文章核心观点 - 全球供应紧缩、工业与投资需求激增以及美国潜在关税引发的套利交易共同推动白银价格创下历史新高，史上首次突破60美元/盎司，年内价格已翻一番多 [3][6] - 白银和铜已取代黄金成为投资者最大的押注对象，机构与散户资金大量涌入相关ETF及衍生品，押注其价格继续上涨 [3][8][9][10] - 铜价因AI数据中心、清洁能源的电气化需求增长以及美国关税政策导致的供应紧张和套利交易而持续攀升，花旗预计其价格将上涨至2026年初 [11][12][13] 白银市场动态 - 价格表现与驱动因素：白银价格本周稍早一度达到60.4美元/盎司，创历史新高，年内价格已翻一番多，过去两个月涨幅尤为集中 [3][6][9]。根本原因是市场在过去五年中一直存在供应不足，且存在区域库存不平衡问题 [6]。工业用途（如电子产品、太阳能电池板）需求激增，而白银作为副产品，生产难以应对需求增长 [6] - 供应与库存状况：10月白银供应短缺加剧，LME基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 [6]。纽约商品交易所的白银库存约为4.56亿盎司，为历史平均水平的三倍 [6] - 投资需求激增：印度和白银挂钩的ETF需求激增 [6]。追踪白银的iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入，超过了最大黄金ETF的流入量，其隐含期权波动率攀升至2021年初以来最高水平 [10]。散户投资者也在追捧，CME微型白银期货合约的五日平均成交量达10月中旬以来最高水平 [10] - 期权市场狂热：上周有超过5000手Comex 2月80美元/85美元的白银看涨期权价差策略合约易手，涉及金额相当于2500万盎司白银的价值，押注白银在2026年继续上涨 [10] 铜市场动态 - 价格与需求前景：铜价近期加速上涨，自10月20日以来攀升近9% [9][11]。驱动因素包括AI数据中心和清洁能源项目带来的电气化需求增长，预计未来几年将持续供应短缺 [11] - 套利交易与关税影响：美国计划对铜征收关税颠覆了传统定价和贸易流动，导致铜流入美国，全球供应平衡收紧 [11][13]。COMEX与LME的套利交易加剧了LME铜供应吃紧 [13]。COMEX和LME期铜的溢价均值仍维持在330美元/吨附近 [11] - 市场预期与机构观点：过去一周，伦铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点，COMEX 3月到期期铜合约数量上涨超过4%，且最大未平仓合约集中在看涨期权上 [12]。花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初，将第二季度均价预测从12000美元/吨上调至13000美元/吨，乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [13] 贵金属格局变化 - 白银与黄金表现对比：自10月20日黄金创历史新高后，其价格基本横向盘整，而白银同期上涨超过11% [9]。白银的表现已超越黄金，成为投资者更大的押注 [8][9] - 投资者配置转移：西方投资者的贵金属配置比例长期严重不足，近几个月大量资金涌向白银ETF，且仍有继续流入的空间 [10]。白银押注超过黄金的现象体现在机构和散户投资者中 [10]