报告行业投资评级 - 报告维持券商板块"看好"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 券商A股如期补涨、H股下跌,但A/H溢价较历史中枢仍有空间 [4] - 在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下,券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性,带动券商业绩增速大幅改善 [4] - 即使仅考虑成交额放量的影响,在市场日均成交额分别达到1.5万亿元、2.0万亿元、2.5万亿元的情况下,能够为上市券商整体带来9%、19%、28%的利润增量 [4] 报告分组总结 券商A/H股溢价率分析 - 券商A股如期补涨、H股下跌,但A/H溢价较历史中枢仍有空间 [4] - 国庆假期港股券商板块4个交易日累计上涨67%,中信证券、华泰证券、招商证券涨幅分别达50%、66%、185%,截至10月7日收盘三家券商H股价格已超过A股价格,溢价率分别为-2%、-6%、-17% [4] - 10月8日,A股券商板块上涨10.87%,H股券商板块下跌27.60%,中信证券、华泰证券、招商证券A/H股溢价率再次分别扩大到40%、40%、43%,但较历史中枢仍有空间,三家券商2019年至行情启动前(2024/9/23)A/H股溢价率日均值分别为60%、65%、114% [4][5] 券商业绩弹性分析 - 在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下,券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性,带动券商业绩增速大幅改善 [4] - 即使仅考虑成交额放量的影响,在市场日均成交额分别达到1.5万亿元、2.0万亿元、2.5万亿元的情况下,能够为上市券商整体带来9%、19%、28%的利润增量 [4] - 其中,经纪业务收入占比高的东方财富、华林证券、华西证券、长江证券等券商弹性将更大,2万亿元成交额水平下预计净利润弹性分别达43%、53%、52%、41% [4][6]

免税行业 - 免税销售景气度指数为29.5,关注国庆长假催化[1] - 海南三机场客流恢复至2019年同期109.7%,其中海口机场109.5%,三亚机场106.8%[2][3][4] - 北京、上海、广州等主要客源城市客流恢复情况良好[5][6][7][8] 酒店行业 - 全国酒店OCC为54.77%,较2019年同期下降3.96个百分点[9] - 全国酒店ADR为218.31元,较2019年同期下降2.83%[9] - 全国酒店RevPAR为119.57元,较2019年同期下降9.38%[9] 教育行业 - "双减"工作实现"双降双升",教育部将持续巩固"双减"成果[11][12] - 2025年公职考培周期开启,头部公司纷纷加大基地班建设投入[13][14][15] 医美化妆品行业 - 医美作为可选消费具备较大超跌反弹空间,龙头标的表现较优[38][39][40] - 双11大促临近,各平台继续抢跑拉长大促时间,看好后续政策落地带来的估值修复[40][41] 人力资源行业 - 政府持续发力促进高质量充分就业,城镇调查失业率小幅上升[22][23] 文旅行业 - 旅游出行方面,OTA受益于出行链热度提升,估值有望上调[46][47][48] - 景区个股关注三季度业绩兑现能力、成长性好的个股以及低空经济重塑机遇[48] 餐饮行业 - 国庆期间餐饮企业客流复苏情况良好[55][56][57] 零售行业 - 近期就业、房地产等政策利好频出,有利于稳定居民消费预期[59] - 关注破净高股息组合,如豫园股份、大商股份、百联股份等[59] 跨境电商行业 - 美国就业数据超预期,衰退预期边际缓解,降息周期下推荐地产后周期工具链[62][63][65]

市场回顾 - 9月市场受益于央行、证监会、金监局等部门发布的"组合拳"政策，全A上涨23%，日均交易额0.79万亿[5] - 房地产、非银金融等行业受益于政策支持而领涨全行业[6] - 中国资产在国庆假期期间领跑全球市场，创业板指、恒生科技指数等涨幅超10%[14][15] 行情判断 - 历史6次主升浪行情的启动段平均18天、+22%，中继段平均11天、-2%，冲顶段平均11天、+11%[19] - 从货币效应、股债平衡、实体经济、股息率差、隐含ERP、国际比较等多维度分析，修复至中枢约10%空间，周期高位约30%空间[24][26][29] - 成交额突破近1年高位后回落是重要信号[38][39] 资金跟踪 - 外资近两周净流入68亿美元，创历史新高[43] - ETF近两周净流入超1200亿元，中证1000、科创等ETF成为重点[44] - 两融余额近一周大幅增加233亿元，仍有较大提升空间[50][51] 业绩前瞻 - 2024Q3上游原材料板块边际降幅可能最大，金融房建逆势探底，下游消费品受出口支撑降幅相对较小[53][54] - Q3业绩预告中，机械、计算机、电子等行业预喜率较高[60][61][65][68] - 出海方向如有色金属、机械设备、汽车等，内需方向如企业信贷周期底部的机械、以旧换新的家电等[72][79][81] 组合推荐 - 9月"景气+"四维行业比较组合收益20.6%，10月新增多元金融、医疗研发外包等行业[87][88] - 关注电新、数字经济等成长方向[90]

