文章核心观点 - Cloudflare的一次技术配置更新导致全球性服务中断，持续时间近6小时，影响了包括推特、ChatGPT、Canva、英雄联盟及瓦罗兰特等大量知名网站和在线服务[5][6][9][76] - 事件凸显了互联网基础设施高度集中化的脆弱性，少数核心服务商的故障可能引发连锁反应，对全球网络稳定性构成系统性风险[36][43][87][88] - 企业级用户因服务中断面临直接经济损失，但小公司缺乏资源实施多云部署等备用方案，暴露出行业资源分配不均的结构性问题[81][84] Cloudflare服务中断影响范围 - 服务中断导致用户无法访问推特、ChatGPT、Canva等平台，游戏服务如英雄联盟和瓦罗兰特出现服务器连接问题，甚至状态监测网站Down Detector也同时瘫痪[7][9][12] - 全球用户通过社交媒体表达不满，相关推文获得60万次阅读量，反映出事件引发的广泛社会关注[16][17][19][29] - 故障表现为间歇性服务恢复，用户体验出现"时好时坏"的波动状态，增加了问题定位的复杂性[64][68][70] 事故技术原因分析 - 直接原因为数据库权限调整导致Bot管理系统的特征文件生成机制异常：系统请求时多个数据库分片同时响应，使特征数据从正常60条激增至超200条上限，触发系统保护机制崩溃[51][56][58][61][62] - Cloudflare采用分片存储架构（ClickHouse数据库），将数据分布在全球330多个数据中心，但配置变更使查询请求被全部分片接收，造成数据重复[52][54][57] - 系统设计存在容错缺陷：特征文件上限设置为200条，未考虑极端情况下的数据冗余风险[59][60] Cloudflare业务模式与行业地位 - 公司主要提供CDN加速、DDoS防护、Web应用防火墙及DNS服务，全球部署330个数据中心，通过就近访问原则优化网站加载速度[36][38] - 商业模式类似"互联网物业"，承担流量过滤、安全防护及缓存优化功能，服务中断时所有经其代理的网站访问均被阻断[36][39][41] - 作为行业龙头曾成功抵御7.3Tbps规模的DDoS攻击，但此次内部配置错误暴露其运维体系的单点故障风险[73][74] 行业系统性风险启示 - 基础设施服务商故障产生放大效应：对比上个月AWS宕机影响60个国家1700万用户、3500家企业，每小时损失超7500万美元，本次事件进一步印证集中化架构的脆弱性[81][82] - 企业用户缺乏有效避险手段，多云部署方案因成本与复杂度难以普及，尤其对中小型企业形成资源壁垒[84] - 行业需加强容错机制建设，但类似事故反复发生（AWS、Cloudflare连续宕机）表明技术保障承诺与实际稳定性之间存在差距[80][85]

公司战略演变 - 公司业务从2018年上市时几乎完全专注于内容分发网络(CDN) 向多元化发展 [1] - 通过收购Signal Sciences及后续构建安全产品组合实现业务多元化 [1] - 长期战略核心是平台化概念 旨在将客户在边缘计算所需的一切整合到一个平台上 [1] 平台战略价值 - 平台战略为客户提供开箱即用的集成体验和统一的支持模式 对客户极具价值 [1] - 该战略有助于降低公司的销售成本 [1]

公司概况 * 涉及的上市公司是边缘云平台公司Fastly [1] * 公司业务自2018年上市以来已发生显著演变 从几乎完全依赖内容分发网络业务转向平台化战略 [2] 核心战略与业务演变 * 公司长期战略核心是平台概念 旨在为客户提供边缘所需的一切功能 并实现开箱即用的集成和统一的支持模式 [2] * 平台战略能为客户创造价值 同时降低公司的销售成本并增强差异化优势 [2] * 业务多元化故事始于对Signal Sciences的收购以及后续安全产品组合的构建 [2] * 随着安全产品组合达到临界规模 公司开始看到跨平台多产品线的销售成功以及向现有客户交叉销售加速 [3] * 安全是当前推动核心业务之外增长的关键领域 