来源：中国商报 9月30日早盘，现货黄金向上触及3850美元/盎司，续创历史新高。截至发稿，现货黄金报3847.95美元/盎司。此外，COMEX黄金期货延续上涨态 势，报3871.3美元/盎司。 | < W | 伦敦金现 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | 3847.950 | 昨结 3832.935 | | | 十字 | 3832.662 | | | +15.015 | +0.39% 总量(kq) | 0.00 | | 现手 | | 0 | | 最高价 | 3850.793 持 仓 | 0 | র্ব | 醫 | | 0 | | 最低价 | 增 仓 3825.370 | 0 | K | 章 | | 0 | | 分时 | FR 日K | 園K | 月K | | 电子 | | | 暨加 | | | | | 盘口 | | | 3850.793 | | | 0.47% 卖1 | | 3848.240 | 0 | | | | | | ग्रेन | 3847.950 | 0 | ...

北水资金流向 - 北水成交净买入56.23亿港元 其中港股通(沪)净买入7.39亿港元 港股通(深)净买入48.84亿港元 [1] - 北水净买入最多个股为阿里巴巴-W(09988) 美团-W(03690) 地平线机器人-W(09660) [1] - 北水净卖出最多个股为三生制药(01530) 长飞光纤光缆(06869) [1] 个股交易数据 - 阿里巴巴-W买卖总额47.64亿港元 净流入7.97亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额45.37亿港元 净流入9682.89万港元 [2] - 腾讯控股买卖总额26.49亿港元 净流入2071.32万港元 [2] - 小米集团-W买卖总额21.71亿港元 净流出1.10亿港元 [2] - 地平线机器人买卖总额18.12亿港元 净流入2.44亿港元 [2] - 晶泰控股买卖总额17.88亿港元 净流出1.93亿港元 [2] - 三生制药买卖总额17.35亿港元 净流出4.49亿港元 [2] - 快手-W买卖总额15.38亿港元 净流出5.76亿港元 [4] - 农町未营体买卖总额12.15亿港元 净流入3.52亿港元 [4] - 比亚迪股份买卖总额11.23亿港元 净流入8.91亿港元 [4] 港股通交易明细 - 港股通(深)净买入阿里巴巴-W 21.43亿港元 本周累计净买入超135亿港元 [4] - 港股通(深)净买入美团-W 19.53亿港元 [5] - 港股通(深)净买入地平线机器人-W 14.37亿港元 [5] - 港股通(深)净买入比亚迪股份 8.9亿港元 [5] - 港股通(深)净买入中芯国际 3.9亿港元 [6] - 港股通(深)净买入华虹半导体 3.51亿港元 [6] - 港股通(深)净买入小米集团-W 6.93亿港元 [7] - 港股通(深)净买入腾讯控股 4.35亿港元 [7] - 港股通(深)净卖出长飞光纤光缆 1.14亿港元 [7] 公司基本面动态 - 阿里巴巴云业务收入维持高增速且超彭博一致预期 人工智能相关产品收入连续8个季度保持三位数增长 中国电商集团收入超预期 AIDC业务亏损同比和环比均收窄 [4] - 惠誉预计美团价格战将在未来6至12个月内缓解 2026年恢复正向自由现金流 主餐食品配送领导地位基本未受影响 价格竞争预计2025年第三季见顶 [5] - 地平线机器人车载智能芯片量产出货突破1000万 成为国内首家千万级出货量智驾科技企业 预计全年出货量达400万套 低阶及中高阶占比各一半 [5] - 比亚迪海豹06 DM-i在欧洲正式上市 调整销量目标被认为理性决策 将对战略规划和市场促销策略产生积极影响 [5] - 工信部印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 要求加强CPU 人工智能服务器 人工智能芯片攻关 推动5G/6G关键器件技术突破 [6] - 美国拟撤销台积电（南京）VEU授权 晶圆代工和半导体设备国产替代窗口有望打开 [6] - 三生制药SA102-CAR-T注射液获批临床 用于复发难治性多发性骨髓瘤 SSGJ-707将于2025年底启动全球三期研究 招银国际认为有潜力成为全球重磅药物 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股互联网、游戏、电商、外卖、OTA（在线旅游）、广告、云计算 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、美团、网易、快手、京东、拼多多、百度、同程旅行、携程 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **表现较弱原因**：90天关税缓和期结束后，经济基本面预期及关税影响下的业绩调整未充分反映在财报预期中，市场消化利好后对未来不确定性担忧致波动加剧；高股息产品和美国国债对权益资产产生虹吸效应；美国法院对特朗普关税政策的扰动及降息预期推迟影响流动性和市场风险偏好[2] - **投资机会**：长期投资机会围绕基本面和公司核心业务发展，目前恒指和恒科估值水平分别为20倍和10倍左右，相较于过去五年分位线60%和13%的水平仍处于低位[2] 