报告行业投资评级 - 报告维持看好评级 [1] 报告核心观点 - 政策加码下资本市场预期得到扭转,权益市场流动性持续走弱局面已获得切实改善 [4] - 券商板块估值扩张先行,基本面有望迎来拐点,后续空间充足 [21] 行业投资评级 1. 市场行情 - A股迎来全面反转行情,各指数年内翻红 [7] - 偏股混合型、被动指数型基金收益率均高于20%,年内收益转正 [8] 2. 市场活跃度 - A股成交额大幅回暖,9月30日成交额达2.6万亿元 [9] - 融资融券余额均有所回升 [9][10] - 港股成交额翻倍增长,年初至今日均成交额已高于去年全年日均值 [10][11] 3. 公募基金 - 新发公募基金以被动股票指数基金为主 [12][13] 热点事件 1. "一行一局一会"政策组合拳发布,权益市场流动性获得切实改善 [14][15] 2. 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,利好券商并购业务 [16] 3. 证监会发布《上市公司市值管理监管指引(征求意见稿)》,对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求 [17][18] 4. 9月中央政治局会议提出"要努力提振资本市" [19] 5. 中国证监会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 [20]

OpenAI 接连重磅发布，Canvas 变革写作/编程范式 OpenAI 发布全新 API 功能，多模态+降本进一步繁荣自身开发者生态 [1][2][3][4][5] - OpenAI 开发者大会发布了实时语音交互 API、视觉微调 API、提示词 API、模型蒸馏四大新功能 - 实时语音交互 API 省去中介步骤,让语音助手普适化,向中小微企业和个体商户渗透 [2] - 视觉微调 API 利用 GPT4o 的 Zero-shot 能力,只需少量特定场景图像数据就能大幅提升任务成功率和识别准确率 [3] - 提示词缓存优化功能可减少 50%的成本和 80%的时延 [4] - 模型蒸馏服务提供了基于 GPT 的低成本、低时延定制模型解决方案 [5] Canvas 变革写作/编程范式 [9][10][11][12] - Canvas 除了对话界面外,还有单独的输出结果界面,可对输出结果特定部分进行修改、评估等 - 写作功能包括即时提供编辑建议、调整文本长度、修改阅读难度、进行最后润色并添加表情符号 [11] - 编程功能提供代码审查、插入日志、添加注释、修复错误,并支持将代码移植到多种编程语言 [12] Mete Movie Gen，逐步"理解"真实物理世界 Meta 发布 Movie Gen Video 和 Movie Gen Audio 两大模型 [14][15][16][17] - Movie Gen Video 是一个 300 亿参数的模型,能够根据文本提示生成高质量的高清图像和视频,时长最长可达 16 秒 [14] - Movie Gen Audio 是一个 130 亿参数的模型,能够生成与视频同步的 48kHz 高质量音效和音乐 [15] - 为了使模型更好地理解真实物理、几何等关系,Meta 采用了分步训练方式,最终性能大幅超越当前最先进的模型 [16][17] 鸿蒙 NEXT 即将发布, 10 月科技大事件不断 鸿蒙 NEXT 将于 10 月 8 日正式开启公测 [18] - 首批将适配 Mate 60/X5 系列手机、MatePad Pro 13.2 英寸系列平板 - 鸿蒙 NEXT 是一个源自中国、自主可控的操作系统,主流应用已完成鸿蒙原生应用的开发 [18] 10 月还有多项科技大事件即将发生 [19][20] - 特斯拉将于 10 月 11 日发布 Robotaxi 无人驾驶出租车 [19] - AMD 将于 10 月 10 日举办 Advancing AI 2024 活动,展示第五代 EPYC 服务器处理器 [20] - 英伟达新一代 RTX 50 系列显卡有望发布,5090 型号可能拥有 32GB 显存 [21][22]

AI 耗电量激增，核电等清洁能源需求提升 - AI大模型耗电量大且将持续攀升[6] - 中国智能算力规模正顺应AI发展趋势快速提升，相应的耗电量也将快速提升[1] - 星牌能源与微软达成协议，为其电力需求巨大的人工智能数据中心提供能源[7][8] AI 推动电力系统运营智能化变革 - 南方电网发布"大瓦特"，通过上百万次训练已能达到人类调度员水平[10][11] - 西门子推出基于数字孪生技术打造的能源管理系统MGMS-iEMS[11][12] 投资建议 - 建议关注理工能科、朗新集团、安科瑞等电力信息化相关标的[13] 风险提示 - 电力市场化改革不及预期[14] - 电力行业竞争格局加剧风险[14] - 技术出现重大变革风险[14] - 宏观经济风险[14]