之后是计算等可能更大的机会 [3] 安全业务表现与展望 * 第三季度安全收入达到3400万美元 环比增加500万美元 同比增长30% 占总收入比例已超过20% [4][9][10] * 安全业务增长得益于平台效应和产品组合的完善 从单一的Web应用防火墙扩展到机器人缓解、DDoS防护、AI机器人缓解以及API发现和库存可见性等产品 [5][6] * 安全市场的年增长率约为13%-14% 公司凭借更完善的产品组合和市场地位 预计其安全业务增速将超越市场水平 [10] * 公司强调第三季度宣布的大型安全交易并非一次性事件 而是可持续的业务模式 即使剔除该交易 安全增长也在广泛加速 [11] 销售与市场执行 * 公司进行了市场推广转型 由来自Akamai和Imperva的新任市场总裁Scott Levitt领导 其团队拥有深厚的安全背景 增强了交叉销售能力 [9][13] * 公司对顶级客户采用极高接触度的管理模式 这有助于深化客户关系、建立信任 并为大型交易成功奠定基础 [13][14] * 拓宽与顶级客户的关系至安全等领域 有助于在一定程度上缓解收入集中风险 因为更广泛的关系能减少单一账户的收入波动 [14] 基础设施与可靠性 * 公司对工程韧性投入巨大努力 在近期竞争对手发生中断事件时 有客户将流量转移到Fastly网络以保证服务连续性 [15] * 在事件期间 公司基础设施也遭遇了DDoS攻击 但成功进行了缓解 未对客户造成影响 [15] 人工智能机遇 * 公司平台支持客户创新 例如Shutterstock使用Fastly对象存储产品作为高性能存储解决方案 用于在各大云平台进行AI训练 [18][19] * 有客户使用Compute@Edge产品进行推理 对这些工作负载的兴趣日益增长 [20] * 公司现有全球网络中的计算资源已能满足当前许多AI用例需求 但已为未来可能需要部署GPU做好了空间和电力预留 [20] * 公司看到边缘在AI智能体场景中的机遇 即作为路由、缓存上下文和在多个云之间进行协调的理想场所 [22] 财务指标与运营 * 第三季度营收环比增长1000万美元 并对第四季度业绩给出向上指引 [24] * 2025年资本支出指引为总收入的10%-11% 其中基础设施资本支出约占收入的7%-8% 公司未来可能更侧重于披露基础设施资本支出占比 [24][25] * 内部使用软件资本化会带来波动 公司计划澄清相关指标 因其R&D策略旨在驱动增长而非管理资本化数字 [26] * 第三季度毛利率为62.8% 其中160万美元的有利因素贡献了约1个百分点的提升 剔除后毛利率为61.8% [27] * 毛利率改善得益于流量工程团队对网络的优化 提高了网络利用率 [27] * 安全与计算等SaaS类业务毛利率略高 随着产品组合变化 预计毛利率将有所改善 公司注重在毛利润和营业利润上实现运营杠杆 [28][29] * 第三季度净留存率提升至106% 得益于对客户需求的更深入关注、安全产品组合的完善以及市场环境的改善 未来有提升空间 [33][34] 网络服务业务 * 第三季度网络服务收入同比增长11% 这是该业务收入增速连续第三个季度加速 [35] * 当前流量增长健康和定价环境理性 相比2024年供需更为平衡 整体市场增长率约为6%-7% 公司预计增速将超越市场 [35][36] 国际市场扩张 * 国际扩张重点在于市场推广而非资本支出 公司发现其在美国以外的市场投入不足 尤其在亚太地区 [30] * 公司已为亚太地区任命新的领导层 并看到现有客户增购和新机会的增加 预计这将从2026年开始成为更重要的增长因素 [30][31] 竞争格局 * 公司坚信其拥有最高性能的产品 并在性能至关重要的场景中获胜 [43] * 行业经历整合后 主要剩下三家大型玩家 公司最具竞争力的 takeaways 来自Akamai 在安全领域则可能从单一产品供应商那里赢得份额 [43] * 2024年一些濒临退出市场的竞争对手可能曾提出非理性的定价 目前竞争环境更为理性 [44] 其他重要内容 * 公司关注AI爬虫对媒体客户广告收入的影响 提供了AI机器人缓解产品作为解决方案 并积极参与制定行业标准RSL 以实现更精细的内容授权管理 [38][39][40]

