信贷结构改善 - 9月新增人民币贷款结构有所好转，企业部门中长贷占比上升、票据融资规模下降[4] - 在9月地产销售走低背景下，居民部门信贷需求仍然较弱[4] 政策支持预期 - 财政部将大力支持地方债发行、发行特别国债补充银行资本、加大对房地产市场的支持力度[5] - 政府债券供给放量将继续支撑社融规模[5] - 地方政府现金流压力缓解有望带动M1增速触底回升[5] - 央行推动商业银行降低存量按揭利率约50bp,有助于缓解居民按揭提前偿还[5] 信贷和社融数据 - 9月社会融资规模增量为3.8万亿元,同比少增额扩大至3692亿元[2][6] - 9月新增人民币贷款2万亿元,同比少增额扩大至5627亿元,是社融同比少增的最大拖累[2][6] - 9月政府债券净融资规模1.5万亿元,同比多增额延续扩大至5437亿元,是社融的最大贡献项[2][6] 货币数据 - 9月M2同比增速上行至6.8%,M1同比增速降幅扩大至-7.4%[9] - 9月末社融存量增速延续下行至8%,剔除政府债券影响后的社融增速继续回落[9] 风险提示 - 政策变动 - 经济恢复不及预期 - 市场预期改善不及预期

投资评级和核心观点 投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [48] 核心观点 公司概况 - 公司是中国第三方自动驾驶域控制器提供商头部企业,2022年市占率8.6% [3][9] - 公司股权架构清晰,宋阳先生为公司实际控制人 [9][10] - 公司持续加大研发投入,研发人员占比较高 [29][30][31] 行业前景 - 中国自动驾驶乘用车销量和渗透率将持续提升 [20][21] - 中国自动驾驶域控制器市场规模有望快速增长 [23][24] - 第三方自动驾驶域控制器提供商市场份额有望进一步提升 [25][26][27] 公司竞争优势 - 公司是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商,市场份额26.2% [27] - 公司拥有行业领先的软硬件协同技术,自主开发软件中间件 [32][33][34] - 公司与国内外知名OEM客户建立了稳定合作关系 [35][36][37][38] - 公司积极布局海外市场,在德国设立附属公司 [37][38][39] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和盈利将逐步改善 [40][41][42][46][47] - 公司估值处于行业平均水平 [47][49] 风险提示 - 限售股解禁风险 [50] - 自动驾驶解决方案研发不及预期的风险 [50] - 单一客户销售收入占比较高的风险 [50] - 可能受行业监管政策影响的风险 [50]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续推出新款车型,国际化竞争力稳步提升 [1] - 2024-2026年实现归母净利润分别为154.63/107.20/142.32亿元,对应PE为7.72/11.13/8.38倍 [4] - 9月销量20.2万辆,同比增长21%,环比增长11%;新能源销量9.1万辆,同比增长76%,环比增长20% [3] - 吉利品牌9月销量15.5万辆,同比增长16%,环比增长10%;领克品牌9月销量2.6万辆,同比增长18%,环比增长15%;极氪品牌9月销量2.1万辆,同比增长77%,环比增长18% [3] - 9月出口3.9万辆,同比增长51% [3] - 新上市领克Z10、领克Z9四驱运动版和极氪7X,提供多种续航里程和配置选择 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为226,176/283,373/354,944百万元,收入增长率分别为26.21%/25.29%/25.26% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为15,463/10,720/14,232百万元,净利润增长率分别为191.29%/-30.67%/32.77% [5] - 2024-2026年EPS分别为1.54/1.06/1.41元,PE分别为7.72/11.13/8.38倍 [5] - 2024-2026年ROE分别为16.10%/10.03%/11.75% [5] - 2024年资产负债率为49.72%,流动比率为1.28,速动比率为1.11 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年9月销量环比增长23.2%,旗下四大主要车企均实现增长 [3] - 公司持续加大汽车出海力度,1-9月累计出口汽车9.5万辆,同比增长112.0% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润40.08/46.30/52.79亿元,对应PE分别为21.23/18.38/16.11倍 [4][5] 报告内容总结 销量情况 - 2024年9月公司汽车合计销量18.26万辆,环比增长23.2%,同比减少25.03% [3] - 广汽本田9月销量3.5万辆,环比增加7%,同比减少42.82% [3] - 广汽丰田9月销量7.2万辆,环比增加29.1%,同比减少21.78% [3] - 广汽传祺9月销量3.5万辆,环比增加26.3%,同比减少6.75% [3] - 广汽埃安9月销量4.0万辆,环比增加27%,同比减少21.78% [3] 海外市场拓展 - 公司持续加大汽车出海力度,1-9月累计出口汽车9.5万辆,同比增长112.0% [3] - 广汽埃安9月正式登陆卡塔尔市场,AION Y Plus同步上市 [3] - 在墨西哥市场发布GAC品牌新架构,AION品牌将协同发力 [3] - 在中国香港市场开设5家品牌展厅,涵盖GAC和AION两大品牌 [3] - 在美洲市场开展多元化品牌活动,如在哥斯达黎加推出AION Y Plus等 [3] 财务数据 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润40.08/46.30/52.79亿元 [4][5] - 对应PE分别为21.23/18.38/16.11倍 [4][5] - 2022-2026年营业收入增长率分别为45.92%、17.48%、17.03%、10.64%、9.40% [5] - 2022-2026年净利润增长率分别为9.94%、-45.08%、-9.51%、15.52%、14.04% [5] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 近期存在解禁风险 - 新车型销量不及预期 - 海外拓展进度不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司9月总销量同比增长2.82%,1-9月总销量同比下滑4.72% [3] - 乘用车销量有所承压,商用车销量同比增长,其中江淮皮卡增速亮眼 [3] - 江淮X8 E家正式上市,采用1.5T高热效混动发电机+单档DHT动力总成,续航里程和油耗表现优异 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.16/6.50/8.36亿元,对应PE分别为116.02/92.11/71.65倍 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为36495/44940/49226/59896/72191百万元,收入增长率分别为-9.25%/23.14%/9.54%/21.67%/20.53% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为-1582/152/516/650/836百万元,净利润增长率分别为-891.24%/240.55%/25.96%/28.56% [4] - 2022-2026年EPS分别为-0.72/0.07/0.24/0.30/0.38元,PE分别为-/230.71/116.02/92.11/71.65倍 [4] - 2022-2026年ROE分别为-11.6%/1.1%/3.8%/4.5%/5.6%,ROA分别为-3.4%/0.3%/1.1%/1.3%/1.6% [5]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对长城汽车的"增持"评级 [3] 核心观点 - 魏牌蓝山销量持续高增长 [3] - 公司整体9月销量有所承压,但海外销售增长强劲 [3] - 公司积极发力海外市场,高质量出海再进阶 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润120.55/140.35/162.84亿元,对应PE分别为20.82/17.88/15.41倍 [3] 报告主要内容总结 公司经营情况 - 魏牌全新蓝山9月W4销量为2068辆,周度销量持续提升 [3] - 哈弗、WEY、坦克等主要车型9月销量情况 [3] - 公司2024年9月总销量为10.8万辆,同比减少10.9%,1-9月总销量为85.4万辆,同比下降1.2% [3] - 公司9月海外销售4.4万辆,同比增长46.9%,1-9月海外销售32.4万辆,同比增长53.2% [3] 公司财务数据 - 预测公司2024-2026年实现归母净利润120.55/140.35/162.84亿元 [3] - 预测公司2024-2026年PE分别为20.82/17.88/15.41倍 [3] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为218,629/260,653/306,123百万元 [5] - 预测公司2024-2026年净利润增长率分别为71.69%/16.42%/16.02% [5] - 