Columbia Threadneedle Investments, an investment management company, released its “Columbia Threadneedle Global Technology Growth Strategy” second-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The market experienced volatility at the start of the quarter due to heightened uncertainty from global tariffs as part of the new U.S. administration. Later, the market rebounded with the implementation of a more lenient trade policy. The composite returned 25.11% gross of fees and 24.85 ...

涉及的行业或公司 * 行业涉及工业、医疗保健、非必需消费品、信息技术、材料、通信服务、必需消费品、能源、金融、房地产和公用事业[3][25][22] * 公司提及包括AT&T、家得宝、宝洁、特灵科技、LCI Industries、Hanes Brands、Williams-Sonoma、美铝、耐克、Burlington Stores、Hubbell、苹果、北极星、Shark Ninja和Steve Madden[54][58][61] 核心观点和论据 * 公司管理关税风险是一个持续动态的过程 其缓解策略主要分为五类 定价权 与供应商谈判 将产品重新导向无关税市场 囤积库存 以及供应链多元化[2][12][13] * 定价权超越供应链多元化 成为最常被提及的缓解策略[3][7][18] * 供应链多元化策略的提及率相对于其他策略似乎在下降 因其成本高昂 耗时且是长期解决方案[3][33] * 人工智能（AI）的采用可能成为一种潜在的缓解策略 通过驱动成本效率来抵消关税带来的成本增加 尽管公司尚未明确将其列为关税缓解手段[7][8][16] * 预计年底有效关税税率约为16% 全球基准关税约为10% 对中国及某些其他地区的关税略高[5][7][9] 其他重要内容 * 关税讨论和策略提及在工业、医疗保健和非必需消费品领域最为普遍[3][25][29] * 工业公司持续强调定价权 非必需消费品公司增加对囤积库存的提及 医疗保健公司则更多提及与供应商谈判[4][27][46] * 非必需消费品行业承受了大部分负面冲击 在该领域维持减持观点 其相关领域占标普500总市值不到10%[28] * 贸易政策不确定性预计将持续存在 存在执行风险 且一些现有贸易框架协议的细节和持久性较为脆弱[9][10][11] * 公司通常同时采用多种缓解策略[52]

公司业绩表现 - 苹果公司2024财年第三季度（截至6月28日）营收同比增长近10%至940亿美元，创下6月季度历史记录 [3] - iPhone营收同比增长13%至446亿美元，主要由iPhone 16系列推动 [3] - Mac产品线（包括MacBook Pro、MacBook Air等）营收同比增长15%至80亿美元 [4] - iPad及可穿戴设备、家居和配件营收同比分别下降8%和9% [4] - 硬件业务整体营收同比增长8%，占总营收的71% [5] - 服务业务营收达274亿美元创历史新高，但硬件仍是核心业务 [5] - 该季度营收增速为近三年最高水平 [7] AI战略布局 - 苹果在AI领域（内部称"Apple Intelligence"）进展落后于Alphabet和微软等竞争对手 [8] - 公司计划大幅增加AI投资，包括基础设施和人员配置 [10] - 最新季度资本支出达35亿美元，为2023年1月以来最高水平 [10] - 苹果拥有庞大的设备用户基础，计划将AI深度整合到硬件生态中 [9] - 管理层认为当前是加大AI投入的合适时机，部分源于股价表现不佳 [12] 市场表现与估值 - 过去三年苹果股价仅上涨约30%，在"科技七巨头"中表现倒数第二（仅优于特斯拉），且跑输标普500指数 [2] - 当前股价对应未来一年预期市盈率为29倍，在"科技七巨头"中第二低，低于年初的35倍 [14] - 公司持有1330亿美元现金及有价证券，为AI竞赛提供充足资源支持 [16] 产品线表现 - iPhone 16系列推动智能手机业务显著增长 [3] - Mac产品线实现两位数增长，但iPad和可穿戴设备业务下滑 [4] - 硬件业务仍是营收主力，占比达71% [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：华勤技术（Huaqin Technology - A），其同行公司包括立讯精密（Luxshare）、歌尔股份（Goertek）、传音控股（Transsion）、龙旗科技（Longcheer）、浪潮信息（Inspur）等 [1][17] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 华勤技术未来3 - 5年增长轨迹明确，有望支持估值进一步扩张，将2026年6月目标价上调至110元人民币，建议投资者在近期回调后积累股票，重申“增持”评级 [1] - 看好华勤技术多元化业务平台带来的可持续增长前景，预计2024 - 2027年营收和盈利复合年增长率分别为23%和26% [10] 论据 - **服务器业务**：H20服务器发货最早9月恢复，新英伟达平台AI服务器交付时间表不变；通用服务器和交换机业务增长强劲，未来市场份额有更大提升空间，更高的毛利率将提高数据中心业务盈利能力和带来显著盈利增长 [1][7] - **非AI ODM业务**：2025年上半年智能手机/可穿戴设备营收同比增长超100%，PC/平板电脑营收同比增长超20%，与数据中心业务增长共同推动净利润强劲增长；基于“3 + N + 3”业务布局制定了明确增长路线图，目标到2030年实现营收约3000亿元人民币、净利润约100亿元人民币 [7] - **财务数据**：2025 - 2027年营收预计分别为1528.63亿元、1772.01亿元和2021.85亿元人民币；调整后净利润预计分别为38.7亿元、48.92亿元和58.78亿元人民币；营收增长率分别为39.1%、15.9%和14.1%；调整后每股收益增长率分别为32.3%、26.4%和20.2% [9][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风格暴露指标**：价值、成长、动量、质量和低波动指标的当前排名及历史百分位排名情况 [4] - **价格表现**：年初至今、1个月、3个月和12个月的绝对和相对价格表现 [9] - **风险因素**：ODM厂商之间的竞争可能损害增长和利润率；GPU供应意外暂停或受限；禁售期结束后股价回调 [21] - **分析师认证和重要披露**：包括非美国分析师披露、公司利益冲突等内容，提醒投资者该报告仅为投资决策的一个因素 [6] - **法律实体和地区特定披露**：介绍了J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体及其监管情况，以及研究材料的分发限制 [53 - 71] - **免责声明**：包括信息准确性、投资风险、意见变化、交易行为等方面的声明，提醒投资者自主决策并寻求专业建议 [74]