公司业务发展 - 推进CDN、安全等全线产品出海 服务直播、电商、游戏等多个行业领域客户 [1] - 2025年上半年设立迪拜子公司以更好地服务海外业务 [1] 公司战略定位 - 致力于成为全球领先的IT基础平台服务提供商 [1] - 通过计算、存储、网络及安全等核心技术为客户提供高效、稳定、安全的IT基础设施及服务 [1] - 助力互联网客户、政府及企业客户实现数字化、智能化体验 [1] 公司基本信息 - 成立于2000年1月 [1] - 证券代码300017 [1] - 于2025年9月19日参加上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入235,056.97万元 同比增长2.19% [1] - 安全及增值服务收入64,671.22万元 占总营收27% [1] - 实现归母净利润37,250.57万元 同比增长25.33% [1] 业务战略 - 聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务 [1] - 持续推进精细化运营 [1] - 业务调整旨在更好聚焦核心业务 [1] - 安全业务包括WAAP全站防护体系和SASE办公安全一体化体系 [3] 市值管理与投资者关系 - 通过业绩说明会、策略会、调研活动等多种方式构建投资者沟通渠道 [2] - 股东总户数为176,822户（截至2025年9月10日） [2] - 持续健康经营是市值管理的基础 [2] 海外业务拓展 - 推进CDN、安全等全线产品出海 [2] - 服务直播、电商、游戏等行业客户 [2] - 上半年设立迪拜子公司 [2] - 以东南亚市场为基础 加强一带一路沿线市场开拓 [2] 投资与并购 - 投资部关注战略投资并购 聚焦公司战略方向 [2] - 投资相对偏稳健 关注行业市场情况 [3] - 目前没有回购计划 [2] - 持有绿色云图29.43%股权 [3] 技术发展 - 密切关注大模型、智能体、AI应用发展状况 [3] - 根据客户需求同步适配技术方案 [3] - 现有人员配置满足业务运转需求 [3] 汇率影响 - 人民币升值带来汇兑损失 因公司持有美元货币资产 [4] - 美元汇率变化对海外业务拓展无重大影响 [4] - 美元降息对美国公司无重大影响 [4]

公司概况与业务演化 - Cloudflare是全球最大的CDN供应商，最新市值达782亿美元，年收入18亿美元，毛利率75%，近5年营收复合年增长率超过42% [2][5] - 公司业务演化与互联网发展紧密相连，从简单的云端防火墙想法发展为线上流量关键基础设施，目前核心业务包括Zero Trust Service、网络服务和应用服务三大板块 [2][6] - 截至2025年6月30日，Cloudflare付费客户数量超过26.5万，财富500强企业中36%是其付费客户，全球约80%的AI公司使用其服务 [5][44] Pay-per-Crawl商业模式创新 - Pay-per-Crawl是Cloudflare今年7月推出的实验型产品，允许网站创作者设置AI爬虫内容权限（自由访问、按次收费或封锁访问），旨在重构AI时代内容交易机制 [3][31] - 该模式基于AI颠覆传统互联网价值变现模式的背景：在ChatGPT中内容获得点击的难度是Google的750倍，在Claude中高达3万倍，基于流量的商业模式长期看会失效 [20][24] - Cloudflare希望成为内容市场的技术平台和"做市商"，通过创造稀缺性建立新交易机制，但不参与内容评价体系，目前产品尚未带来实际收益 [3][39] AI时代的内容生态变革 - 互联网入口正从搜索引擎转向答案引擎，导致内容创作者点击减少，可能引发高质量内容消失、知识垄断或新商业模式建立三种结果 [21][28] - 