核心观点 - 投资机构Citizens重申对Uber Technologies Inc的“市场表现”评级 尽管公司面临来自Waymo和特斯拉的竞争压力 但该机构认为这些压力在现阶段被部分淡化 [1][2] - Uber正通过推出自动驾驶出租车服务等举措 积极布局未来电动化和自动驾驶领域以增强其核心网约车业务的前景 [3][4] 竞争环境分析 - **Waymo的竞争压力有限但存在变数**: Citizens认为 Waymo当前的自动驾驶汽车服务因车辆供应限制 尚不能对Uber的网约车服务构成重大威胁[2] 然而 Waymo正在开发无需高清地图的驾驶技术 这可能在未来构成重大竞争压力[2] 此外 Waymo若收购Lyft可能会增强其竞争优势 从而对Uber施压[3] - **特斯拉的潜在竞争**: 该研究机构对特斯拉的自动驾驶技术保持警惕 认为其规模化制造能力可能催生出一个强大的竞争对手[3] 公司战略与业务发展 - **推出自动驾驶服务**: Uber在达拉斯推出了与Avride合作的机器人出租车服务 用户在选择UberX时 可被匹配到Avride自动驾驶车辆 且无需额外费用[3] 公司高层表示此举是朝着电动化和自动驾驶未来迈出的重要一步[4] - **广泛的业务平台**: Uber是一家全球科技公司 其平台通过智能手机应用连接乘客与司机、用户与配送员 核心业务包括网约车(UberX UberXL)、食品配送(Uber Eats)、货运物流以及企业差旅服务[5]

大卫·泰珀的投资策略与市场观点 - 核心策略是买入被低估的股票以规避高估值 通过其家族办公室Appaloosa引领这一趋势 [1] - 投资策略包括锁定“科技七巨头”股票的收益 并转向因关税而受挫的消费股 以利用利率下降背景下的美国经济韧性 [2] - 通过将持仓分散至45个头寸来分散风险 这是其取得持续优异回报的因素之一 同时以投资困境债务和“深度价值”股票而闻名 [3] - 警告美联储过于宽松的货币政策可能催生资产泡沫 因为投资者会涌向风险更高的市场领域 [4] - 认为一两次甚至三次降息并不重要 因为通胀仍略高 政策应保持一定限制性 否则可能引发美元走弱和更多通胀等风险 [5] - 对当前因政策宽松而持建设性看法 但对市场估值水平感到痛苦 认为已无便宜标的 [6] 研究方法论 - 分析基于Appaloosa Management 2025年第三季度的13F文件 并筛选出同样受到对冲基金显著关注的持仓 [8] - 追踪了每只股票从第三季度末（9月30日）至12月11日的表现 以评估基金当前的投资正确与否 [8] - 列表根据Appaloosa Management在每只股票中的持股市值升序排列 [8] 优步技术公司 - 是泰珀2026年的前12大选股之一 截至12月11日 股价自第三季度末以来下跌12.79% [10] - Appaloosa Management持有2.3581亿美元股权 共有143家对冲基金持有该公司股票 [10] - 分析师认为Waymo的自动驾驶服务目前因车辆供应限制不构成重大威胁 但其无需高清地图的驾驶技术发展可能带来竞争压力 [12] - Waymo收购Lyft可能增强其竞争力 特斯拉的自动驾驶技术也可能催生规模化制造的竞争对手 [13] - 公司为加强前景 在达拉斯推出了机器人出租车服务 用户可免费匹配Avride自动驾驶车辆 [13] PDD控股公司 - 是泰珀2026年的前12大选股之一 截至12月11日 股价自第三季度末以来下跌15.28% [16] - Appaloosa Management持有2.3791亿美元股权 共有73家对冲基金持有该公司股票 [16] - 华尔街给出“温和买入”共识评级 平均目标价146.39美元 隐含30.74%的上涨潜力 [16] - 第三季度业绩稳健 收入温和增长 得益于国内生态系统投资和Temu国际业务的健康增长 [17] - 欧洲已成为国际业务的关键驱动力 促使研究机构上调其2025和2026年收入预期 [18] - 在线营销服务收入同比增长8%（低于第二季度的13%）引发增长放缓担忧 但拼多多商品交易总额已超过5万亿元人民币 [19]