预测公司2024-2026年ROE分别为15.53%/16.17%/16.72% [5] 风险提示 - 未提及 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩弹性有望支撑券商后续向上空间，9/24 - 10/8券商板块上涨54.15%，10/9起有所调整，截至10/11涨幅收窄至38.09%，但券商板块股价向上空间有基本面支撑，当前股基成交额大幅上行，10月8日A股成交额达3.48万亿元创历史新高，在市场成交额快速放量及权益市场向好背景下，券商经纪和自营业务将释放较大业绩弹性带动业绩增速大幅改善，财政政策再发力情况下，资本市场流动性改善有望持续，带动券商基本面和估值继续共振向上 [2][16] - 个股方面优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、招商证券等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的东方财富 [16] 根据相关目录分别进行总结 重点数据跟踪 市场行情：A股大涨后有所调整 - A股市场在大幅上涨后本周行情有所调整，本周（10.8 - 10.11）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别下跌3.56%、下跌3.41%、下跌3.25%、上涨3.04%；券商板块下跌0.68%，跑赢上证指数、创业板指、沪深300；中证全债下跌0.01%，年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨8.16%、11.08%、13.29%、5.50%；券商板块上涨23.40%，跑赢上证指数、创业板指数 [5] 市场活跃度：A股和港股交投活跃度高涨 - 本周A股成交额高涨，10月8日成交额创历史新高，本周A股日均成交额为25495亿元，环比上周（9.23 - 9.30）+93.1%，10月8日成交额高达34835亿元，年初以来A股日均成交额为8352亿元，较2023年全年下降4.8%，本周融资余额大幅回升，截至10月10日末，市场两融余额15867亿元，环比上周（9月30日）+10.3%，较年初 - 4.1%，其中融资余额、融券余额分别为15778、89亿元，环比上周分别+10.4%、 - 6.1%，较年初分别 - 0.4%、 - 87.3% [7] - 港股成交额再创新高，10.7 - 10.10港交所日均成交额为4176亿港元，环比9.23 - 10.4期间增长30.4%，年初以来港交所日均成交额1231亿港元，较2023年全年日均成交额增长17.3% [9] 公募基金：新发公募基金数量及规模较小 - 本周新发公募基金数量及规模较小，本周市场新成立公募基金9只，发行份额6.6亿份，环比上周 - 97.4%；权益基金新成立8只，发行份额6.5亿份，其中主动权益基金2只，发行份额3.7亿份，年初至今，公募基金发行份额8544亿份，同比+15.3%；权益基金发行份额1572亿份，同比 - 32.3%，其中主动权益基金发行份额562亿份，同比 - 50.4% [10] 本周热点事件 国泰君安、海通证券发布合并预案 - 10月9日晚，海通证券、国泰君安双双公告合并预案，原计划停牌25个交易日，但实际较原计划提前8个交易日发布，海通:国君AH股换股比例为1:0.62，海通H股有一定溢价，国泰君安换股价格为13.83元/股，H股为7.73港币/股；海通证券换股价格为8.57元/股，H股价格为4.79港币/股，上海国资委以高于现价价格参与国君配套定增，并承诺5年内不转让不减持，静态测算，合并后公司多项指标将升至行业第一，净利润升至第二，动态测算，合并后公司预计将在资本运用、服务能力、管理保障三个方面实现1+1>2 [11][12] 我国首项支持资本市场的货币政策工具落地 - 10月10日，中国人民银行发布公告创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模 [13] 强化逆周期调节，财政政策再发力 - 10月12日，国新办举行新闻发布会介绍相关情况，包括一次性增加较大规模债务限额，加力支持地方化解债务风险；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；综合运用财税政策支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，此外，其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [14][15] 投资建议 - 业绩弹性有望支撑券商后续向上空间，个股方面优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、招商证券等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的东方财富 [16]

