投资评级 - 报告给予Aroundtown SA买入评级 基于12个月EVA价格目标3 30欧元 较当前股价2 69欧元存在22 7%上行空间 [7][10] 核心观点 - 一季度FFO1每股0 070欧元 较高盛预期低8% 但较去年同期持平 主要因运营及其他收入低于预期以及合资企业EBITDA贡献存在季节性因素 [1][6] - 管理层重申2025年全年FFO1指导区间2 8-3 1亿欧元 FFO1每股指导区间0 26-0 28欧元 与Visible Alpha共识数据0 27欧元一致 但较髙盛预期0 28欧元中点低4% [4][9] - 尽管FFO1低于预期 但强劲的同类物业净租金增长及维持不变的全年指引 预计对股价交易影响有限 [4] 运营表现 - 整体投资组合同类物业净租金增长达3 0% 较2024财年2 9%提升10个基点 [2][9] - 分业态来看 住宅净租金增长4 5%（2024财年为4 4%） 办公室增长1 6%（2024财年为1 8%） 酒店增长3 7%（2024财年为2 9%） [2][9] - EPRA空置率维持在7 5% 与2024财年持平 其中办公室空置率12 6%（下降10个基点） 住宅空置率3 5%（持平） 酒店空置率2 6%（持平） 零售空置率13 4%（下降10个基点） 物流/其他空置率7 4%（上升70个基点） [2][9] - 一季度调整后EBITDA为2 511亿欧元 较髙盛预期2 579亿欧元低3% 但较去年同期2 474亿欧元增长1% [5] 财务状况 - 报告负债率（LTV）下降1个百分点至41% EPRA负债率为59%（2024财年为60%） [3][9] - 债务成本维持在2 0% 与2024财年持平 [3][9] - 平均债务期限为3 7年 略低于2024财年的3 8年 [3][9] - 投资组合价值在未进行重估的情况下 因运营增长推动 同类物业价值上升0 8% [3][9] - EPRA每股净资产价值（NTAps）为7 62欧元 较2024年12月底的7 45欧元增长2% 并较髙盛预期7 55欧元高出1% [1][6] 资产处置 - 一季度完成资产处置约1 49亿欧元 接近账面价值 [3][9] - 年初至今已签署处置协议价值约1 4亿欧元 涵盖各类资产类别 [3][9] 财务预测 - 市场估值29亿欧元 企业价值200亿欧元 [10] - 预计2025年收入15 342亿欧元 2026年15 551亿欧元 2027年15 835亿欧元 [10] - 预计2025年每股收益0 28欧元 2026年0 28欧元 2027年0 28欧元 [10] - 预计2025年EPRA每股净资产价值7 88欧元 2026年9 05欧元 2027年9 99欧元 [10]

报告公司投资评级 - 报告对罗氏给出“卖出”评级，12个月目标价为每股245瑞士法郎，目标价由50%的现金流折现法（DCF）和50%的市盈率法（P/E）得出 [12][13] 报告的核心观点 - 管理层重申诊断部门中长期指引，预计销售呈中高个位数增长、利润增长快于销售增长，但2025年受中国医疗改革、集中采购和报销削减影响，销售为低中个位数增长；美国潜在定价压力因相关法案推迟至少一年，罗氏积极与行业协会和政策制定者沟通 [4] - 扩张测序（SBX）解决方案、质谱（MS）系统和连续血糖监测（CGM）设备是诊断部门关键增长驱动力；其他潜在驱动力包括阿尔茨海默病、登革热、结核病检测、Lumira Dx设备和脂蛋白(a)检测 [1][7][10] - 集团结构暂无变化计划，当前结构对罗氏开发伴随诊断和生成大数据有好处，但市场目前对诊断部门可持续增长认可度有限 [11] 根据相关目录分别进行总结 诊断日关键要点 - 管理层重申诊断部门中长期指引，2025年受中国市场不利因素影响销售增长为低中个位数；美国定价压力因法案推迟，罗氏积极沟通；除中美外无其他市场有潜在定价压力；罗氏关键部门市场加权平均增长率约5%，与指引低端一致 [4] 诊断业务市场情况 |业务板块|2024年市场规模（十亿瑞士法郎）|罗氏2024年销售额（十亿瑞士法郎）|罗氏市场份额|罗氏排名|5年市场复合年增长率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心实验室|43|8|18%|第1|4%| |分子实验室|- PCR<br>- 测序|8<br>5.6|2<br>0.2|21%<br>3%|第1<br>文库制备第2|5%<br>11%| |病理学|4|1.2|30%|第1|7%| |近患者护理|- 