四天后，万科将迎来债务化解的"大考"。12月22日，37亿元"22万科MTN005"中期票据展期议案将接受 持有人表决，与此同时，20亿元"22万科MTN004"的第二次持有人会议结果也将同步揭晓。这两笔合计 57亿元债券的展期成败，直接关系到万科能否短期规避违约风险。 议案一延续了"22万科MTN004"初始方案的思路，将1.11亿元应付利息与本金一同展期；而议案二至五 均作出"刚兑利息"承诺，要求原利息在2025年12月28日前足额支付，展期期间新增利息则利随本清。这 一调整明显是对前期债权人诉求的回应，此前"22万科MTN004"仅提出利息展期的议案一曾遭遇零票支 持。 中证鹏元分析师指出，截至2025年12月3日，万科境内公开债券存续共计203亿元。2026年，控增量、妥 处存量、严防"爆雷"是风险防范重点，地产行业或将继续"磨底"，对于地产企业来说依然是艰难时期。 目前债券展期是燃眉之急，借鉴全市场处置经验，争取延长宽限期是行业普遍做法。 增信措施的明确程度更凸显方案诚意差异。议案一未设置任何增信条款，议案二仅模糊提及"发行人提 供相应增信"，而议案三至五则直接锚定"深圳国企担保"这一核心诉求，明确 ...

前一只20亿元债券展期议案尚待表决，万科又马不停蹄公布了另一只37亿元债券展期的相关议案。 议案一为调整中期票据本息兑付安排的议案（特别议案）。本期中期票据的本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月28日。2026年12月28 日偿付本期中期票据全部本金。本期中期票据展期前已经产生的利息于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月28日支付，延期期间不计复利。展期期 间本期中期票据票面利率维持3%不变，展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付。 12月18日，记者从中国银行间市场交易商协会官网获悉，万科2022年度第五期中期票据2025年第一次持有人会议的议案概要已公布。 | C | 清输入关键字 | Enalish | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 首页 | 要闻 | 会员 | 目律 产品 | 培训 | 科技 | 关于 | 版博 | 家理 | 0 元 | | CI | | | | | | | | | | | 债券简称:22万科MIN005 | 代码:1022827 ...

核心事件 - 万科企业股份有限公司提出对一笔本金为37亿元人民币的中期票据进行展期 [1] - 该债券为“22万科MTN005”，原定本金兑付日为2025年12月28日 [1] - 公司提议将本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月28日 [1] 展期方案具体条款 - 债券本金37亿元将于2026年12月28日一次性偿付 [1] - 展期前已产生的利息支付也延期12个月，与原付息日同步至2026年12月28日支付 [1] - 延期支付利息期间不计复利 [1] - 展期期间债券票面利率维持3.00%不变 [1] 相关程序 - 交通银行作为相关机构，公布了本次债券持有人会议的议案概要 [1] - 该方案需通过债券持有人会议审议 [1]

核心观点 - 公司正在对一笔即将到期的中期票据提出展期方案 并寻求延长债务宽限期 以时间换取空间应对流动性压力 [1][2][3][4] - 公司面临较大的短期债务集中到期压力 境内公开债券年内及2026年到期规模较大 [5] - 公司同时在与商业银行协商 以延长贷款期限等方式获取更多流动性支持 [6] 债务展期方案详情 - 公司计划对“22万科MTN005”中期票据进行展期 该票据原定2025年12月28日到期 余额为37亿元人民币 票面利率3% [2] - 核心展期方案为将本金及利息兑付均延期12个月至2026年12月28日 延期期间票面利率维持3%不变且不计复利 [2] - 展期方案要求在原定付息日2025年12月28日支付展期前已产生的利息1.11亿元人民币 [2] - 部分议案要求追加增信措施 例如由深圳市地铁集团有限公司或其他大型深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保 [2] - 部分议案设置了优先偿付条款 要求公司在偿付后续到期债券本金前 需先行全额兑付本期票据本息 [3] - 议案五追加了交叉违约条款 若公司未能清偿其他到期债务 则本期票据将立即到期并需全额兑付本息 [3] - 各项议案生效门槛较高 需持有超过总表决权90%的持有人同意 [3] 宽限期延长安排 - 公司同时提出将本期中期票据本息兑付的宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [3] - 在30个交易日的宽限期内足额偿付则不构成违约 宽限期内不设罚息 未偿付本金继续按原利率计息 [4] - 延长宽限期是行业普遍做法 若展期未通过 公司还可通过设置前置本金偿还 分期偿还 提供同意费或明确增信措施等方式提高通过率 [4] 公司债务到期情况 - 截至2025年12月3日 公司境内公开债券存续规模为203亿元人民币 [5] - 2025年内仍有37亿元人民币债券到期 2026年到期债券规模为100亿元人民币 另有23.66亿元人民币债券进入行权期 [5] - 公司境外存续债券2只 余额共计13亿美元 到期日分别为2027年11月和2029年11月 均含交叉保护条款 [5] 其他流动性支持举措 - 公司近日向部分商业银行提出延迟支付特定借款利息一年的诉求 以获取更多时间 [6] - 华夏银行已同意将向公司子公司深圳泊寓提供的4亿元人民币贷款（余额2亿元）期限延长一年 担保方式不变 [6]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月17日晚间，交通银行在上清所网站公布关于万科企业股份有限公司2022年度第五期 中期票据（"22万科MTN005"）2025年第一次持有人会议的议案概要。据了解，这笔债券本金兑付日为 2025年12月28日，债项余额37亿元。万科提议，本期中期票据的本金兑付时间展期12个月，调整后兑付 时间为2026年年12月28日。2026年12月28日偿付本期中期票据全部本金。本期中期票据展期前已经产生 的利息于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月28日支付，延期期间不计复利。展期期间本期中期 票据票面利率维持不变，即按照3.00%计息。 ...