理想的内容交易机制应让创作者根据AI模型订阅费或广告收入长期按比例分成，而非一次性买断，Reddit通过阻止免费爬取每年获得数千万美元收入 [29][38] - 差异化内容价值将更受重视，以tokens计算Reddit和《纽约时报》内容量级相当，但前者收入是后者7倍，因Reddit内容更具独特性 [36] Cloudflare的AI战略定位 - Cloudflare定位为"第四朵云"，角色类似于网络管理员专注于数据快速传输，与以数据库为中心的公有云形成互补，AI发展加速的多云趋势强化其桥梁价值 [42][43] - 公司早在2020年就布局inference领域，与Nvidia合作将显卡部署到边缘网络，适合需要频繁互联网交互的AI Agents，是80%AI公司的服务提供商 [44][45] - Cloudflare商业模式按算力消耗计费，更关注推理效率提升，如果有人将推理效率提高100倍将直接利好公司，而不像云巨头依赖GPU出租 [4][50] AI推理效率与行业机遇 - AI领域关键突破点在于提高inference compute效率，目前高功耗是最大限制因素，类似2011年Facebook推动Open Compute Project的行业变革机遇 [48][49] - 未来可能出现"AI时代VMware"级机会，通过细粒度算力切分提升GPU利用效率，就像过去30年CPU效率演进过程在GPU上加速重演 [50][51] - 技术发展将使大型模型在设备端运行成为可能，例如iPhone或安卓手机直接运行类似ChatGPT的模型，这需要芯片设计和模型优化的共同进步 [49][50]

**行业与公司** - **公司**：Akamai（内容分发网络CDN、安全、云计算业务）[1][2][3] - **行业**：数字基础设施、通信、卫星、云计算、网络安全[1] --- **核心观点与论据** **1. 业务战略与平台优势** - **业务演变**：从CDN扩展到安全（占收入超50%）和云计算，符合IPO时的长期规划[5][6] - **平台优势**： - 全球覆盖：40万台机器、4000个节点，支持低延迟、高性能服务[9] - 多业务协同：CDN网络与云计算数据中心互联，降低成本并提升性能[5][9][10] - 安全业务：利用平台数据构建Web安全（如防火墙）和企业安全（如Guardicore、API安全）[6][7][17] **2. 各业务现状与增长驱动** - **CDN业务**： - 收入趋稳：近3季度收入稳定在3.18-3.2亿美元，价格压力缓解[47][48] - 流量改善：流媒体流量回升（但增速低于历史30%+水平），受内容供给和密码共享政策影响[35][37][39] - **安全业务**： - 高增长领域：企业安全（Guardicore+API安全）同比增长32%，收入6700万美元[61][62] - AI驱动需求：推出AI防火墙（防聊天机器人攻击），早期客户验证中[16][17] - **云计算业务**： - 高增长：基础设施服务（CIS）增长30%，未来有望加速[74][75] - 战略调整：淘汰低增长产品（如旧存储服务），聚焦容器和GPU服务[71][72][32] **3. 竞争格局** - **CDN领域**： - Fastly：聚焦大客户（如迪士尼、TikTok），但面临高资本支出和利润率压力[49][51] - Cloudflare：主攻中小客户，对企业市场渗透有限，未威胁Akamai核心业务[55][57][59] - **安全领域**：Cloudflare在Web防火墙竞争，但Akamai客户流失率<0.5%[56][58] **4. AI的影响** - **新机会**： - AI防火墙：保护聊天机器人输入/输出内容，防止数据泄露或攻击[16][17] - 边缘计算：托管容器服务支持低延迟AI推理（非训练场景）[32][33] - **安全威胁**：AI提升攻击复杂度（如深度伪造语音、钓鱼邮件）[18][22][25] **5. 