文章核心观点 - 海南自由贸易港于2025年12月18日启动全岛封关运作 政策红利直接惠及离岛免税消费领域 行业销售数据强劲增长 建议关注相关免税及海南板块标的 [1] 封关运作首日及短期表现 - 2025年12月18日封关首日 全岛离岛免税购物金额达1.61亿元 同比增长61% [1] - 12月18日至20日 三亚全市免税销售额连续3日突破1亿元 其中12月19日/20日分别同比增长45.8%/47% [1] - 香化 电子产品 高端饰品等品类成为消费热门 [1] 长期政策与市场前景 - 长期来看 零关税商品税目从1900个扩至6600个 占比达74% 较封关前提升近53个百分点 [1] - 封关政策显著带动海南旅游市场升温 2026年元旦期间飞往海口 三亚的机票预订量同比分别增长19%/51% [2] - 国际客流表现强劲 海口入境国际机票订单量增长超40% 2026年春节飞往海口的国际机票销售量同比翻倍 俄罗斯 新加坡 澳大利亚等国成为主要客源地 [2] - 旅游客流的持续涌入为离岛免税消费提供需求支撑 形成“旅游+免税”的良性互动格局 [2] 行业复苏与政策加码 - 2025年9月离岛免税销售额触底反弹 9月/10月/11月销售额分别为17.33亿元/24.25亿元/23.79亿元 当月同比增速分别为3.4%/13.1%/27.1% [3] - 9月离岛免税销售额当月同比为继2024年3月后连续17个月同比下滑后首次回正 [3] - 2025年11月1日起优化后的离岛免税政策正式实施 新增宠物用品 便携乐器等品类 首次将离境旅客纳入享惠范围 允许6类国产商品以“先销后退”模式进入免税渠道 [3] - 新政落地后效果立竿见影 11月1日至17日离岛免税销售金额达13.25亿元 同比增长28.52% [3] 中国中免市场地位与表现 - 中国中免在海南免税市场占据绝对龙头地位 2024年市场份额达82% 同比稳步提升 [4] - 海南现有12家离岛免税店 中免独占6家 涵盖全球最大单体免税店cdf海口国际免税城和千亿级体量的三亚国际免税城 [4] - 2025年上半年海南地区收入占公司整体比重超53% 成为核心收入支柱 [4] - 12月18日封关首日 中免海南地区销售额达2.5亿元 同比增长90% 远超行业平均水平 [4] 建议关注标的 - 中国中免：海南离岛免税龙头 全牌照+全渠道布局 [1] - 王府井：2020年获离岛免税牌照 运营万宁王府井国际免税港 “免税+有税”双轨运营 [1] - 海南机场：机场流量+物业+参股三重参与 参股海口美兰机场免税店 [1] - 珠免集团：有税+跨境为主 与三亚旅文集团合资运营“珠海免税-三亚旅投商场” [1]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [1] - 封关运作的系列核心政策文件，包括货物税收政策、进口征税商品目录、海关监管办法等，将于封关之日起施行 [1] - 封关筹备工作进入倒计时，全岛封关基础条件已具备，政策制度体系基本成型 [1] 封关配套准备就绪 - 进口征税商品目录、货物流通税收政策等6项封关政策及13项配套制度文件均已印发 [1] - 10个“二线口岸”已全部通过国家验收并启动试运行，进行全流程实战化压力测试 [1] - 国际贸易“单一窗口”、海关智慧监管平台等配套信息化系统均已建成并保持热备状态 [1] 离岛免税新政实施效果显著 - 新政实施首月（报道未明确具体月份），销售金额达23.8亿元人民币，同比增长27.1% [2] - 首月购物人次为32.9万人次，购物件数达190.5万件 [2] - 自2011年政策实施至2025年11月，累计监管离岛免税购物金额超2060.2亿元人民币，购物人次突破3055.2万 [2] 离岛免税政策优化细节 - 新政允许本岛居民凭一次离岛行程，在一年内用完10万元人民币的免税额度，无需受每次离岛机票限制 [2] - 政策优化激发了岛内居民购物欲望，居民体验新政便利性意愿强烈 [2] - 免税品提货方式已拓展至“邮递送达”、“即购即提”等五种，物流配送创新推出多店同车配送、无人机配送等模式 [5] 免税行业业态与商品结构变化 - 免税店内商品品类扩展，除传统国际品牌外，增设了瓷器、咖啡、服装、茶叶等国产品牌专区 [3] - 部分国产品牌商品销售表现良好，例如一款电吉他价格比外部优惠约10%，已订货三次 [3] - 行业针对境外游客增加多语言服务，如增加俄语导购，并聘请外籍客服人员 [5] - 支付便利化同步推进，支持银联刷卡、现金、外卡支付 [5] 封关运作带来的产业与政策联动 - 离岛免税新政被视为封关前的重要压力测试和政策衔接，海关监管制度体系已提前建立并配套多项公告和规程 [3] - 截至2025年11月，“零关税”三张清单累计进口货值292.2亿元人民币，减免税款54.74亿元人民币 [5] - 加工增值免关税政策试点企业达129家，累计内销货值114.2亿元人民币 [5] - 封关后整体营商环境优化将为免税产业打开新空间，政策效应向产业链上下游延伸 [5] 国产品牌与产业升级机遇 - 免税店未来将加大国产品牌的采购力度，以满足消费需求并利用海关国产品退税政策吸引外国人出境消费 [5] - 一批国产品牌将通过免税渠道提升品牌形象、拓展市场空间，形成“免税带货”与“产业升级”的良性循环 [5] - 离岛免税政策已演进为连接国内外市场、助推产业升级、预热封关时代的重要引擎 [5]

