轻工制造 / 行业投资策略月报 / 2024.10.18 9 月家具社零同比+0.4%，增速由负转正 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -30% -20% -11% -1% 8% 18% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《家具销售增长明显，政策效应有望 持续释放》 2024-10-13 2. 《促消费政策效果显现，关注相关家 居转债》 2024-10-13 3. 《政策提振家装需求，关注相关家居 转债》 2024-10-01 核心观点 轻工社零数据月度跟踪 证券研究报告 2024 年 9 月社零总额同比+3.2%，增速环比+1.1pct。2024 年 9 月社零总 额 4.11 万亿元（+3.2%，前值+2.1%），除汽车以外的消费品零售额 3.66 万亿 元（+3.6%，前值+3.3%）。2024 年 9 月市场销售整体向好，增速环比提升。 2024 年 9 月家具类社零同比+0.4%，增速转正。分品类来看，家具方面， 2024 年 9 月家具零售 ...

公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2015年,是掌握新能源汽车核心技术全域自研能力的中国新能源汽车公司 [1][3] - 公司研发、制造和销售新能源汽车,同时研发制造三电核心零部件,提供基于云计算的车联网解决方案 [1] - 公司在2023年启动"纯电+增程"双动力布局,目前量产销售5款纯电汽车和4款超级增程汽车 [1] - 公司B系列首款车型B10在2024年10月14日巴黎车展首秀 [1] 公司业务发展 - 公司销量持续增长,2021-2023年交付量分别为1.7/11.1/14.4万辆,同比增长552.2%/29.7% [2] - 2024年1-9月公司交付量为17.3万辆,同比增长94.6% [9] - 公司股权结构稳定,Stellantis持有21.26%成为第二大股东,双方合资成立零跑国际负责海外市场拓展 [11][12] - 公司营业收入持续增长,2023年达167.47亿元,1H2024实现总营收88.45亿元,同比增长52.16% [12][13] - 公司净利润亏损幅度逐步收窄,1H2024亏损22.12亿元 [13] 技术优势 - 公司具备电动汽车核心系统及电子部件的全域自研自制能力,实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一 [23][24] - 公司2024年发布LEAP3.0架构,实现智能座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一,自研自造部件占比高达70% [25][26] - 公司LEAP3.0架构实现中央集成,并推出三种解决方案,未来将应用于公司全系车型 [27] - 公司由产品输出向技术输出发展,打造第二增长曲线 [28] 全球化战略 - 公司与Stellantis成立合资公司零跑国际,负责海外市场拓展,目前已在13个欧洲国家拥有200家经销商 [30][31][32] - 零跑国际计划从2024年第四季度起将业务扩展到亚太、中东、非洲和南美洲 [32] - 零跑C10和T03已于2024年9月在欧洲13个国家正式上市,未来3年内零跑国际计划每年至少推出1款新车型 [32][33] 财务预测 - 预计2024-2026年公司销量分别为25/44/63万辆,同比增长73.4%/76.0%/43.2% [34] - 预计2024-2026年公司ASP分别为12.0/12.3/12.7万元,同比增长3%/3%/3% [34] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为5%/13%/15% [34] - 公司估值低于可比公司,具备安全边际 [37][38]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [4] - 公司作为透明质酸龙头企业,长期来看原料&产品研发能力储备支撑管线扩张,护肤品板块调整后有望迎来拐点 [4] 新品发布 - 