宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比为5.2%，较上期5.4%下降，去年同期为4.7% [1] - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上期49.3%上升，去年同期为49.1%；非制造业PMI商务活动为50.3%，较上期50.1%上升，去年同期为50.3% [1] - 2025年8月社会融资规模增量当月值未给出，上期为25668亿元，去年同期为30323亿元 [1] - 2025年8月M0同比为11.7%，较上期11.8%下降，去年同期为12.2%；M1同比为6.0%，较上期5.6%上升，去年同期为 - 3.0%；M2同比为8.8%，与上期持平，去年同期为6.3% [1] - 2025年8月金融机构人民币贷款当月新增5900亿元，上期为 - 500亿元，去年同期为9000亿元 [1] - 2025年8月CPI当月同比为 - 0.4%，较上期0.0%下降，去年同期为0.6%；PPI当月同比为 - 2.9%，较上期 - 3.6%上升，去年同期为 - 1.8% [1] - 2025年8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比为0.5%，较上期1.6%下降，去年同期为3.4%；社会消费品零售总额累计同比为4.64%，较上期4.80%下降，去年同期为3.4% [1] - 2025年8月出口总值当月同比为4.4%，较上期7.2%下降，去年同期为8.6%；进口总值当月同比为1.3%，较上期4.1%下降，去年同期为0.03% [1] 商品投资参考 综合 - “十四五”期间我国金融事业取得新成就，截至今年6月末，银行业总资产近470万亿元居世界第一，股票、债券市场规模居世界第二，外汇储备规模连续20年居世界第一，在绿色、普惠、数字金融等方面走在世界前列，建成人民币跨境支付清算网络，移动支付国际领先 [2] - 特朗普称将在亚太经合组织领导人非正式会议期间同中国领导人会面，外交部回应中美两国元首保持沟通，具体问题双方正在沟通暂无信息 [2][12] - 国务院副总理何立峰会见美国国会众议员代表团，希望美方与中方按原则沟通，推动中美经贸关系发展 [2][12] - 9月LPR报价持稳，1年期报3%，5年期以上报3.5%，连续4个月“按兵不动”符合市场预期，东方金诚分析师认为四季度央行可能降息降准带动LPR下调，监管层或引导5年期以上LPR下行推动房贷利率下调 [3] 金属 - 9月22日COMEX黄金期货价格盘中突破3760美元/盎司，多家黄金类A股上市公司股价大幅上涨，品牌首饰金价上涨，临近双节珠宝店优惠力度小，黄金行业上市公司频获机构调研，机构关注黄金售价、成本变动、下半年产金目标 [4] - 8月全球原铝产量为627.7万吨，上年同期为622.2万吨，7月修正值为626.8万吨，预计8月中国原铝产量为376.4万吨，7月修正值为376.4万吨 [5] - 墨西哥7月白银产量323844千克，铜产量38355吨，黄金产量6048公斤 [5] - 9月19日，锡库存2580吨增加75吨，锌库存46825吨创逾2年零3个月新低减少1000吨，铜库存145375吨创逾1个月新低减少2275吨，铅库存221675吨增加1375吨，镍库存228900吨创逾4年零2个月新高增加456吨，铝库存513900吨持稳于逾6个月高位，铝合金库存1500吨持稳于逾4年零6个月低位，钴库存137吨持稳于逾3个月低位 [5] 煤焦钢矿 - 工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标4%左右，以“稳增长、防内卷”为核心，提出产能产量调控、企业分级分类管理等措施 [6] 能源化工 - 4部门印发《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，部署6个部分共13项重点任务，包括加大燃气轮机攻关、推动储能等装备规模化应用、突破数智产品等 [7] - 截至9月22日，大庆油田川渝探区天然气累计产量突破40亿立方米，该探区是大庆油田“稳油增气”战略支撑点，2017年底入驻以来产量连续7年稳步上扬，目前日产能超450万立方米 [7][8] - 伊拉克石油部将于周二启动重启库尔德地区原油出口程序，预计原油48小时内通过管道恢复输往土耳其 [8] - 沙特7月原油库存下降706.2万桶至1.45352亿桶，石油产品出口量增至174.8万桶/日，较此前增长0.58万桶/日 [8] - 印度8月汽油出口量同比增长29.5%达150万吨，进口量同比减少2.9%至1960万吨 [8] 农产品 - 