助服务市场（适时引入备用、爬坡等新品种） [序号][1] - 完善新型经营主体调度运行，既提高要求，又加大鼓励。加快推动新型经营主体实现可观、可测、可调、可控，落实涉网安全管理等政策要求；鼓励调节容量 5MW 及以上（具备条件的地区可进一步降低容量要求）、满足相应技术指标要求的主体提供电能量和辅助服务 [序号][1] 后续看点 - 新能源消纳和欧美碳关税双重压力倒逼电力行业打破传统思维定式，加快基于分布式新能源的新模式新业态规模化落地。建设新型电力系统，分布式+微电网将发挥更加重要的作用，近期关注虚拟电厂、微电网发展，远期关注隔墙售电等新业态落地 [序号][1] - 关注电力中长期分时段标准化交易产品，有望明显提升电力交易频率。例如有电力用户提前数日预判光伏将大发，可将午间若干小时的中长期购电合约卖出，后续光伏大发时在现货市场买入，降低购电成本 [序号][1] - 关注电力现货市场出清节点向更低电压等级延伸，释放更准确的节点价格信号，更大程度激励新型经营主体响应市场价格参与系统调节并获利 [序号][1] 投资建议 - 虚拟电厂、微电网和综合能源服务商有望加快发展，建议关注涪陵电力、南网能源、特锐德、东方电子、朗新集团等 [序号][1] - 配用电环节可观可测可调可控水平提高带来大量软硬件需求，建议关注国能日新、威胜信息、安科瑞、三星医疗、海兴电力、炬华科技等 [序号][1] 重点公司估值和财务分析 - 涪陵电力：股票代码600452.SH，最新收盘价10.77元，评级买入，合理价值14.89元，EPS(2024E)0.50元，EPS(2025E)0.50元，PE(2024E)21.54倍，PE(2025E)21.54倍，EV/EBITDA(2024E)10.45倍，EV/EBITDA(2025E)10.08倍，ROE(2024E)9.90%，ROE(2025E)9.10% [序号][10] - 南网能源：股票代码003035.SZ，最新收盘价4.59元，评级买入，合理价值5.35元，EPS(2024E)0.13元，EPS(2025E)0.21元，PE(2024E)35.31倍，PE(2025E)21.86倍，EV/EBITDA(2024E)8.12倍，EV/EBITDA(2025E)6.11倍，ROE(2024E)6.70%，ROE(2025E)10.10% [序号][10] - 东方电子：股票代码000682.SZ，最新收盘价10.90元，评级买入，合理价值12.17元，EPS(2024E)0.49元，EPS(2025E)0.61元，PE(2024E)22.24倍，PE(2025E)17.87倍，EV/EBITDA(2024E)17.52倍，EV/EBITDA(2025E)14.00倍，ROE(2024E)12.60%，ROE(2025E)13.70% [序号][10] - 国能日新：股票代码301162.SZ，最新收盘价44.53元，评级买入，合理价值65.73元，EPS(2024E)1.03元，EPS(2025E)1.37元，PE(2024E)43.23倍，PE(2025E)32.50倍，EV/EBITDA(2024E)42.88倍，EV/EBITDA(2025E)32.08倍，ROE(2024E)8.50%，ROE(2025E)10.10% [序号][10] - 安科瑞：股票代码300286.SZ，最新收盘价20.08元，评级买入，合理价值24.65元，EPS(2024E)0.99元，EPS(2025E)1.14元，PE(2024E)20.28倍，PE(2025E)17.61倍，EV/EBITDA(2024E)16.52倍，EV/EBITDA(2025E)14.14倍，ROE(2024E)14.10%，ROE(2025E)14.00% [序号][10] - 海兴电力：股票代码603556.SH，最新收盘价38.19元，评级买入，合理价值47.97元，EPS(2024E)2.40元，EPS(2025E)2.88元，PE(2024E)15.91倍，PE(2025E)13.26倍，EV/EBITDA(2024E)12.99倍，EV/EBITDA(2025E)10.84倍，ROE(2024E)15.00%，ROE(2025E)16.30% [序号][10]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 人民币贬值，中美利差小幅走扩 [2] 根据相关目录分别进行总结 套利交易回报率：人民币贬值，中美利差小幅走扩 - 汇率走势：人民币贬值，SDR兑人民币汇率为9.57，较上期末贬值0.39% [18] - 中美利差：10年期中美利差小幅走扩，本期末10Y中美国债利差为-2.20%，较上期末下降3.67bp [18] - 中国资产全球表现：香港市场中概股跑赢大盘，恒生香港中资企业指数上涨3.15%，跑赢恒生指数 [19] - 主要经济体股指表现：A股表现一般，万得全A上涨2.30% [19] - 人民币相对一揽子货币贬值，中美利差小幅走扩，跨境套利回报率回升 [20] SDR主要经济体跟踪 中国 - 10年期国债利率大幅下降，人民币贬值 [38] - 国债利率：6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动-1.40bp、-2.13bp、-4.87bp、-6.67bp、-4.40bp、-7.50bp [39] - 国开债利率：6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动-5.07bp、-5.19bp、-5.25bp、-7.35bp、-2.56bp、-7.50bp [39] - 地方债（AAA）利率：6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别变动了1.98bp、-2.24bp、-9.73bp、-6.25bp、-9.35bp [39] - SDR汇率：本期SDR兑人民币贬值0.39% [40] 美国 - 11月失业率小幅上升，新增非农就业人数22.7万人，失业率4.2%，U6失业率7.8%，环比均上升0.10pct [32] - 制造业PMI上升，服务业PMI下降，11月制造业PMI（ISM）为48.4，环比上升1.9；服务业PMI（ISM）为52.1，环比下降3.9 [32] 欧洲 - 24Q3欧元区名义GDP同比增速小幅回升，24Q3欧元区名义GDP（季调）同比增长3.71%，环比上升0.23pct [32] 日本 - 本期日元兑离岸人民币大幅升值0.78% [89]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 核心观点 - 基本金属：需求预期支撑较强，预计基本金属价格震荡。美联储年内降息预期上升，实际内需逐步走弱，工业金属供给较弱，预计工业金属价格震荡，关注中央经济工作会议带来需求预期支撑。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等 [2] - 钢铁：供需同步上升，钢价微跌，盈利率继续回落，关注增量政策稳预期。供给端，高炉开工环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供给约束明显。需求端，需求短期回升，关注宏观增量政策落地情况。成本端，预计盈利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。未来增量政策有望稳预期，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等 [2] - 贵金属：美国12月降息概率抬升+中国央行重启增持，金价仍将上行。据Wind，美国11月ADP新增就业人数略低于预期、非农新增就业人数略超预期；美国11月失业率为4.2%，符合预期，高于前值；美国就业情况整体韧性较强。本周美联储理事沃勒表示"预计未来一年内将继续进行降息""降息的速度和时机由经济状况决定"。据CME（12月7日），市场预期美联储12月继续降息25BP的概率（86%）有所提升。同时，中国央行11月再次增持黄金，金融属性和商品属性有望持续推升金价，建议把握板块布局机会。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际、兴业银锡、盛达资源等 [3] - 能源金属：淡季预期来临，锂价预计窄幅走弱。碳酸锂去库幅度收窄，市场对于短期需求向好预期较为充分，淡季即将来临，下游仍保持刚需采购，预计锂价承压，但考虑市场对于碳酸锂供需过剩的幅度预期改善，预计价格下行空间有限。建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等 [3] - 小金属：预计短期钨、钼价格平稳。淡季下，稀土价格预计小幅走弱。钨价小跌，产业链继续温和博弈，预计钨价高位运行。本周钼价下跌，下游不锈钢库存去化缓慢，供需格局有待优化，预计钼价高位震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等 [4] 有色金属行业本周表现 - 据Wind，12月2日至12月6日：申万工业金属指数（上涨2.10%），收于1847.52点；申万贵金属指数（上涨0.68%），收于14400.19点；申万小金属指数（上涨0.74%），收于16858.44点；申万金属新材料指数（上涨3.94%），收于6693.51点 [26] 金属价格 - 基本金属：LME铜价上涨0.86%至9,092.5美元/吨，LME铝价上涨0.33%至2,607.5美元/吨，LME铅价下跌0.72%至2,066.5美元/吨，LME锌价下跌1.17%至3072美元/吨，LME锡价上涨1.47%至28,950美元/吨，LME镍价下跌0.03%至15,995美元/吨；SHFE铜价上涨1.22%至74,730元/吨，SHFE铝价下跌0.39%至20,310元/吨，SHFE铅价上涨2.16%至17,770元/吨，SHFE锌价上涨1.17%至25,495元/吨，SHFE锡价上涨1.18%至243,920元/吨，SHFE镍价上涨0.25%至126,320元/吨 [45] - 钢铁：普钢价格下跌0.21%至3724元/吨，铁矿石价格上涨4.48%至769元/吨，焦炭价格上涨0.16%至1905元/吨，废钢价格下跌0.91%至2170元/吨，上海线螺采购量上升5.68%至18600吨 [45] - 贵金属：COMEX黄金下跌0.71%至2654.9美元/盎司，SHFE黄金下跌0.46%至615.94元/克，COMEX白银上涨1.24%至31.485美元/盎司，SHFE白银上涨1.64%至7823元/千克，美元指数上涨0.18%至105.97 [45] - 能源金属：电池级碳酸锂价格下跌1.71%至7.68万元/吨，氢氧化锂价格上涨0.53%至6.87万元/吨 [45] - 其他小金属：轻稀土氧化镨钕价格下跌0.24%至41.20万元/吨，中重稀土氧化铽价格下跌0.43%至575.00万元/吨，氧化镝价格下跌1.20%至165.00万元/吨；黑钨精矿（65%以上）价格下跌0.68%至14.24万元/吨；钼精矿（45%以上）价格下跌1.90%至3605.00元/吨度；海绵钛价格维持在4.25万元/吨，钛精矿价格维持在0.22万元/吨，锗锭价格下跌1.57%至1.82万元/千克，锑价格维持在14.00万元/吨，镁锭价格下跌0.58%至1.72万元/吨，铌价格维持在620.00元/千克，电解锰价格上涨1.04%至1.36万元/吨 [46]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 近期生猪价格持续回落，主要由于养殖户提前集中出栏。12月6日，全国瘦肉型生猪均价为15.75元/公斤，周环比下跌4.7%，同比上涨8.5%。自繁自养群体养殖利润为172.3元/头。预计随着全国降温及南方地区腌腊启动，年底旺季猪价有望止跌反弹 [2] - 中期来看，后备母猪价格持续低位震荡，表明家庭农场等群体对25年猪价预期保守，扩产动作谨慎。集团企业如牧原股份、温氏股份、新希望的能繁母猪存栏量较年初有所增长，但整体产能增速放缓。24年行业产能回升温和，25年行业盈利状态仍有望延续 [2] - 当前板块估值处于历史低位，推荐大型养殖企业温氏股份、牧原股份，关注新希望。经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 近期生猪价格持续回落，主要由于养殖户提前集中出栏。12月6日，全国瘦肉型生猪均价为15.75元/公斤，周环比下跌4.7%，同比上涨8.5%。自繁自养群体养殖利润为172.3元/头。预计随着全国降温及南方地区腌腊启动，年底旺季猪价有望止跌反弹 [56] - 中期来看，后备母猪价格持续低位震荡，表明家庭农场等群体对25年猪价预期保守，扩产动作谨慎。集团企业如牧原股份、温氏股份、新希望的能繁母猪存栏量较年初有所增长，但整体产能增速放缓。24年行业产能回升温和，25年行业盈利状态仍有望延续 [57] - 当前板块估值处于历史低位，推荐大型养殖企业温氏股份、牧原股份，关注新希望。经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等 [57] 本周行业跟踪 - 12月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价15.8元/公斤，周环比下跌4.7%，同比上涨8.5%。仔猪平均价473.7元/头，周环比下跌1.1%。烟台地区毛鸡价格3.8元/斤，周环比下跌1.3%。鸡苗价格4.2元/羽，周环比下跌5.4% [2] - 新希望11月销售生猪125.96万头，环比变动0.49%，同比变动24.84%。收入20.50亿元，环比变动-1.49%，同比变动-13.87%。商品猪销售均价16.49元/公斤，环比变动-5.07%，同比变动18.21% [76] - ST天邦11月销售商品猪46.30万头，销售收入6.84亿元，销售均价18.10元/公斤，环比变动分别为-4.42%、-6.16%、-2.09% [76] - 温氏股份11月销售肉鸡1.11亿只，收入30.17亿元，毛鸡销售均价12.74元/公斤，环比变动分别为-6.68%、-8.69%、-4.43%。销售肉猪290.80万头，收入60.59亿元，毛猪销售均价16.71元/公斤，环比变动分别为8.83%、4.25%、-5.27% [77] - 牧原股份11月销售生猪638.3万头，销售收入120.68亿元，商品猪销售均价16.22元/公斤，环比下降5.53% [77] - *ST傲农发布重整计划（草案），按每10股转增20股的规模实施资本公积金转增股本，共计转增17.35亿股股票 [78] - 隆平高科发布向特定对象发行股票募集说明书（修订稿），募集资金总额不超过12亿元，用于偿还银行贷款及补充流动资金 [78] 农业板块表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨0.7个百分点，沪深300指数上涨1.4个百分点，板块跑输大盘0.8个百分点。