公司发布新品"润致·格格"和"润致·斐然",进一步完善润致品牌在面颈部的抗衰产品矩阵 [3] - 润致·格格为中国第二张复合溶液械三批证,定位颈部抗衰,有助于公司拓宽医美护城河,强化业务竞争力 [3] - 润致·斐然定位唇部填充,进一步拓宽润致品牌使用空间 [3] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入61.75/71.12/83.05亿元,归母净利润7.46/8.86/10.40亿元,对应PE分别为37/31/27倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为28.5%、-4.5%、1.6%、15.2%、16.8%,净利润增长率分别为24.1%、-39.0%、25.9%、18.8%、17.4% [5][6] - 公司2022-2026年毛利率分别为77.0%、73.3%、74.2%、74.7%、75.1%,营业利润率分别为17.9%、11.7%、14.2%、14.7%、14.8% [6] 其他 - 国寿成达计划减持公司股份不超过2.50%,有利于公司二级流通性 [3] - 公司与国寿成达一直保持密切的合作关系和良好的沟通,此次减持后双方各类业务合作和业务往来不再属于关联交易 [3]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [1] - 公司的石墨化成本优势明显,可以在市场竞争中保证盈利空间 [3] 公司海外发展战略 - 公司寻求在境外设立孙公司并建设负极材料生产基地,探索国际化发展战略,以更好地服务国际客户,贴近终端市场,响应客户需求 [2] - 对外投资设立境外主体并建设负极材料生产基地有助于与国际伙伴建立技术交流和合作,提升自身的技术实力和品牌形象,并便于在境外直接进行生产制造,以满足境外终端客户和市场的需要 [2] - 马来西亚交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础,有助于公司快速建设产能,把握发展机遇 [2] 公司产能扩张计划 - 公司拟投资建设"马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目",总投资初步计划约1.54亿美元,项目建设周期预计为自开工建设之日起24个月 [1] - 目前北苏二期生产基地土建部分逐步完成中,之后会陆续开展设备采购及安装调试,新生产基地将在2024年末起陆续投产 [2] - 行业头尾厂商产能利用率出现分化,行业正在出清,供需格局将逐步好转,今年新投产能有限,公司份额有望持续提升 [2] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入47.09/61.00/80.66亿元,归母净利润7.65/9.22/11.97亿元 [3] - 对应PE 17.30/14.36/11.06倍 [3] 风险提示 - 新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险 [3] - 国内外政治、经济环境变化等风险 [3]

计算机 / 行业投资策略月报 / 2024.10.17 智驾月报：补贴政策见效，网联化推进 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -36% -25% -15% -4% 6% 17% 计算机 沪深300 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《十大不容忽视的数据要素新政细 节》 2024-10-16 2. 《特斯拉发布 Cybercab，预期三年内 量产》 2024-10-13 3. 《端侧 AI 加速，字节发布 AI 耳机， 融入豆包模型》 2024-10-11 核心观点 证券研究报告 ❖ 1500 亿超长期特别国债补贴汽车以旧换新，9 月乘用车销量同比增长 4.5%。9 月全国狭义乘用车零售 210.9 万辆，同比增长 4.5%，环比增长 10.6%。 今年以来累计零售 1557.4 万辆，同比增长 2.2%。其中 9 月常规燃油车零售 99 万辆，同比下降 22%，环比增长 12%；1-9 月常规燃油车零售 844 万 ...

