美国对华半导体管制措施 - 美国商务部工业与安全局将23家中国实体列入实体清单 所有受EAR管辖物项对其均须申请许可证且审查政策为推定拒绝 [2] - 被列入实体清单的实体中13家为半导体企业 部分企业被标注脚注4意味着涉及超算及AI应用且相关外国生产物项也被纳入管制 [2][3] - 复旦微集团及其子公司成为重点限制对象 被列入实体清单同时标注脚注4 该公司在MCU 安全与识别芯片 非挥发存储器 FPGA领域占据领先优势且FPAI产品处于市场导入阶段 [3] - 限制对象还包括楠菲微电子 核心产品包括高速以太网交换芯片 以太网物理层芯片 PCIe Switch芯片 GPU互联芯片等 [3] - 除13家半导体企业外 清单还包括3家生物技术与生命科学企业 2家航天遥感 量子 授时系统相关科研院所 3家工业软件/工程软件企业 3家供应链与物流企业 [3] 中国反制措施 - 中国商务部依据对外贸易法规定就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 自2025年9月13日启动 [4] - 调查重点针对2018年以来美国在集成电路领域对华采取歧视性禁止 限制或类似措施 涵盖设计 制造 封装 测试 装备 零部件 材料 工具等各个环节及具体应用场景 [4] - 调查期限通常为3个月 商务部将根据调查结果提出调查报告或作出处理裁定并发布公告 后续中国可根据实际情况对美国采取相应措施 [4] 半导体国产替代投资方向 - 晶圆厂具备半导体先进国产替代的核心战略资产地位 [6] - 算力芯片设计企业加速本土技术体系建设 建议关注国产工艺布局较快的企业 [6] - 设备国产化趋势明确 优先关注具备先进制程 平台化 细分国产化率低的公司 [6] - 先进封装在AI芯片领域发挥作用增强 在2.5D/3D/HBM相关方向有持续技术迭代空间 [6]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 半导体行业2025年上半年处于上行周期，人工智能和国产替代双轮驱动板块营收和净利润实现同比增长，盈利能力有所提高[2] - 2025年上半年半导体行业营业收入3186.09亿元，同比增长15.54%，实现归母净利润241.59亿元，同比增长32.41%[2] - 25Q2半导体板块实现营收1700.23亿元，同比增长15.17%，环比增长14.43%，实现归母净利润148.25亿元，同比增长30.91%，环比增长58.82%[2] - 25H1半导体板块销售毛利率和净利率分别为26.74%和7.37%，相比上年同期分别提高1.98和1.55个百分点[2] - 25Q2销售毛利率和净利率分别为27.12%和8.33%，相比上年同期分别提高1.69和1.22个百分点[2] - 展望下半年，人工智能需求仍然旺盛，内资晶圆厂先进制程扩产持续推进，设备、材料、AI算力、存储等领域国产替代进程有望继续深化[2] 半导体行业行情回顾 - 截至2025年9月4日，半导体行业指数近两周累计上涨2.74%，跑赢沪深300指数0.94个百分点[10] - 2025年以来申万半导体行业指数累计上涨23.66%，跑赢沪深300指数12.72个百分点[10] 半导体产业新闻 - 国务院发布深入实施"人工智能+"行动的意见，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%[12] - 国务院提出强化智能算力统筹，支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育[13] - 国务院推动智能终端"万物智联"，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端[15] - 2025年我国智能算力规模增长将超40%[16] - 苹果将于9月9日举行发布会，预计将发布iPhone 17系列[17] - 英伟达2026财年Q2营收467亿美元，同比增长56%，净利润264.22亿美元，同比增长59%[18] - Q2 DRAM整体营收为316.3亿美元，环比增长17.1%[19] - 三星和SK海力士将延长DDR4生产至明年[20] - 2025年二季度晶圆代工营收季增14.6%创新高，预期三季度整体产能利用率环比提升[21] 公司公告与动态 - 澜起科技正积极布局PCIe Switch芯片[22] - 北京君正上半年净利润2.03亿元，同比增长2.85%[23] - 拓荆科技上半年净利润为9429万元，同比下降26.96%[24] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元，同比扭亏[25] - 