财务表现 - 25H1实现收入18.21亿元 同比增长12.3% 其中影像与设计产品业务收入13.51亿元 同比增长45.2% [1] - 25H1毛利润13.40亿元 同比增长27.3% 毛利率73.6% 同比提升8.7个百分点 [1] - 25H1经调整净利润4.67亿元 同比增长71.3% [1] 业务结构 - 影像与设计产品业务占总收入比重达74.2% 其高毛利属性带动整体毛利率提升 [2] - 主动收缩美业解决方案业务 发力影像与设计产品业务 [1] - 付费订阅用户数提升驱动影像与设计产品收入高增 25H1付费用户达1540万 同比增长42% 付费渗透率5.5% [1] 用户数据 - 25H1月活跃用户2.8亿 同比增长8.5% 其中国内用户1.82亿 同比增长5.2% 海外用户9800万 同比增长15.3% [1][3] - 生产力工具MAU达2300万 同比增长21.1% [1] - 付费用户中约1360万来自生活场景应用 约180万来自生产力场景 [1] 成本费用 - 销售费用占影像与设计产品+广告收入总和的16.4% [2] - 剔除基础大模型训练成本后研发开支同比上升14.4% [2] - 行政费用按年增长23.2% 主要因股权激励费用增加 [2] 技术研发 - 美图影像研究院已获得463项授权专利 持有317项软件产品著作权 [3] - 2025年7月推出AI Agent产品RoboNeo 未进行宣传情况下快速进入多国应用商店分类榜前十 [3] 战略布局 - 海外业务增速显著高于国内 全球市场快速扩张 [3] - 生活场景侧重与KOL合作获客 生产力工具聚焦垂类痛点解决 [3] - 生产力产品定位"传播者"群体 覆盖图文电商/数字营销/美妆分享等场景 与公司产品矩阵高度契合 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 25H1实现收入18.21亿元，同比增长12.3% [2][4] - 影像与设计产品业务收入13.51亿元，同比增长45.2%，占总收入74.2% [2][4][8] - 毛利润13.40亿元，同比增长27.3%，毛利率73.6%，同比提升8.7个百分点 [2][4] - 经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3% [2][4][8] 用户与订阅数据 - 月活跃用户（MAU）达2.8亿，同比增长8.5% [8] - 生产力工具MAU达2300万，同比增长21.1% [8] - 付费用户数1540万，同比增长42%，付费订阅渗透率5.5% [8] - 生活场景付费用户约1360万，生产力场景付费用户约180万 [8] 业务战略与突破 - AI应用突破：美图影像研究院获463项授权专利及317项软件著作权，AI Agent产品RoboNeo未宣传即进入多国应用商店分类榜前十 [8] - 全球化进展：海外用户9800万，同比增长15.3%，增速高于国内用户（1.82亿，同比增长5.2%） [8] - 生产力工具聚焦垂类场景，定位"传播者"群体（如图文电商、数字营销），与美图产品矩阵高度协同 [8] 盈利驱动因素 - 高毛利业务（影像与设计产品）占比提升推动毛利率增长 [8] - 费用控制有效：销售费用占影像与设计产品+广告收入总和16.4%，研发开支（剔除大模型成本）同比增14.4%，行政费用因股权激励增23.2% [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.21亿元，同比增长12.3% [1] - 经调整归母净利润4.67亿元，同比大幅增长71.3% [1] - 影像与设计产品业务营收达13.51亿元，同比增长45.2% [1] 用户数据 - 月活跃用户总数达2.8亿，同比增长8.5% [1] - 付费订阅用户数1540万，付费渗透率达5.5% [1] - 中国内地以外市场MAU达9800万，同比增长15.3% [1] 业务板块表现 - 广告业务收入4.3亿元，同比增长5% [2] - 程序化广告与多家领先广告网络平台建立长期合作 [2] - 品牌广告提供AI赋能形式包括"AI脑洞特效"及"AI配方" [2] AI战略布局 - 构建覆盖图像、视频及设计领域的AI工具矩阵 [2] - 2025年7月推出AI Agent产品RoboNeo，实现自动化智能设计 [2] - RoboNeo进入多国应用商店分类榜前十，获中越西三国分类榜第一 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年经调整净利润分别为9.59亿元、11.14亿元和13.42亿元 [2] - 对应PE分别为45.51倍、39.17倍和32.52倍 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.21亿元，同比增长12.3%，经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3% [1] - 月活跃用户总数达2.8亿，同比增长8.5%，付费订阅用户数达1540万，付费渗透率5.5%，境外市场MAU同比增长15.3%至9800万 [2] - 影像与设计产品业务营收13.51亿元，同比增长45.2%，主要受益于AI技术赋能 [2] - 广告业务收入4.3亿元，同比增长5%，程序化广告与品牌广告协同发展，AI赋能创新广告形式提升互动性 [2] - AI战略成果显著，推出AI Agent产品RoboNeo，进入多国应用商店分类榜前十，并获中国、越南、西班牙分类榜第一 [3] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年经调整净利润分别为9.59亿元、11.14亿元、13.42亿元 [4] - 对应2025年8月18日收盘价10.39港元，PE分别为45.51/39.17/32.52倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.44亿元、42.07亿元、48.12亿元，年增长率12%、12%、14% [6] - 毛利率持续提升，预计从2024年68.67%升至2027年76% [12] - 每股收益（经调整）预计从2025年0.21元增至2027年0.29元 [6] 用户与业务增长 - 核心业务增长由AI技术驱动，覆盖图像、视频及设计领域工具矩阵 [2][3] - 境外市场拓展成效显著，MAU增速高于整体水平 [2] - 付费订阅用户规模及渗透率双提升，支撑主营业务收入高增长 [2] 估值与市场表现 - 总股本4566.18百万股，流通市值467亿元 [7] - 当前股价对应PB为7.5倍（2025年预测） [12] - 近期股价表现强劲，相对基准指数涨幅显著 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - AI赋能产品力 生产力和全球化战略持续强验证 [3] - 费用管控良好 核心业务增长强劲 上修盈利预测 [4] - 作为稀缺的AI驱动业绩高增长的应用标的 [4] 业绩表现 - 2025H1实现收入18.2亿元 同比增长12.3% [9] - 2025H1经调整归母净利润4.7亿元 同比增长71.3% 接近业绩预告上限 [9] - 毛利率持续提升至73.6% 同比增加8.6个百分点 [9] - 经调整归母净利润率同比提升8.8个百分点至25.7% [9] 用户数据 - 总体MAU达2.80亿 同比增长8.6% [3] - 国际市场MAU达0.98亿 同比增长15.7% [3] - 中国内地MAU达1.82亿 同比增长5.2% [3] - 生活场景应用MAU达2.57亿 同比增长7.5% 付费率5.3% [3] - 生产力工具MAU达0.23亿 同比增长21.1% 付费率7.8% [3] - 付费用户同比增长42.5%至1540万 [9] - 付费率同比提升1.31个百分点至5.50% [9] 业务分部表现 - 影像与设计业务收入13.5亿元 同比增长45.2% [9] - 广告业务收入4.3亿元 同比增长5.0% [9] - 美业解决方案收入0.30亿元 同比下降88.9% [9] 费用结构 - 销售费用2.93亿元 同比增长43.1% 费用率16.1% [9] - 管理费用2.19亿元 同比增长23.2% 费用率12.0% [9] - 研发费用4.51亿元 同比增长6.1% 费用率24.8% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为9.43/11.83/15.15亿元 [4] - 2025-2027年营业总收入预测为42.99/48.42/56.45亿元 [1] - 对应2025-2027年PE分别为46/36/28倍 [4] 产品进展 - 2025年7月正式推出AI Agent产品RoboNeo [3] - 截至2025年8月18日产品MAU已突破100万 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为78.15%/78.55%/78.88% [10] - 预计2025-2027年销售净利率分别为20.23%/23.27%/25.03% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为14.75%/16.05%/16.76% [10]

