特斯拉发布 Cybercab，预期三年内量产 1. 报告行业投资评级 - 维持看好评级 [2] 2. 报告的核心观点 2.1 Cybercab 预计 2027 年前量产 - 特斯拉展示了 50 辆完全自动驾驶的汽车,其中包括被称为"Cybercab"的 Robotaxi [4] - 这些车辆无需驾驶员,将极大地提高出行安全性 [4] - 自动驾驶交通工具的成本将大幅降低,实现类似个性化公共交通的服务 [4] - Cybercab 的生产预计将在 2027 年之前启动,预计成本低于 30000 美元,交通成本约为 0.2 美元每英里 [4][8][9] 2.2 Optimus 机器人亮相发布会,计划更新 FSD 至无监督模式 - Optimus 机器人方面取得了很大进展,按规模生产的成本将在 2 万美元至 3 万美元之间 [12] - 特斯拉首先要将 FSD 从有监督的完全自动驾驶迈向无监督的完全自动驾驶阶段 [12] - 预计在明年,德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的 FSD 技术 [12] - 让汽车在闲置的时候跑 Robotaxi 可以提升五倍的汽车使用效率 [12] 3. 投资建议 - 建议关注德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润、锐明技术、华测导航等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司 [14]

物价的"最后一跌" ——9 月物价数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com | --- | --- | --- | |------------|------------------------|--------------| | | | | | 相关报告 | | | | 1. | 《核心物价创新低—— 8 | 月物价数据 | | 解读》 | 2024-09-09 | | | 2. | 《关注极端天气影响—— | 7 月物价数 | | 据解读》 | 2024-08-09 | | | 3. | 《工业品通胀继续回升—— | 6 月物价 | | 数据解读》 | 2024-07-10 | | 核心观点 ❖ CPI 同比增速放缓，PPI 同比降幅扩大。CPI 方面，9 月 CPI 同比录得 0.4%，较上月有所放缓，环比持平上月。其中，食品价格继续上涨，非食品项 价格下降，形成较大拖累。主因暑期结束后出行减少，机票、酒店、旅游价格 均有下行。剔除食品和能源价格来看，9 月核心 CPI ...

报告行业投资评级 未提供。报告未给出具体的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 核准常态化步伐加快,核电设备有望获益。中国加快推动能源绿色低碳转型,核电装机容量将达到 70GW 左右。同时,核准机组连续三年 10 台以上,核准节奏加快,核电设备迎来快速发展。[2] 2. 核电站建设和维保需求带动核电阀门需求提升。核电站建设加快,预计 2025 年核电产业新开工项目投资规模为 2310 亿元。同时,核电机组定期维保也稳定了核电阀门的需求。[37][38][40] 3. 行业国产化趋势明显,资质与经验形成技术壁垒。我国在核电关键阀门技术上实现了多个突破,提高了核电站关键设备的国产化率。同时,核电行业进入的主要技术壁垒在于资质认证和经验,形成了较高的行业壁垒。[43][45][47] 根据目录分别进行总结 核准常态化步伐加快,核电设备有望获益 1. 碳中和背景下,核能将成为未来能源结构关键一极。核电是一种清洁、低碳、高效、运行稳定的能源形式,在保障能源安全、推动能源转型等方面发挥重要作用。[7][9] 2. 我国可再生能源发电装机规模超过煤电,核电发电量增速明显高过其他能源。截至 2024 年 6 月底,我国可再生能源发电装机达到 16.53 亿千瓦,约占发电总装机的 53.8%。同时,2024 年上半年,核电发电量同比上升 0.18%。[13][14] 3. 我国加快推动能源绿色低碳转型,预计 2025 年核电装机容量将达到 70GW 左右。"十四五"规划明确提出,到 2025 年,核电运行装机容量将达到 70GW 左右。同时,核准机组连续三年 10 台以上,核准节奏加快,核电设备迎来快速发展。[14][16][17] 核电站建设和维保需求带动核电阀门需求提升 1. 核电阀门产品众多,核电全产业链均有涉及。核电产业的上游、中游和下游均有大量的阀门需求,核电站使用的阀门种类众多,包括闸阀、截止阀、止回阀等。[37] 2. 核电站建设景气度高升,核电阀门需求有望提升。预计 2025 年核电产业新开工项目投资规模为 2310 亿元,其中核岛阀门约占核岛设备投资额的 12%,常规岛阀门约占常规岛设备投资额的 19%。[38][39] 3. 核电机组定期维保,稳定输出核电阀门需求。核电站花在阀门上的维修费一般占核电站维修总额的 50%以上,阀门维修、更换费用每年达到约 6,700 万元。[40] 4. 我国坚持乏燃料闭式处理,后处理厂的建设将推动核电阀门需求发展。我国坚定执行闭式核燃料循环政策,未来需要建设 3-4 个后处理厂,这将带动大量的核电阀门需求。[41][42] 行业国产化趋势明显,资质与经验形成技术壁垒 1. 核电关键阀门国产化趋势快速提升。过去一些高端核一级、二级阀门主要依赖进口,但近年来国内企业不断推进产业升级,实现了多个关键阀门的国产化突破,提高了核电站关键设备的国产化率。[43][45][46] 2. 资质认证与经验形成技术壁垒,竞争格局较稳定。核电行业进入的主要技术壁垒在于资质认证和经验,截止 1H2024 国内已取得核级核电阀门设计、制造许可证的企业仅有 26 家,形成了较高的行业壁垒。[47][48][49][50]

