财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 2025年Q3单季度实现营收17.8亿元，同比增长31.4% [1] - 2025年前三季度实现毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 研发费用为14.68亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] 核心业务板块 - 先知AI平台实现营收36.92亿元，同比增长70.1%，占整体收入比重为83.9% [1][2] - SHIFT智能解决方案业务营收6.02亿元，同比下降12.5% [2] - 式说AIGS服务实现营收1.08亿元，营收占比2.4% [2] 客户与市场拓展 - 标杆用户数为103个，同比增长5个，标杆用户平均营收贡献为2549万元，同比增长71.4% [1] - 在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户 [1] - 公司连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [3] 产品与技术进展 - 推出ModelHub XC及其底层AI引擎体系EngineX，加强国产算力和国产大模型适配 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数、昆仑芯、沐曦、曦望等多款国产芯片 [2] - 发布Virtual VRAM虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [2] - 在AI+储能、AI+零售、AI+体育等新场景持续深挖 [2] 行业前景与增长预期 - 中国各行业企业数智化转型空间巨大，能源、制造业等行业蕴含巨大市场机遇 [3] - 2025年有望成为AI Agent的智变落地元年 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为69.37亿元、90.62亿元、117.97亿元，保持约30%复合增长 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.02亿元，同比增长36.8% [2][4] - 2025年前三季度实现毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%，期间保持平稳 [2][4] - 2025年第三季度单季度实现营收17.8亿元，同比增长31.4% [8] - 研发费用为14.68亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [2][4] - 公司首次实现单季度盈利 [1][4] 业务分部表现 - 先知AI平台实现营收36.92亿元，同比增长70.1%，占整体收入比重上升至83.9% [2][4][8] - SHIFT智能解决方案业务营收6.02亿元，同比下降12.5%，主要因先知AI平台交付标准化程度提升 [8] - 式说AIGS服务实现营收1.08亿元，营收占比2.4% [8] 客户与市场拓展 - 标杆用户数为103个，同比增长5个，标杆用户平均营收贡献为2549万元，同比增长71.4% [8] - 在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户，"AI Agent+世界模型"价值路径在企业客户侧全面铺开 [8] - 公司连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [8] 产品与技术进展 - 推出ModelHub XC及AI引擎体系EngineX，加强国产算力和国产大模型适配，已适配华为昇腾、寒武纪等多款国产芯片 [8] - 发布Virtual VRAM虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，支持大规模AI任务 [8] - 在AI+储能、AI+零售、AI+体育等新增场景持续深挖，场景持续扩容 [8] 行业前景与增长预期 - 中国具有巨大企业数智化转型空间，能源、制造业等行业蕴含巨大市场机遇 [8] - 2025年有望成为AI Agent智变落地元年，公司具备软硬件一体化能力，有望享受转型浪潮成长机遇 [8] - 预计公司2025-2027年营收分别为69.37亿元、90.62亿元、117.97亿元，保持约30%复合增长，对应PS为3.3倍、2.5倍、1.9倍 [8]

财务业绩表现 - 公司前三季度营收44.02亿元，同比增长36.8%，单季营收17.76亿元，同比增长31.4% [1] - 先知平台收入为增长核心驱动力，2025年第三季度实现收入15.43亿元，同比增长67.6%，占总营收比例达86.9% [1] - 公司首次实现单季盈利，前三季度实现毛利16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%保持平稳 [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点，显示研发投入产出效率提升 [1] 客户与业务发展 - 公司标杆客户数量增至103个，同比增长5个，标杆客户平均收入显著提升至2549万元，同比增长71.4% [1] - SHIFT智能解决方案2025年第三季度收入为2.31亿元，同比小幅下降1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比大幅下降99.1% [1] 产品与技术进展 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，将适配层级提升至算法架构 [2] - 产品已适配包括华为昇腾、寒武纪等在内的国产信创算力，提升了国产AI软硬件协同能力 [2] - 公司在AI+储能及AI+稳定币等领域的合作开发取得更细化进展 [2] 行业前景与定位 - 公司作为企业级AI服务提供商，处于政策支持的风口，企业智能化趋势预计在未来十年加速落地 [2] - 公司加强各类AI基础设施间的适配协同，平台化服务能力有助于进一步实现商业化落地 [2]