财务表现 - 2025年上半年总收入同比增长12.3%至18亿元人民币，净利润同比增长30.8%至近4亿元人民币，经调整净利润同比增长71.3%至4.7亿元人民币[4] - 影像与设计产品收入同比增长45.2%至13.5亿元人民币，占总收入74%[5] - 付费订阅用户数达1540万，同比增长超42%，渗透率5.5%[6] AI驱动业务增长 - AI应用突破驱动付费订阅业务快速增长，生成式AI提升用户订阅意愿[6][7] - 生产力工具订阅用户达180万，同比增长69%，其中开拍订阅用户增长超330%[8] - 全球月活跃用户数2.8亿，同比增长8.5%，中国内地以外市场月活跃用户数9800万，同比增长15.3%[8] 战略合作 - 获得阿里巴巴2.5亿美元（约18亿元人民币）战略投资，双方在电商平台、AI技术、云计算等领域展开合作[3][9] - 基于通义多模态、万相视频大模型提升垂类训练效果，阿里提供模型训练专项技术支持[9] - 联合推出"AI试衣"功能，美图设计室输出"AI商品图"等能力至淘天商家后台[9] 竞争环境与危机感 - 影像领域是AI商业化最快落地领域之一，竞争激烈，初创团队更敏捷创新[3][12] - 公司危机感主要来自初创团队，因其更易抓住机会，无包袱和条条框框[12] - 公司向初创团队看齐，聚焦战略、组织敏捷、管理层放权，打破专人专职约束[12] 技术研发与投入 - 2025年上半年研发投入4.5亿元人民币，同比增长6.1%[8] - 采用"模型容器"策略，利用开源模型微调、第三方API及自研垂直模型组合应用，不再大量资源训练底层模型[8] - 通义模型开源特性与公司垂直模型和业务场景结合良好，阿里持续规模化投入形成先发优势[10] 未来增长战略 - 增长战略聚焦AI驱动的生产力和全球化，预期生产力场景收入和利润未来过半[8] - 规模化的工程投入、2.8亿月活用户渠道优势、影像与设计产品美学认知构成核心竞争力[13] - 资源重新调配，确保核心业务获得较好支持，聚焦垂直产品做到全球第一[13]

公司业绩表现 - 2025年上半年总收入同比增长12.3%至18亿元人民币[2] - 2025年上半年净利润同比增长30.8%至近4亿元人民币 超过2023年全年3.7亿元的净利润[2] - 经调整净利润同比增长71.3%至4.7亿元人民币[2] - 影像与设计产品收入同比增长45.2%至13.5亿元人民币 占总收入74%[3] - 毛利率达73.5% 毛利为13.4亿元人民币[3] 用户增长与商业化 - 付费订阅用户数达1540万 同比增长超42%[4] - 付费用户渗透率为5.5%[4] - 全球月活跃用户数2.8亿 同比增长8.5%[5] - 中国内地以外市场月活跃用户9800万 同比增长15.3%[5] - 生产力产品订阅用户180万 同比增长69% 其中开拍产品订阅用户增长超330%[5] AI技术战略 - 采用"模型容器"策略 结合开源模型微调、第三方API及自研垂直模型[6] - 研发投入4.5亿元人民币 同比增长6.1%[6] - 与阿里达成战略合作 获得2.5亿美元投资[7] - 基于通义多模态、万相视频大模型提升垂类训练效果[7] - 通过阿里云满足算力需求 特别是AI Agent产品RoboNeo的算力需求攀升[7] 业务发展方向 - 增长战略聚焦AI驱动的生产力和全球化[5] - 生产力工具面向KOL、线上商家、视频博主等B端用户[5] - 全球市场订阅用户排序：中国、美国、日本、泰国、巴西[5] - 与阿里合作推进"AI试衣"功能和"AI商品图"等电商应用[7] - 预期生产力场景收入未来占比过半[5] 行业竞争格局 - 影像领域是AI最快跑通商业化的战场之一[9] - 面临来自初创公司的竞争压力 如AI Mirror等应用成功突围[9] - 大厂正加大在影像AI领域的布局力度[10] - 公司认为初创团队更敏捷、更创新、更容易抓住机会[10] - 公司学习创业团队做法 打破专人专职约束 授予团队更大决策权[11] 公司竞争优势 - 拥有2.8亿月活用户建立的渠道优势[11] - 在影像与设计产品美学上的长期认知积累[11] - 规模化的工程投入能力[11] - 通过战略合作确保基础模型能力保持世界一线水平[8] - 选择阿里合作因通义模型开源 能很好结合垂直模型和业务场景[8]