议案1为关于豁免本次持有人会议召集、召开程序的相关时限要求的议案。为提速解决进程，议案提请 持有人同意缩短会议公告披露、议案发送等流程时限。调整后，12月15日完成会议公告及议案发送，12 月16日15:00前为补充议案提交截止时间，同日完成最终议案披露，12月22日10:00前将结束全部表决。 议案2为调整中期票据本息兑付安排的议案。核心方案为将20亿元本金兑付展期12个月至2026年12月15 日；2025年12月15日到期的6000万元应付利息，将在宽限期内（2025年12月22日前）支付。宽限期及展 期内，债券票面利率维持3%不变，宽限期内未偿付本金计息、利息不计复利，展期新增利息随本金一 同支付。值得注意的是，此次展期将由万科提供相应增信措施。 议案3为延长本期中期票据的宽限期的议案。将本期中期票据存续期内的本息兑付日之宽限期由5个工作 日延长至30个交易日，调整后宽限期届满日为2026年1月28日，宽限期内不视为发行人违约，不产生罚 息、违约金等额外成本，未偿付本金按票面利率计息且利随本清，未偿付利息不额外计息。 首笔债券展期方案遇阻后，万科推出新的解决方案。12月16日晚间，上海浦东发展银行股份 ...

核心观点 - 万科面临一笔20亿元人民币中期票据的兑付危机，违约可能性极大，引发市场对其流动性的严重担忧，并导致公司债券价格普遍大幅下跌 [1][11] - 尽管公司合并报表显示货币资金充裕，但实际可自由支配的现金极度匮乏，母公司层面资金已近枯竭，且大量资金被监管或受限，无法用于偿债 [8][18] - 公司短期内难以提供令债权人满意的增信措施，且主要股东深圳地铁集团提供进一步支持的可能性很低，导致债务展期谈判失败，兑付陷入困境 [3][5][13][15] 债务违约事件 - “22万科MTN004”中期票据总额20亿元人民币，原定于2025年12月15日偿还，享有5个工作日的宽限期，若宽限期后仍无法兑付将构成实质性违约 [1][11][13] - 截至12月15日收盘，万科多只债券价格暴跌，其中“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“23万科01”跌超7%，“21万科06”跌超6%，“22万科02”跌近6%，“22万科04”和“22万科06”跌超5% [1][11] - 债券持有人会议已于12月10日召开，针对展期的三个议案均未获通过，最接近通过的方案同意表决比例为83.40%，未达到通过标准，债权人要求提供增信措施的诉求强烈 [3][13] - 除了20亿元票据，公司还面临12月28日到期的37亿元“22万科MTN005”，半个月内需兑付的境内债合计达57亿元 [10][20] 公司真实资金状况 - 截至2025年9月末，万科合并报表货币资金高达656.77亿元人民币，流动资产7829.86亿元，资产负债率73.51% [8][18] - 然而，合并报表的货币资金分散在各地子公司和项目公司，同期母公司报表货币资金仅8.58亿元，需用于保障上市公司运作，公司层面资金已近枯竭 [8][18] - 母公司货币资金从2020年巅峰时期的924.35亿元，迅速消耗至2022年末的445.43亿元，再到2025年9月末的8.54亿元（约8.58亿） [8][18] - 656.77亿元货币资金中包含大量受监管的预售资金，必须专款专用以保交楼，且部分资金因质押、担保而受限，可自由支配用于偿债的“活钱”远低于账面数字 [10][20] - 2025年前三季度，公司合同销售额同比大幅下滑44.6%，销售低迷导致回款周期拉长，资金回流母公司的速度和数量有限 [10][20] 增信与外部支持困境 - 公司难以在短时间内拿出让债权人认可的增信措施或新解决方案，其大量资产（如项目股权和应收款）流动性差，可能已被抵押或冻结，难以快速变现或质押 [5][15] - 第一大股东深圳地铁集团此前表态，向万科提供流动性也需要抵押担保等增信措施，而非完全信用借款，表明其不可能为上述票据提供信用担保 [5][15] - 深圳地铁集团具有双重角色（大股东和债权人），与其他债权人诉求一致，依赖其继续提供增信既不合理也不现实 [5][15] - 若为第一批20亿元债务提供担保，可能引发后续数百亿到期债务均要求其担保的连锁反应 [5][15] 流动性两难局面 - 公司面临兑付两难：若动用有限资金兑付12月15日到期的20亿元票据，则12月28日到期的37亿元票据将无钱可还，同样会引发违约连锁反应 [10][20] - 当前仅存宽限期内谈判达成共识的微弱转机，但基于资产状况和股东态度，后续谈判达成一致的概率较低 [5][15]

