财务业绩 - 2025年上半年营业收入10.45亿元 归母净利润4502.67万元 [2] - 中国大陆地区营收4.76亿元 同比增长4.61% 非中国大陆地区营收5.69亿元 同比增长3.65% [2] - 归母净利润同比增长6.09% 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 [2] - 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% [6] 区域业务表现 - 中国大陆地区在AIoT业务策略性收缩下仍实现稳健增长 聚焦电子 汽车零部件等高景气细分市场 [3] - 中国台湾地区在ERP/HRM/BI系统中导入AI数智员工 完成数十家客户签约 绿色制造领域构建碳盘查自动化等AI应用场景 [3] - 东南亚市场以制造业为主 需求集中在生产管理 供应链协同和质量追溯 偏好SaaS轻应用交付模式 [4] AI技术应用与研发 - 基于Indepth AI平台开发数十个AI Agent应用 覆盖生产 销售 财务等领域 [4] - 研发领域AI配方生成降低原材料成本15% 产品合格率提高8% 制造领域设变一点通减少数据分析工作量60%以上 [4] - 发布智能数据套件 构建企业数据底座 加速数据资产管理和知识图谱构建 [5] - PLM产品融入AI技术 获近百家客户签约 数十家客户成功部署 支持国产信创操作系统和数据库 [6] 业务策略与管控 - 策略性调整业务结构 聚焦高毛利业务推广 加强费用管控 管理费用率同比下降0.04个百分点 [3] - 运用AI工具在交付 营销环节降本增效 提升人效和盈利能力 [3] - 引入近百家AI生态伙伴 沉淀六大产业AI应用场景模板 [3]

AI产业趋势 - AI大模型能力上限已基本明朗 GPT-5在核心智力上提升空间非常小 更多是用户体验和成本优化[4] - 模型小型化是未来两三年重要趋势 通过精简和提炼数据降低使用成本 国内更适合走此路线[4] - 数据瓶颈和推理天花板限制发展 盲目增加模型参数和数据量可能损害性能[4] 应用层发展 - AI应用Token消耗量大规模爆发 中国每日大模型消耗Token突破30万亿[6] - 文字类AI应用去年已成熟 今年语音类应用开始爆发 语音模型几乎无法分辨人声差异[6] - 视频类AI应用预计今年下半年或明年爆发 未来延迟可能降至1秒左右 颠覆内容生成方式[7] 创业环境变化 - AI Agent应用创业门槛大幅降低 3人团队即可创业 创业公司数量比以往多一个数量级[9] - 竞争更加残酷 硅谷VC要求产品上线后达到200万美元ARR才投资 中国公司3个月可达此标准[9] - 用户留存是核心挑战 第二个月续费率低 召回用户成本可能达10倍以上[9] 商业化路径 - 头部公司产品年增长可达10倍以上 稍大公司也能增长四五倍[10] - 技术成熟领域更易商业化 如会议纪要自动生成病历 节省医生时间[12] - AI专有硬件发展迅速 包括会议纪要卡片 AI电子名牌 AI眼镜等 需依托大湾区供应链优势[12] 竞争策略 - 需远离大厂直接竞争 所有护城河都要在AI之外寻找[1][12] - 编辑能力和复杂工作流整合能力可形成壁垒 如AI图片生成最后5%的细节微调[12] - 核心是定义好产品而非技术是否性感 需聚焦实际交付结果和用户付费意愿[9][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及 AI 将打开中长期成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 5 月 8 日收盘价 37.17 元，年内最高/最低 48.56/14.47 元，流通 A 股/总股本 2.69/2.71 亿股，流通 A 股市值 100.13 亿元，总市值 100.88 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 -0.03 元，摊薄每股收益 -0.03 元，每股净资产 8.54 元，净资产收益率 -0.65% [2] 业绩情况 - 2024 年全年公司实现收入 23.31 亿元，同比增长 4.62%，全年实现归母净利润 1.56 亿元，同比增 3.59%，实现扣非净利润 1.38 亿元，同比增 13.18%；2025 年一季度公司实现收入 4.23 亿元，同比增长 4.33%，一季度实现归母净利润 -833 万元，同比增长 14.04%，实现扣非净利润 -952 万元，同比高增 31.92% [3] 区域营收 - 2024 