即时检验<br>- 糖尿病护理|10<br>18|0.9<br>1.3|9%<br>7%|无<br>无|3%<br>8%| |市场整体|89|13|15%|无|5%|[5] 关键增长驱动力 - **扩张测序（SBX）解决方案**：公司预计2026年在关键国家推出，2025年研究社区可提前使用且反馈积极；该方案准确性高、通量高、灵活性强，能在同一平台运行高低通量检测 [7][9] - **质谱（MS）系统**：2024年推出，设备投放符合管理层预期，在多国和多中心评估点使用；预计2025年推出超40种检测方法，到本十年末销售额达10亿瑞士法郎 [7][8] - **连续血糖监测（CGM）设备**：2024年推出，公司计划升级并探索2型糖尿病以外疾病领域和其他生物标志物应用 [8] 其他潜在增长驱动力 - **阿尔茨海默病**：2025年和2026年分别推出pTau181和pTau217检测方法 [10] - **登革热**：每年约3.9亿例感染，2025年和2026年推出检测方法 [10] - **结核病（TB）**：检测市场约5亿瑞士法郎，罗氏检测方法预计2026年推出 [10] - **Lumira Dx**：手掌大小、可常温储存的检测设备，适用于高度分散市场 [10] - **脂蛋白(a)（Lp(a)）**：罗氏认为成年人应至少检测一次用于心血管风险评估，与未来可能上市的药物有潜在协同效应，有六项资产处于后期开发阶段 [10] 集团结构情况 - 集团结构暂无变化计划，当前结构对罗氏开发伴随诊断和生成大数据有好处，但市场目前对诊断部门可持续增长认可度有限，投资者关注结构变化实现价值，但管理层表示不在未来计划内 [11] 估值情况 - 采用50%的现金流折现法（DCF）和50%的市盈率法（P/E）得出目标价；现金流折现法估值为每股252瑞士法郎，加权平均资本成本7.4%，长期增长率1%；市盈率法基于2026年预期每股收益12倍估值为每股237瑞士法郎，目标价为每股245瑞士法郎 [12][13] 财务预测数据 |时间|收入（百万瑞士法郎）|息税前利润（百万瑞士法郎）|每股收益（瑞士法郎）|市盈率（倍）|企业价值/息税折旧摊销前利润（倍）|股息收益率（%）|自由现金流收益率（%）|现金回报投资资本率（%）|净债务/息税折旧摊销前利润（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024年12月|62,395.0|20,823.0|18.80|13.3|7.7|3.9|7.3|15.0|0.6| |2025年12月（预期）|62,657.7|21,612.8|19.21|13.6|8.9|3.8|6.6|14.5|0.5| |2026年12月（预期）|64,442.8|22,095.1|19.77|13.2|8.6|3.8|6.8|14.3|0.3| |2027年12月（预期）|67,423.4|23,084.8|20.70|12.6|8.0|3.8|7.1|14.5|0.1|[15]

投资评级 - 维持买入评级 目标价48港元 较当前价40 9港元有17 4%上行空间 [1][21] - 估值吸引力显著 当前股息率6 7% 较美国国债收益率有2 2%溢价 [21][33] 财务表现 - FY25财年净亏损89亿港元 主要因158亿港元投资物业减值 剔除后核心利润增长13%至70亿港元符合预期 [1] - 总收入增长4 8% 其中香港收入增1 5% 中国收入因收购上海七宝万科广场50%股权增长29% [1] - 净物业收入增长5 5%至106亿港元 利润率提升0 5个百分点至74 7% [1] - 全年每股分红2 72港元 同比增长3 7% 维持100%派息比例 [2][13] 资产与负债 - 投资物业组合价值下降4 7%至2260亿港元 较FY23峰值下降9 2% [2] - 净负债率微升至21 5% 流动性充裕达87亿港元 利息覆盖率提升至5倍 [17] - 平均借贷成本3 6% 浮动利率债务占比33 1% [17] 运营数据 - 香港零售物业出租率97 8% 但租金调降率从1H25的+0 7%恶化至2H25的-5% [18][24] - 中国零售物业租金调降率-0 7% 若剔除中关村项目则为+7 6% [22] - 新加坡物业表现强劲 租金调升17 8% 出租率99 6% [22] 战略发展 - Link 3 0战略推进中 已完成日本团队组建 潜在并购机会未被充分定价 [19][32] - 公司持有1700万库存单位 可作为并购交易支付工具 [19] - 正在修订高管薪酬计划 拟从FY26起更好与股东利益挂钩 [19][22] 市场趋势 - 香港租户销售跌幅收窄 FY25全年-3% 较1H25的-4 3%改善 [18][22] - 餐饮类别表现最佳 2H25销售增长1 1% 跑赢行业平均水平 [22][24] - 深圳消费分流压力缓解 居民出境人次已恢复至疫情前120%水平 [20][26]