合作进展 - 优步与Nebius旗下自动驾驶子公司Avride合作，在美国达拉斯推出自动驾驶出行服务，标志着其在美国提供该服务的城市再添一座 [1] - 呼叫UberX、Uber Comfort或Comfort Electric的用户可能被分配到一辆Avride提供的现代Ioniq 5机器人出租车，且无需额外费用 [1] - 服务启动初期每辆车配备一名专业安全员监控行程，未来计划在扩大运营区域的同时实现完全无人驾驶 [1] 投资规模 - 优步与Nebius计划共同投入最多3.75亿美元用于发展Avride，新资金将加速Avride自动驾驶车队的扩张，规模预计可达500辆 [2] - 如果Avride达到特定里程碑，两家公司将进一步追加投资，使潜在总投资额达到3.75亿美元 [2] - 投资还将支持Avride的产品开发及其向新市场的拓展 [2] 技术合作与城市布局 - 优步过去一年已达成十余项类似技术合作，预计到2026年底前，其平台将在至少10个城市部署自动驾驶车辆 [1] - 达拉斯是优步在其网约车平台上线自动驾驶出租车服务的第四座美国城市 [2] - 在美国，公司与Waymo合作在菲尼克斯、奥斯汀和亚特兰大提供全无人驾驶服务，在奥斯汀约有200辆Waymo车辆，在亚特兰大约有100辆 [2] - 在美国境外，公司与文远知行合作在阿布扎比和沙特阿拉伯利雅得提供自动驾驶服务 [2] 未来规划 - 达拉斯的服务启动初期将投入少量Avride自动驾驶出租车，未来几年内将逐步扩展至数百辆 [2] - 计划于2026年启动或试点的合作项目包括在洛杉矶与大众汽车集团合作、在德克萨斯州阿灵顿与May Mobility公司合作、在迪拜与文远知行合作、以及在伦敦与Wayve合作 [3] - 公司正投资数亿美元，为其未来的网约车和配送平台实现人力与自动驾驶车辆混合驱动的愿景做准备 [1]

服务推出与里程碑 - 优步与文远知行在阿布扎比亚斯岛12平方英里的选定区域内开始提供纯无人驾驶乘车服务，乘客呼叫UberX或Uber Comfort时可能匹配到无人车[1] - 选择应用程序中新推出的“自动驾驶”乘车类型的乘客可增加匹配到机器人出租车的机会，其价格与Uber Comfort大致相当[1] - 从阿布扎比机场出发的高速公路行程及跨越首都其他岛屿的路线仍配备安全员，服务范围约30平方英里[1] - 此次纯无人驾驶服务的推出是继2024年12月两家公司首次推出配备安全员的乘车服务后的一个重要里程碑[1] 合作与扩张计划 - 两家公司计划在阿布扎比扩大无人驾驶车辆的运营区域，并很快将合作扩展至迪拜[1] - 今年5月，两家公司同意在未来几年内在美国以外的15个城市以及文远知行的本土市场中国推出服务[1] - 合作扩张包括最近在沙特阿拉伯利雅得推出的配备安全员的服务[1] - 优步在出售其自动驾驶部门后，已与开发无人驾驶技术的公司达成20多项合作，正准备在全球更多市场提供自动驾驶乘车服务[2] 运营与财务细节 - 在阿布扎比有“数十辆”由优步管理的文远知行车辆，并计划未来扩大车队[2] - 文远知行第三季度净亏损3.07亿元人民币（合4300万美元），较上年同期的10.4亿元亏损有所收窄[2] - 文远知行已在全球8个国家获得自动驾驶许可[2] - 优步已对包括文远知行在内的自动驾驶开发商进行了价值数亿美元的投资[2] 其他市场布局 - 在美国，优步在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大提供与Alphabet公司旗下Waymo的无人驾驶乘车服务[1] - 优步旨在将自身定位为一个既能提供人工驾驶车辆又能提供自动驾驶车辆的平台[2]