投资评级 - 公司评级为买入，评级变动为维持，目标价为72.80 HKD [3][6] 核心观点 - 平台化收入贡献核心增长动能，公司首次实现单季盈利 [1] - 先知平台收入延续同比高增速，2025Q3实现收入15.43亿元，同比+67.6%，占单季营收比重达86.9% [1] - 2025前三季度标杆客户数为103个，同比增长5个，标杆客户ARPU显著提升至2549万元，同比+71.4% [1] - 研发投入产出效率提升，前三季度研发费用率为33.8%，同比-8.9个百分点 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收44.02亿元，同比+36.8%；单季营收17.76亿元，同比+31.4% [1] - 2025年前三季度实现毛利16.21亿元，同比+20.1%，毛利率为36.8%保持相对平稳 [1] - SHIFT智能解决方案2025Q3实现收入2.31亿元，同比-1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比-99.1% [1] - 盈利预测显示公司将在2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润为58百万元，2026年预计增至315百万元 [8] 业务进展与战略 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，提升国产AI软硬件协同能力，支持多架构、多模型批量化适配 [2] - 已适配的信创算力包括华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望 [2] - AI+储能及AI+稳定币合作开发均有更细化进展 [2] - 公司作为企业级AI服务提供商，处于自上而下的政策风口，企业智能化趋势将在未来十年加速落地 [6] 关键运营指标 - 非现有标杆客户收入占比在2025年前三季度达到59.6% [13] - 每标杆客户平均收入（ARPU）从2024年的949万元持续增长至2025年前三季度的2549万元 [14] - 预计营业收入将从2024年的52.61亿元增长至2027年的125.39亿元，年复合增长率显著 [8][16]

财务表现 - 2025年前三季度总收入为人民币44.02亿元，同比增长37% [1] - 2025年第三季度单季度收入为17.76亿元，同比增长31%，并首次实现单季度盈利 [1] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [1] - 2025年前三季度单季度毛利分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元，呈现逐季增长趋势 [1] - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] 核心业务：先知AI平台 - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例从上半年的82%提升至84% [1] - 先知平台采用软硬一体交付模式，表观毛利率较低但标准化程度高，利于市场快速渗透 [1] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，EngineX支持多架构、多模型批量化适配，ModelHub XC标注模型适配国产芯片 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望等主流国产算力 [2] - 未来半年适配认证模型数量将达千数量级，一年内达十万数量级，并持续更新以覆盖所有主流信创算力 [2] 客户与市场拓展 - 2025年前三季度世界500强标杆客户数量达103家，同比增加5家 [2] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业均拓展了新客户 [2] 行业解决方案与应用 - 发布AI+体育战略解决方案，以网球为切入点，为业余运动者提供科学训练支持，为场馆和教练提供数据化运营工具，未来将推广至羽毛球、乒乓球等 [2] - AI+零售解决方案面向商品推荐、供应链管理等五大场景 [2] - AI+储能解决方案面向储能电站智能化升级，有助于延长电池寿命、控制运营成本 [2] 创新业务：Phancy - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，目前已有300万、800万和1300万像素的不同款式 [3] - 未来该业务有望与明星个人IP合作 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年实现收入68.52亿元，同比增长30% [3] - 预计2026年收入88.19亿元，同比增长29%，2027年收入112.26亿元，同比增长27% [3] - 预计2025年归母净利润为0.55亿元，实现扭亏为盈，2026年净利润2.82亿元，同比增长413%，2027年净利润5.68亿元，同比增长101% [3] - 对应2025年市销率为3.4倍 [3]

