央行MLF操作分析 - 5月16日央行开展1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作 中标利率分别维持2.85%和2.1%不变 实现等量平价续作[1] - 4月以来DR007持续处于2.1%操作利率以下 隔夜Shibor20日均值为1.36% 5月16日为1.31% 显示银行间流动性充裕[1] 利率政策取向 - MLF利率自1月下调后已连续4个月保持稳定 避免市场非理性贬值预期[2] - 当前货币政策采取谨慎态度 主要因人民币汇率波动加大 且经济下行压力具有阶段性特征[2] - 央行通过结构性政策定向发力 如5月15日下调首套房房贷利率下限应对地产下滑[2] 未来政策展望 - 货币政策将保持灵活适度 更多运用结构工具与改革手段为实体经济精准纾困[3] - 4月最后一周金融机构新发生存款加权平均利率为2.37% 较前周下降10个基点[3] - 银行负债端成本下降可能推动5月1年期LPR报价下调 尽管MLF利率维持不变[4]

中国人民银行调降MLF及逆回购利率 - 2023年8月15日，中国人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.0%，均较此前下降10个基点 [1] - 这是继当年1月后，年内第二次调降MLF操作利率，同时MLF操作规模较到期量缩量2000亿元 [1] 政策操作的市场解读与背景 - MLF温和缩量符合市场预期，缩减规模不大，表明央行不希望释放过度收紧货币政策的信号，旨在维持基础货币合理充裕的状态 [1] - 自4月以来，在货币与财政政策协同下，市场流动性充裕，驱动隔夜资金利率、7天期资金利率及1年期银行同业存单收益率等主要市场利率持续走低 [2] - 7月以来央行逆回购缩量主要源于一级交易商投标需求减少，属于被动响应而非主动释放收紧信号，因此8月MLF缩量也在意料之中 [2] 政策调整的宏观经济动因 - 近期宏观经济修复势头较缓，7月制造业PMI回落1.2个百分点至49%，降至荣枯线以下，需要货币政策加大逆周期调控力度以稳定总需求 [2][3] - 7月金融数据总量和结构均欠佳，实体部门融资意愿偏弱，8月以来信贷需求延续疲软，票据利率低位运行，反映经济内生动能不足和有效需求未完全修复 [3] - 降低政策利率旨在引导贷款市场报价利率（LPR）下调，有助于降低实体经济综合融资成本和企业贷款利率，推动金融系统向实体经济让利 [2] - 降低政策利率也有助于给存量住房按揭贷款释放红利，在居民收入减少、债务负担大的背景下，提升居民消费预期 [3] 对市场利率的后续影响 - MLF利率下调意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，结合银行资金成本较快下行，预计8月LPR报价尤其是5年期以上LPR报价下调概率较大 [3] 未来货币政策与信贷支持展望 - 预计将运用更多结构性工具进行精准定向支持，重点领域包括中小微企业、民营企业、房地产行业、消费贷款、科技创新、绿色发展及重点基建项目 [4] - 货币政策需推动前期政策落地生效，继续疏通从“宽货币”到“宽信用”的传导链条，以修复实体经济融资需求 [4] - 应更多地用好政策性银行新增信贷、基础设施建设投资基金、开发性金融债等政策性开发性金融工具，加快项目进度以释放扩投资、带就业、促消费的综合效应 [4]