肿瘤业务表现 - 辉瑞肿瘤业务收入占总收入超过25% 上半年增长9% [1] - 阿斯利康肿瘤业务收入占总收入约43% 上半年增长16% [2] - 两家公司在肿瘤领域均处于强势领导地位 [1][2] 业务多元化布局 - 辉瑞在炎症与免疫学、罕见病和疫苗领域拥有稳固地位 [1] - 阿斯利康在免疫学、罕见病、疫苗、心血管和呼吸系统领域均有布局 [2] - 两家公司均拥有前景广阔的研发管线 [3] 辉瑞业务亮点 - 2023年收购Seagen显著增强肿瘤业务实力 [4] - 非COVID业务收入改善 主要产品包括Vyndaqel、Padcev和Eliquis [5] - 新上市和收购产品上半年贡献47亿美元收入 同比增长约15% [5] - 成本削减措施预计到2027年底实现77亿美元节约 [6] - 股息收益率达7% [6] - 预计2025-2030年收入复合年增长率约6% [6] 辉瑞面临挑战 - COVID相关产品Paxlovid和Comirnaty销售存在不确定性 [7] - 2026-2030年将面临专利到期冲击 影响产品包括Eliquis、Vyndaqel、Ibrance等 [8] - IRA法案导致2025年上半年销售受损 预计影响约10亿美元 [8] 阿斯利康业务亮点 - 拥有多款年销售额超10亿美元的重磅药物 包括Tagrisso、Fasenra、Farxiga等 [9] - 新药Wainua、Airsupra、Saphnelo等推动2025年收入增长 [10] - 计划到2030年实现800亿美元总收入 [12] - 计划推出20种新药 其中9种已上市/获批 [12] - 预计2026年核心营业利润率达中30%区间 [12] 阿斯利康面临挑战 - Medicare Part D redesign影响Tagrisso和Lynparza销售 [13] - Farxiga可能被纳入中国带量采购计划 [13] - Brilinta和Soliris面临仿制药竞争 [14] - 罕见病部门2025年销售增长预计放缓 [14] 财务预期比较 - 辉瑞2025年销售和EPS预期同比增幅分别为0.3%和1.0% [15] - 阿斯利康2025年销售和EPS预期同比增幅分别为8.4%和11.4% [16] - 过去60天辉瑞2025年EPS预期从3.05美元上调至3.14美元 [15] - 过去60天阿斯利康2025年EPS预期从4.50美元上调至4.58美元 [16] 股价表现与估值 - 辉瑞年初至今下跌9.0% 阿斯利康上涨17.6% [18] - 辉瑞远期市盈率7.79倍 低于行业平均14.83倍 [19] - 阿斯利康远期市盈率15.44倍 略高于行业平均 [19] - 阿斯利康股息收益率2.4% 辉瑞为7.1% [22] - 阿斯利康股本回报率32.8% 高于辉瑞的21.4% [22] 投资前景评估 - 两家公司均获得Zacks第三级(持有)评级 [23] - 阿斯利康增长目标更明确 计划2030年实现800亿美元收入 [12][24] - 辉瑞未来三年因专利到期收入增长有限 但预计EPS增长 [24] - 阿斯利康被认为更安全 盈利效率更高 上行潜力更大 [25]

盘前市场动向 1. 9月17日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.07%，标普500指数期货跌0.04%，纳指期货 跌0.07%。 | = US 30 | 45,792.50 | 45,816.00 | 45,718.00 | +34.20 | +0.07% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,604.10 | 6,614.40 | 6,593.60 | -2.70 | -0.04% | | 트 US Tech 100 | 24,256.90 | 24,303.80 | 24,207.80 | -17.30 | -0.07% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.24%，欧洲斯托克50指数跌0.10%。 | 德国DAX30 | 23,333.91 | 23,476.41 | 23,285.33 | +9.44 | +0.04% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 9.216 ...

盘前市场动向 1. 9月17日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.07%，标普500指数期货跌0.04%，纳指期货 跌0.07%。 | = US 30 | 45,792.50 | 45,816.00 | 45,718.00 | +34.20 | +0.07% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,604.10 | 6.614.40 | 6,593.60 | -2.70 | -0.04% | | 트 US Tech 100 | 24,256.90 | 24,303.80 | 24,207.80 | -17.30 | -0.07% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.24%，欧洲斯托克50指数跌0.10%。 | 德国DAX30 | 23,333.91 | 23,476.41 | 23,285.33 | +9.44 | +0.04% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 9,216 ...