28 May 2025 | 7:05AM BST Kingfisher (KGF.L): First Take: Good start to the year with 1Q26 Group LFL +2.7% (cal adj); FY26 guidance reiterated What does this mean? All things equal, we would expect FY26E PBT consensus to remain c.£520mn. Valuation: Our DCF-derived 12-month PT is 270p, equating to a c.11x FY27E P/E (11x EV/NOPAT). We are Neutral rated. Richard Edwards +44(20)7051-6016 | richard.edwards@gs.com Goldman Sachs International Ben Williams +44(20)7051-0661 | ben.williams@gs.com Goldman Sachs Interna ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 历史表明长期投资组合中对黄金和增强型石油期货进行正向配置是最优选择，可对冲影响股债组合回报的两大通胀冲击，降低风险或尾部损失 [2] - 建议长期投资组合中超配黄金、低配石油，因美国机构信誉面临高冲击风险和央行需求推动黄金，而高闲置产能降低2025 - 2026年石油短缺风险，但2028年后非欧佩克供应增长放缓或引发石油通胀冲击 [2] - 针对不同投资期限给出建议，短期（0 - 2年）战术性投资可做多黄金、买入石油看跌期权或看跌期权价差、做多2026年4月美国天然气；长期（5 + 年）战略性对冲投资应超配黄金、低配但正向配置增强型石油期货 [54] 根据相关目录分别进行总结 黄金和石油在长期投资组合中的战略意义 - 近期美国长期债券未能抵御股市下跌，股债组合易受通胀冲击影响，在股票和债券实际回报均为负的12个月期间，石油或黄金能实现正实际回报 [2][7][9] - 历史显示黄金和增强型石油期货配置对两类长期投资者是最优选择，能降低投资组合风险 [19] 投资者风险优化 - 追求给定预期回报下风险最小化的投资者，投资黄金和石油期货可降低组合风险，如目标60/40股债组合8.7%平均年化回报，加入黄金可将年均波动率从近10%降至超8%，加入黄金和增强型石油期货可降至近7% [20] - 管理尾部风险的投资者，正向配置黄金和增强型石油期货可减少预期短缺，如目标60/40股债组合8.7%平均年化回报，加入后可将5%最坏月份的6个月预期组合损失从超16%降至近10% [31] 黄金和石油配置建议 - 超配黄金，一是美国机构信誉风险上升，债务与GDP比率上升、总统社交媒体言论引发对美联储独立性质疑，机构信誉受损会导致股债抛售，黄金可避险；二是央行持续需求，2022年俄罗斯央行储备冻结后，新兴市场央行增加黄金储备，预计未来三年持续积累，推动黄金回报 [41][42][49] - 低配石油，2025 - 2026年石油持续大幅短缺风险较小，因高闲置产能、欧佩克+增产意愿和非欧佩克供应增长，但仍建议正向配置，因难以预测何时需要保险，且2028年后非欧佩克供应增长放缓或引发石油通胀冲击 [50] 投资策略建议 - 短期（0 - 2年）战术性投资，建议做多黄金、买入石油看跌期权或看跌期权价差、做多2026年4月美国天然气 [54] - 长期（5 + 年）战略性对冲投资，建议超配黄金、低配但正向配置增强型石油期货 [54]