财务业绩与展望 - 公司第三季度调整后EBITDA同比增长33%，利润率达到总预订额的4.5%，同比提升约40个基点，创历史新高 [7] - 公司第四季度前景与第三季度一致，正精准追踪三年框架目标：总预订额中高 teens 增长，EBITDA复合年增长率在高30%到40%区间 [7] - 公司配送业务在第三季度达到四年来最快增长，加速了四个百分点，该业务现在已达到120亿美元的运行率，增长速度明显快于在线食品配送业务 [5] 核心业务战略 - 公司在出行业务上采用“杠铃策略”：一端是UberX等基础业务，另一端是Uber for Business、Black和Reserve等拥有溢价利润的高端产品，利用高端产品利润投资新增长领域 [1][8] - 公司非常刻意地放缓利润率扩张步伐，要求投资者以总利润的美元增长来衡量公司，并承诺在未来可见年份实现年度利润增长 [1][7] - 公司月活跃出行用户数创下近1.5亿的历史新高，出行量增长主要由出行次数引领，UberX业务约占出行量的三分之二 [16] 跨平台与用户增长 - 在同时运营出行和外卖业务的国家，只有20%的用户同时使用两项服务，例如30%的出行用户从未尝试过Uber Eats，75%从未尝试过零售生鲜 [3] - 跨平台用户的平均消费是单一业务用户的3倍，公司正通过添加便捷切换标签、创建个性化体验和利用会员体系来推动跨平台行为 [3] - Uber One会员数量达3600万，贡献外卖业务总预订额约三分之二，会员群留存率持续改善，现已覆盖42个国家 [10] 自动驾驶合作与进展 - 公司与NVIDIA合作，NVIDIA通过“Hyperion”创建L4级自动驾驶参考架构，战略愿景是未来10年内每辆新车支持个人L3级和共享出行平台L4级 [2][4] - 公司与Stellantis建立合作，初期部署5000辆由NVIDIA技术驱动的汽车，并期望未来大规模扩展 [2][4] - 在部署自动驾驶汽车的地区（如与Waymo合作的奥斯汀和亚特兰大），市场增长速度是美国其他地区的两倍多，司机每小时收入非常健康 [5][6] 新业务与投资机会 - 公司通过Uber AI解决方案为全球收入者提供AI相关工作机会（如训练AI模型、标注数据），以增强平台粘性和留存率，该业务已获得大量客户 [12] - 公司与Toast合作，使使用Toast POS系统的餐厅能自动开通Uber Eats服务，实现无缝集成，以扩大商家生态 [13] - 生鲜杂货和零售业务正将用户引入在线食品配送领域，其可变贡献已转为正数，能够自负盈亏地实现高增长 [5] 成本控制与效率提升 - 公司在保险策略上取得进展，通过立法、技术（如“驾驶洞察仪表板”）和商业谈判，预计将节省数亿美元费用，并计划通过降低客单价将节省传递给客户 [10][11] - 公司调整部分非GAAP指标（如从调整后EBITDA转向调整后运营利润），以更好地反映运营企业的真实成本，并与投资者选择进行更好比较 [14][15] - 公司利用资产负债表投资于自动驾驶生态系统，建立全球车队网络维护车辆，并与NVIDIA合作投资于自动驾驶数据收集 [8][17]

平台经济与服务质量 - 研究发现Uber的评分和激励机制使芝加哥司机安全性与可靠性达到出租车司机水平[1] - 共享经济平台通过即时反馈机制(如低分警告、同行对比报告)替代传统行业严格筛选流程[2][4] - UberX司机仅需基础背景调查即可上岗 无需像出租车司机完成两周培训及执照考试[4] 数据驱动的质量控制 - 研究分析2017年芝加哥市中心690万次UberX行程数据 发现乘客更青睐车速稳定、少急刹、不使用手机的行程[7][8] - 收到低分警告的司机在手机使用率、车速控制、路线效率等方面改善显著 提升幅度达10%以上[9][10] - 提供详细驾驶行为仪表板的实验组司机进步更明显 后10%司机改善幅度最大[12] 与传统出租车对比 - 基于手机传感数据 UberX司机在急加速/刹车、接送准点率等指标优于出租车司机 但出租车司机路线更优、手机使用更少[15] - 综合乘客重视的指标 两类司机服务质量总体相当 打破"出租车经验带来更高质量"的传统认知[15][16] - 研究表明事后质量控制(如AI监测)可能替代部分行业的前置许可要求 降低从业门槛同时维持服务质量[16] 激励机制有效性 - 单次警告即可促使司机行为改善 且效果持续至警告解除后[10] - 被平台淘汰的司机在传感数据各项指标上显著低于平均水平 验证评分系统的筛选有效性[10] - 行为经济学显示 客观绩效反馈(如"你急刹次数多于90%司机")比主观提醒更具驱动效果[11][13]

新产品发布 - 公司推出共享固定路线服务"Route Share"，价格仅为UberX服务的一半，在繁忙通勤走廊每20分钟提供一次接送服务 [2][5] - 该服务初期在纽约、旧金山和芝加哥等城市推出，运营时间为工作日高峰时段 [3] - 公司考虑与雇主合作整合税前通勤福利计划 [3] 会员计划扩展 - 扩大乘车通行证服务范围，帮助用户锁定更低票价并保持成本可预测性 [3] - 通行证将在芝加哥、达拉斯和旧金山等美国主要城市推出，并计划今年扩展至青少年账户 [3] - 2月推出的"Price Lock Pass"定价2.99美元，将从部分美国市场扩展至全国范围及巴西 [4] 自动驾驶合作 - 与大众汽车合作部署数千辆全电动ID Buzz AD车型作为明年推出的自动驾驶出租车 [7] - 这些车辆将同时用于共享自动驾驶出租车服务 [7] - 扩大与Waymo在奥斯汀的合作规模，计划在未来数月内将自动驾驶出租车数量增至数百辆 [7] 战略方向 - 公司通过推出经济型交通和配送服务来扩大用户基础 [1] - 在不确定的经济环境下应对收入增长放缓问题 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2019 - 2024年公司毛预订额年增长20%，从650亿美元增至1630亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）改善超90亿美元，2024年达65亿美元利润 [37] - 2024年公司毛预订额按固定汇率计算增长21%，盈利能力增长60%，实现首个公认会计原则（GAAP）运营收入超10亿美元季度，调整后EBITDA转化为自由现金流比例超100%，通过股票回购向股东返还超10亿美元 [37] - 2024年第四季度公司毛预订额按固定汇率计算同比增长21%至442亿美元，调整后EBITDA同比增长44%至18亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司出行和配送业务均实现强劲增长和盈利能力提升，推动第四季度业绩创新高 [39] - 2024年公司广告业务年收入运行率超10亿美元，且持续良好增长 [110] - 2024年第四季度公司杂货零售业务在可变贡献基础上实现盈亏平衡，亏损持续收窄 [111] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖超70个国家和1.5万多个城市，服务出行、配送和物流等多个数万亿美元市场 [36] - 公司目前拥有超800万收入者、1.71亿月活跃平台消费者以及超200万企业对企业（B2B）合作伙伴 [39] - 2024年底Uber One会员计划达3000万会员，同比增长约60% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是打造一流产品并借助平台力量放大优势，持续创新，为消费者、司机、快递员、企业和广告商打造世界级产品 [38] - 公司将专注核心业务，让出行和配送更实惠，拓展低密度市场服务，同时注重服务质量；推进创新，提升增长型业务组合，利用人工智能，完善Uber