行业投资评级 - 报告维持轻工制造行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 - 本周轻工制造指数下跌7.01%,跑输沪深300指数3.75个百分点,在31个申万一级行业中排名第25 [8] - 财政货币政策共振,有望推动房地产市场止跌回稳,家居板块作为地产后周期产业链有望充分受益 [3] - 国庆假期家具商品销售同比增长35.7%,政策效应有望持续释放 [3][32] 行业数据分析 地产数据 - 2024年8月住宅销售面积同比下降12.6%,商品房住宅竣工面积同比下降33.9%,住宅新开工面积同比下降17.0% [13][14] 消费数据 - 2024年前8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [17] - 2024年前8月家具类零售额同比增长1.3%,日用品类零售额同比增长2.2%,文化办公用品类零售额同比下降4.9% [17][20][21] - 2024年7月建材家居卖场销售额同比增长8.3%,全国建材家居景气指数同比上涨3.24点 [24][26] 出口数据 - 2024年前8月家具及其零件出口同比增长9.9% [27] 原材料价格 - 截至2024年10月12日,TDI价格环比上涨2.0%,同比下降30.2%;MDI价格环比上涨0.8%,同比上涨19.5% [29][30]

免税 - 免税销售景气度指数短期仍承压[1] - 海南三大机场客流恢复至2019年同期133.2%[2] - 北上广深等主要客源地客流恢复情况良好[3,4,5] - 关注顺周期下免税客单价修复逻辑及四季度市内免税店开业催化[1] 酒店 - 全国酒店RevPAR较2019年同期下降6.42%[6] - 经济型酒店OCC较2019年同期下降0.26个百分点,中高端酒店OCC下降较多[7,8,9] - 预计四季度酒店RevPAR承压情况有望边际缓和[6] - 关注绩优龙头新品牌孵化及新产品迭代进展[6] 教育 - 政策鼓励职业技能培训,公职考培行业有望长期维持高景气[10,11] - 2025年公职考培周期开启,头部公司有望受益[10,11] - K12教育业绩有望持续高增,关注质优头部[10] - 关注AI+教育应用日益成熟[10] 人力资源 - 三季度全国平均招聘薪酬为10058元/月,环比季节性回落[12,13] - 稳就业下建议关注具备资金、平台、渠道优势的头部企业[12] 医美化妆品 - 医美行业Q4旺季景气度向上,关注新品上市及获批进展[14] - 美妆行业双11大促来临,关注国货崛起和市场份额提升[15,16] - 建议关注业绩超预期、管线储备丰富的标的[14,15] 文旅 - 国庆期间全国文化和旅游市场平稳有序,景区接待人次和收入均有较好表现[17,18,19] - 关注东北西北三季度业绩兑现能力较强、成长性好、低空经济重塑机遇的景区标的[20] - 关注会展行业出海beta及境外自办展机会[21,22] - 关注体育产业投资机会[23] 餐饮 - 性价比消费和经营效率领先的餐企韧性更强,期待积极政策下边际回暖[24,25] - 关注经营相对稳健、盈利能力得到验证的标的[24] 零售 - 逆周期调节政策有望提振内需及市场情绪,可选消费有望改善[26,27] - 关注跨境电商行业龙头及受益于美国房地产链回暖的工具类标的[28,29] - 关注节假日销售表现较好的线下零售标的[26]

特斯拉发布 Cybercab，预期三年内量产 1. 报告行业投资评级 - 维持看好评级 [2] 2. 报告的核心观点 2.1 Cybercab 预计 2027 年前量产 - 特斯拉展示了 50 辆完全自动驾驶的汽车,其中包括被称为"Cybercab"的 Robotaxi [4] - 这些车辆无需驾驶员,将极大地提高出行安全性 [4] - 自动驾驶交通工具的成本将大幅降低,实现类似个性化公共交通的服务 [4] - Cybercab 的生产预计将在 2027 年之前启动,预计成本低于 30000 美元,交通成本约为 0.2 美元每英里 [4][8][9] 2.2 Optimus 机器人亮相发布会,计划更新 FSD 至无监督模式 - Optimus 机器人方面取得了很大进展,按规模生产的成本将在 2 万美元至 3 万美元之间 [12] - 特斯拉首先要将 FSD 从有监督的完全自动驾驶迈向无监督的完全自动驾驶阶段 [12] - 预计在明年,德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的 FSD 技术 [12] - 让汽车在闲置的时候跑 Robotaxi 可以提升五倍的汽车使用效率 [12] 3. 投资建议 - 建议关注德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润、锐明技术、华测导航等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司 [14]