据悉，Fasenra是阿斯利康第二畅销的呼吸和免疫药物。2025年上半年，该药销售额达9.2亿美元，同比 增长18%。参与Fasenra试验的患者均为现吸烟者或曾经吸烟者，他们正在接受现有治疗，并且在前一年 至少有两次急性发作史。阿斯利康表示，与安慰剂相比，Fasenra未能在研究中达到主要终点，并补充 称将对完整的研究数据进行分析，以更好地理解结果。 资料显示，Fasenra是阿斯利康开发的一款首创IL-5Rα单抗，目前已在美国、日本、欧盟和中国等80多 个国家获批作为重度嗜酸性粒细胞性哮喘(SEA)的附加维持治疗，并在美国和日本获批用于6岁及以上 儿童及青少年的SEA治疗。该药物还在60多个国家获批用于治疗成人嗜酸性肉芽肿性多血管炎 (EGPA)，目前针对高嗜酸性粒细胞综合征(HES)的适应症正在接受监管审评。 阿斯利康高管Sharon Barr表示："COPD仍是全球主要死因之一，它是一种复杂且异质性的疾病。我们将 继续推进研发管线中其他有前景的方案，以满足患者尚未被满足的需求。"该公司治疗COPD的其他药 物包括其三合一吸入剂Breztri Aerosphere，以及在研药物tozorakimab。 ...

AstraZeneca said on Wednesday that its asthma drug Fasenra failed the main goal of a late-stage study in patients with chronic obstructive pulmonary disease (COPD). ...

公司概况 - 强生(JNJ)和阿斯利康(AZN)是全球领先的制药公司 强生业务涵盖制药和医疗器械 制药部门收入来源多元化 涉及神经科学 心血管代谢疾病 免疫学 肿瘤学等领域 [1] - 阿斯利康在肿瘤学领域占据领导地位 2025年上半年肿瘤药物销售额占总收入43% 同比增长16% 同时在心血管 呼吸 免疫 罕见病和疫苗领域也有布局 [2] 财务表现 - 2025年第二季度 强生盈利和收入均超预期 并上调2025年全年指引 阿斯利康盈利符合预期 收入超预期 但维持原有增长展望 [3] - 强生2025年EPS预期上调至10.86美元 阿斯利康小幅上调至4.54美元 [10] - 强生股息收益率3.2% 高于阿斯利康的2.8% [26] 强生业务分析 - 业务高度多元化 拥有275家子公司 创新药部门2025年第二季度有机增长2.4% 预计全年销售额超570亿美元 2025-2030年复合增长率5-7% [4][5][6] - 医疗器械部门第二季度运营增长6.1% 心血管 外科和视力护理业务推动增长 [6] - 面临中国带量采购(VBP)影响 以及Stelara专利到期导致该药第二季度销售额下降42.7% [8][9] 阿斯利康业务分析 - 拥有16款年销售额超10亿美元的明星药物 包括Tagrisso Farxiga等 新药Wainua Airsupra等也贡献增长 [12][13] - 罕见病业务2025年上半年收入增长3% 计划到2030年推出20款新药 其中9款已获批 目标2030年总收入达800亿美元 [14] - 面临Part D政策改革影响关键药物销售 Farxiga可能纳入中国VBP 美国市场面临Brilinta仿制药和Soliris生物类似药竞争 [15][16] 估值比较 - 强生2025年预期市盈率14.8倍 略低于阿斯利康的15.1倍 但均高于行业水平 [24] - 2025年以来 强生股价上涨15.8% 阿斯利康上涨13.1% 同期行业下跌2.8% [22] 增长前景 - 强生预计2025年下半年创新药和医疗器械业务增速将加快 视2025年为"催化剂年" 为未来增长奠定基础 [30] - 阿斯利康预计2025-2030年将实现行业领先的收入增长 目标2026年核心运营利润率达到30%中段 [14]

财务表现 - 2025年第二季度营收达1446亿美元 同比增长117% [1] - 每股收益(EPS)为109美元 高于去年同期的099美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期304% 但EPS与预期一致无惊喜 [1] - 过去一个月股价上涨28% 同期标普500指数上涨36% [3] 核心业务板块表现 生物制药-CVRM产品线 - Farxiga收入106亿美元 同比增长29% 与分析师预期基本持平 [4] - Lokelma收入37亿美元 同比增长321% 超分析师预期63% [4] - Crestor收入32亿美元 同比下降111% 低于分析师预期11% [4] 生物制药-V&I产品线 - 欧洲市场收入24亿美元 