One会员计划；执行自动驾驶战略，提供优质体验，拓展深化合作，投资培育生态系统 [44] - 公司在多个数万亿美元市场处于领先地位，业务多元化，相比纯出行或配送竞争对手具有优势，且平台力量能带来运营杠杆和复合增长 [36][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景快速变化，但公司业务能在大规模下保持行业领先增长，推动运营杠杆提升和资本回报 [43] - 公司对未来充满信心，认为有巨大机会，将继续履行承诺，在2025年保持发展势头 [45][46] 其他重要信息 - 2024年公司司机和快递员全球收入达720亿美元，同比增长22%，在美国活跃司机每小时约赚32美元 [57] - 2024年公司推出超20项新功能提升司机体验和支持收入增长 [58] - Uber for Teens项目在巴西表现出色，团队出行量接近美国 [83][84] - Uber Eats业务连续五个季度实现高个位数增长，单季度毛预订额首次超200亿美元，过去四年配送毛预订额约翻倍 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么Uber高管薪酬如此之高？ - 董事会确保薪酬具有竞争力以吸引和留住优秀高管，将薪酬与公司业绩挂钩，使高管激励与股东激励一致，高管薪酬处于市场水平，与同行公司相当，且大部分为长期绩效薪酬，与公司业绩相关，代理声明中有更多详细信息 [48][49][50] 问题: Uber确保司机公平薪酬和支持的策略是什么？ - 公司注重为司机提供良好体验和公平薪酬机会，通过透明化让司机提前了解行程详情，提供收益洞察、绩效仪表盘和实时需求信息，具备行业领先安全功能和支持，保护司机灵活性，通过奖励计划和合作伙伴关系为司机提供车辆成本折扣和资源 [51][52][54] 问题: Uber采取了哪些措施来最大化和增加司机收入？是否有专门团队负责？这是否是公司优先事项？ - 帮助司机最大化收入是公司首要任务之一，2024年司机和快递员全球收入创纪录达720亿美元，同比增长22%，美国司机每小时约赚32美元，公司去年推出超20项新功能提升司机体验和支持收入增长，有专门团队关注司机收入 [56][57][58] 问题: 为什么允许CEO向特朗普就职典礼捐赠200万美元？ - 公司一直向就职基金捐款，包括拜登总统的就职典礼，认为在重大时刻表达支持很重要 [59] 问题: 能否简化代理投票，让股东一键投票选举所有董事会成员？ - 公司致力于确保代理流程简单高效，但需遵守法律和监管要求，代理卡设计受美国证券交易委员会（SEC）规则和最佳实践约束，要求股东对每位提名人分别投票，这符合最佳治理实践，能促进透明度和董事会问责制 [62][63] 问题: 这是否只是未来几年辉煌业绩的开始？未来五到二十年Uber会怎样？ - 公司希望业绩持续辉煌，所处市场机会巨大，作为行业领导者，具备规模和结构优势，有望实现多年增长和盈利，看好自动驾驶潜力，认为将形成人类司机和自动驾驶车辆的混合市场，公司已宣布股票回购计划，体现对业务的信心 [65][66][68] 问题: 为什么Uber在亚太地区没有客户服务？当地竞争对手因缺乏客户服务而从Uber抢走业务。 - 公司在亚太地区和全球为使用出行或配送平台的客户提供支持，包括应用内自助服务、帮助中心、24/7电话服务，且越来越多地由人工智能支持，会根据客户需求提供合适的支持方式，将检查产品确保客户服务易被找到 [73][74] 问题: Uber何时开始支付股息？ - 公司目前未宣布或支付现金股息，过去几年未盈利，现阶段打算保留未来收益用于业务运营和扩张，近期不期望宣布或支付现金股息，认为通过股票回购计划向股东返还资本是最佳方式，但会继续讨论股息问题 [75][76][77] 问题: 随着自动驾驶车辆融入平台，Uber采取了哪些措施确保安全承诺？ - 公司对自动驾驶车辆潜力感到兴奋，安全标准极高，要求达到超人水平，所有自动驾驶运营合作伙伴需分享安全事故信息，在美国与多家自动驾驶开发商合作，确保合作伙伴安全可靠 [78][79][81] 问题: Uber for Teens项目在除美国外哪些市场最成功？ - 该项目在巴西表现出色，尽管比美国晚几个季度推出，但团队出行量已接近美国，体现产品在全球消费者和家庭中的受欢迎程度 [83][84] 问题: Uber Eats接下来计划超越哪些总体指标？ - 公司对Uber Eats业务充满信心，将通过投资实惠性、增加商家选择、拓展稀疏市场和新地理区域、利用平台优势和会员计划等举措实现领先增长，同时看好杂货、零售和Uber direct业务的进展和潜力 [87] 问题: 关于Uber One会员计划，哪些举措最能推动采用和提高毛预订额渗透率？ - 该计划在第四季度会员超3000万，同比增长60%，季度新增500万会员，增长得益于团队执行和新增福利，如优先配送升级、新出行和通勤福利，2025年计划推出更多新出行福利，扩大出行福利是提高出行毛预订额渗透率的关键优先事项，会员计划已推广到所有配送国家，会员消费是非会员的三倍，多产品使用增加，公司将继续推进会员计划 [89][90][93] 问题: Uber与Instacart和Delta等合作的更广泛伙伴战略是什么？ - 公司认为合作伙伴关系是深化用户忠诚度和粘性、增加高价值用户出行活动的重要方式，能为平台和市场参与者创造价值，合作伙伴包括Toast、OpenTable、Otter等，自动驾驶车辆合作伙伴对未来出行技术至关重要，近期宣布了多个新的或扩大的合作伙伴关系，预计未来会有更多合作公告 [94][95][98] 问题: 基于国际市场经验，经济衰退如何影响Uber平台的收入者注册和参与度？ - 从国际运营经验看，经济衰退期间平台司机和收入者供应显著改善，如某些拉丁美洲市场，形成反周期动态，供应增加有助于降低价格、改善预计到达时间（ETA）和可靠性，刺激消费者需求，公司有信心在不同经济背景下表现良好 [100] 问题: 特朗普的关税战略或移民政策和做法是否会对Uber运营和业绩产生不利影响？ - 公司认为在关税方面没有直接风险，业务本地化程度高，资金主要在当地流动，虽关税可能增加司机购车成本，但司机可选择本地或二手车，在移民政策方面，公司建立了行业领先的身份验证和背景审查流程，确保司机和快递员合规 [102][103][104] 问题: 作为股东，如何看待未来12 - 24个月的资本分配？ - 公司首要任务是投资核心业务增长，寻找资本高效机会以产生持久自由现金流和每股自由现金流增长，确保充足流动性以支持全球市场扩张，会有选择地评估符合战略的收购机会，但对投资回报率要求较高，将通过股票回购向股东返还多余资本 [106][107] 问题: 鉴于Uber Eats快速扩张并对公司整体收入贡献增加，未来12 - 24个月优先考虑哪些运营和战略举措以实现可持续盈利，特别是考虑到竞争压力、配送成本优化和关键市场潜在监管变化？ - 公司配送业务增长和盈利表现良好，优先举措包括广告业务，其年收入运行率已超10亿美元且持续增长，有助于提高利润率；持续提高配送业务效率，特别是订单履行方面；杂货零售业务亏损持续收窄，第四季度已实现可变贡献基础上的盈亏平衡，这些改进有助于为服务投资提供资金，使服务更实惠和可靠 [109][110][111] 问题: 哪些全球市场代表Uber下一波盈利规模增长？决策加倍投入、整合或退出表现不佳地区的框架是什么？ - 公司对国际市场增长机会感到兴奋，国际业务占总毛预订额超一半，以出行为例，在国际市场通过增加供应和深化产品选择实现增长，如在日本投资出租车供应、在巴西等市场拓展两轮车产品，地理扩张投资框架基于优化增长和盈利能力，以实现资本最佳回报，公司凭借当地团队专业知识在超70个国家开展业务 [113][114][115]