子板块中，渔业、农产品加工和种植业板块涨幅居前，分别上涨5.7%、1.6%和1.4% [79] 农产品价格跟踪 - 12月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价15.8元/公斤，环比上周下跌4.7%，同比上涨8.5%。自繁自养头均盈利172.3元/头，外购育肥盈利约-47.1元/头 [83] - 12月6日，烟台地区毛鸡价格3.8元/斤，环比上周下跌1.3%，同比上涨6.2%。鸡苗价格4.2元/羽，环比上周下跌5.4%，同比上涨121.2%。毛鸡养殖亏损为1.7元/羽，环比下降0.1元/羽，同比上升1.5元/羽 [91] - 12月6日，快速类国鸡5.1元/斤，周环比下跌1.9%。中速类国鸡价格6元/斤，周环比下跌1.5%。慢速类国鸡价格7.7元/斤，周环比下跌2.7% [101] - 本周国内玉米现货价2157元/吨，环比下跌1.8%。大连玉米期货价2089元/吨，环比下跌3.4% [105] - 本周国内豆粕现货价2928元/吨，环比下跌2.8%。大连豆粕期货价2660元/吨，环比下跌5.1% [109] - 本周国内小麦现价2445元/吨，环比下跌0.2%。11月27日小麦国际现价5.9美元/蒲式耳，环比下跌2.5% [114] - 本周鱼粉仓库价10950元/吨，环比维持不变。11月29日鱼粉国际现价1630美元/吨，环比上涨1.2% [121] - 11月29日橡胶国内现价15565元/吨，环比上涨0.04% [129] - 本周柳州白糖价6120元/吨，环比下跌1%。11月29日原糖国际现价20.6美分/磅，环比上涨1.7% [132] - 本周玉米酒精出厂价4950元/吨，环比维持不变。DDGS出厂价1910元/吨，环比维持不变 [136] - 本周海参大宗价130元/公斤，环比维持不变。扇贝大宗价8元/公斤，环比维持不变。对虾大宗价320元/公斤，环比维持不变 [140] - 本周四川地区加州鲈鱼塘口价14元/斤，环比上涨3.7%。湖南地区黄颡鱼塘口价8.8元/斤，环比持平。四川地区叉尾鮰塘口价6.5元/斤，环比上涨8.3% [146] - 本周广东地区2斤规格草鱼塘口价5.5元/斤，环比上涨7.8%。湖北地区小龙虾批发价27元/斤，环比维持不变。广东中山市生鱼塘口价7.3元/斤，环比下跌3.9% [151]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入 [6] 核心观点 - 利率有望企稳，权益市场回暖，利好保险资产端，全年利润增速有望维持较高水平 [1] - 证券行业并表管理指引将出炉，央企创投基金培育耐心资本，市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期 [6] - 保险行业监管出台财险二十条，有助于行业集中度提升、长期盈利能力改善和保费增长空间扩容，同时稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率企稳和权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周表现 - 上证指数报3404.08点，涨2.33%；深证成指报10791.34点，涨1.69%；沪深300报3973.14点，涨1.44%；创业板指报2267.06点，涨1.94%。中信II证券指数涨2.38%、中信II保险指数涨4.09% [17] 行业动态及一周点评 保险 - 政策持续推动财险业高质量发展，保费空间不断扩容且盈利能力不断改善 [19] - 长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化 [22] - 监管出台财险二十条，有助于行业集中度提升、长期盈利能力改善和保费增长空间扩容，同时稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率企稳和权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升 [24] 证券 - 防范风险跨境跨业传染，券商并表管理指引即将出炉 [25] - 央企发起设立创业投资基金，培养壮大耐心资本 [32] - 市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券IT的业绩估值高弹性 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 中信传媒板块本周上涨6.38%，跑赢上证指数4.04个百分点，主要受AI相关催化影响，海外大厂新品频繁推出，国内AI视频模型持续更新，AI+应用落地提振板块信心 