公司AI业务表现 - 2025年上半年AI相关业务实现营业收入133.32亿元 同比增长56% [1] - AI软件及服务业务营业收入同比增长100% [1] - 自有品牌AI算力设备业务营业收入6.6亿元 同比增长14% [1] - 第三方AI算力服务业务营业收入9.5亿元 同比增长62% [1] - AI相关IT分销业务营业收入117亿元 同比增长59% [1] 全栈AI战略布局 - 形成从底层算力到平台及上层应用的全栈AI能力体系 [2] - 推出神州鲲泰问学一体机及KunTai Cube"智汇魔方"等智算产品 [2] - 发布基于鲲鹏技术路线的大模型训推一体服务器KunTai R624K2及推理服务器KunTai R622K2 [2] - 搭建全国产化技术栈AI智算OpenLab创新平台 [2] - 实现从服务器到PC、从算力基础设施到私有化解决方案的全链条覆盖 [3] - 合肥落地首条鲲鹏技术路线商用PC生产线并推出C端AIPC品牌"灵觅" [3] 平台与应用架构 - 构建AI原生企业级数智化技术参考架构 [3] - 通过"神州问学企业级Agent中台"实现智能体全链路标准化生产 [3] - 通过"神州问学智能流程工作台"实现企业业务流程全周期闭环管理 [3] - 被IDC报告收录于消费级和企业级智能体应用两大板块 [3] 四大业务维度规划 - AI基础设施领域强化智算基建支撑能力 [4] - AI平台与应用领域提供全流程技术服务 [4] - AI咨询服务领域提供战略到运营的全方位咨询 [4] - AI生态领域联动国内外伙伴共推产业变革 [4] 行业落地案例 - 为制造企业优化维修流程 报修准确率从52%提升至94% 维修周期从35天缩短至0.5天 [6] - 在医药行业与药企共建智能体平台 与三甲医院开发辅助诊断智能体 [6] - 业务覆盖医疗、零售、制造、运营商、金融、能源、碳中和等行业 [6] - 拓展机器人行业 与宇树科技等合作开发巡检、安防场景解决方案 [6] 市场与政策环境 - 国务院提出2027年人工智能与6大重点领域深度融合 智能终端普及率超70% [8] - 2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端普及率超90% [8] - 全球人工智能IT总投资规模2028年达8159亿美元 五年复合增长率32.9% [8] - 中国人工智能总投资规模2028年突破1000亿美元 五年复合增长率35.2% [8] 公司战略方向 - 核心方法论为"AI for Process" 通过AI构建创新性业务流程 [5] - 通过硬件、平台、咨询及生态四方向组合拳帮助客户实现AI转型 [9] - 持续加大在神州问学、AI算力基础设施等领域的投入 [10] - 顺应国家"人工智能+"行动政策 聚焦流程赋能和场景价值挖掘 [10]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 核心业务全面增长 AI+信创多元产品协同突破[4] - 数云服务及软件业务、自有品牌产品业务、IT分销及增值业务三大核心业务全面增长[7] - 神州问学加速平台与版本双升级 助力企业及个人AI应用场景落地[7] - AI+信创多元产品协同突破 驱动自有品牌业务发展[7] - 深耕算力产业 有望充分受益于信创及AI浪潮[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入71586亿元 同比增长1442%[7] - 归母净利润426亿元 同比下降1629%[7] - 扣非后归母净利润436亿元 同比下降407%[7] - 经营活动产生的现金流量净额50亿元 同比增长23681%[7] - 数云服务及软件业务营业收入1643亿元 同比增长1410%[7] - 自有品牌产品业务营业收入3102亿元 同比增长1663%[7] - IT分销及增值业务营业收入68390亿元 同比增长1430%[7] - 预计2025年EPS为162元 对应PE为25倍 2026年EPS为209元 对应PE为20倍[7][8] 业务进展 - 神州问学全面升级为企业级Agent中台 打通算力、模型、知识、应用四大要素[7] - 支持在主流基础大模型上通过无代码、低代码、全代码配置开发AI Agent[7] - 适用于智能招采、数据治理、智能客服等场景 已在制造业、零售等多个行业落地[7] - 帮助某大型制造企业将保修准确率从52%提升至94% 维修周期由平均3天缩短至05天[7] - 推出个人版爱问学Beta版 将企业级AI能力延伸至个人PC端[7] - 发布神州鲲泰问学一体机 聚焦私有化部署、企业级模型增强、应用场景赋能三大核心能力[7] - 发布企业级AI私有化部署新品KunTai Cube智汇魔方 以鲲鹏+昇腾算力为基础 集成神州问学AI平台核心能力[7] - 神州鲲泰在合肥生产基地落地首条PC生产线 推动商用电脑、服务器等产品本地化制造[7] 市场数据 - 收盘价4118元[2] - 总市值29658亿元[2] - 总股本720亿股[2] - 流通股本602亿股[2] - ROE（TTM）619%[2] - 12月最高价5785元[2] - 12月最低价2319元[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [1][2] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29%；扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [1][3] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，显示经营扎实稳健 [3] 业务板块表现 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（同比提升2.3个百分点），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[3][4] - 自有品牌产品业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（同比下降0.2个百分点），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[3][5] - IT分销及增值服务业务受益微电子业务高增长及政府补贴政策（yoy+14.30%）[3] 战略与技术进展 - 神州问学AI平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例，助力制造企业保修准确率从52%提升至94%，维修周期从35天缩短至0.5天 [4] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦私有化部署与企业级模型增强 [5] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动商用电脑与服务器本地化制造 [5] 研发与投入影响 - 为把握AI技术与产业变革机遇，加大研发投入，对当期利润产生压力 [3] - 政府补助同比减少及权益类资产公允价值变动对损益产生一次性负面影响 [3] 行业定位与竞争优势 - 数云融合能力体系覆盖算力调度、数据资产开发、Agent平台及场景服务，形成端到端解决方案 [4] - 在汽车、医疗、运营商、零售、金融、高端制造、消费等重点行业保持领先地位 [4]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

核心财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入715.9亿元，同比增长14.4% [1] - AI相关业务收入达133.32亿元，同比增长56%，成为核心增长动力 [1] - 自有品牌产品业务收入31亿元，同比增长16.6%，其中AI业务贡献6.6亿元 [1] 业务板块表现 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（同比增长14.1%），AI业务占比达8.02亿元（同比增长33%），毛利率提升2.3个百分点至21.4% [2] - IT分销及增值服务业务收入683.9亿元（同比增长14.3%），其中AI业务收入116.81亿元（同比增长59%） [2] - 微电子业务收入121亿元，同比增长30.4%，主攻主控、存储、屏和驱动、分立器件四大品类 [2] 战略与产品进展 - 公司以"AI驱动的数云融合"为核心战略，推出面向企业级场景的一体化AI解决方案 [1] - 神州鲲泰品牌推出问学一体机及KunTai Cube"智汇魔方"等智算产品，已落地多个行业客户 [1] - 基于昇腾算力获得多个超十亿元订单 [1] 国际化发展 - 以泰国为支点辐射东南亚市场，通过GoPomelo赋能当地企业数字化转型 [2] - 与阿里云、字节跳动深化海外合作，实现海外订单稳步增长 [2] - 入选《2025数字经济出海典型案例》，国际化品牌影响力提升 [2]