同比暴涨2429% 远超分析师预期518% [4] 生物制药-R&I产品线 - Symbicort收入91亿美元 同比增长96% 超分析师预期54% [4] - Fasenra收入44亿美元 同比增长189% 略超分析师预期41% [4] - Breztri收入25亿美元 同比增长316% 与分析师预期基本一致 [4] 肿瘤学产品线 - Tagrisso收入209亿美元 同比增长94% 但低于分析师预期31% [4] - Imfinzi收入174亿美元 同比下降49% 较分析师预期低9% [4] - Lynparza收入69亿美元 同比增长46% 低于分析师预期69% [4] - Calquence收入42亿美元 同比增长273% 超分析师预期142% [4] - 肿瘤学整体收入591亿美元 同比增长54% 但低于分析师预期27% [4] 市场关注点 - 投资者重点关注同比变化及与华尔街预期的对比 以判断股价走势 [2] - 关键业务指标的表现更能反映公司实际运营状况 影响投资决策 [2] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

核心财务表现 - 第二季度核心每股收益为1.09美元ADS 符合市场预期 按报告基础计算的核心每股收益同比增长10%至2.17美元 按固定汇率计算增长12% [1] - 总收入同比增长12%至144.6亿美元（固定汇率下增长11%） 超出市场预期的140.3亿美元 主要受产品销售额和合作药物联盟收入增长推动 [1] - 产品销售额增长10%至138亿美元 联盟收入增长35%至6.54亿美元 [4] 各治疗领域业绩 - 肿瘤学收入增长18% 心血管、肾脏和代谢疾病（CVRM）产品销售额增长3% 呼吸与免疫学（R&I）板块销售增长12% [3] - 罕见病收入增长7% 疫苗与免疫（V&I）疗法销售大幅增长54% 其他药物销售下降9% [3] - 明星药物Tagrisso收入增长12%至18.1亿美元 超出17.5亿美元预期 Imfinzi销售额增长26%至14.6亿美元 超出13.7亿美元预期 [8][11] - Farxiga销售额增长10%至21.5亿美元 超出20.5亿美元预期 Fasenra销售额增长18%至5.02亿美元 超出4.67亿美元预期 [13][16] 合作药物贡献 - 来自第一三共的Enhertu联盟收入达4.36亿美元 来自安进Tezspire的美国毛利润分成达1.55亿美元 [5] - 新合作药物Datroway收入从首季400万美元增长至1100万美元 主要受美国市场初期推广推动 [12] - Beyfortus联盟收入包含来自赛诺菲的毛利润分成（美国以外主要市场50% 其他市场25%）及产品销售收入 [6] 新产品表现 - 乳腺癌新药Truqap收入从首季1.32亿美元增长至1.7亿美元 [11] - 新药Wainua销售额从3900万美元增长至4400万美元 受美国市场强劲推广推动 [14] - 新推出的Airsupra产品销售额从2800万美元增长至4200万美元 [17] - 狼疮新药Saphnelo销售额增长48%至1.67亿美元 [18] 2025年业绩展望 - 维持2025年财务指引 预计总收入按固定汇率计算将实现高个位数百分比增长 [21][25] - 核心每股收益预计实现低双位数百分比增长 [21] - 肿瘤学和CVRM板块增长势头预计将持续 罕见病领域增长将放缓 [25] 长期战略目标 - 计划到2030年实现800亿美元总收入（2024年为540亿美元） 期间推出20种新药（近半数已上市/获批） [26] - 目标在2026年实现核心营业利润率中位30%水平 [27] - 宣布2030年前在美国投资500亿美元以提升制造和研发能力 应对关税压力 [28] 市场反应与股东回报 - 股价在盘前交易中上涨约4% 年内累计上涨11.1% 超过行业3.1%的涨幅 [23] - 中期股息增加3%至每股1.03美元 [22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前六个月，总营收增长11%，核心每股收益增长17% [8] - 总营收毛利率为83%，预计2025年将下降60 - 70个基点 [15] - 核心研发成本增长17%，占总营收的23%，预计全年将处于总营收低20%区间的上限 [16] - 核心销售、一般和行政成本增长3% [16] - 核心税率为18%，预计全年在18% - 22%之间 [17] - 核心每股收益为4.66美元，增长17% [17] - 净现金流增长27%，达到71亿美元 [20] - 资本支出预计增长50%，年初至今已支出13亿美元 [20] - 