报告公司投资评级 - 报告将Booz Allen Hamilton（BAH）评级从“持有”下调至“卖出” [1][45] 报告的核心观点 - 中期内BAH营收和盈利增长有限，估值仍有下行风险，故将其评级从“持有”下调至“卖出” [1] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 公司市值139亿美元，企业价值166亿美元，3个月平均每日交易量2.944亿美元 [5] - 预计2025 - 2028财年营收分别为119.794亿、122.197亿、123.419亿和125.887亿美元，EBITDA分别为13.136亿、13.349亿、13.372亿和13.429亿美元 [5] 营收压力 - 联邦民用机构预算承压，政府优先考虑其他支出领域，BAH在DOGE合同取消网站上出现次数多于其他政府服务公司，预计未来几年有机营收增长接近零 [2] - 推动政府IT营收的关键类别在2025财年预算中增速放缓，2026财年初步预算中联邦民用机构支出大幅下降 [18] - 政府服务行业的订单出货比似乎已见顶，BAH 2025年3月季度末订单出货比为0.71倍 [25] 利润率压力 - 行业内客户转向基于成果的合同和固定价格合同，这增加了承包商风险，可能对利润率造成压力，且行业竞争激烈，收入下降时会进行价格竞争 [3] - 过去行业在收入压力下，利润率会因价格竞争而下降，当前行业可能面临类似情况 [31] 估值 - BAH当前2026财年预期市盈率为17倍，EV/EBITDA为12倍，与15年历史平均水平一致，但行业增长和利润率承压时，估值可能下降 [4] - 过去五年BAH相对同行有25%的溢价，目前NTM EV/EBITDA为12倍，较5年平均的15倍和同行有20%溢价，但中期增长和利润率面临风险，估值有下行可能 [41] 价格目标 - 将BAH评级从“持有”下调至“卖出”，12个月目标价为94美元，较此前108美元下调，有14%的下行空间 [45] 可能使观点更积极的因素 - 政府支出方面，2026财年预算需经国会批准，联邦民用机构支出可能上调 [46] - DOGE方面，若其结束，对公司是上行风险 [47] - 新订单预订方面，若订单出货比和新订单稳定回升，可能带来更高增长 [48] - 合同条款和利润率方面，合同条款风险虽大，但也有上行机会 [48] - 资本部署方面，公司现金流强，若有机盈利不增长，可能更积极利用资产负债表和现金流 [49]

报告公司投资评级 - 对Huntington Ingalls Industries Inc.（HII）股票给予买入评级 [1] 报告的核心观点 - 新政府关注增加对美国造船业的投资并提升其能力，HII已重新设定中期成本和完工预期，这为公司创造了有吸引力的基本面前景 [1] - HII有充足的船舶需求和产能，但劳动力和供应链是限制更高产量的两大因素，公司正多方面解决劳动力问题，供应链也有望随时间改善 [6] - HII对2025年的指引有信心，随着近期特朗普政府的支持，公司中期有改善利润率的途径，且有望实现9 - 10%的造船利润率 [7] 根据相关目录分别进行总结 国防和解法案 - 众议院军事委员会4月公布的国防和解法案包含约340亿美元用于国防造船，若获批，资金可在2029年9月前拨款，实际支出可能持续数年，但鉴于特朗普政府的关注和地缘政治形势，资金可能更快拨款和支出 [2] - 约60亿美元用于造船工业基地投资，约220亿美元用于采购或租赁传统海军/商用船只，约50亿美元用于生产或采购无人水面/水下船只，约10亿美元用于其他用途 [4] 商业与国防协同效应 - 美国更强大的商业造船业能为国防造船带来供应链效率提升、材料供应增加和熟练劳动力增多等协同效应，尽管国防造船组装和完工流程更复杂，但仍能提高产量 [5] 劳动力、供应链与产量提升 - 劳动力和供应链是限制HII产量的两大因素，公司有充足需求和产能，正通过招聘有经验工人、加强培训和协商工资等方式解决劳动力问题，美国海军的合同修改为HII提供了资金支持 [6] - 解决供应链问题的工作正在进行，包括客户对供应商的额外投资，HII预计供应链会随时间改善 [6] 利润率、自由现金流与2025年指引 - HII对2025年指引有信心，公司正在处理新冠疫情前签订的合同，这些合同面临成本通胀和工期延长问题，给利润率带来压力，但随着近期支持，中期有改善利润率的途径 [7] - 公司认为已进行适当的资本投资，随着船舶交付，营运资金将释放，支持自由现金流前景，公司相信最终能恢复9 - 10%的造船利润率 [7] 特朗普政府造船政策时间线 - 2025年1月上任以来，特朗普政府多次表达对美国造船业的关注，多项行政命令、提案立法和海军合同显示其提升美国造船能力和产能的意图 [8] - 3月4日，特朗普宣布在白宫设立造船办公室并提供特殊税收激励；3月5日，有美国海军学会报道的行政命令草案呼吁对军事海事部门进行全面改革；4月9日，特朗普签署行政命令对国内海事行业进行全面审查；4月27日，众议院军事委员会公布国防和解法案；4月30日，美国海军宣布两艘弗吉尼亚级潜艇的合同修改 [9] 价格目标与财务预测 - 12个月价格目标为265美元，基于2026年预期相对标准普尔500指数的市盈率1.0倍得出，当前股价227.84美元，潜在涨幅16.3% [11][12] - 给出了2024 - 2027年的营收、EBITDA、EBIT、每股收益等财务指标预测，以及2025年各季度的每股收益预测 [12]

报告行业投资评级 - 对ADNOC Gas、ADNOC L&S、ADNOC Drilling、沙特阿美、SABIC、SAFCO、IQCD、Sasol维持买入评级 [3][59][60][104] - 将Sipchem评级从买入下调至中性 [3][85][104] - 对YE23 Gas、APPC、SIIG、MAADEN、Fertiglobe维持中性评级 [65] - 对YANSAB、Kayan维持卖出评级 [65] 报告的核心观点 - 能源和化工行业面临油价下跌和宏观波动挑战，投资应关注有监管回报和可见增长的能源公司及产品组合均衡的化工公司 [1][2][3] - 能源领域看好海湾合作委员会（GCC）上游/中游公司，化工领域青睐化肥行业，对石化行业保持谨慎 [2][3] - 油价未来两年偏空，2027年后或迎牛市，海湾地区能源投资集中于天然气 [43][44][46] 根据相关目录分别进行总结 能源行业 市场表现与展望 - 2025年以来油价下跌约13%至65美元/桶，预计2025 - 2026年平均为64美元/桶，其他化工产品和液化石油气价格大多随之下跌 [1] - 1Q25 GCC能源公司EBITDA超预期约6%，但股价表现平淡；2Q关注ADRILL等公司具体业务执行情况 [35] - 能源公司估值较同行更具吸引力，买入评级的ADRILL、ADG、AL&S和沙特阿美平均总回报潜力约35% [38] 油价走势 - 近期贸易缓和使布伦特/西得克萨斯中质原油价格预测有3 - 4美元/桶的上行风险，但供应增长可能使油价大幅下跌，2025 - 2026年非欧佩克长周期大型项目石油产量增长或加速，2027年后或迎牛市 [43][44] 资本支出与天然气生产 - 海湾地区能源领域资本支出集中于天然气，预计到2030年天然气产量将大幅增长，沙特阿美计划到2030年天然气产量增长超60% [46][47][54] 重点公司投资分析 - ADNOC Gas：增长前景、资产负债表韧性和股息潜力突出，短期产品定价乐观，2025E股息收益率5.8% [59] - ADNOC L&S：具备优质增长、盈利可见性和回报，预计2024 - 2029年EBITDA复合年增长率约10% [59] - ADNOC Drilling：市场前景有吸引力，有独特的阿布扎比上游增长机会，目标价6.50迪拉姆，总回报潜力约30% [60] 化工行业 市场表现与挑战 - 中东和非洲（ME&A）化工行业今年以来平均下跌约11%，表现逊于MSCI EM EMEA和沙特Tadawul指数，受油价、贸易冲突和需求增长不确定性影响 [62] 一季度业绩亮点 - 关键产品基准价格受供需情绪驱动表现各异，石化产品价格溢价改善，原料成本情况不一 [63] 二季度展望 - 液化石油气价格下跌将支撑高成本生产商的利润率，预计沙特化工利润率将从16%提高到18% [66][67] - 供应过剩和油价波动问题仍存，对聚碳酸酯、聚丙烯和某些聚乙烯等级前景谨慎，尿素价格表现较好 [73][74] 一季度业绩总结 - MENA化工公司一季度EBITDA和净利润普遍低于共识预期，关键产品价格和利润率表现不一 [82][84] 下调Sipchem评级 - 因油价疲软和中国需求复苏缓慢，预计未来12个月盈利上调受限，将Sipchem评级下调至中性 [85] 盈利预测与估值 - 未来12个月油价下跌限制Sipchem低成本生产优势，近期价差承压，2027年起销量增长将推动盈利上升 [86] - 目前Sipchem 2026E EV/EBITDA为8.9倍，与同行平均水平一致，12个月目标价20.8沙特里亚尔 [87]

