品牌营销活动 - 公司在海上举办第六届全国球迷大会 组织百余位中超和中甲俱乐部核心球迷代表开展中外足球文化交流之旅[1] - 活动包括甲板足球 海风畅饮和韩国济州联足球俱乐部探访 通过海上共创研讨会促进球迷互动[1] - 公司推出北京国安 河南 上海海港 云南玉昆四支球队专属联名罐 融合球队标志性色彩与品牌经典品质[5] 产品组合策略 - 青岛啤酒1903作为主打产品 以浓郁麦芽香气和醇厚口感成为船上最受欢迎饮品[3] - 提供多款特色产品包括纯生(清新顺滑) 白啤(花果香) 鸿运当头铝瓶装(喜庆寓意) 一世传奇和奥古特A6(高品质)[7] - 逸品纯生和水晶纯生等产品覆盖不同口味需求 形成完整产品矩阵[8] 足球产业布局 - 公司赞助2025中超联赛 并通过"球迷欢聚会"小程序开展抽奖活动 连接百万线上球迷[10] - 在全国10座城市升级打造"运动公园" 融合足球训练 啤酒品鉴和球迷联谊功能[10] - 通过沉浸式体验场景深度连接品牌 赛事与球迷情感 创新足球消费新场景[12]

投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM），目标价88.00元人民币，现价69.50元人民币 [2] 核心观点 - 盈利能力持续提升，2025年上半年营收204.91亿元（+2.11%），归母净利润39.04亿元（+7.21%），净利率19.05%（+0.91个百分点），ROE 12.80%（+0.36个百分点） [3] - 销量473.2万千升（+2.3%）跑赢行业（-0.3%），市场份额显著提升 [3] - 产品结构优化，主品牌销量271.3万千升（+3.9%），中高端销量199.2万千升（+5.1%），中高端占比42.1%（+1.1个百分点） [3] - 第二季度营收100.46亿元（+1.28%），归母净利润21.94亿元（+7.32%），净利率21.84%（+1.23个百分点），吨价转正（+0.26%） [3] 收入端分析 - 啤酒业务收入增长1.9%，销量增长2.2%，吨价下降0.3%，但第二季度吨价转正标志价格企稳 [4] - 主品牌收入占比57.3%（+1.0个百分点），白啤实现双位数增长，经典和铝瓶产品稳健放量，纯生调整后企稳，新品如轻干、樱花白啤、浑浊IPA成功导入 [4] - 区域表现分化：山东收入增长2.56%，净利率提升1.59个百分点；华东收入增长9.94%，净利率提升8.8个百分点，成为新增长极；三大战略带均实现量利双增 [4] - 新渠道贡献显著，美团闪购销量增长60%，即时零售连续5年高增长；闪电仓和酒专营模式为中高端产品打开家庭消费场景 [4] 盈利端分析 - 毛利率持续改善，上半年毛利率43.7%（+2.09个百分点），第二季度毛利率45.84%（+3.05个百分点） [5] - 第二季度吨成本下降5.08%，受益于大麦和包材等原材料价格回落 [5] - 费用率整体可控，上半年费用率13.21%（+0.38个百分点），其中销售费用率10.67%（-0.14个百分点），广宣费用下降0.39个百分点体现投放效率提升，管理费用率3.33%持平，研发费用率增加0.07个百分点反映创新投入加大 [5] - 非经常性收益2.73亿元（去年同期2.15亿元），主要来自土地处置收益1.12亿元（去年同期为负）和政府补助1.80亿元（同比-31.84%） [5] - 经营现金流48.0亿元（-16.0%），主要受预收款变动影响，资本开支9.49亿元维持合理水平，经营现金流覆盖资本开支超5倍，现金创造能力保持强劲 