交易付款为23亿美元，净债务增加6.5亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤学业务 - 上半年总营收增长16%，达到120亿美元 [23] - 第二季度，泰吉华（Tagrisso）增长12%，Calquence增长10%，达到8.72亿美元，Lynparza增长11%，TruCap营收为1.7亿美元，增长84%，Imfinzi和EMJUTO分别增长26%和18%，HER2总营收增长42% [24][25][26][27][28][29] 生物制药业务 - 上半年总营收增长10%，达到112亿美元 [41] - 第二季度，Fasenra增长18%，达到2亿美元，DESPIRE增长65%，Breastfe增长20%，Savnelo增长48%，CVRM增长3%，Farxiga营收增长10%，达到22亿美元，Lokelma营收为1.75亿美元，增长27%，WAYNUA营收为4400万美元 [42][43][44][45] 罕见病业务 - 第二季度总营收增长7%，上半年增长3%，达到43亿美元 [53] - 第二季度，Ultomiris增长23%，Soliris营收继续下降，Strensiq和Cosolugo分别增长15%和18% [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长显著，增长19%，新兴市场（不包括中国）也实现了强劲增长 [10][23] - 中国市场受普米克（Pulmicort）仿制药影响，增长率受到一定影响，但潜在需求仍然强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于投资研发管线，推动创新药物的开发和上市，目标是到2030年实现800亿美元的营收 [8][12] - 公司将继续推进变革性技术的发展，如IO双特异性抗体、ADC等，以驱动未来的增长 [13] - 在肿瘤学领域，公司将继续巩固在乳腺癌、肺癌等领域的领先地位，并拓展胃肠道和膀胱癌等领域的市场 [11] - 在生物制药领域，公司将继续推进CALOS LOGOS计划和Bax HTN试验，以满足未满足的医疗需求 [12] - 在罕见病领域，公司将继续推进新分子实体的研发，并利用孤儿药法案的更新来保护其罕见病产品组合 [54][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年上半年保持了强劲的增长势头，研发管线进展顺利，预计将继续推动未来的增长 [8][9] - 公司对实现2030年的营收目标充满信心，认为目前的进展符合预期 [12] - 公司将继续投资研发和创新，以应对行业竞争和满足患者的需求 [13][18] 其他重要信息 - 公司在2025年上半年获得了19项关键地区的监管批准 [8] - 公司宣布了12项积极的III期试验结果，包括5个新分子实体的首个关键数据 [9] - 公司最近宣布了Baxrostat和Geforlimab的高级别结果，这两种药物有望为2030年的目标做出重要贡献 [9] - 公司在ASCO会议上分享了IO双特异性抗体hilvagostomyg的首个联合数据，并将另一种ADC推进到临床阶段 [13] - 公司宣布在美国建设一个新的数十亿美元的制造工厂，以生产创新的体重管理和代谢产品组合 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Datua和Avansar对2030年营收目标的影响，以及对非肿瘤领域项目的信心变化 - 公司表示不需要Avansar来实现800亿美元的目标，随着项目的推进，许多项目的风险已经降低，如Baxrostad和Geforolumab [68][69] - 公司认为华为不仅仅是关于Avansar，已经在乳腺癌和EGFR患者中获得了批准 [70] 问题2：VEGF双特异性抗体在肺癌治疗中的应用 - 公司表示其PD - 1和TIGIT双特异性抗体rilvagostomyg具有差异化的特点，能够同时抑制两个靶点，且安全性良好 [71][72] - 公司正在将rilvagostomyg与化疗和ADC组合进行研究，并考虑将VEGF机制与rilvagostomyg结合使用 [72] 问题3：Imfinzi在膀胱癌和胃癌市场的营收机会，以及Enhertu在一线HER2阳性乳腺癌中的应用 - 公司认为膀胱癌和胃癌是Imfinzi的重磅机会，目前Niagara的市场接受度良好，Matterhorn有望成为新的标准治疗方案 [79][80] - 公司预计Enhertu将按照DB09临床试验的方案使用，因为其在无进展生存期方面具有明显优势 [81] 