核心人事调整与市场反应 - 泡泡玛特宣布重要人事变动，LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，黑蚁资本管理合伙人何愚辞任 [2] - 人事变动公告后次日，公司股价早盘直线拉升超2% [3] - 新任非执行董事吴越年薪达300万港元，包括120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬 [6][7] 新任董事背景与战略意图 - 吴越现年69岁，拥有丰富的奢侈品行业经验，于1993年加入LVMH集团并成为其首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务体系，并于2005年后担任LVMH大中华区总裁，带领旗下70余个奢侈品牌在中国市场扩张 [8] - 公司引入吴越旨在借鉴其作为消费趋势领导权威及奢侈品行业专业人士的宝贵见解与全球视野 [8] - 公司创始人王宁此前曾表示在研究奢侈品的逻辑，例如LV如何在国内做到500亿元生意并维持稀缺性，此次引入高管早有迹可循 [9] - 此前，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT已与泡泡玛特IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列上市后迅速售罄，成为跨界标杆案例 [10][11] 原董事离场与持股变动 - 辞任的非执行董事何愚现年44岁，曾为字节跳动战略投资部主管，于2016年创办黑蚁资本，并自2017年底起连续多轮投资泡泡玛特，于2019年加入董事会 [13] - 何愚已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓所持有的208.83万股公司股份 [14] - 截至2025年12月10日收盘，公司股价报190.4港元/股，较何愚减持价上涨489.11%，公司总市值攀升至2556.96亿港元 [14] 近期股价表现与市场看空观点 - 近期公司股价大幅调整，截至12月10日收盘，盘中一度触及184.6港元/股，较8月份最高点339.8港元/股下跌超45%，总市值蒸发超2000亿港元 [16] - 市场看空情绪升温，12月8日公司沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高 [16] - 德意志银行将公司评级下调为“持有”，指出其核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能是热度消退的前兆 [16] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”阶段，并预测2026年Labubu IP的收入增速将显著放缓，增长需转向多元化驱动 [16] - 有报告指出Labubu系列溢价空间快速缩水，1.0隐藏款溢价较峰值腰斩，3.0常规款在二手市场已跌破发行价，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降 [17] 机构看多观点与未来增长动力 - 花旗认为Labubu的价值尚未完全释放，其4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权，公司多元IP矩阵及海外扩张共同构成增长动力 [18] - 信达证券消费团队认为，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一 [18]