财务与增长目标** - **长期目标**： - 收入增长：通过安全（10%+）和云计算（高个位数至低双位数）驱动，目标整体双位数增长[81][83] - 利润率：当前运营利润率30%，未来有望提升[86][88] - **短期挑战**： - 联邦政府业务收入流失（如教育部合约终止）[80] - 云计算收入确认延迟可能影响2023年增长目标（差1-2个百分点）[75] --- **其他重要细节** - **技术整合**：Linode云计算能力已融入平台[13] - **流量趋势**： - 疫情后流量增长放缓，但近期改善（如流媒体）[35][37] - AI对流量影响存争议（可能减少或增加）[34] - **定价动态**：CDN价格降幅收窄，大客户折扣减少[44][47] - **并购作用**：安全业务增长依赖收购（如NoName、Guardicore）[63][78] --- **数据引用** - 安全业务收入：Guardicore+API安全6700万美元（+32% YoY）[61] - CDN收入：3.18-3.2亿美元/季度[47] - 平台规模：40万台机器、4000个节点[9] - AI防火墙：早期收入贡献（2个付费客户）[17]

外资云厂商A与字节合作 - 外资云厂商A与字节海外签订为期三年、价值25亿美元的合同，折扣力度较大 [1] - 该订单背景为去年因GPU资源不足未能履约，今年重新签订以覆盖原合同 [1] - 外资云厂商A大中华区或面临裁员，原因包括绩效评估后淘汰低效员工及总部对日本区人效的对比质疑 [6] 微软云中国业务调整 - 微软云中国公共事业部（PS）被拆分打散，仅教育线并入数字原生事业部，政企、孵化器等客户划至其他团队 [2] - PS团队因互联网客户发展导致业务规模相对缩小，最终被取消 [2] - 微软云中国头部客户AI服务用量激增，头部客户月用量达SHEIN几十倍 [4] - 阿里向微软云新增2亿美元订单用于通义大模型训练，字节海外应用大量使用微软云OpenAI服务 [5] - Temu或从微软云转向甲骨文，原微软云东区大客户Temu年贡献1.5亿美元收入，负责人袁志明跳槽至阿里云 [7] 火山引擎业务目标 - 火山引擎2024年营收目标翻倍至240-250亿元，销售KPI要求人均背负2000万业绩 [8] - 重点考核公有云三大件及GPU产品，要求70%业绩来自重点产品以优化营收结构 [8] 阿里云出海战略 - 阿里云加速出海，筹建韩国、泰国第二数据中心及墨西哥首座数据中心，阿联酋、马来西亚等地也在筹备 [10] 腾讯云人事变动 - 王慧星晋升腾讯副总裁，分管云产品及技术部门，曾主导QQ等社交平台技术架构建设 [11] 独立云厂Q困境 - 云厂Q上市后业务重心转向资本运作，客户与员工流失严重，CDN业务因储备不足及大客户自建而萎缩 [12] - 转向PCDN及302CDN业务后受运营商打击，业务量进一步下滑 [13] 行业动态 - 算力产业存在大厂项目验收潜规则、明星AI公司囤卡后转卖、万卡集群项目烂尾等现象 [15]

阿里云服务异常事件 - 阿里云于6月26日11:07监控发现视频直播、视频点播、CDN、DCDN等产品服务出现异常 [1] - 异常节点于当日11:44完成下线 [1] - 受影响云产品于12:28全部恢复 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计安全业务未来约10%增长，新安全产品ARR今年预计增长30% - 35% [15][46] - 公司Q1运营利润率达30%，全年指引略低 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 安全业务 - 新安全产品如GardaCore等预计ARR今年增长30% - 35%，到本十年末将成为主要贡献者 [46][48] - 成熟安全产品如WAF、Bot管理、Prolexic和Scrubbing等市场渗透率高，增长放缓 [16] 计算业务 - 