投资评级 - 对第四范式维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司收入增速超预期，首次实现单季度盈利 [7] - 先知AI平台收入高速增长，驱动业务结构优化，毛利率变化符合公司战略预期 [7] - 公司坚定研发投入，标杆客户数量与客单价显著提升，并在多个行业及AI应用场景取得突破 [7] 财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入17.76亿元，同比增长31% [7] - 2025年前三季度总收入为44.02亿元，同比增长37% [7] - 公司实现单季度盈利，成本费用得到优化 [7] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [7] - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例提升至84% [7] - 单季度毛利呈现逐季增长趋势，2025年Q1-Q3分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业收入分别为68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元，同比增速分别为30%、29%、27% [6][7] - 预计2025年至2027年归属普通股东净利润分别为0.55亿元、2.82亿元、5.68亿元，2026年及2027年同比增速分别为413%、101% [6][7] - 对应2025年市销率（PS）为3.4倍 [7] 运营与业务进展 - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率同比下降8.9个百分点至33.8% [7] - 2025年前三季度标杆客户（世界前500强企业）数量达103个，同比增加5个 [7] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [7] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [7] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，并已适配华为昇腾、寒武纪等主流国产算力芯片 [7] - 公司SHIFT解决方案在AI+体育、AI+零售、AI+储能等领域实现更新与应用 [7] - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入44.02亿元，同比增长36.8%，增速远超2024年同期 [2] - 毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [2] - 第三季度首次实现单季度盈利 [2] - 核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1%，驱动公司业绩实现二次加速 [2] - 研发费用为14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点，优化研发投入产出效率 [3] - 标杆用户数103个，标杆用户平均营收贡献为0.25亿元，同比增长71.4% [10] 战略布局与行业拓展 - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户，捕捉企业客户对可落地AI应用的需求 [2] - 公司投资持有国产领先GPU厂商曦望超过9%的股份，并通过旗下基金战略投资天数智芯，深入发展国产算力 [5] - 推出ModelHub XC及AI引擎体系EngineX，旨在让国产算力与大模型深度协同适配，平台已适配认证模型上百个，计划半年内达千数级，一年内达十万数级 [5] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖市面所有主流信创算力 [5] - 针对“人工智能+”行动，公司通过「AI Agent+世界模型」的一站式能力，打破企业传统业务流程的复杂及冗余 [9] - 在【AI+稳定币】、【AI+储能】等新领域持续推进，并发布【AI+体育战略解决方案】，以网球运动为切入点，未来推广至羽毛球、乒乓球等运动 [9] 产品与技术进展 - 发布「Virtual VRAM」虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，等效10张RTX 4090，支持大规模AI任务 [6] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度能力，实现算力与显存一体化精细调度，开源项目HAMi-Core与DRA深度适配，推出GPU动态资源驱动 [6] - Phancy消费电子业务持续发力，通过AI智能模组助力客户打造具有强大AI能力的智能终端 [11] - 推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，与AOC等合作赋能智能穿戴设备，目前眼镜有300万、800万和1300万像素的不同款式 [11] - 未来将与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌合作推出联名手表，与明星个人IP合作发布智能眼镜 [11] 市场地位与展望 - 据IDC报告，公司已连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [10] - 公司致力于推动先知平台成为千行百业新质生产力发展的核心引擎，引领十万亿级别的AI软件市场 [10] - 公司坚定「AI Agent+世界模型」的技术路径，致力于打造驱动企业全面获利的AI生产力基础设施 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度公司总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 前三季度毛利率为36.8% [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] 业务发展 - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求急迫，公司捕捉到大量新增业务机会 [1] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [1] - 期内公司核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1% [1] 研发投入 - 期内公司研发费用为14.89亿元，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 公司在保持技术持续领先的同时，大幅优化研发投入产出效率 [1] 战略布局 - 公司投资持有GPU厂商曦望超过9%股份，并通过旗下基金战略投资了GPU厂商天数智芯 [2] - 公司推出ModelHub XC及其底层核心的AI引擎体系EngineX，旨在让国产算力与大模型深度高效稳定协同适配 [2] - 平台目标是将硬件算力潜能无损转化为企业业务价值与效率提升，最大化释放融合价值 [2] - 现阶段平台已适配认证模型数量上百个，预计半年内将更新至千数级 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] - 核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 标杆用户数达103个，标杆用户平均营收贡献为0.25亿元，同比增长71.4% [3] 核心业务与产品发展 - 先知AI平台业务实现爆发式增长，驱动公司业绩二次加速 [1] - 公司推出ModelHub XC及其底层AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度协同适配 [2] - 平台已适配认证模型数量上百个，计划半年内达千级，一年内达十万级 [2] - 发布"Virtual VRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [2] - 通过"AI Agent+世界模型"提供一站式能力，旨在打破企业传统业务流程的复杂冗余 [3] 战略投资与产业布局 - 公司投资持有国产GPU厂商杭州曦望芯科智能科技有限公司超过9%的股份 [2] - 通过旗下基金战略投资了另一家国产GPU厂商上海天数智芯半导体股份有限公司 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖所有主流信创算力 [2] 市场拓展与行业应用 - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户，捕捉大量新增业务机会 [1] - 在"AI+储能"领域持续推进，并发布"AI+体育战略解决方案"，以网球运动为切入点 [3] - 计划通过打通运动数据模型与穿戴设备，构建全场景数据闭环，推动全民运动普惠发展 [3] 消费电子业务进展 - Phancy消费电子业务持续发力，通过AI智能模组赋能客户打造具有强大AI能力的智能终端 [4] - 推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，现有300万、800万和1300万像素不同款式 [4] - 与AOC等合作赋能智能穿戴设备，并与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌合作推出联名手表 [4]

财务业绩表现 - 前三季度总收入为人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 第三季度首次实现单季度盈利 [2] - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [2] 核心业务增长 - 先知AI平台业务收入为人民币36.92亿元，同比增长70.1%，驱动业绩二次加速 [2] - 企业客户对可落地的AI应用需求急迫，公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户 [2] - 公司连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [4] 国产算力战略与技术创新 - 公司投资持有国产GPU厂商曦望超过9%的股份，并通过旗下基金战略投资天数智芯 [3] - 推出ModelHub XC及AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度协同适配 [3] - 平台已适配认证上百个模型，计划半年内达千数级，一年内达十万数级 [3] - 发布Virtual VRAM虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [3] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度，推出GPU动态资源驱动以降低使用门槛 [4] 行业应用与市场拓展 - 通过AI Agent+世界模型的一站式能力，旨在打破企业传统业务流程的复杂冗余 [4] - 在AI+稳定币、AI+储能等新领域持续推进，并发布AI+体育战略解决方案，以网球运动为切入点 [4] - 未来将构建“场地端-对抗端-个人端”全场景数据闭环，推动全民运动普惠发展 [4] - 公司致力于引领十万亿级别的AI软件市场 [4] 消费电子业务进展 - Phancy消费电子业务推出搭载1300万像素摄像头的AI智能眼镜 [5] - 与AOC等合作赋能智能穿戴设备，眼镜已有300万、800万和1300万像素不同款式 [5] - 未来计划与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌推出联名手表，与明星个人IP合作发布智能眼镜 [5]