房地产开发 / 行业投资策略周报 / 2024.10.13 房地产行业周报（2024 年第 41 周） 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -35% -25% -15% -4% 6% 16% 房地产开发 沪深300 上证指数 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 oyzg@ctsec.com 分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1. 《房地产行业周报（2024 年第 38 周）》 2024-09-24 2. 《房地产行业周报（2024 年第 37 周）》 2024-09-20 3. 《房地产行业周报（2024 年第 36 周）》 2024-09-08 多地跟进优化地产政策 证券研究报告 核心观点 ❖ 本周板块回顾：本周申万房地产指数下跌 8.31%，沪深 300 指数较上周下跌 3.25%，板块跑输沪深 300 指数 5.06pct，在 31 个板块中排第 29 位。 ❖ 行业数据回顾：本周 30 大中城市商品房成交面积 106 万平米，环比-47.0%， 同比-53.0%。细分城市能级来看，30 大中 ...

行情回顾与展望 - 9月初提示国内做多时点与风格切向成长机会，9月底和10月初指出把握牛市行情[1][5] - 2014年以来6次指数级行情，启动阶段10 - 20个交易日涨20% - 40%，进入中继调整后再上涨，当前调整符合历史规律[1][5] - 本轮回调幅度基本在10%左右，对应首轮涨幅30 - 45%，或已足够[1][5][9] 财政政策 - 财政发布会表态积极，中央或开启加杠杆，财政刺激与信贷拐点将至[1][5] - 推进化债、信贷扩张、地产托底和保障民生等举措[1][5][6] 资金流向 - 外资、债市资金、居民存款、杠杆资金等千亿元级别资金流入中国资产[1][6] - 9月24日以来海外三大映射A股的ETF净流入总和近100亿美元，规模翻倍[1][6][12][13] - 近两周ETF净流入超1200亿元，消费地产相关ETF流入显著，较多ETF溢价超1%[1][6] - 10月10日创设首批5000亿元互换便利，融资交易余额4个交易日（9.27 - 10.9）增加2119亿元[1][6][19] 配置建议 - 短期成长和券商受益，中期消费和地产等复苏主线赔率与胜率较好[1][6] 风险提示 - 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等[1][6][21]

| --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|--------------| | | | | | | | | | | | 证券研究报告 | | 钢厂盈利率显著回升 | | | | 实体经济图谱 2024 年 第 3 7 期 | | | | | | | | 分析师：陈兴 博士 | | | | 财通宏观首席分析师 S0160523030002 | | | | 分析师：马骏 博士 S0160523080004 | | | | 联系人：陈莹 | | | 1 2024年10月12日 各行业量价速览 • 十月快要过半，经济呈现边际好转。从需求端来看，新房销量还比较弱，高线级城市略有回升，而三四线拖累严重， 二手房仍在以价换量。受益于以旧换新政策落实，乘用车零售销量增速再度上行。服务消费表现相对亮眼，国庆假 期商圈人流大幅上行，酒店收入录得历年同期次高。从生产端来看，受益于一揽子刺激政策，与地产相关的钢铁、 水泥和玻璃等行业呈现较大改善，其中钢厂盈利率较节前大幅回升。化工产业链整体有所改善，但与基建相关的石 油沥青装置开工率仍创历年新 ...