核心云计算业务机会大，媒体是重点领域，公司通过渠道获取新客户和订单 [29][8] - 计算业务初始建设后，将根据需求增加产能，大致一美元资本支出可产生一美元年收入 [34] 交付业务 - 公司计划使交付业务稳定，减少下滑幅度，争取接近持平 [66][78] - Q1流量增长改善，关注Q2情况，部分竞争对手退出或有助于定价 [67][68] 各个市场数据和关键指标变化 - 交付业务市场竞争有所缓和，定价下降幅度变缓，部分竞争对手退出市场 [68][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行市场进入转型，增加“猎人”比例，聚焦新客户和新产品销售，招聘云基础设施销售经验人员 [4][6] - 公司将资源从交付业务重新分配到计算和安全业务，二者为双重点 [25][26] - 公司认为自身是云公司，计算业务是最后重要板块，与交付和安全业务协同，可与超大规模云公司竞争 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全业务成熟产品增长放缓，但新安全产品潜力大，长期目标增长10% [15][49] - 计算业务有增长机会，随着需求增加将扩大产能，是盈利业务 [31][34] - 交付业务希望中期至长期改善，实现接近持平，需使定价合理化 [78][80] 其他重要信息 - 公司将第三方计算业务内包，有助于发现产品问题和了解客户需求 [44] - 公司认为AI对攻击者有益，增加攻击面，但也创造AI防火墙需求，公司已在安全产品中使用AI [53][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场进入转型进展及摩擦与优势点 - 公司向狩猎型销售转型，聚焦新客户和新产品，招聘云基础设施销售经验人员，进展良好 [4][6] 问题: 寻找新客户的有效途径 - 渠道是获取新客户和订单的主要方式，安全和计算业务渠道合作价值大 [8] 问题: 重置业务增长预期的催化剂 - 公司三年多未提供长期指引，市场变化大，成熟安全产品渗透率高，新安全产品潜力大 [13][15] 问题: 实现10%增长需进行的关键投资 - 投资新安全产品技术、计算基础设施和销售团队，资本支出按六年折旧，对运营利润率有影响 [23][24] 问题: 计算业务是否为公司首要任务 - 计算和安全业务是公司双重点，公司减少对CDN业务投资，增加对计算和安全业务投入 [25][26] 问题: 计算业务最大机会及与AI关系 - 核心云计算业务机会大，媒体是重点领域，客户希望节省成本和降低延迟，公司云服务有优势 [29][31] 问题: 计算业务资本支出规划 - 初始建设后，根据需求在6 - 12个月内增加产能，大致一美元资本支出可产生一美元年收入 [34] 问题: 当前数据中心是否限制AI市场渗透 - 公司有核心数据中心和Gecko（管理容器服务），可满足不同需求，AI推理效率将提高 [37][39] 问题: 内包第三方计算业务的收获 - 有助于发现产品问题和了解客户需求 [44] 问题: GardaCore等安全产品增长情况及未来机会 - 预计ARR今年增长30% - 35%，到本十年末将成为主要贡献者，长期目标增长10% [46][48] 问题: AI对安全业务的影响及增长潜力 - AI对攻击者有益，增加攻击面，但也创造AI防火墙需求，公司已在安全产品中使用AI [53][55] 问题: 交付业务流量模式和定价变化 - Q1流量增长改善，关注Q2情况，部分竞争对手退出或有助于定价，定价下降幅度变缓 [67][71] 问题: ChatGPT等对流量的影响 - 文本流量小，若生成视频则有影响 [69] 问题: 交付业务是否能恢复持平 - 公司希望中期至长期改善，实现接近持平，需使定价合理化 [78][80] 问题: 公司未来是否会增加其他业务板块 - 计算业务是最后重要板块，与交付和安全业务协同，公司不会成为多元化集团，可与超大规模云公司竞争 [83][86]