公用事业 / 行业点评报告 / 2024.10.17 省间现货转正式运行，电力现货市场建设加速 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -13% -7% -1% 5% 11% 17% 公用事业 沪深300 上证指数 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 相关报告 1. 《辅助服务市场规则征求意见，长江 流域来水回落》 2024-10-15 2. 《电碳市场划清界限，双碳转型框架 下协同发力》 2024-09-29 3. 《全社会用电量数据公布，周均来水 波动提升》 2024-09-23 电力市场跟踪 证券研究报告 核心观点 ❖ 事件：省间电力现货市场转入正式运行。据国家电网消息，2024 年 10 月 15 日，我国省间电力现货市场转入正式运行。2017 年 8 月，国家电网公司启 动跨区域省间富余可再生能源电力现货交易试点，初步构建了省间电力现货 市场框架；2022 年 1 月，省间电力现货市场启动模拟试运行；2022 年 2 月， 省间电力现货市场启动结算试运行；经过 31 个月连 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据要素政策密集出台，两办发文推动公共数据资源开发利用，“926”政治局会议后5份数据要素政策公开，年底前还有7份文件落地，五方面制度待公开，《关于加快公共数据资源开发利用的意见》由中办和国办发文 [4] - 从审计批评利用数据违规牟利，到公共数据开发利用有章可循，鼓励先行先试，公共数据授权运营审批纳入“三重一大”决策机制，运营机构不得垄断，鼓励再开发，引导社会资本有序参与 [4] - 人社、气象等领域数据要素开发或率先落地，进一步发挥国央企的带动作用，实施“国有企业数据效能提升行动”，创新央国企数据管理机制 [4] - 数据要素进入实质发展阶段，明确多项目标节点及财政资金支持，中央和地方层面均有资金支持措施 [4] - 投资建议关注合合信息、达梦数据、博思软件、中科江南、同花顺、中科星图、中远海科、上海钢联、捷顺科技等 [4] 根据相关目录分别进行总结 近期数据要素政策中的十大细节 - 近期出台政策：“926”政治局会议后，9月26日至10月12日公开5份数据要素相关政策文件，年底前还将出台7份 [8] - 待公开政策：数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、数据基础设施建设指引五方面制度待公开，《公共数据资源登记管理暂行办法》和相关价格政策文件近期将出台 [9] - 发文机构差异：《关于加快公共数据资源开发利用的意见》由国办和中办发文，凸显重要性，原因一是协调难度大，二是为后续数据利用提供示范 [9][10] - 政策导向转变：从审计点名批评违规利用，到有章可循，鼓励先行先试 [11] - 授权运营审批：公共数据授权运营项目纳入“三重一大”决策机制，由数据主管部门报请本级政府或部（委、局）会审议 [11] - 运营机构要求：运营机构不得垄断，鼓励非运营方对产品再开发，引导社会资本参与 [12] - 率先落地行业：气象、交通、社保、自然资源、电力等领域或率先落地公共数据资源的开发利用、授权运营 [12] - 对国央企要求：实施“国有企业数据效能提升行动”，创新央国企数据管理机制，优化科技创新考核指标体系 [12][13] - 重要观测节点：到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；到2026年底，基本建成国家数据标准体系；到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15%；到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟 [14] - 资金支持情况：《关于加快公共数据资源开发利用的意见》和《关于促进数据产业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》明确中央和地方给予财政资金支持，《关于促进企业数据资源开发利用的意见（征求意见稿）》未提及 [15] 投资建议 - 建议关注合合信息、达梦数据、博思软件、中科江南、同花顺、中科星图、中远海科、上海钢联、捷顺科技等 [16]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 1) 国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》,明确了电力辅助服务市场的定义和运作机制 [6] 2) 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》,对不同类型分布式光伏项目的上网模式和容量限制进行了规定 [7] 3) 2024年8月,全国新增建档立卡新能源发电项目5836个,其中风电70个,光伏发电5742个,生物质发电24个 [8] 4) 山西前8个月规模以上原煤产量达81321.7万吨,约占全国同期产量的26.6% [9] 5) 中电绿、节能风电、长源电力、中国核电等重点公司发布了2024年前三季度的发电量完成情况 [10] 6) 