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为3.52元、3.75元、3.95元（不变） [5] - 基于2025年25倍PE（不变），目标价88元 [5] - 当前估值水平：2025年预测PE 19.77倍，PB 3.07倍，PS 2.83倍，EV/EBITDA 11.82倍，股息率3.5% [10] - 可比公司估值：珠江啤酒2025年预测PE 24.4倍，重庆啤酒22.0倍，华润啤酒14.6倍，燕京啤酒23.7倍，行业平均21.2倍 [7] 投资逻辑 - 品牌价值引领：行业重塑期消费者更看重品质与情感链接，青岛啤酒作为国民高端品牌凭借积淀与口碑精准契合需求 [5] - 现金回报稳定：经营现金流/净利润比例达123%，派息率60%+对应股息率3.5%，在不确定市场中提供可靠收益 [5] - 盈利提升空间：净利率19% vs 国际啤酒巨头25-30%，随着结构优化和运营效率提升，利润率提升路径清晰 [5]

消费趋势与互动表现 - 公司通过二维码互动在腊月至2月6日期间吸引超过9000万人次扫码访问互动页面 [1] - 春节期间（大年初一至初七）扫码量达1900万次 显示消费端高度参与 [2] - 北方地区如辽宁、吉林、河北、黑龙江、山东在春节期间啤酒消费更活跃 [2] - 经典、纯生、1903产品成为最受欢迎品类 [2] - 消费者人均饮用9瓶啤酒 反映消费强度 [2] 数字化运营与供应链 - 扫码数据实时传输至分析后台 驱动智慧供应链自动调整生产与发运计划 [2] - 公司通过数据分析提前研判物料需求 并于大年初二起加密生产 [3] - 智慧物流系统组织全国配送 产品平均到达时间同比缩短7天 [3] - 全国布局闪电仓实现即时配送 满足消费者即买即送需求 [3] 销售表现与增长 - 美团平台除夕至初六期间公司全品类商品交易总额同比增长67% [3] - 新鲜直送业务同期增长103% 显示即时消费场景需求强劲 [3] - 奥古特和原浆等产品支持当天生产配送 保障产品新鲜度 [2][3] 场景创新与行业影响 - 二维码互动融合线上参观博物馆等体验 创新消费玩法 [2] - 多元消费场景覆盖团圆时刻、亲友聚会及线上互动 [1][2] - 公司通过数字化手段拉动消费需求 为产业升级提供新契机 [3]

青岛啤酒节全国活动盛况 - 青岛啤酒节在全国多地同步举办，包括内蒙古呼和浩特、海拉尔、锡林郭勒，江苏南京、扬州，河南开封，河北张家口宣化，山东济南、临沂、潍坊等地，形成跨区域联动效应 [1] - 活动结合各地文化特色：敕勒川草原畅饮、苏超联赛观赛派对、古城国潮主题、齐鲁好客风情等差异化场景设计 [1][3][9][11] - 南京站设置足球场观赛区，配备高清LED巨幕直播赛事，吸引数千球迷聚集 [5][6] - 扬州站"苏超之夜"活动座无虚席，900个座位全部售罄 [6] 消费场景创新 - "啤酒+体育"模式：与江苏足球超级联赛联动，打造观赛第二现场，带动撸串、嘬虾等餐饮消费 [3][5][6] - "啤酒+文旅"融合：济南推出大明湖、泉城广场地标杯套文创，开封结合"汴梁风华"推出特色演出 [15][17] - 特色产品矩阵覆盖全客群：经典1903、纯生、原浆、白啤及汉斯小木屋等产品线满足多元需求 [13] 经济效益表现 - 宣化站商户开业当日销售额达9000元，晚间客流显著增长 [15] - 鹤岗站实现啤酒与当地美食鹤岗小串深度绑定，法库站推出快闪啤酒节提升便利性 [17] - 白啤生活家营地创新业态，兼具品酒与休闲功能，增强用户黏性 [18] 品牌营销策略 - 通过城市定制化运营：每站活动均融入当地人文历史元素，如宣化站加入民族舞蹈、潍坊站突出齐鲁文化 [9][11][13] - 社交平台传播效应：网友自发分享"潍坊青岛啤酒节比朝天锅还滚烫"等话题形成二次传播 [11] - IP生命力构建：以包容性、文化性、全民参与性为核心，持续创新消费场景 [18]