问题4：tocilizumab在COPD项目中的前景，以及antelamimab的亚组患者情况和FDA批准可能性 - 公司认为tozarakimab具有差异化的特点，能够抑制s t two和RAGE eGFR信号通路，有望成为COPD患者的新药物 [90] - 公司表示将继续评估antelamimab的全部结果，并与全球卫生当局分享数据，但未提供亚组患者的具体信息和FDA批准的可能性 [57][58] 问题5：Avansar和TLO - 7研究的概率和时间安排，以及tozarakimab的事件率和变化情况 - 公司表示Avansar已经完成了患者招募，而TLO - 7研究的事件率将反映在Datto加IO组合的一线研究中 [99] - 公司不会评论正在进行的研究的事件率，但对tozarakimab的潜力保持乐观 [97] 问题6：Enhertu的增长轨迹和心血管疾病、肥胖市场的机会 - 公司认为Enhertu在全球市场的增长态势良好，不同地区的增长驱动力不同，未来有望实现更高的营收 [104][105] - 公司认为在心血管疾病和肥胖市场具有机会，凭借人才、市场覆盖和创新的产品开发策略，能够满足患者的需求 [109][110][111] 问题7：关税动态、c5数据和肥胖市场的定价策略 - 公司表示关税对其影响不大，已经开始技术转移，不会对业绩产生重大影响 [122][123] - 公司认为最惠国待遇（MFN）需要在全球范围内实现价格平衡，欧洲应增加对创新药物的GDP投入 [125][126][128] - 公司认为geforlimab的快速起效和患者报告结果是其优势，将补充公司的c5产品线 [136] - 公司的肥胖治疗方法旨在解决腹部脂肪和代谢综合征，价格应具有可承受性，以确保患者能够长期使用 [134][135] 问题8：C5产品线的市场动态和Farxiga在中国的VBP影响 - 公司表示未看到支付方将患者从Ultomiris转向Soliris生物仿制药的迹象，Ultomiris的市场份额正在增加 [140] - 公司预计Farxiga在中国的VBP实施后，短期内收入可能会受到影响，但长期来看，销量可能会增加，类似于之前的Crestor [141][142] 问题9：Amphicosalpha的目标概况和与Strensiq的比较 - 公司表示Amphicosalpha旨在实现比Strensiq更广泛的地理覆盖，且每两周只需注射一次，而Strensiq需要6 - 12次 [147][148] 问题10：Part D重新设计对肿瘤学业务的影响 - 公司表示Part D重新设计是一次基数调整事件，目前的增长符合预期，Calquence和Tagrisso的需求是增长的主要驱动力 [151][152][153] 问题11：2030年营收目标的组合变化和治疗领域的充足性 - 公司认为目前的营收组合没有发生重大变化，生物制药业务在新兴市场的基础作用不可低估 [157] - 公司认为目前的治疗领域足够，专注于心血管疾病、呼吸系统疾病和肿瘤学等领域，能够应对未来的挑战并实现增长 [160][161][162]

公司业绩预测 - 华尔街分析师预测阿斯利康季度每股收益为1.09美元，同比增长10.1% [1] - 预计季度营收为140.3亿美元，同比增长8.4% [1] - 过去30天内每股收益预期保持稳定，显示分析师对初始预测的集体重新评估 [1] 关键产品线预测 生物制药部门 - Symbicort全球销售额预计7.2573亿美元，同比增长0.5% [4] - Pulmicort全球销售额预计1.3145亿美元，同比下降15.2% [4] - Fasenra美国销售额预计2.8687亿美元，同比增长7% [7] 心血管代谢疾病产品 - Crestor全球销售额预计3.0496亿美元，同比增长4.4% [5] - Seloken/Toprol-XL全球销售额预计1.4068亿美元，同比下降6.2% [5] - Brilinta美国销售额预计1.3029亿美元，同比下降31.8% [7] 肿瘤学产品 - Tagrisso美国销售额预计7.1997亿美元，同比增长9.4% [7] - Lynparza美国销售额预计3.3703亿美元，同比增长5.7% [8] - Imfinzi美国销售额预计7.532亿美元，同比增长21.5% [8] - Zoladex美国销售额预计551万美元，同比增长10.1% [6] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨4.8%，同期标普500指数上涨5.7% [8] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内将跟随整体市场走势 [8]