腾讯 - **2025年一季度业绩**：收入增速预计约10%，利润增速达14% - 15%，达2550亿人民币，在高基数下超互联网平均水平[4] - **增长点**：游戏板块以《王者荣耀》《和平精英》为代表的长青游戏保持高粘性，一季度增速达24%，递延收入创历史新高，新游戏将在三、四季度上线；广告板块一季度收入增速达20%，视频号广告加载提升是主要驱动力，商家认可视频号ROI改善[4] - **估值**：估值调整后的PE约为17倍，与过去三年平均水平接近但低于过去五年平均水平，有积极调整空间[6] 阿里巴巴 - **电商业务**：2025年一季度业绩基本符合预期，总收入2364亿，净调整净利润298亿；淘天集团客户管理收入增速达11.8%，高于预期，预计全年淘宝天猫收入增速可达7% - 8%；即时零售投入增加；2025年淘天集团EBITDA margin达41.2%，优于预期，但预计全年EBIT margin会小幅下滑[7] - **云业务**：一季度收入增速基本符合市场中性预期，利润端较市场预期更弱；资本支出弱于预期，短期内影响云业务利润；全年展望乐观，二季度预计有明显改善，对26财年预期乐观；当前估值较低，若淘宝天猫和云计算估值提升，股价可能达150港币以上[8] - **其他业务**：一季度大文娱实现转正，海外业务AIBC明确目标在26财年实现季度盈利；去年裁剪线下实体，整体业务瘦身运行良好[9] 美团 - **2025年一季度业绩**：总收入约865亿元，比市场预期高1%；NON - GAAP净利润约109亿元，比市场预期高13%，主要因核心本地商业经营利润改善和效率提升[10] - **竞争压力**：面临京东和阿里的极致零售竞争压力，预计二季度外卖经营利润同比下滑30%左右，收入增速下修至约5%，三季度外卖经营利润预计同比下滑20%左右[10] - **行业趋势**：外卖行业补贴预计将逐步收窄，美团市场地位稳固，中长期仍具潜力；目前日均订单量达6000万单，经历多次激烈竞争，有强大市场适应能力[13] 网易 - **一季度业绩**：手游和端游收入分别超预期5%和7%，通过降本增效，营销费用大幅减少，上调全年收入和净利润预测，净利润增速预计为18%左右，总额达390亿[16] - **估值影响**：新IP游戏上线有望推动估值接近20倍市盈率[1] 快手 - **广告业务**：一季度广告业务平淡，全年收入增速预计为12%左右，对应利润约200亿元，对应现价约10倍市盈率[18] - **投资要点**：投资要点在于AI领域尤其是可灵AI，一季度科大讯飞可灵AI收入超1.5亿元，同比增速高，公司全年收入指引上修至1亿美元并有进一步上修空间；需关注多模态大模型迭代带来的竞争风险，把握估值绝对低位和产业投资趋势[18] 百度 - **广告业务**：一季度增速平淡，全年收入预期和二季度增速均接近双位数下滑[20] - **云计算业务**：一季度收入增速达42%，主要受Deepseek爆火以及全网最低价促销推动，二三季度预计回落至20 - 25%；市场对管理层能力存在担忧，全年利润预期负7%左右，对应8.5倍PE，排序较低[20] 京东 - **整体表现**：一季度主站业务受益于国家补贴政策及生态系统完善，但外卖业务投入不确定性及未明确投入计划，盈利前景不明朗，影响估值稳定性；今年可能在外卖业务投入数百亿，利润端表现不佳；下半年主站业务面临挑战，推荐排序靠后[14][15] 拼多多 - **一季度业绩**：收入同比增长仅10%，利润下降47%，主要因海外业务承压及销售费用大幅提升；海外业务前景能见度降低，整体业绩预见性下降，推荐排序最后[15] OTA市场 - **行业趋势**：国内酒旅景气度边际走弱，若无刺激政策将影响OTA市场发展；海外业务及国内签证政策变化可能成为亮点[21] 同程旅行 - **2025年一季度表现**：营收稳健，国际机票业务成为亮点，但度假业务受东南亚疫情影响同比下滑；预计二季度核心OTA业务保持增长，总营收同比增速在10% - 11%左右[23] - **利润增长**：外部因外卖大战美团无暇顾及酒旅业务，可提升酒店take rate；内部通过优化补贴投放、AI应用等措施驱动利润上行；4月公告收购万达酒店，有望补齐高端酒店品牌矩阵，增厚收入和利润水平[24][25] 携程 - **2025年第一季度表现**：利润略超彭博一致预期，整体收入基本符合预期，同比增速达16%；国内市场通过用户细分提升产品差异化程度及服务体验驱动增长[27] - **国际业务**：Trip主要布局亚太区域，在香港、新加坡市场份额达第一并实现盈利；第一季度预订量同比增长超过60%；在中国入境游市场抢占先机[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里巴巴2025年提出3800亿国投资本支出计划，从一季度开始通过折旧形式逐步体现在云业务利润上，还投入更高层次AI应用影响云业务利润[8] - 快手若下半年多模态大模型等产业催化及自身AI数据走高，股价向上至60 - 65元合理，但更高需基本面改善，目前以波段属性为主[19] - 同程旅行度假业务受东南亚疫情及负面舆情影响，低价业务可能下滑[23]