食品安全抽检结果 - 太原市市场监督管理局对24大类食品220批次样品进行抽检，合格样品210批次，不合格样品10批次，不合格率为4.55% [2] - 不合格产品涉及超市、便利店、学校等不同场所，包括蔬菜、豆制品、餐饮具等多个品类 [3] 不合格产品具体情况 - 太原市尖草坪区福购乐百货超市销售的芹菜检出毒死蜱1.73mg/kg，超出标准值≤0.05mg/kg [3] - 太原市第五十六中学校食堂餐盘检出阴离子合成洗涤剂，标准要求不得检出 [3] - 太原市晋源区轩儿豆制品店销售的豆芽检出6-苄基腺嘌呤0.0330mg/kg和亚硫酸盐0.0504g/kg，分别超出不得检出和≤0.02g/kg的标准 [3] - 太原市杏花岭区悦品佳缘超市销售的上海青检出啶虫脒1.21mg/kg，超出≤1mg/kg的标准 [3] 合格产品情况 - 合格产品包括来自山东皇威饮品、西安德富祥食品、廊坊市奥昆食品等企业的啤酒、油茶、汽水等 [4] - 郑州露露饮料、湖南津香食品、云南七彩食品等企业的杏仁露、锅巴、笋尖等产品检验合格 [4] - 合格产品覆盖了饮料、零食、调味品、酒类等多个食品品类，涉及全国多地生产企业 [4][5][6][7][8][9]

青岛啤酒节全国盛况 - 青岛啤酒节在全国多地同步举办 包括内蒙古呼和浩特 南京 扬州 张家口宣化 山东潍坊 济南 河北廊坊等地 [1][3][6][8][9] - 活动融合"啤酒+观球"模式 与"苏超"联赛联动 南京场次设置足球场观赛区 扬州场次900个座位全部售罄 [3][5][6] - 宣化站结合当地民族舞蹈和特色美食 济南站推出大明湖 泉城广场等地标杯套文创 形成差异化体验 [6][9] 消费场景创新 - 打造"第二现场"观赛场景 通过高清LED屏幕 畅饮互动等方式增强沉浸感 [6] - 设置青岛白啤生活家营地 提供多元化休闲空间 [11] - 廊坊站整合吃喝玩乐购五大业态 潍坊站结合40℃高温推出清凉体验 [8][9] 市场反响与业绩 - 宣化商户单日销售额突破9000元 摊位持续排长龙 [9] - 活动带动周边消费 如烤肉等餐饮品类同步热销 [8] - 社交平台话题热度高 网友评价"热情比朝天锅还滚烫" [6][9] 品牌与文化融合 - 结合各地人文特色 如宣化突出"京西第一府"历史底蕴 潍坊展现齐鲁好客风情 [6][8] - 产品线全覆盖 从经典1903到纯生 原浆 白啤 汉斯小木屋等满足不同需求 [8] - 强化IP生命力 通过文化性 包容性和持续创新保持吸引力 [11]

啤酒节与体育赛事结合 - "啤酒+体育"组合在南京江北新区和雨花区成功吸引数千球迷参与观赛派对，高清LED巨幕直播赛事，球迷身着队服畅饮青岛啤酒[3] - 扬州苏超之夜900个座位座无虚席，新老观众通过冰爽啤酒与赛事互动，形成赛场外"第二现场"的焦点效应[3] 地域文化融合与消费场景创新 - 山东潍坊啤酒节在近40℃高温下仍保持热度，经典1903、纯生、原浆等产品搭配烤肉形成清凉与热辣碰撞的消费场景[5] - 河北张家口宣化啤酒节结合当地特色美食和民族舞蹈，市民参与度高涨，体现燕赵大地豪爽文化[5] - 济南、廊坊、开封、鹤岗等地通过文创杯套、沉浸式体验、特色演出、本地美食联名等方式打造差异化消费场景[7] 城市消费活力提升 - 宣化啤酒节商户开业当天销售额突破9000元，美食文创摊位在客流高峰时段出现排队长龙[7] - 青岛白啤生活家营地在多城市成为夏日休闲消费热点，拉动区域夜间经济[7] 品牌营销与跨区域联动 - 青岛啤酒节覆盖草原、古城、球场等多场景，通过文化共鸣激活全国不同城市的消费潜力[9] - 活动形成"千滋百味"的夏日狂欢IP，强化品牌与城市生活方式的深度绑定[9]