吉林省农业农村厅测算2025年全省玉米、稻谷生产者补贴和优质大豆品种补贴标准分别为48.95元/亩、86.2元/亩、27.8元/亩，各地将落实补贴发放工作确保兑付资金 [9] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积预计已完成预期面积的0.9% [9] - 欧盟作物监测机构预测2025年欧盟春大麦单产为每公顷5.15吨，葵花籽单产为每公顷1.81吨，谷物玉米单产为每公顷6.88吨，甜菜单产为每公顷74.8吨 [9] - 美国农业部数据显示美国出口检验量：大豆484116吨，小麦854454吨，玉米1329024吨 [9] - 禽流感疫情后欧盟重新向巴西鸡肉开放市场 [10] - 美国出口商向墨西哥出售320068吨玉米 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 央行公布LPR维持不变，东方金诚团队认为年底前政策利率及LPR可能下调，四季度或降息降准带动LPR下调激发融资需求，稳楼市政策或加力，业内专家称货币政策需优化结构 [11] - 9月22日央行开展2405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，开展3000亿元14天期逆回购操作，当日2800亿元逆回购到期，单日净投放2605亿元 [11] 要闻资讯 - 国新办新闻发布会透露，“十四五”期间我国金融风险可控，金融体系稳健，银行业总资产近470万亿元居世界第一，股票、债券市场规模居世界第二，外汇储备规模连续20年居世界第一；金融支持房地产优化政策，每年为超5000万户家庭减息约3000亿元；融资平台数量较2023年3月下降60%，金融债务规模下降超50% [12][13] - 潘功胜称中国货币政策以我为主、兼顾内外平衡，将根据情况应用货币政策工具保证流动性充裕 [12][13][18] - 金融监管总局局长介绍银行业保险业总资产超500万亿元，5年年均增长9%，信托等机构管理资产近100万亿元，“白名单”项目贷款超7万亿元支持住房建设交付 [13] - 国家外汇局局长称7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [13] - 证监会主席称稳妥推动重点领域风险收敛，交易所市场债券违约率保持在1%左右 [13] - 财政部指导地方落实增量化债政策，强化专项债券管理，督促地方保障“三保”，确保财政平稳运行 [14] - 全国人大常委会相关部门报告提及政府债务管理和风险防范存在困难，建议健全债务形成资产管理 [14] - 香港交易所宣布北向互换通浮动参考利率选项新增1年期贷款最优惠利率，场外结算清算的人民币无本金交割利率掉期最长期限从5.5年延长至11年 [14] - 央行在香港成功发行600亿元6个月期人民币央票，中标利率1.72% [15][21] - 近期债市震荡，随着美联储降息落地，机构认为国内货币宽松预期打开或支撑四季度债市行情 [16] - 北京地区部分美元存款利率维持在3%以上，银行客户经理称降息可能很快到来 [16] - 8月外国投资者连续第八个月净买入日本超长期国债，1 - 8月累计净购入9.489万亿日元创2004年以来同期新高 [16] - 广西投资集团等公司发生公司章程、法定代表人、总经理及董事等变更，“22江铜MTN004”等多只债券将全额赎回 [16] - 惠誉授予广西交投拟发行美元高级无抵押债券“BBB”评级，穆迪确认越秀地产、中国金茂公司家族评级展望“负面”，确认中国银行（澳大利亚）长期发行人评级展望“稳定” [17] 债市综述 - 银行间主要利率债收益率普遍下行约1bp，国债期货收盘全线上涨，银行“二永债”收益率涨跌不一，央行重启14天期逆回购操作，银行间市场资金面回暖，DR001加权利率下行至1.42%附近 [18] - 交易所债券市场部分债券涨跌，中证转债指数收盘下跌0.43%，万得可转债等权指数下跌0.40%，部分转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [19] - 9月22日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种表现分化，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率多数下跌 [20] - 国开行1年、3年期金融债，农发行91天、3年、5年期金融债中标，央行在香港成功发行600亿元6个月期人民币央票 [21] - 欧债收益率多数上涨，美债收益率集体上涨 [21][22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1148较上一交易日下跌23个基点，人民币对美元中间价报7.1106较上一交易日上涨22个基点 [23] - 纽约尾盘，美元指数跌0.36%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨39个基点 [23] 研报精粹 - 申万固收称上周地方债发行与净融资环比下降，预计本周上升，当前新增地方债累计发行进度高于2024年同期低于2023年同期，2025年9 - 10月计划发行地方债规模合计11384亿元，上周发行特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债，当前地方债减国债利差挖掘性价比不高 [24] - 国信固收称美联储降息利于全球风险资产投资情绪，9月下旬临近双节假期短期市场避险情绪或升温，7月以来银行等红利资产跑输指数，上周银行板块调整幅度大，转债市场供需矛盾延续，经济“现实”改善前关注银行转债配置价值 [24] - 国信证券称本轮债市下跌短债平稳、期限利差拉大，调整原因一是2024年期待落空，二是宏观叙事变化，预计债市交易主线转向基本面，短期有望超跌反弹 [24] - 华泰固收建议股市节前减少操作频率，逢调整关注机会、高斜率上涨谨防风险，转债回报和风险不对称，建议不同类型资金采取不同操作策略 [25] - 华泰证券9月固收问卷显示，公募销售新规、稳增长政策是宏观焦点，债市心态谨慎，股市偏好度高，当前债市赔率略改善、胜率不高，短期防守、浅尝波段机会，十月底后布局反攻 [25] 今日提示 - 9月23日233只债券上市，198只债券发行，128只债券缴款，228只债券还本付息 [26] 股票市场要闻 - 证监会将加快推进资本市场改革，深化科创板、创业板、北交所改革，完善制度机制，加强战略性力量储备和稳市机制建设，补齐法规制度 [27] - A股三大指数集体收涨，资金抱团科技股，摩尔线程等概念领涨，旅游等概念跌幅居前，上证指数涨0.22%报3828.58点，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，科创50涨3.38%，A股全天成交2.14万亿元 [28] - 香港恒生指数收盘下跌，能源等周期股普跌，科网股分化，消费电子产业链爆发，医药股回暖，南向资金净买入127.36亿港元，阿里巴巴获净买入超26亿港元 [28]

货币政策与利率 - 8月20日将公布1年期和5年期以上LPR最新值 7月1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 两个期限品种均与6月持平 [2] - 7月LPR报价保持不变符合市场预期 因7天期逆回购利率作为主要政策利率持稳 使得LPR报价的定价基础未变 [2] - 金融数据表现良好使得短期内政策加码的必要性不强 [2] 全球央行政策信号 - 杰克逊霍尔全球央行年会召开在即 美联储主席鲍威尔的讲话是市场关注焦点 可能释放未来货币政策重要信号 [4] - 美银分析师认为鲍威尔的政策信号权重远超其他同僚 杰克逊霍尔年会是他释放重大政策转向信号的首选平台 [4] - 市场预计美联储在9月降息25个基点的可能性高达62.9% 降息50个基点的可能性达到22.5% [4] - 有观点认为鲍威尔将利用年会演讲暗示9月降息仍不确定 以避免在决策日让市场感到意外 [4] 行业会议与活动 - 2025全球智慧教育大会于8月18日至20日在北京召开 主题为"人机协同催生教育新生态" 将展览智慧教育优秀案例和解决方案 [3] - 2025年WWEC世界教育者大会于8月20日至22日在上海国家会展中心举行 [3] - 第二十四届全国植物基因组学大会计划于8月19日至22日在西藏林芝召开 [3] - 2025可信数据空间推进大会将于8月20日至21日在北京召开 [3] 市场动态 - 下周无新股发行 [1]

央行MLF操作分析 - 5月16日央行开展1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作 中标利率分别维持2.85%和2.1%不变 实现等量平价续作[1] - 4月以来DR007持续处于2.1%操作利率以下 隔夜Shibor20日均值为1.36% 5月16日为1.31% 显示银行间流动性充裕[1] 利率政策取向 - MLF利率自1月下调后已连续4个月保持稳定 避免市场非理性贬值预期[2] - 当前货币政策采取谨慎态度 主要因人民币汇率波动加大 且经济下行压力具有阶段性特征[2] - 央行通过结构性政策定向发力 如5月15日下调首套房房贷利率下限应对地产下滑[2] 未来政策展望 - 货币政策将保持灵活适度 更多运用结构工具与改革手段为实体经济精准纾困[3] - 4月最后一周金融机构新发生存款加权平均利率为2.37% 较前周下降10个基点[3] - 银行负债端成本下降可能推动5月1年期LPR报价下调 尽管MLF利率维持不变[4]