公司财报关注点 - 苹果财报关注中美关税情况、服务业务占比及非iPhone的科技产品如可穿戴设备、健康产品和AI [2][3][4] - 亚马逊财报关注贸易关税情况及AWS业务表现 [2][5] - 微软财报关注是否为关税免疫公司及与OpenAI的关系 [2][6] - Meta财报需关注相关评论 [2][6] 宏观经济数据关注点 - 周三公布第一季度GDP数据，若收缩将引发广泛讨论 [7][8] - 周三公布PCE数据，可作为通胀指标，通胀下降或稳定为降息创造条件 [9] - 周五公布就业数据，是当前经济的最新试金石 [10]

核心观点 - 苹果公司面临增长放缓与创新不足的挑战 但韦德布什分析师Dan Ives仍长期看好其股票 主要基于iPhone成功、AI升级周期及巨额流动性支撑 [1][2][4][5] - 投资者对苹果估值偏高、收入增长滞后于科技同行及过度依赖设备业务存在担忧 当前阶段更适合持有而非买入 [6][7][9][12][13] iPhone业务表现 - iPhone占苹果2025财年第一季度收入56% 较2024财年51%占比进一步提升 [4] - 全球智能手机市场份额达23% 显著领先三星16%的市场份额 [3] - 分析师预测AI驱动的iPhone 17升级周期将刺激销售增长 [2] 财务数据与流动性 - 公司持有超过1410亿美元流动性 超过美国主要交易所约10000家上市公司中80家的市值 [5] - 2025财年第一季度收入1240亿美元 同比增长仅4% 2024财年全年收入增幅为2% [6] - 当前市盈率31倍 低于2010年代多数时期水平 但高于历史平均的20倍以下 [9] 业务构成与竞争对比 - 除设备业务（iPhone/Mac/iPad/穿戴设备）受关税影响外 苹果服务业务（iCloud/Apple TV+/Apple Pay）是唯一实现两位数增长板块 [7][8] - 2024年收入增速落后于科技同行：谷歌母公司Alphabet增长14% 亚马逊净销售额增长11% [7] 创新与增长挑战 - 自乔布斯去世14年来 公司创新速度显著放缓 [6] - 巨额流动性未有效转化为收入增长 且未明确展示如何通过AI升级周期实质性提升增长轨迹 [6][12]