12月15日，上证报记者从中国银行间市场交易商协会官网获悉，万科2022年度第四期中期票据（"22万科MTN004"）2025年第一次持有人会议结果已出 炉，三项议案均未获得足额债券持有人通过，不过相关条款约定，本息应付日后的5个工作日是22万科MTN004的宽限期，若万科在这5个工作日内进行了 足额偿付则不构成违约。 同时，为稳妥推进本期中期票据本息兑付工作，万科拟于2025年12月18日召开2022年度第四期中期票据2025年第二次持有人会议，对本期债券展期相关事 项进行审议。 议案二支持率相对较高 据公告，截至债权登记日2025年12月9日，22万科MTN004的持有人或持有人的代理人共计20家机构。参加会议的持有人或持有人的代理人18家。参加会 议的有效表决权数额为19890000，占总表决权的99.45%。 表决结果显示，议案一即调整中期票据本息兑付安排的议案，同意该议案的债券持有人或持有人的代理人共0家，反对该议案的债券持有人或持有人的代 理人共16家，有效表决权数额占总表决权数额的76.70%，其他表决权均弃权；议案二即追加投资人可接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安 排的议案，同意该议 ...

核心事件：万科中期票据展期方案未获通过 - 万科2022年度第四期中期票据（22万科MTN004）的展期会议于12月10日举行，三个议案均未获得通过[1] - 最接近通过的方案（议案二）获得了83.40%的同意表决，但未达到特别议案生效所需的超过90%的同意比例[3] - 万科方提出的初步方案（议案一）获得了0票同意[3] 债券持有人会议详情 - 22万科MTN004的持有人共计20家机构，其中18家参与了会议，所持有效表决权占总表决权的99.45%[3] - 三个议案均涉及将票据本金“展期12个月且无首付”，主要区别在于利息支付和增信措施[3] - 最接近通过的“议案二”要求利息正常兑付，并要求由深圳市地铁集团有限公司或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施[3] 当前状态与宽限期 - 22万科MTN004的本息应付日为12月15日[1][5] - 根据募集说明书，公司在未能足额偿付后有5个工作日的宽限期，若在宽限期内足额偿还则不构成违约[1][5] - 知情人士预计，万科将在宽限期内积极推动谈判[1][5] 公司近期债务与市场表现 - 本月内，万科还将面对余额37亿元的“22万科MTN005”于12月28日到期，其持有人会议定于12月22日审议展期事宜[5] - 进入2026年，万科另有约120亿元公开债务将陆续到期[5] - 自11月26日展期可能性曝光后，万科股票和债券价格连日走低，但在12月10日后企稳回升，目前多只一般公司债价格普遍处于20元至30元区间[5] - 联合资信和中诚信国际均已宣布终止对万科主体和相关债项的信用评级[5] 公司财务状况与股东支持 - 2025年前三季度，万科完成了288.9亿元公开债务的偿还[6] - 深铁集团累计提供的借款309.96亿元对偿债起到了重要作用[6] - 除股东借款外，公司前三季度合并报表范围内新增融资和再融资为265亿元，经营活动现金流量净额为负值[6] - 万科董事长黄力平曾于11月20日表示，深铁集团将继续按照市场化、法治化的原则支持万科健康发展[6]