南向资金持股动态 - 11月13日南向资金增持中国中免92.03万股，变动幅度为2.02% [1][2] - 近5个交易日中有3天获得增持，累计净增持206.76万股 [1] - 近20个交易日中有12天获得增持，累计净增持16.17万股 [1] - 截至11月13日，南向资金共持有公司4637.43万股，占公司已发行普通股的39.84% [1][2] 近期持股变动详情 - 11月11日持股增加125.97万股，变动幅度为2.82% [2] - 11月10日持股增加75.45万股，变动幅度为1.72% [2] - 11月12日持股减少41.70万股，变动幅度为-0.91% [2] - 11月7日持股减少44.99万股，变动幅度为-1.02% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，包括烟酒、香化、精品等免税商品的批发与零售 [2] - 公司运营商品销售和商业综合体投资开发两大业务部门 [2] - 商品销售业务包含有税商品和免税商品销售 [2] - 公司主要在国内市场开展业务 [2]

成都市内免税店开业概况 - 成都首家市内免税店于锦江区开业[1] - 引入70多个国际品牌和50多个优质国潮品牌[1] - 采用“免税+有税”双轨模式运营[1] 商业模式与产品组合 - 免税商品区域涵盖香化、酒水、时尚品、腕表珠宝、旅行电子等品类[4] - 适用对象为60日内搭乘飞机/邮轮出境的旅客（不限国籍）[4] - 有税商品区域所有市民游客均可购买 并可享受离境退税政策[4] - 有税商品适用对象为在境内连续居住不超过183天的外籍旅客及港澳台同胞[4] - 融合国际一线品牌与川酒、三星堆文创、熊猫国潮等本地特色[1] 战略定位与区位优势 - 锦江区位于成都中心城区 商业氛围成熟 消费潜力巨大[5] - 是连接国内外消费的重要窗口[5] - 为春熙路商圈增添全新消费亮点 丰富成都国际化商业层次和内涵[5] - 期待吸引更多国际品牌与中国特色产品入驻 共享中国入境游红利[7]

政策核心内容 - 财政部等五部门发布通知 明确自2025年11月1日起完善免税店政策 [1] - 政策目标为提振消费 引导海外消费回流 吸引外籍人员入境消费 [1] - 优化国内商品退(免)税政策管理 支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 [1] - 鼓励免税店引入更多体现中华优秀传统文化的特色优质产品 增加国产品销售 [1] 海南离岛免税政策调整 - 财政部等三部门此前已发文调整海南离岛旅客免税购物政策 [1] - 政策内容包括扩大离岛免税商品范围 增加国货品类并退税 [1] 行业影响分析 - 扩品类有助于丰富消费者购物体验 增加的国潮品牌有望成为离岛免税新增长点 [1] - 拓展离境场景及放宽岛内居民多次即购即提 有助于增加相应客流的购物转化 [1] 相关公司动态 - 中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务 包括烟酒、香化等免税商品批发零售 [2] - 海汽集团拟通过支付现金及/或资产方式 收购剥离华庭项目后的海旅免税控制权 [2]

南向资金持股变动 - 10月13日南向资金增持中国中免15.29万股，持股变动幅度为0.34% [1][2] - 近5个交易日中有4天为减持，累计净减持138.91万股 [1] - 近20个交易日中有11天为减持，累计净减持25.6万股 [1] 当前持股状况与公司业务 - 截至目前南向资金持有中国中免4566.56万股，占公司已发行普通股的39.23% [1][2] - 公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，包括烟酒、香化等商品的批发与零售 [2] - 公司运营商品销售和商业综合体投资开发两大业务部门 [2]