年中国大陆地区营收增速放缓，全年实现收入 11.77 亿元，同比微增 1.92%，25 年一季度贡献收入 1.75 亿元，同比增长 6.46%；2024 年非中国大陆地区实现收入 11.54 亿元，同比增长 7.53%，25 年一季度收入为 2.49 亿元，同比增长 2.87%，剔除汇率因素后同比增速为 7.08% [4] 费用管控 - 2024 年公司毛利率达 58.25%，较上年同期降低 3.65 个百分点；销售和管理费用率分别较上年同期降低 1.34 和 1.21 个百分点，研发费用率较上年同期降低 2.86 个百分点；2024 年净利率为 6.80%，较上年同期仅降低 0.17 个百分点；今年一季度公司扣非净利润亏损显著收窄 [5] AI 布局 - 公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座并不断丰富 AI 应用，已累计开发数十款 AI Agent 应用，在库存管理、供应链协同等场景中实现显著的降本提效；今年一季度将 AI 技术融入 PLM，推动 PLM 销售占比大幅提升，带动研发设计类业务签约金额同比增长超 20%，目前鼎捷雅典娜及 AI 应用已覆盖近千家客户 [6][7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.76、0.93、1.17 元，对应 5 月 8 日收盘价 37.17 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 49.1、39.9、31.7 倍 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2228|2331|2659|3080|3616| |YoY(%)|11.7|4.6|14.1|15.8|17.4| |净利润(百万元)|150|156|206|253|318| |YoY(%)|12.5|3.6|32.1|23.0|25.7| |毛利率(%)|61.9|58.3|58.3|58.6|59.3| |EPS(摊薄/元)|0.55|0.57|0.76|0.93|1.17| |ROE(%)|7.1|6.8|8.3|9.3|10.6| |P/E(倍)|67.1|64.8|49.1|39.9|31.7| |P/B(倍)|4.9|4.6|4.2|3.8|3.4| |净利率(%)|6.7|6.7|7.7|8.2|8.8|[10]

财务表现 - 2024年全年公司实现收入23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%，扣非净利润1.38亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年一季度公司实现收入4.23亿元，同比增长4.33%，归母净利润-833万元，同比增长14.04%，扣非净利润-952万元，同比增长31.92% [1] - 2024年公司毛利率达58.25%，较上年同期降低3.65个百分点，净利率为6.80%，较上年同期仅降低0.17个百分点 [3] 区域收入 - 2024年中国大陆地区营收11.77亿元，同比增长1.92%，2025年一季度中国大陆地区收入1.75亿元，同比增长6.46% [2] - 2024年非中国大陆地区收入11.54亿元，同比增长7.53%，其中中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，越南收入翻倍增长，泰国和马来西亚市场均实现高增 [2] - 2025年一季度非中国大陆地区收入2.49亿元，同比增长2.87%，剔除汇率因素后同比增速为7.08% [2] 费用与效率 - 2024年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低1.34和1.21个百分点，研发费用率较上年同期降低2.86个百分点 [3] - 公司通过优化内部管理体系、增强管理提效等方式加强费用管控，并借助AI技术赋能提升内外部运营效率，推动2025年一季度扣非净利润亏损显著收窄 [3] AI布局与商业化 - 公司升级IndepthAI，提升任务理解和Agent协同能力，发布首个制造业多智能体协议MACP [4] - 已累计开发数十款AI Agent应用，在库存管理、供应链协同等场景中实现降本提效，如AI数智售服降低设备厂商18%的售后服务成本，预测透镜将长周期物料周转天数从300天缩短至95天 [4] - 