澜起科技上半年净利润增长95.41%，拟每10股派2元[26][27] 半导体产业数据更新 - 2025年第二季度全球智能手机出货量为2.95亿台，同比增长1.03%[28] - 2025年上半年全球智能手机出货量累计达6.00亿台，同比增长1.28%[28] - 2025年6月国内智能手机出货量为2055.7万台，同比下降13.8%[28] - 2025年1-6月国内智能手机累计出货量为1.30亿台，同比下降6.45%[28] - 2025年7月国内新能源汽车总销量为126.2万辆，同比增长27.4%，新能源汽车销量占比为48.67%[31] - 2025年1-6月全球半导体销售额为3429.1亿美元，同比增长19.21%[33] - 2025年1-6月国内半导体销售额为965.0亿美元，同比增长10.01%[33] 投资建议 - 建议关注半导体设备与材料、存储芯片、模拟芯片、先进封装与测试、SoC&CIS、算力芯片、晶圆代工等细分领域龙头企业[38] - 具体关注标的包括北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技、长川科技、鼎龙股份、江丰电子、兆易创新、澜起科技等[37][39]

澜起科技向控股子公司增资暨关联交易 交易概述 - 横琴公司注册资本由10,000万元增至13,350万元，新增3,350万元，增资方合计出资10,050万元 [1] - 新股东橙溪模梭出资6,030万元认购2,010万元注册资本，澜起科技出资4,020万元认购1,340万元注册资本 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组，因横琴公司股东包括关联人ALBERTI和XI YU [1][3] 交易标的情况 - 横琴公司主营CXL MXC、PCIe Switch芯片研发及产业化，处于早期研发投入阶段 [2] - 截至2024年底总资产14,983.17万元，净资产-4,999.85万元；2025年一季度总资产19,282.53万元，净资产-8,820.34万元 [2] - 标的产权清晰无司法纠纷 [2] 关联人信息 - ALBERTI为董事长杨崇和控制的企业，XI YU为董事Stephen Kuong-Io Tai控制的企业 [2][3] - 两家关联人均为2024年成立的境外投资控股公司，不参与本次增资 [3] 协议条款 - 增资款中6,750万元（10,050万元-3,350万元）计入资本公积 [5] - 交割条件包括股东会/董事会批准、无重大不利事件、完成法律文件及资金缴付通知 [5] - 协议需经澜起科技董事会审批后生效，违约方需承担违约金及损失赔偿 [6] 交易影响 - 增资后澜起科技持股比例由51%降至48.24%，仍通过董事会控制权保持控股地位 [6] - 资金来源于自有资金，不影响公司现金流及合并报表范围 [6][7] - 定价基于横琴公司发展潜力及市场估值，经独立董事认可公允性 [5][7] 审议程序 - 独立董事专门会议及董事会审议通过，关联董事回避表决 [7] - 交易金额未达总资产1%，无需提交股东会 [2] 相关ETF市场数据 食品饮料ETF (515170) - 近五日跌幅0.53%，市盈率19.74倍，份额增加450万份但主力净流出599万元 [11] 游戏ETF (159869) - 近五日涨幅6.77%，市盈率43.64倍，份额减少2亿份但主力净流入806.4万元 [11] 科创半导体ETF (588170) - 近五日跌幅0.87%，份额减少400万份但主力净流入292.8万元 [11] 云计算50ETF (516630) - 近五日跌幅3.10%，市盈率100.57倍，份额减少200万份且主力净流出7万元 [12]

互连类芯片业绩表现 - 2025年第一季度互连类芯片销售收入11.39亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%，连续八个季度环比增长 [2] - 2025年第二季度在手订单金额已超12.9亿元，持续接收新订单，预计DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求全年保持高增长 [2] - 互连类芯片毛利率64.50%，同比提升3.57个百分点，环比提升1.08个百分点，主要因DDR5及高性能运力芯片收入占比提升 [3] 长期发展战略 - 未来五至十年战略目标为成为国际领先的全互连芯片设计公司，聚焦运力芯片领域，提供高速互连解决方案 [4] - 业务布局三大方向：内存互连领域持续迭代DDR产品并引领MRCD/MDB、CKD芯片创新；PCIe/CXL互连领域加强SerDes技术研发及生态合作；以太网及光互连领域通过投资或自研拓展新赛道 [4][5] 高性能运力芯片产品进展 - 2025年Q1三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）合计销售收入1.35亿元，同比增长155% [8] - MRCD/MDB芯片：第二子代产品数据传输速率达12800 MT/s，较第一子代提升45%，已向全球内存厂商送样，预计随ARM架构CPU支持渗透率提升 [8] - PCIe Retimer芯片：AI服务器需求推动增长（每台需8-16颗），PCIe 5.0/6.0升级增加应用场景，公司已推出PCIe 6.x/CXL 3.x样品并启动PCIe 7.0研发 [9] - CKD芯片：随DDR5-6400客户端CPU上市进入规模应用期，预计未来三至四年完成主流渗透 [10] 技术优势与市场潜力 - 互连芯片市场为蓝海，公司深耕20年，主导内存互连标准制定，全球首发CXL MXC芯片，SerDes技术支撑PCIe Retimer/Switch研发 [6][7][11] - PCIe Switch布局依托SerDes技术及Retimer客户资源，目前全球仅一家PCIe 5.0 Switch供应商，市场需求迫切 [11][12] - CXL领域MXC芯片入选首批CXL 2.0合规清单，内存池化应用加速落地，头部云厂商已推出相关服务 [13] 财务数据调整 - 2025年Q1股份支付费用影响净利润0.76亿元，剔除后归母净利润6.02亿元，同比增长155.42% [14]

机构调研情况 - 知名私募瞰道资产近期对澜起科技进行调研，上海瞰道资产管理有限公司参与公司特定对象调研及电话会议 [1] 澜起科技业务情况 - 未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，互连芯片重要性凸显，公司深耕该领域20余年，技术积累深厚 [1] - AI产业推动DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，MRCD/MDB芯片随支持MRDIMM的服务器CPU上市，第二子代MRDIMM有望成优选方案 [1] - 已投入研发PCIe Switch芯片，基于PCIe Retimer成功经验，有核心底层技术和客户资源优势 [1] - 受益于AI产业，PCIe Retimer芯片需求因AI服务器出货增长和PCIe协议迭代将继续提升 [1] - MXC芯片处于行业领先水平，CXL相关应用逐步成熟，市场潜力大 [1] - 继续推进内存接口芯片、PCIe Retimer和MXC芯片研发迭代，布局PCIe Switch、以太网及光互连领域 [1] - CKD芯片随DDR5 - 6400内存模组规模应用，预计未来三至四年完成主流渗透 [1] - 推出首批可编程时钟发生器芯片，计划丰富产品型号，时钟芯片市场空间大 [1] 澜起科技经营情况 - 核心业务质量高，主要产品为高附加值产品，毛利率较高，客户回款及时，成本及费用管控好，存货控制合理 [1] - 连续3年将市值作为高管绩效考核指标之一，实现管理层利益与股东利益挂钩 [1] - 在美国交付产品营收占比小于1%，本次关税调整对公司直接影响小 [1] 益菁汇资管公司情况 - 上海益菁汇资产管理有限公司2014年10月成立，专注资本市场服务，打造全方位资产管理平台，提供专业理财服务 [2] - 2014年底取得私募证券基金管理人资格并备案，可独立发行和管理私募证券投资基金 [2] - 业务涵盖资产证券化、大宗交易、财务顾问、新三板投资、股权质押融资等，为机构和个人提供全面投融资服务 [2] 相关ETF情况 食品饮料ETF（产品代码: 515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌4.01%，市盈率20.87倍 [5] - 最新份额59.4亿份，减少1200.0万份，主力资金净流出489.5万元，估值分位20.79% [5] 游戏ETF（产品代码：159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌3.65%，市盈率43.19倍 [5] - 最新份额58.7亿份，增加1.3亿份，主力资金净流入2216.6万元，估值分位64.95% [5] 机器人ETF（产品代码: 562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌2.38%，市盈率59.63倍 [5] - 最新份额146.3亿份，减少150.0万份，主力资金净流出4739.6万元，估值分位73.74% [5] 云计算50ETF（产品代码: 516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌5.13%，市盈率85.22倍 [5] - 最新份额5.7亿份，增加400.0万份，主力资金净流入51.5万元，估值分位78.83% [5]