食品安全抽检总体情况 - 六合区市场监督管理局对辖区商超、餐饮单位、食用农产品经营单位等257批次食品进行抽检，合格率为100% [2] - 抽检范围覆盖肉制品、粮食加工品、食用油、乳制品等12大类食品 [2][3] 肉制品行业抽检情况 - 漯河亿家馨食品生产的酸辣味泡鸡爪（辐照食品）抽检合格，规格为散装称重 [2] - 江西达丽友食品的卤香虎皮凤爪（酱卤肉制品）抽检合格，生产日期为2025年3月10日 [2] - 湖南吾辣食品的手撕鸭脖（香辣味）抽检合格，生产日期为2024年11月18日 [2] 粮食加工品行业抽检情况 - 金坛区苏星制面厂生产的荞麦风味挂面抽检合格，规格为1千克/袋 [3] - 江苏海福食品的小麦粉抽检合格，规格为2.5千克/袋 [3] - 宝应县西园粮食加工厂的大米抽检合格，规格为9.5公斤/袋 [5] 乳制品行业抽检情况 - 蒙牛乳业（衡水）生产的纯牛奶抽检合格，规格为250mL/盒 [3] - 张北伊利乳业的纯牛奶抽检合格，生产日期为2025年1月16日 [3] - 内蒙古兴安伊利乳业的有机纯牛奶抽检合格，生产日期为2025年3月12日 [3] 饮料行业抽检情况 - 滁州市南方黑芝麻食品的中老年高钙牛奶黑芝麻复合蛋白饮品抽检合格，规格为248mL/盒 [3] - 河北君邦乳业的山楂菊花无糖茶（植物饮料）抽检合格，规格为500mL/瓶 [4] - 惠州统实企业的东鹏大咖咖啡饮料（生椰拿铁）抽检合格，生产日期为2025年1月31日 [4] 糕点行业抽检情况 - 日照友缘食品的绿豆糕抽检合格，生产日期为2025年4月1日 [6] - 湖南陶伍食品的脆脆骨（香辣味）抽检合格，生产日期为2025年1月1日 [7] - 武汉真巧食品的果然美味（蓝莓味果酱夹心饼干）抽检合格，规格为106克/盒 [7] 酒类行业抽检情况 - 华润雪花啤酒（武汉）的雪花啤酒抽检合格，酒精度≥4.7%vol [3] - 宜宾五粮液股份的绵柔尖庄固态法白酒抽检合格，酒精度42%vol [4] - 青岛啤酒股份的青岛啤酒纯生抽检合格，生产日期为2024年12月26日 [6]

啤酒节活动形式创新 - 首次采用大篷形式举办啤酒节，提供舒适环境并避免天气影响，营造浓厚欢聚氛围[3] - 大篷内舞台表演更具聚焦感，提升观众沉浸式体验[3] - 活动现场人声鼎沸、座无虚席，成为泉城热门打卡点[4][8] 产品供应与消费体验 - 提供全系列青岛啤酒产品，包括原浆、纯生、白啤、黑啤、IPA等冷链鲜啤，覆盖从清爽到醇厚的全口味需求[6] - 推出经典、一世传奇、百年之旅、奥古特A系列新品，增强产品吸引力[6] - 消费者可享受新鲜啤酒搭配现场美食（如烤羊腿）的放松体验[8] 城市文旅融合与创意互动 - 将泉城特色元素融入活动现场，如巨型啤酒大篷门头+啤酒"百科全书"装置，打造"泉城限定大片"[12] - 推出印有大明湖、趵突泉、芙蓉街等济南地标的特色杯套，购买500ml鲜啤即可获赠，强化城市文化认同[14] - 设置"欢聚地带"巨型创意装置和Smiley联名主题区，吸引游客互动打卡[8][12] 