报告行业投资评级 - 报告维持券商板块"看好"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 券商A股如期补涨、H股下跌,但A/H溢价较历史中枢仍有空间 [4] - 在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下,券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性,带动券商业绩增速大幅改善 [4] - 即使仅考虑成交额放量的影响,在市场日均成交额分别达到1.5万亿元、2.0万亿元、2.5万亿元的情况下,能够为上市券商整体带来9%、19%、28%的利润增量 [4] 报告分组总结 券商A/H股溢价率分析 - 券商A股如期补涨、H股下跌,但A/H溢价较历史中枢仍有空间 [4] - 国庆假期港股券商板块4个交易日累计上涨67%,中信证券、华泰证券、招商证券涨幅分别达50%、66%、185%,截至10月7日收盘三家券商H股价格已超过A股价格,溢价率分别为-2%、-6%、-17% [4] - 10月8日,A股券商板块上涨10.87%,H股券商板块下跌27.60%,中信证券、华泰证券、招商证券A/H股溢价率再次分别扩大到40%、40%、43%,但较历史中枢仍有空间,三家券商2019年至行情启动前(2024/9/23)A/H股溢价率日均值分别为60%、65%、114% [4][5] 券商业绩弹性分析 - 在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下,券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性,带动券商业绩增速大幅改善 [4] - 即使仅考虑成交额放量的影响,在市场日均成交额分别达到1.5万亿元、2.0万亿元、2.5万亿元的情况下,能够为上市券商整体带来9%、19%、28%的利润增量 [4] - 其中,经纪业务收入占比高的东方财富、华林证券、华西证券、长江证券等券商弹性将更大,2万亿元成交额水平下预计净利润弹性分别达43%、53%、52%、41% [4][6]