美国养老金体系结构 - 美国养老金体系为三支柱结构第一支柱占比6.2%第二三支柱占比合计超九成[1] - 第一支柱为公共养老金来自税收第二支柱是雇主养老金计划核心部分包括DB和DC计划第三支柱是个人退休账户[1] 各支柱养老金投资方向 - 第一支柱投资于社保基金的特别债券以长期国债为主[37][39] - 第二支柱雇主养老金计划主投股票和共同基金DB计划采取分散组合投资方式DC计划主投共同基金尤其是权益类基金[42][45][47] - 第三支柱IRA从配置存款转为主配共同基金股票债券等资产且以权益类共同基金为主[49][50] 美国养老金融产品创新 - 共同基金中的生命周期型基金近九成资金来自养老金DC计划是主要资金来源占比67.8%[56] - 美国寿险市场发展成熟年金险占寿险业务直接保费收入一半以上长护险市场趋于衰退[56][61] - 住房反向抵押以贷款模式为主HECM是主流产品[67][69]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 新能源汽车销量稳步攀升 [2] - 加快拓展海外市场 [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润109.76/119.97/120.81亿元 [2] 利润表分析 - 2024-2026年营业收入预计为569372.06/596670.09/625059.83百万元 [5] - 2024-2026年归母净利润预计为10976.44/11996.64/12080.92百万元 [5] - 2024-2026年毛利率预计为13.4%/13.3%/13.1% [5] - 2024-2026年营业利润率预计为3.4%/3.5%/3.4% [5] - 2024-2026年净利润率预计为2.7%/2.8%/2.7% [5] 财务指标分析 - 2024-2026年ROE预计为3.7%/3.9%/3.8% [5] - 2024-2026年ROIC预计为3.8%/4.0%/3.9% [5] - 2024-2026年PE预计为14.42/13.19/13.10倍 [2][5] - 2024-2026年PB预计为0.54/0.52/0.50倍 [5] 风险提示 - 新产品推出进度不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 智驾技术落地进程不及预期 [2]

汽车 / 行业点评报告 / 2024.10.12 特斯拉"We Robot 发布会点评" 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -25% -17% -9% -1% 7% 15% 汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《加强电动自行车产品准入及行业规 范管理的公告点评》 2024-10-10 2. 《Robotaxi 行业专题报告二》 2024- 10-10 3. 《9 月重卡行业洞察》 2024-10-08 ❖ 风险提示：行业竞争加剧的风险；高阶自动驾驶技术不及预期的风险；行业 政策法规推出时间不及预期的风险。 证券研究报告 Cybercab 有望带动 Robotaxi 产业链快速发展 核心观点 ❖ 事件：10 月 11 日，特斯拉举行了主题为"We Robot"的发布会。在现场，特 斯拉发布了自动驾驶出租车 Cybercab、Robovan 和机器人 Optimus。 ❖ 推出自动驾驶出租车 Cybe ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司原有业务全面升级,服务器再制造市场需求旺盛,新布局AI算力服务进展顺利,有望迎来业绩高速增长期 [3] - 公司基于自身在AIOT领域的云视频平台和AI智能算法自研能力,开展算力数据中心建设,提供算力服务和AI智能的应用 [3] - 2024年6月至10月,公司相继与多家企业达成合作或服务协议,内容包括合作运营、算力采购等,供需两端对接顺利 [3] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持高速增长,分别达到79.48亿元/8.44亿元、110.04亿元/11.84亿元和149.93亿元/16.74亿元 [3][4] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入和净利润复合增长率分别为70.6%和193.9% [4][5] - 公司2024-2026年毛利率维持在18.1%-18.3%,营业利润率从11.5%提升至12.2% [5] - 公司2024-2026年ROE分别为28.0%、30.8%和30.3%,ROIC分别为19.1%、20.5%和22.3% [5] - 公司2024-2026年EPS分别为3.44元、4.83元和6.82元,PE分别为20.8倍、14.9倍和10.5倍 [5]