报告行业投资评级 - 买入评级公司：VeriSilicon（688521.SS）、AMEC（688012.SS）、SICC（688234.SS）、Lingyi（002600.SZ）、Huaqin（603296.SS）、Horizon Robotics（9660.HK）、EHang（EH）、Kingsoft Office（688111.SS） [3][8][10] - 中性评级公司：StarPower（603290.SS）、ASMPT（0522.HK）、Maxscend（300782.SZ）、Sunny Optical（2382.HK） [4][9][11] - 未覆盖评级公司：Innoscience（2557.HK）、JCET（600584.SS）、Jingsheng（300316.SZ）、Huafeng（688629.SS）、Lens Tech（300433.SZ）、ECARX（ECX）、iMotion（1274.HK）、Black Sesame（2533.HK）、Meitu（1357.HK）、Sensetime（0020.HK）、Beisen（9669.HK） [12][13][14] 报告的核心观点 - 整体讨论聚焦于AI需求增长、半导体国产化、智能驾驶与Robotaxi发展、AI应用拓展及边缘设备驱动替换需求 [1] 各行业总结 半导体行业 - 专家和管理层认为半导体技术研发持续进步，供应链将持续投资光刻系统开发并维持本地产能扩张 [2] - VeriSilicon管理层看好AI推理需求上升和AI设备采用增加，公司正扩展GPU IP/AI IP和Chiplet平台 [3] - StarPower管理层看好2025年营收增长，受SiC器件渗透率上升、国产化趋势和产品线扩张驱动 [4][7] - AMEC管理层看好中国半导体产能持续投资，公司通过产品扩张和迁移扩大可寻址市场 [8] - ASMPT管理层预计AI和高计算芯片将推动TCB工具采用增加，需求将从低基数逐步恢复 [9] - SICC管理层看好市场需求，因更多800V EV将推出和AR眼镜需求增加 [10] - Maxscend管理层看好公司RF模块扩张、内部产能利用率提升和新业务机会 [11] - Innoscience管理层看好GaN需求从传统适配器向消费电子、EV和数据中心应用扩展，公司计划扩大产能 [12] - JCET管理层看到国内客户需求自2024年开始恢复，2025年将增加资本支出并释放新产能 [13] - Jingsheng管理层看好SiC衬底需求，公司正增加8英寸产能并开发新半导体设备 [14] AI服务器、智能手机、PC供应链行业 - Sunny Optical管理层看好车载镜头出货量同比增长，公司正向高端项目迁移 [15] - Lingyi管理层看好公司发展，因其与主要消费电子品牌制造商合作成功且产品线美元含量提升 [16] - Huaqin管理层预计2025年营收实现两位数增长 [17] - Huafeng管理层看好需求增长，公司将在2Q25提升产能并扩大客户群 [18] - Lens Tech管理层看好产品从智能手机组件向新兴市场拓展，预计盈利能力将改善 [19] Robotaxi、智能驾驶和eVTOL行业 - Horizon Robotics管理层预计其HSD系统2025年开始量产，公司将继续推出更强大计算芯片 [20] - EHang管理层看好EH216 - S加速交付，公司将从观光市场逐步拓展到城市观光和空中出租服务市场 [21][22] - ECARX管理层看好中国智能驾驶趋势，公司一季度营收同比增长30% [23] - iMotion在前置一体化系统和域控制器方面取得增长，将引入基于Horizon Robotic J6系列芯片组的域控制器 [24] - Black Sesame管理层看好2025年营收两位数增长，受益于AD/ADAS趋势 [25] AI软件行业 - Kingsoft Office管理层看好公司在AI、办公软件和云协作方面的综合能力，将扩大WPS 365企业客户渗透和ToC客户基础 [26] - Meitu管理层看好AI生产力工具扩展，订阅用户数量持续增长 [27] - Sensetime管理层看好中国生成式AI趋势，新推出的基础模型SenseNova V6具有升级功能和成本竞争力 [28] - Beisen管理层看好AI HR应用从今年开始增长，预计2026年实现加速货币化 [29]

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