电力设备行业业绩前瞻 - 锂电池行业筑底反转，龙头企业宁德时代壁垒高筑，亿纬锂能储能订单强劲[1] - 光伏和储能系统需求快速增长，阳光电源作为逆变器和储能系统双龙头受益明显[1] - 风电行业招标量大幅增长，东方电缆在手订单89.05亿元，有望提振业绩[1] - 电力设备行业特高压建设订单集中交付，国家电网投资预算上调有望带来新一轮订单增长[1] - 全社会用电量保持高速增长，电力改革政策利好电力行业[1] 重点公司业绩预测 - 宁德时代2024年净利润预计503.63亿元，同比增长14.2%[5] - 阳光电源2024年净利润预计113.45亿元，同比增长20.2%[5] - 东方电缆2024年净利润预计12.67亿元，同比增长26.7%[5] - 华明装备2024年净利润预计6.64亿元，同比增长22.5%[5] - 长江电力2024年净利润预计345.01亿元，同比增长26.7%[5]

汽车 / 行业点评报告 / 2024.10.07 9 月新能源汽车行业洞察 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -24% -17% -11% -4% 3% 9% 汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《汽车行业 2024 年三季报业绩前瞻》 2024-09-24 2. 《乐道L60订单超预期点评》 2024- 09-24 3. 《汽车行业周报》 2024-09-24 销量同比持续增长，多家车企交付量创历史新高 证券研究报告 核心观点 ❖ 自主品牌销量：据各公司发布的 9 月销量数据，总体来看主要结论有如下几 点：1）新势力车企销量同比持续增长，多家车企交付量创历史新高。2）极氪 和小米持续推进线下门店布局速度。 ❖ 蔚来：9 月交付量同比+35.4%，环比+5.0%。据公司官方微信公众号， 2024 年 9 月，蔚来公司交付新车 21181 台，同比+35.4%，环比+5.0%。今年 1- 9 月，蔚 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司自2010年上市以来坚持每年现金分红,总额达到17.58亿元 [1] - 2023年公司每10股派息4元(含税),股息率达4.95%,现金分红同比增长16.73%,达历史新高 [1] - 2018年以来公司股息率始终维持在3%以上,领先多家业内龙头和下游变压器企业 [1] - 未来公司仍然有望长期保持高比例分红,维护广大投资者利益和投资信心 [1] - 本次债务重组完成后,预计将因应收账款坏账转回增加公司净利润2,009.40万元,增加公司归母净利润1,995.09万元 [1] - 电线电缆业绩稳中有增,扁电磁线业绩创新高 [1] 分部门总结 电线电缆业务 - 上半年公司强化电力主网开发,中标13个电网市场,实现销售量128.4万公里 [1] 扁电磁线业务 - 受益于下游特高压大规模建设和新能源车的增长,销售量同比增加24.56% [1] - 特高压变压器用扁电磁线销售量同比增长30.06%,新能源汽车用扁线销售量同比增长199.38% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为5.96/6.86/7.85亿元,对应PE分别为12.42X/10.79X/9.42X [3] - 2022-2026年营业收入增长率分别为2.9%/15.8%/14.5%/13.5%/13.8% [5] - 2022-2026年净利润增长率分别为11.9%/41.1%/14.0%/15.1%/14.5% [5] - 2022-2026年ROE分别为10.2%/13.5%/14.2%/15.0%/15.6% [5]

行业投资评级 - 报告维持看好评级 [2] 行情回顾 - 本周市场综合指数整体上行,上证综指报收3087.53,本周上涨12.81%,深证指数本周上涨17.83%,A股指数上涨12.83%;其中化工板块上涨15.28% [9] - 化工细分板块中,涨幅前三为氟化工(+19.25%)、氮肥(+16.54%)、钛白粉(+16.11%) [11] - 本周涨幅前五的化工公司为宁新新材(+46.13%)、天晟新材(+39.24%)、华峰超纤(+33.50%)、吉林碳谷(+28.55%)、领湃科技(+28.36%) [13][14] 化工品价格变动 - 本周原油价格下跌4.14% [15][16] - 本周涨幅前五的化工品为液氯、山东甲基三氯硅烷、丙烯酸甲酯华东、山东三甲基一氯硅烷、天然橡胶 [17] - 本周跌幅前五的化工品为广东再生ABS、PVDF电池级、聚全氟乙丙烯(模压料华东)、泡花碱山东、正丁醛 [18] - 重点关注的化工品中,聚合MDI、氢氟酸、R32、R125、LiPF6、碳酸锂、苏氨酸等有较大涨幅,纯MDI、TDI、缬氨酸等有较大跌幅 [21][22][23][24][25][26] 投资建议 - 关注高端光学材料国产替代,建议关注斯迪克、东材科技、瑞华泰、瑞联新材等 [37][38] - 关注动物营养品行业,建议关注梅花生物 [39] - 关注化工行业龙头白马,建议关注卫星化学、万华化学 [40] 风险提示 - 需求增长不及预期风险 - 竞争加剧风险 - 原油价格波动风险 [41]