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、传媒周观点 - 中信传媒板块本周上涨6.38%，跑赢上证指数4.04个百分点，主要受AI相关催化影响，海外大厂新品频繁推出，国内AI视频模型持续更新，AI+应用落地提振板块信心 [31] - 互联网公司如腾讯、网易等在AI应用方面表现突出，未来增长模型稳健，盈利空间不断上拓 [31] - 游戏板块受AI催化影响，多家公司产品逐步定档上线，带动基本面变化 [32] - OpenAI启动为期12天的"shipmas"新品发布周期，推出完整版o1模型和ChatGPT Pro订阅，强化微调技术帮助打造领域专家AI模型 [33] - 投资建议包括互联网、游戏、出版、影视、营销等领域，重点关注腾讯、网易、完美世界、光线传媒等公司 [36] 二、传媒互联网行业一周数据 (一) 电影市场 - 本周票房累计3.39亿元，环比下降10.24% [53] - 《好东西》票房1.38亿元，位列第1名 [53] - 下周新上映电影11部，包括《盛极一时的爱情》、《阁楼》等 [59] (二) 电视剧市场 - 《我是刑警》平均播映指数为81.3，排名第1 [60] - 《小巷人家》平均播映指数为79.1，排名第2 [60] (三) 综艺市场 - 《再见爱人第四季》平均播映指数为81.3，排名第1 [65] - 《现在就出发 第2季》平均播映指数为80.9，排名第2 [65] (四) 游戏动态 - 《王者荣耀》排名第1 [67] - 《地下城与勇士：起源》排名第2 [67] 三、每周 VC/PE 数据总结 - 本周共有7项VC/PE投资信息，教育4项，游戏1项，广告营销1项，文娱传媒1项 [74] 四、公司公告一周回顾 - 富春股份首次回购公司股份 [75] - 唐德影视股东东阳聚文持股比例变动超过1% [76] - *ST文投股东权益变动 [77] - 吉视传媒全资子公司项目中标 [78] - 元隆雅图注销部分股票期权 [80] 五、行业新闻一周回顾 影视娱乐动漫 - 可灵AI导演共创计划9部AIGC电影短片正式上线 [81] - "跟着微短剧去旅行"创作计划第五批推荐剧目发布 [82] - 腾讯混元大模型上线并开源文生视频能力 [82] - 全国艺联2024艺术新作·冬暖主题影展在北京开幕 [84] - 第六届海南岛国际电影节展映启动 [85] 互联网游戏 - OpenAI发布完整版o1推理模型，月费200美元的ChatGPT Pro订阅亮相 [88] - OpenAI推出强化微调技术，打造领域专家AI模型 [88] - 中国电信人工智能研究院发布首个央企全自研视频生成大模型 [88] - 谷歌旗下人工智能研究机构DeepMind发布Genie 2模型 [89] - 谷歌生成式AI视频模型Veo和图像模型Imagen 3引入Vertex AI平台 [90] - 亚马逊发布新一代Nova系列AI模型 [92] - 英伟达与越南政府签署人工智能合作协议，将在越南建立AI数据中心 [93] - 字节跳动AI助手豆包APP推出生成带有指定名字图片新功能 [94] - 美国艺电公司宣布向全球游戏开发者免费开放23项无障碍专利 [94] - The Game Awards 2024 玩家之声第二轮投票开启，四款中国游戏晋级 [96] 体育&教育 - 中国传统体育项目武术将成为青奥会正式比赛项目 [97] - 全国体育彩票战略研讨会在青岛召开 [97] - 国家中小学智慧教育平台特殊教育版块正式上线 [99] - 教育部副部长何光彩在京会见瑙鲁内阁部长阿斯特里奥·阿皮 [100] - 教育部举办高校青年教师国情教育示范研修活动 [100] 六、周涨跌龙虎榜 - 传媒板块涨幅前三为利欧股份、福石控股、中公教育，涨幅分别为55.04%、42.07%、28.08% [101]

公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 民营快递先锋，份额修复加速 [16] - 行业供需反转，产业回报提升 [16] - 量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线 [16] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况：民营快递先锋，份额加速修复 - 成长历程：首批民营快递企业，开创快递加盟先河 [40] - 股权结构：目前创始人控股，但阿里具备控股"期权" [41] - 商业模式：过去大加盟制，当下中转直营、末端加盟 [50] - 份额复盘：改革滞后错失先机，多重赋能加速追赶 [57] - 财务表现：造血能力恢复，盈利弹性释放 [84] 二、行业供需：供需拐点，回报提升 - 供给：资本周期尾声，资本开支达峰 [105] - 需求：成长期后期，增长仍具韧性 [120] - 供需平衡表：2021年资本开支达峰，产能利用率逐步提升 [153] 三、未来展望：量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线 - 短期：扩产与降本双管齐下，盈利弹性加速兑现 [165] - 中期：借力格局拐点稳步追赶，深化产品分层打开空间 [165] - 展望：新一轮产能扩张尾声，市值有望实现陡峭提升曲线 [165] 四、盈利预测和投资建议 - 盈利预测：数智化运营持续深化以及百亿扩产落地有望共同助力公司市值实现陡峭提升曲线 [16] - 投资建议：维持"增持"评级 [16]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [4] 报告的核心观点 - 降本提效路径清晰，BC有望引领新一轮技术升级。