机构调研情况 - 知名私募淡水泉近期对澜起科技进行调研，淡水泉(香港)投资管理有限公司参与公司特定对象调研及电话会议 [1] 淡水泉机构简介 - 淡水泉成立于2007年，是中国领先私募证券基金管理人之一，专注与中国相关投资机会，开展国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [2] - 客户群体包括全球政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户 [2] - 公司以北京为总部，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [2] 澜起科技调研纪要 - 澜起科技未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，互连芯片重要性凸显，公司深耕该领域20余年，技术积累深厚 [1] - AI产业趋势推动DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，MRCD/MDB芯片随支持MRDIMM的服务器CPU上市，第二子代MRDIMM有望成高性能计算、人工智能等应用系统优选方案 [1] - 公司已投入研发PCIe Switch芯片，基于PCIe Retimer成功经验，具备核心底层技术和客户资源优势 [1] - 受益于AI产业趋势，PCIe Retimer芯片需求将继续提升，主要来自AI服务器出货增长和PCIe协议迭代 [1] - 公司MXC芯片处于行业领先水平，CXL相关应用正逐步成熟，市场潜力巨大 [1] - 公司将继续推进内存接口芯片、PCIe Retimer和MXC芯片研发迭代，并布局PCIe Switch、以太网及光互连领域 [1] - CKD芯片将随DDR5 - 6400内存模组规模应用，预计未来三至四年完成主流渗透 [1] - 时钟芯片市场空间大，公司推出首批可编程时钟发生器芯片，计划进一步丰富产品型号 [1] - 公司核心业务质量高，主要产品为高附加值产品，毛利率较高，客户回款及时，成本及费用管控好，存货控制合理 [1] - 公司连续3年将市值作为高管绩效考核指标之一，旨在实现管理层利益与股东利益挂钩 [1] - 公司在美国交付的产品营收占比小于1%，本次关税调整对公司直接影响很小 [1] 相关ETF情况 食品饮料ETF（产品代码: 515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌4.01%，市盈率20.87倍 [5] - 最新份额为59.4亿份，减少了1200.0万份，主力资金净流出489.5万元，估值分位20.79% [5] 游戏ETF（产品代码：159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌3.65%，市盈率43.19倍 [5] - 最新份额为58.7亿份，增加了1.3亿份，主力资金净流入2216.6万元，估值分位64.95% [5] 机器人ETF（产品代码: 562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌2.38%，市盈率59.63倍 [5] - 最新份额为146.3亿份，减少了150.0万份，主力资金净流出4739.6万元，估值分位73.74% [5] 云计算50ETF（产品代码: 516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌5.13%，市盈率85.22倍 [5] - 最新份额为5.7亿份，增加了400.0万份，主力资金净流入51.5万元，估值分位78.83% [5]