离岛免税假期销售表现 - 国庆中秋假期离岛免税销售金额达9.44亿元，购物人次12.29万，人均消费7685元，较2024年国庆假期分别增长13.6%、3.2%和10% [1] - cdf海口国际免税城在因台风闭店一天的情况下，客流量仍较去年假期增长10% [3] 免税零售商营销策略 - 海南各免税店通过打折促销、限量首发、游园体验等活动吸引消费者 [1] - 中国免税品(集团)有限责任公司引入多家国际品牌旅游零售首店或概念旗舰店，推出定制限量版产品及巨型扭蛋机打卡等互动活动 [1] - cdf海口国际免税城举办三周年店庆，全场商品部分低至三折，并有多倍积分、大额满减等福利 [3] - 海控全球精品免税城推出专业乐团表演、科技课堂、发放玉兔灯笼礼品等活动，打造复合型假日空间 [3] 消费者反馈与行业展望 - 消费者反馈品牌齐全，免税价格叠加政府消费券后折扣非常划算，例如有消费者购买6件护肤品到手价仅为5.5折 [3] - 第四季度是海南离岛免税销售传统旺季，海南自贸港将在今年底封关运作 [3] - 中免集团表示将在持续促销的同时推动文旅融合，为全岛封关后的消费升级打好基础 [3]

促销活动 - 公司于10月1日至10月9日推出全场免税商品8折优惠 热门电子产品额外享受9折特惠 [1] - 会员消费满1826元赠送拉菲传奇梅多克珍藏赤霞葡萄酒一瓶 满2826元赠送如约送机免单券 [4] - 会员专享10倍积分礼遇 积分可直接抵扣现金 [1] 会员权益 - 每月26日设为会员特权日 会员可领取价值666元豪华券包含多张满减优惠券 [4] - 会员通过悦享会Life小程序提前团购代金券享受折上折优惠 [4] - 特权日会员享受高倍积分 满额赠礼及专属生日礼遇等六大礼遇 [4] 跨界合作 - 公司与本地餐饮 景区 酒店合作推出游购娱一体化消费生态 合作商家消费可获免税店专属优惠 [7] - 与广之旅国际旅行社 如约出行 携程 中旅·阿那亚·九龙湖 中信信用卡等机构合作提供多重权益体验 [7] - 店内设立广州老字号品牌和新锐品牌展示区提供多样消费体验 [7] 文化营销 - 店內布置中庭璀璨花灯 月亮艺术装置等传统文化打卡热点 [7] - 开展猜灯谜有礼 打卡送试饮等互动活动吸引游客参与 [7] - 文化互动与免税优惠叠加提升客单价与转化率 [7] 客户服务 - 实施离境退税即买即退政策便利港澳台和外籍游客 [11] - 提供多语种服务团队及英文标识 设立外币兑换服务满足国际游客支付需求 [11]

南向资金持股变动 - 9月17日南向资金减持中国中免13.38万股，持股比例降至39.73% [1] - 近5个交易日累计净减持24.54万股，其中3日出现减持 [1] - 近20个交易日累计净减持42.86万股，12个交易日出现减持 [1] 近期持股数据明细 - 9月17日持股总数4624.91万股，变动幅度-0.29% [2] - 9月16日持股总数4638.29万股，单日增持40.71万股（+0.89%） [2] - 9月15日持股总数4597.58万股，单日微增4100股（+0.01%） [2] - 9月12日持股总数4597.17万股，单日减持20.44万股（-0.44%） [2] - 9月11日持股总数4617.61万股，单日减持31.84万股（-0.68%） [2] 公司业务概况 - 公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，涵盖烟酒、香化、精品等商品批发零售 [2] - 业务分为商品销售（含免税/有税商品）和商业综合体投资开发两大部门 [2] - 主要市场集中于中国国内 [2]

财务表现 - 上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润26.0亿元同比下降20.81% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降39.50%至26.07亿元 [3] - 免税商品销售额达203.43亿元 [3] 收入结构 - 线下收入197.03亿元线上收入78.28亿元 [1] - 海南地区营收150.31亿元上海地区营收68.70亿元 [4] - 主营业务收入275.31亿元占总营收97.8% [1] 市场布局 - 在海南省拥有6家离岛免税店 [4] - 海南离岛免税市场占有率同比提升近1个百分点 [4] - 首次进入越南市场开设河内内排国际机场与富国国际机场免税店 [4] 战略发展 - 与约1600个全球知名品牌建立合作关系包括迪奥、雅诗兰黛等 [3] - 推进"国潮"出海与华熙生物、巨子生物签署战略合作协议 [4] - 推动国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [4]