BC作为N型电池技术升级新方向，降本增效路径清晰，提效方面：包括POLY减薄、激光烧结引入、低氧硅片、硼扩散控制、满屏技术等使得BC组件较Topcon组件提高30W，具备技术升级的功率差要求。降本方面：0BB、设备规模化均具备降本空间。此外BC生态圈成立加速降本提效与规模化优势，BC工艺壁垒的非设备化有望推动BC产业链红利期延长 [2] - 控股Maxeon布局BC新技术与全球化战略助力公司穿越光伏周期 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-68.9/16.4/29.1亿元，选取通威股份、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技作为可比公司，给予公司2025年30xPE，对应合理价值12.15元/股，给予"增持"评级 [3] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为67010/59146/36667/50895/60767百万元，增长率分别为63.0%/-11.7%/-38.0%/38.8%/19.4% [8] - 2022A-2026E归母净利润分别为6819/3416/-6889/1637/2908百万元，增长率分别为69.2%/-49.9%/-301.7%/123.8%/77.7% [8] - 2022A-2026E EPS分别为1.69/0.85/-1.70/0.40/0.72元/股，市盈率分别为22.22/18.36/-/25.14/14.15 [8] 投资建议 - 预计2025年光伏行业供需边际改善，产业链价格回升带动公司盈利能力修复 [3] - 给予公司2025年30xPE，对应合理价值12.15元/股，给予"增持"评级 [3] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年全球光伏新增装机增速放缓，新增并网规模达450/530/600GW，考虑1.2的容配比，直流侧组件需求540/636/720GW，上游硅片需求578/681/770GW [11] - 预计2024-2026年硅片业务营收274.8/378.2/446.0亿元，同比-37.3%/37.6%/17.9%。随着硅片价格修复与成本下降，预计2024-2026年硅片业务毛利率为-10.0%/12.0%/13.0% [11] - 预计2024-2026年组件业务营收24.8/54.5/75.0亿元，同比-73.4%/120.0%/37.5%。毛利率端：预计2024-2026年组件业务毛利率为2.0%/5.0%/5.0% [12] - 预计2024-2026年其他硅材料业务收入增速10%，毛利率维持28%。其他业务收入增速20%，毛利率维持21% [13]

报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 满帮集团交易抽佣驱动收入高增，货主&单量持续增长，看好公司主业发展稳步向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司24-26年营业收入分别为110.49、135.61和164.96亿元，同比增速分别为31.0%、22.7%和21.6% [3] - 经调整净利分别为39.69、41.86和50.49亿元 [3] 财务数据 - 24Q3公司实现营收30.31亿元，YoY+33.9%，高于业绩指引27.6~28.2亿元的上沿 [2] - 货运匹配服务收入25.52亿元，同增34.0% [2] - 增值服务收入4.80亿元，同增33.4% [2] - 24Q3毛利率55.0%，同比上升5.4pct，环比上升2.4pct [2] - 24Q3归母净利11.2亿元，对应归母净利率36.5%，同比提升9.4pct，环比提升6.7pct [2] - Non-GAAP经调整净利润12.4亿元，同比增长50.16%，Non-GAAP经调整净利率41.0% [2] 运营数据 - 24Q3公司履约订单数同比增长22.1%至5190万单，MAU同比提升33.6%至284万人，均创19Q3以来历史新高 [3] 估值 - 维持公司24年25X PE，对应合理价值13.20美元/ADS [3]