文章核心观点 知名私募华夏未来近期对澜起科技进行调研，该公司未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，受益于AI产业趋势，多类芯片需求有望提升，核心业务质量高，关税调整直接影响小 [1] 机构信息 - 华夏未来资本管理有限公司2013年成立，经营范围包括私募基金发行及管理、项目投资等 [2] - 核心投研团队全部来自国内大型基金管理公司 [2] 澜起科技调研情况 业务布局 - 未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，深耕互连芯片领域20余年 [1] - 已投入研发PCIe Switch芯片，布局以太网及光互连领域 [1] 产品情况 - AI产业推动DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，MRCD/MDB芯片随支持MRDIMM的服务器CPU上市，第二子代MRDIMM有望成优选方案 [1] - 基于PCIe Retimer成功经验，PCIe Retimer芯片需求因AI服务器出货增长和PCIe协议迭代将继续提升 [1] - MXC芯片处于行业领先水平，CXL相关应用逐步成熟，市场潜力大 [1] - CKD芯片将随DDR5 - 6400内存模组规模应用，预计未来三至四年完成主流渗透 [1] - 推出首批可编程时钟发生器芯片，计划丰富产品型号 [1] 公司优势 - 核心业务质量高，主要产品为高附加值产品，毛利率较高，客户回款及时，成本及费用管控好，存货控制合理 [1] - 连续3年将市值作为高管绩效考核指标，实现管理层与股东利益挂钩 [1] 关税影响 - 在美国交付产品营收占比小于1%，本次关税调整对公司直接影响很小 [1]

文章核心观点 知名私募呈瑞投资近期调研2家上市公司，分别为科兴制药和澜起科技，同时介绍呈瑞投资机构情况及部分相关ETF表现 [1][2][3][6] 呈瑞投资调研公司情况 科兴制药 - 有明确创新药物研发管线战略，2022年前布局Fast - follow单抗药物，2022 - 2023年转向双抗或三靶点抗体，2024年起布局FIC类三靶点抗体 [1] - 预计2025年完成部分研发管线商务拓展合作，关注PCC到IND阶段管线海外合作 [1] - GB18国内IND已受理、美国IND申报中，GB12与百图生科合作利用AI技术，GB20和GB24项目聚焦TL1靶点 [1] - 白紫自2024年8月在欧盟销售后订单量增加，2025年按订单排产，预计外销收入增速目标200% - 400% [1] 澜起科技 - 未来5 - 10年专注智算硬件底座中运力芯片研发，互连芯片重要性凸显且有深厚技术积累 [2] - AI产业推动DDR5内存接口芯片需求及渗透率提升，投入研发PCIe Switch芯片，MXC芯片领先，CXL应用逐步成熟 [2] - CKD芯片预计未来三至四年完成主流渗透，推出首批可编程时钟发生器芯片并计划丰富产品型号 [2] - 核心业务质量高，连续3年将市值作为高管绩效考核指标，美国交付产品营收占比小于1%，关税调整直接影响小 [2] 呈瑞投资机构情况 - 2010年5月成立于上海，注册资金1100万，2014年4月登记为私募投资基金管理人，2015年3月成为协会观察会员 [3] - 主营二级市场，涵盖大类资产配置，有宏观对冲等策略且策略平台自行开发运行 [3] - 拥有33人高素质、专业化投研团队，成员毕业于海内外知名院校 [3] - 成立以来屡获殊荣，受投资者、金融机构和第三方机构认可 [3] 相关ETF表现 食品饮料ETF（515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌4.01%，市盈率20.87倍 [6] - 最新份额59.4亿份，减少1200.0万份，主力资金净流出489.5万元，估值分位20.79% [6] 游戏ETF（159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌3.65%，市盈率43.19倍 [6] - 最新份额58.7亿份，增加1.3亿份，主力资金净流入2216.6万元，估值分位64.95% [6] 机器人ETF（562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌2.38%，市盈率59.63倍 [6] - 最新份额146.3亿份，减少150.0万份，主力资金净流出4739.6万元，估值分位73.74% [6] 云计算50ETF（516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌5.13%，市盈率85.22倍 [6] - 最新份额5.7亿份，增加400.0万份，主力资金净流入51.5万元，估值分位78.83% [6]