品牌营销与全国推广 - 通过啤酒节活动将济南奥体中心打造为"快乐坐标"，强化品牌与城市文旅IP的关联[16] - 青岛啤酒节狂欢季将在全国依次开启，扩大活动影响力[14]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 战略一脉相承，经营动力更足，啤酒主业高质量仍是核心主线，重视产品研发，推进结构升级，强化北方市场优势，稳步推进盈利提升，且经营动力更充足，以销量增长为第一目标，积极布局新渠道及生鲜等多元化品类，调整修复华南市场，稳健拓展多元业务培育新增长点 [6] - 啤酒重视销量份额，补强南方弱势市场，积极布局新渠道及品类，将市场增长作为首要目标，区域上补强南方市场，产品上经典持续全国化、纯生升级全国化发力、白啤引领行业并布局健康化产品，渠道上积极布局线上、即时零售，强化生鲜供应链建设 [6] - 稳步培育多元化，开拓新增长点，在啤酒行业步入存缩量时代背景下，稳步试水多元业务，拟收购即墨黄酒，布局威士忌产业，青岛饮料短期不纳入上市公司但其部分业务具备培育潜力，华东葡萄酒板块与威士忌业务有潜在协同 [6] - 销量复苏信心充足，全年业绩具备弹性，中长期盈利有望稳步提升，公司将开展夏季风暴活动，对今年销量增长计划充满信心，Q2旺季销售提速可期，全年受益于成本红利延续业绩增长有弹性，中长期量利并重，多因素驱动盈利水平稳步提升 [6] - 新班子动力充足，重视旺季提速催化，维持“强推”评级，啤酒高端化持续，青啤底蕴深厚，新管理层动力足，销量复苏及成本红利延续使业绩有弹性，建议重视Q2销售提速催化，维持业绩预测，当前H股25E股息率有吸引力且分红率有提升空间，维持A/H股目标价 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为321.38亿、336.39亿、345.56亿、352.35亿元，同比增速分别为 - 5.3%、4.7%、2.7%、2.0% [2] - 归母净利润分别为43.45亿、48.75亿、53.03亿、56.21亿元，同比增速分别为1.8%、12.2%、8.8%、6.0% [2] - 每股盈利分别为3.19元、3.57元、3.89元、4.12元，市盈率分别为23倍、20倍、19倍、18倍，市净率分别为3.4倍、3.2倍、3.1倍、2.9倍 [2] 公司基本数据 - 总股本136419.68万股，已上市流通股70903.09万股，总市值993.95亿元，流通市值516.60亿元 [3] - 资产负债率38.47%，每股净资产22.56元，12个月内最高/最低价为86.41/53.96元 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，货币资金等项目随年份有不同变化，如货币资金2024 - 2027年分别为179.79亿、197.80亿、217.13亿、233.80亿元 [13] - 利润表方面，营业总收入等项目有相应变化，如营业总收入2024 - 2027年分别为321.38亿、336.39亿、345.56亿、352.35亿元 [13] - 现金流量表方面，经营活动现金流等项目有变动，如经营活动现金流2024 - 2027年分别为51.55亿、57.35亿、61.40亿、64.08亿元 [13] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有不同表现，如营业收入增长率2024 - 2027年分别为 - 5.3%、4.7%、2.7%、2.0% [13]