2024年9月30日-10月6日期间,主要电力价区现货价格有所下降,除广东与省间价格上涨外 [12] 7) 2024年10月11日,秦皇岛港动力煤Q5500平仓价为875元/吨,较去年同期下降12.59% [13] 8) 2024年10月11日,三峡大坝入库流量较去年同期下降66.33%,二滩水入库流量较去年同期上升7.5% [17] 分部分总结 行业要闻 - 国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》和《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》,对电力辅助服务市场和分布式光伏项目进行了规范 [6][7] - 2024年8月,全国新增建档立卡新能源发电项目5836个,其中风电70个,光伏发电5742个,生物质发电24个 [8] - 山西前8个月规模以上原煤产量达81321.7万吨,约占全国同期产量的26.6% [9] 重点公司公告 - 中电绿、节能风电、长源电力、中国核电等重点公司发布了2024年前三季度的发电量完成情况 [10] 国内电力数据跟踪 - 2024年9月30日-10月6日期间,主要电力价区现货价格有所下降,除广东与省间价格上涨外 [12] 化石燃料与水文数据跟踪 - 2024年10月11日,秦皇岛港动力煤Q5500平仓价为875元/吨,较去年同期下降12.59% [13] - 2024年10月11日,三峡大坝入库流量较去年同期下降66.33%,二滩水入库流量较去年同期上升7.5% [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 收入和归母净利润均超预期,主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长 [2] - 公司聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,为公司带来约50万套智能化产品的年度市场空间 [2] - 公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入22.30、28.54、36.48亿元,实现归母净利润2.87、3.99、5.08亿元 [2] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为46.2%、46.8%、47.0%,营业利润率分别为13.2%、14.3%、14.2% [5] - 公司2024-2026年预计ROE分别为17.5%、20.3%、21.3%,ROIC分别为18.5%、20.7%、21.7% [5]

行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[9] 报告的核心观点 消费建材 1) 消费建材收入与地产销售及开竣工情况密切相关,Q3 地产市场活跃度有所回落,新房市场仍面临较大调整压力,二手房回暖好于新房,因此传导至下游消费建材端,需求承压的基础上,各建材企业收入均受到不同程度的影响。[6] 2) 消费建材利润受产品售价、原材料价格、费用支出影响,Q3 市场竞争加剧,产品价格下调压力较大,成本下降幅度小于价格,费用摊薄效应减弱,大部分企业业绩预计有所承压。[7] 3) 展望四季度,政策放开下市场预期改善,建材需求有望迎来边际改善,二手房成交带来的零售端需求改善或较工程端显著。[9] 周期建材 1) 水泥行业:Q3 需求低迷,但价格在企业推涨下走出底部,同时煤价下行,预计企业利润同环比均有所改善。展望四季度,供给收缩,需求有望触底回升,供需逐步匹配下,有望支撑企业营收与业绩增长。[11][12][14] 2) 玻璃行业:受地产竣工下滑影响,需求承压,价格下滑,企业利润下降明显。展望四季度,需求端预期改善,但实际落地还需时间,供给端依旧高位,价格持续低位或带来行业加速出清。[15][16][19] 3) 玻纤行业:需求未见复苏,价格区间震荡,库存累积。展望四季度,随着旺季到来和财政政策落地,下游需求有望边际好转,价格上行,带动库存下降,营收与业绩或环比改善。[20][22][23] 分类总结 行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[9] 消费建材 1) 收入:地产市场活跃度下降,新房市场调整压力大,二手房回暖好于新房,传导至下游消费建材端,需求承压,各企业收入受影响。[6] 2) 利润:市场竞争加剧,产品价格下调压力大,成本下降幅度小于价格,费用摊薄效应减弱,大部分企业业绩承压。[7] 3) 展望:政策放开下,市场预期改善,建材需求有望边际改善,二手房成交带来的零售端需求改善或较工程端显著。[9] 周期建材 1) 水泥:Q3 需求低迷,但价格走出底部,同时煤价下行,预计利润改善。展望四季度,供给收缩,需求有望触底回升,支撑业绩增长。[11][12][14] 2) 玻璃:受地产竣工下滑影响,需求承压,价格下滑,企业利润下降。展望四季度,需求端预期改善,但实际落地需时间,供给端依旧高位,价格持续低位或带来行业加速出清。[15][16][19] 3) 玻纤:需求未见复苏,价格区间震荡,库存累积。展望四季度,旺季到来和财政政策落地,下游需求有望边际好转,价格上行,带动库存下降,营收与业绩或环比改善。[20][22][23]