核心观点 - 万科多只境内债券价格于12月8日出现罕见强势反弹，最高涨幅超33%，并多次触发临时停牌，此轮行情直接由即将到期的“22万科MTN004”中期票据展期议案及其提出的增信措施所引发 [1][7] - 尽管债市情绪出现“V型”反转，但公司主动终止主体信用评级以及销售额大幅下滑带来的长期现金流压力，使得市场对其债务状况的长期担忧并未消散，化债前景仍存变数 [2][21] 债券市场表现 - **多只债券价格大幅上涨**：截至12月8日收盘，“21万科04”上涨33.71%，“21万科02”上涨23.42%，“21万科06”上涨19.94%，“22万科04”上涨20.27%，“22万科02”上涨14.18%，“22万科06”上涨6.72% [3] - **多只债券触发临时停牌**：因盘中涨幅先后突破20%、30%，触发深交所相关规定，“21万科02”、“21万科04”、“21万科06”、“22万科02”、“22万科06”、“22万科04”临停两次，“23万科01”临停一次 [4][5] - **与A股走势分化**：同日，万科A股股价报4.91元/股，微跌0.81%；万科港股报价3.460港元，下跌3.08%，表现平淡 [6] 展期议案详情 - **涉及债券及金额**：议案涉及“22万科MTN004”（债券余额20亿元）和“22万科MTN005”（债券余额37亿元），两笔债券合计余额57亿元，均为年内到期 [11][12] - **核心展期条款**： - **议案一**：调整“22万科MTN004”本息兑付安排，本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日；展期前已产生利息也延期至该日支付，展期期间不计复利；票面利率维持3.00%不变 [9] - **议案二与议案三**：要求展期前已产生利息于原付息日（2025年12月15日）正常兑付，本金展期12个月；并提出追加增信措施，包括由深圳市地铁集团或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [9][10] - **会议安排**：“22万科MTN004”持有人会议于12月10日召开，“22万科MTN005”持有人会议拟于12月22日召开 [11][12] 市场情绪与专家观点 - **行情反转动因**：国资增信是修复市场信心的关键，叠加前期超跌后的情绪反弹，共同促成市场行情反转；终止信用评级旨在消除评级下调带来的负面舆情，为展期方案表决创造稳定环境 [6] - **行情持续性存疑**：有观点认为此轮债券上涨是暂时的，持续时间可能局限于一两个或数个交易日；展期仅暂时缓解短期兑付压力，公司短期内境内债的兑付压力依然存在 [15][16] - **方案的模板意义**：此次展期的方案及操作方式，为后续其他境内债的处置提供了可参考的模板和方案 [17] 公司相关决策与基本面 - **主动终止信用评级**：公司决定终止联合资信和中诚信对其主体的信用评级及相关债项评级，市场将暂时失去两家主流评级机构的独立风险评价 [18][19][20] - **终止评级的影响**：可能导致信息透明度下降，增加投资决策不确定性；可能影响融资成本与市场信心，若多家机构同时暂停评级，可能引发市场对系统性风险的担忧 [21] - **核心经营压力**：2025年前10个月公司销售额同比下降超40%，销售回款快速减少导致待偿债务问题增大，这是市场关注的核心点，若不能解决，展期对长期现金流压力仅有短期缓解作用 [21] 历史市场波动对比 - **11月下旬市场反应**：11月27日展期消息首次传出时，万科股债同步大跌，A股股价单日下跌7.13%，港股下跌7.73%；多只债券价格暴跌，如“21万科02”下跌57.62%，“21万科06”下跌46.37%，“22万科02”下跌42.74% [13][14] - **情绪实现“V型”反转**：从11月底的集体大跌到12月初因展期方案细化及增信措施提出后的强势反弹，债券市场情绪实现剧烈反转 [15]