核心财务表现 - 2025H1实现收入21.5亿元 同比增长10.3% 归属净利润3.3亿元 同比增长0.4% 扣非净利润3.2亿元 同比增长4.1% [1] - 2025Q2收入11.8亿元 同比增长4.7% 环比增长21.0% 归属净利润2.0亿元 同比微降0.6% 环比大幅增长44.3% 扣非净利润1.9亿元 同比增长3.6% 环比增长53.0% [1] - 公司宣布每10股派发现金红利0.50元（含税） 不送红股 不进行资本公积转增股本 [1] 业务板块表现 - 电子材料收入3.4亿元 同比增长23.65% 受益于消费电子需求回暖和汽车电子、AI服务器等新兴领域增长 [3] - 催化材料收入4.6亿元 同比增长12.34% 深化与商用车客户合作 进入国际头部车企供应链体系 [3] - 生物医疗收入4.4亿元 同比微降0.11% 子公司推出荧光氧化锆瓷块、硅橡胶印模材料等新产品 [3] - 新能源材料收入2.2亿元 同比增长26.36% 产品覆盖国内外主流锂电池厂商 同步布局氧化物与硫化物固态电解质技术路线 [3] - 精密陶瓷业务快速增长 受益于新能源汽车800V高压快充技术推广带来的陶瓷轴承球需求提升 [3] 技术研发与竞争优势 - 公司形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块 产品应用覆盖电子信息、汽车催化、生物医疗、半导体等多个领域 [2] - 2025Q2研发费用率6.1% 同比下降0.4个百分点 在高频高速覆铜板用硅微粉领域完成球形氧化硅等多款产品开发 [4] - 在高清显示领域实现氧化锆、氧化钛分散液产品的技术突破 部分产品指标达到国际先进水平 [4] - 通过"粉体+陶瓷+金属化"技术和产业链协同优势强化LED基板竞争力 通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星主要封装方案 [3] 市场拓展与战略布局 - 催化材料业务积极配合国七、欧七排放标准技术路线进行产品储备 [3] - 新能源材料业务通过"外引内培"策略构建专业化固态电解质研发团队 [3] - 陶瓷墨水业务受国内房地产市场竣工面积下降影响 通过开发新产品巩固建筑陶瓷市场地位 并联合科达制造开拓海外市场 [3] - 公司通过内生增长与横向并购不断拓展陶瓷材料新领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务数据 - 2025H1实现收入21.5亿元（同比+10.3%），归属净利润3.3亿元（同比+0.4%），扣非净利润3.2亿元（同比+4.1%）[2][7] - 2025Q2收入11.8亿元（同比+4.7%，环比+21.0%），归属净利润2.0亿元（同比-0.6%，环比+44.3%），扣非净利润1.9亿元（同比+3.6%，环比+53.0%）[2][7] - 拟每10股派发现金红利0.50元（含税）[2][7] - 预计2025-2027年归属净利润为6.7/8.2/10.1亿元 [13] 业务板块表现 - **电子材料**：MLCC介质粉体收入3.4亿元（同比+23.65%），受益于消费电子需求回暖及汽车电子、AI服务器增长 [13] - **催化材料**：收入4.6亿元（同比+12.34%），进入国际头部车企供应链，配合国七/欧七标准技术预研 [13] - **生物医疗**：收入4.4亿元（同比-0.11%），子公司推出荧光氧化锆瓷块等新产品 [13] - **新能源材料**：收入2.2亿元（同比+26.36%），覆盖主流锂电池厂商，布局固态电池氧化物/硫化物电解质技术 [13] - **精密陶瓷**：受益新能源汽车800V高压快充技术推广，陶瓷轴承球需求增长 [13] 研发与毛利率 - 2025Q2毛利率39.6%（同比-1.1pct），净利率19.1%（同比-0.9pct），研发费用率6.1%（同比-0.4pct） [13] - 高频高速覆铜板用硅微粉完成球形氧化硅等产品开发，高清显示领域氧化锆分散液达国际先进水平 [13] 市场表现与估值 - 当前股价21.57元，总股本99,705万股，每股净资产6.92元 [11] - 近12月最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [11] - 2025E市盈率31.49倍，市净率2.89倍 [19]

财务表现 - 2025年一季度收入9.7亿元（同比+17.9%，环比-9.8%）[1] - 归属净利润1.4亿元（同比+1.8%，环比+10.8%）[1] - 归属扣非净利润1.3亿元（同比+4.9%，环比-0.2%）[1] - 2025Q1毛利率36.8%（同比-2.0 pct），净利率15.3%（同比-2.4 pct）[4] - 研发费用率7.3%（同比-0.2 pct）[4] 业务板块分析 - 电子材料：受益消费电子补贴政策及汽车电子、AI服务器需求增长，MLCC介质粉体销量有望回升[3] - 催化材料：进入海外头部客户供应体系，乘用车领域覆盖国内自主品牌，产品搭载燃油及混动车型[3] - 生物医疗：子公司深圳爱尔创科技推出荧光氧化锆瓷块等新产品，形成系统化产品布局[3] - 新能源：高纯超细氧化铝和勃姆石覆盖主流锂电池厂商，产销快速提升[3] - 精密陶瓷：受益新能源汽车800V高压快充技术推广，陶瓷轴承球业务快速增长[3] - LED基板：凭借技术和产业链协同优势，稳定供货全球头部企业[3] - 通讯射频微系统芯片封装管壳：技术领先，预计成为新增长点[3] - 其他材料：陶瓷墨水受国内地产竣工面积下降影响，积极开拓海外市场[3] 研发与新产品 - 覆铜板用填充材料实现球形氧化硅技术突破，多家客户小试验证合格[4] - 氧化锆、氧化钛分散液用于背光模组、AR显示领域，开始小批量销售[4] - 公司通过技术研发构筑壁垒，搭建精益管理体系确保产品质量[4] 未来展望 - 催化材料与精密陶瓷处于放量阶段，将持续推动增长[3] - 预计2025-2027年归属净利润为6.9/8.5/10.5亿元[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2025一季报，收入9.7亿元（同比+17.9%，环比-9.8%），归属净利润1.4亿元（同比+1.8%，环比+10.8%），归属扣非净利润1.3亿元（同比+4.9%，环比-0.2%）[2][6] - 公司通过内生增长与横向并购涉足新领域，六大业务板块产品应用广泛，多条业务线放量推动收入业绩提升，催化材料与精密陶瓷处于放量阶段有望持续增长 [10] - 公司维持研发高投入，2025Q1毛利率、净利率为36.8%、15.3%，同比下降2.0pct、2.4pct，研发费用率7.3%，同比下降0.2pct，多个项目有技术突破 [10] - 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，预计25 - 27年归属净利润为6.9/8.5/10.5亿元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价16.64元，总股本99,705万股，流通A股80,395万股，每股净资产6.87元，近12月最高/最低价24.00/14.07元（2025年4月25日收盘价） [8] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入、营业成本、毛利等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E营业成本分别为2441、3123、3928、5004百万元 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金、交易性金融资产、应收账款等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E应收账款分别为1772、2051、2569、3254百万元 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额、取得投资收益收回现金等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为754、323、462、512百万元 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E每股收益分别为0.61、0.69、0.85、1.06元 [16]