2025年一季度将AI技术融入PLM，推动PLM销售占比大幅提升，带动研发设计类业务签约金额同比增长超20%，鼎捷雅典娜及AI应用已覆盖近千家客户 [4] 行业与业务前景 - 公司聚焦低空经济、人工智能等高景气细分市场并深化生态合作伙伴体系 [2] - 把握中企出海及东南亚当地市场数智化转型机遇，通过构建本地化团队加速拓展海外市场 [2] - 作为国内领先的智能制造解决方案提供商，公司预计将伴随下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鼎捷数智（300378.SZ），给予“买入 - A”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 鼎捷数智作为国内领先的智能制造解决方案提供商，业绩保持稳健增长，AI 商业化落地加速，将伴随下游行业景气度回升持续增长，出海及 AI 打开中长期成长空间 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 8 日，收盘价 37.17 元，年内最高/最低 48.56/14.47 元，流通 A 股/总股本 2.69/2.71 亿股，流通 A 股市值 100.13 亿元，总市值 100.88 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 - 0.03 元，摊薄每股收益 - 0.03 元，每股净资产 8.54 元，净资产收益率 - 0.65% [2] 业绩情况 - 2024 年全年公司实现收入 23.31 亿元，同比增长 4.62%，归母净利润 1.56 亿元，同比增 3.59%，扣非净利润 1.38 亿元，同比增 13.18%；2025 年一季度实现收入 4.23 亿元，同比增长 4.33%，归母净利润 - 833 万元，同比增长 14.04%，扣非净利润 - 952 万元，同比高增 31.92% [3] 分区域收入情况 - 2024 年中国大陆地区营收增速放缓，全年收入 11.77 亿元，同比微增 1.92%，25 年一季度收入 1.75 亿元，同比增长 6.46%；2024 年非中国大陆地区收入 11.54 亿元，同比增长 7.53%，其中中国台湾地区 AI 业务营收同比增长 135.07%，越南在地收入翻倍增长，泰国和马来西亚市场高增；25 年一季度非中国大陆地区收入 2.49 亿元，同比增长 2.87%，剔除汇率因素后同比增速为 7.08% [4] 费用管控情况 - 2024 年公司毛利率达 58.25%，较上年同期降低 3.65 个百分点；销售和管理费用率分别较上年同期降低 1.34 和 1.21 个百分点，研发费用率较上年同期降低 2.86 个百分点；净利率为 6.80%，较上年同期仅降低 0.17 个百分点；今年一季度扣非净利润亏损显著收窄 [5] AI 能力布局及商业化情况 - 持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座并丰富 AI 应用，升级 IndepthAI，发布首个制造业多智能体协议 MACP；已累计开发数十款 AI Agent 应用，在库存管理、供应链协同等场景降本提效；今年一季度将 AI 技术融入 PLM，推动 PLM 销售占比大幅提升，带动研发设计类业务签约金额同比增长超 20%，鼎捷雅典娜及 AI 应用已覆盖近千家客户 [6][7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.76、0.93、1.17 元，对应 5 月 8 日收盘价 37.17 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 49.1、39.9、31.7 倍 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,228|2,331|2,659|3,080|3,616| |YoY(%)|11.7|4.6|14.1|15.8|17.4| |净利润(百万元)|150|156|206|253|318| |YoY(%)|12.5|3.6|32.1|23.0|25.7| |毛利率(%)|61.9|58.3|58.3|58.6|59.3| |EPS(摊薄/元)|0.55|0.57|0.76|0.93|1.17| |ROE(%)|7.1|6.8|8.3|9.3|10.6| |P/E(倍)|67.1|64.8|49.1|39.9|31.7| |P/B(倍)|4.9|4.6|4.2|3.8|3.4| |净利率(%)|6.7|6.7|7.7|8.2|8.8|[10]