公司IPO进程 - 科创板IPO因财务资料过期中止 需补充更新后恢复审核 [1] - 计划募集资金48亿元 由国泰海通证券与华源证券保荐 [1] 财务表现 - 营业收入连续增长：2021年31.38亿元 2022年35.07亿元 2023年38.15亿元 2024年前三季度31.46亿元 [3] - 2024年前三季度主营业务收入同比增长34.84% [3] - 归母净利润波动明显：2021年6.39亿元 2022年7.17亿元 2023年3.94亿元（同比下滑45.05%）2024年前三季度1.38亿元 [3] - 资产总额持续增长：2021年88.17亿元 2022年115.24亿元 2023年150.34亿元 2024年9月末199.64亿元 [4] - 资产负债率有所上升：2021年35.78% 2022年37.66% 2023年52.13% 2024年9月末38.20% [4] 关联方交易影响 - 关联方"公司二"技术授权收入构成2023年及2024年前三季度净利润主要来源 [1][7] - 2023年技术授权收入2.84亿元（占主营业务收入7.49%）贡献净利润2.47亿元 [7][9] - 2024年前三季度技术授权收入1.71亿元（占主营业务收入5.44%）贡献净利润1.49亿元 [7][9] - 在不考虑提成费情况下 2025年该技术授权对净利润贡献将骤降至零 [9] 行业环境 - 2023年全球半导体行业处于下行周期 同业公司净利润普遍大幅下滑 [6] - 中芯国际2023年归母净利润同比下滑60.25% 华虹公司下滑35.64% 芯联集成下滑93.05% 晶合集成下滑79.92% [6] - 2024年中芯国际与华虹公司归母净利润继续下滑 同比分别下降23.31%和80.34% [6] - 芯联集成2024年仍亏损9.62亿元 晶合集成净利润仅恢复至2022年水平的17.5% [6] 客户关系变化 - 恒烁股份2021-2023年连续位列前五大客户 销售金额分别为3.02亿元、3.44亿元、2.86亿元 [13] - 2024年前五大客户中已无恒烁股份 [13] - 双方2022年签订产能绑定协议 恒烁股份预付产能绑定金3亿元 [14] - 2025年1月起双方暂不进行产能绑定合作 剩余绑定金1.79亿元将按订单抵扣 [14] 关联方资金往来 - 与"公司三"（疑似长江存储）存在多项业务往来 [16][19] - 2021年向"公司三"借入资金7亿元 年利率1.75% 截至2024年9月末未偿还本金余额3.1亿元 [16] - "公司三"曾租赁公司厂房 2021-2023年支付租赁费分别为1.89亿元、1.7亿元和19.51万元 [17] - 2023年公司向"公司三"购买设备 交易金额21.43亿元 [17] - 长江存储报告期初全资持有公司 2023年5月以零对价转让给长控集团 [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年及 2025 年一季度经营向好，基本盘存储、MCU 产品持续稳健，且逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，调整盈利预测并维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数 664.06 百万，流通股 662.99 百万，总市值 86,560.12 百万元，3 个月日均交易额 2,887.55 百万元，主要股东朱一明持股 6.89% [2][3] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅 26.6%，相对上证综指涨幅 24.1%；1 个月绝对涨幅 25.1%，相对上证综指涨幅 17.1%；3 个月绝对跌幅 5.9%，相对上证综指跌幅 7.1%；12 个月绝对涨幅 55.1%，相对上证综指涨幅 48.9% [2] 财务数据 - 预计 2025/2026/2027 年分别实现收入 92.04/111.44/134.90 亿元，归母净利润分别为 15.95/20.41/25.27 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 54.3/42.4/34.3 倍 [5] - 2024 年全年实现收入 73.56 亿元，同比 +27.69%，归母净利润 11.03 亿元，同比 +584.21%，扣非归母净利润 10.30 亿元，同比 +3660.79%；25Q1 实现营收 19.09 亿元，同比 +17.32%/环比 +11.88%，归母净利润 2.35 亿元，同比 +14.57%/环比 -13.24%，扣非归母净利润 2.24 亿元，同比 +21.83%/环比 -11.52% [8] - 2024 年毛利率 38%，同比 +3.58pcts，归母净利率 14.99%，同比 +12.19pcts，扣非归母净利率 14.01%，同比 +13.53pcts；2025Q1 毛利率 37.44%，同比 -0.72pct/环比 +4.27pcts [8] 业务发展 - 以市占率为中心，积极开拓市场，2024 年产品出货量达 43.62 亿颗，同比增长 39.72%，闪存、MCU、传感器产品营收及出货量均实现同比良好增长 [8] - 积极拥抱端侧 AI，多元业务线稳步迈进，FLASH、利基 DRAM、MCU、模拟等业务均有积极进展 [8]