投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][7] 核心观点 - 公司深耕高分子材料及热管理领域，高管行业背景扎实，在高分子材料领域下游应用广泛、客户资源稳定，业务发展稳健 [1][7] - 新能源热管理业务开始发力，其高频焊液冷板作为宁德时代麒麟与神行电池的关键散热组件已批量交付，受益于电池推广，2025年上半年该业务收入同比增长304% [1][7] - 数据中心热管理业务处于发展初期，但公司拟收购导热材料领先企业东莞兆科，后者已向台达、富士康、英特尔等数据中心企业供货，收购后有望与子公司创源智热形成协同，充分受益于液冷技术在数据中心渗透率提升的大趋势 [1][7] - AI发展推动算力需求，GPU功率提升及服务器高密度设计使数据中心单柜功率迈向MW级别，传统风冷效率不足，液冷技术（尤其是冷板式液冷）因热捕获率高、PUE值更低（可降至1.1-1.2）、空间占用低等优势成为明确趋势 [7][52][53] 公司基本情况与业务结构 - 公司成立于2008年，2017年于深交所创业板上市，实际控制人为董事长兼总经理周东，直接及间接持股23.90% [12] - 主营业务为高分子材料产品及热管理系统产品的研发、生产与销售，2024年两大业务收入占比分别为49.30%和48.30% [14] - 高分子材料产品包括防水密封材料、绝缘防火材料、汽车密封条等，广泛应用于通信、电力、汽车、轨道交通等领域 [14][15] - 热管理系统产品包括用于新能源汽车/储能的各类液冷板、家电散热器件及数据中心散热结构件，由控股子公司瑞泰克和全资子公司创源智热分别实施 [16][38] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度营业收入8.39亿元，同比增长41%；归母净利润0.27亿元，同比增长153% [19] - **业务收入**：2025年上半年，高分子材料业务收入2.29亿元，同比增长6%；热管理业务合计营收3.11亿元，同比大幅提升95% [19] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为12.29亿元、21.71亿元、35.83亿元，同比增长28%、77%、65% [2][59] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.52亿元、1.42亿元、1.95亿元，同比增长203%、171%、38% [7][8] - **毛利率趋势**：预计综合毛利率从2025年的19.20%逐步降至2027年的15.91%，主要因收入结构变化 [59] 高分子材料业务分析 - **经营稳健**：2025年上半年，通信领域收入0.64亿元，同比增长14%；电力领域收入0.80亿元，同比基本持平；汽车密封条业务收入0.89亿元，同比增长10% [7][21] - **客户资源优质**：在通信领域深度合作华为、中兴、爱立信及三大运营商；电力领域客户包括国家电网、南方电网；汽车领域主要客户为奇瑞和吉利 [30][32] 热管理业务分析 - **新能源热管理高速增长**：核心产品高频焊液冷板受益于宁德时代麒麟电池（重构水冷系统，换热面积扩大4倍）和神行电池的放量，公司正推进新产线建设与既有产线技改 [7][37] - **调整非核心业务**：对于盈利能力较差的吹胀与钎焊液冷板业务，公司正有规划地收缩规模，并于2025年7月转让从事钎焊液冷板销售的瑞伟汽车21%股权，后续不再并表 [36] - **数据中心热管理潜力**：该业务由2023年新成立的创源智热实施，拟收购的东莞兆科专注导热材料（TIM），已批量供货数据中心企业，收购后有望形成协同，提升公司在该领域的竞争力 [7][47] 研发与团队 - **重视研发投入**：公司及主要子公司均为高新技术企业，截至2024年末，技术人员162人，占比15% [25] - **管理层经验丰富**：核心管理层与技术骨干多拥有十年以上行业经验，董事长周东深耕材料行业25年 [7][25] 行业趋势（液冷） - **需求驱动**：AI发展推动GPU算力迭代，单芯片功耗已达500-1000W甚至更高，服务器机架向高密度发展，智算中心单机柜功耗从20-30KW显著提升至200kW，并迈向MW级别 [52] - **技术优势**：液冷技术（特别是冷板式液冷）热传导效率比风冷高3500倍，热捕获率达60%-90%，能显著降低数据中心PUE至1.1-1.2，同时节省空间、降低噪音，符合绿色数据中心转型方向 [53] - **主流路径**：冷板式液冷因其技术成熟、与现有风冷系统兼容性好、初始投资中等、运维成本低等优势，成为当前数据中心液冷主流形式 [53][58]

公司股价与交易表现 - 12月23日，公司股价上涨5.79%，报收54.63元/股，成交额达5.47亿元，换手率为8.63%，总市值为69.07亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳科创新源新材料股份有限公司，位于广东省深圳市光明区，成立于2008年1月10日，于2017年12月8日上市 [1] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式综合解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：散热金属结构件占56.03%，汽车密封条占16.51%，绝缘防火材料占13.65%，防水密封材料占10.82%，其他产品占2.98% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）在第三季度重仓持有公司股票7.9万股，占基金净值比例为3.74%，为公司第五大重仓股 [2] - 根据测算，12月23日该基金因公司股价上涨浮盈约23.62万元 [2] - 东吴双三角股票A成立于2017年12月5日，最新规模为2348.91万元，今年以来收益率为39.46%，近一年收益率为39% [2] 基金经理信息 - 东吴双三角股票A的基金经理为陈伟斌，其累计任职时间为295天，现任基金资产总规模为9340.9万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为23.59%，最差基金回报为23.13% [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.01%，报51.24元/股，总市值64.78亿元，成交额1.63亿元，换手率2.69% [1] - 当日主力资金净流出93.91万元，特大单买卖占比分别为2.39%和2.52%，大单买卖占比分别为23.93%和24.38% [1] - 公司今年以来股价累计上涨137.99%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨6.17%、20.51%和3.06% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月6日，龙虎榜净买入2798.45万元，买入和卖出总额分别占当日总成交额的14.14%和12.06% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为深圳科创新源新材料股份有限公司，成立于2008年1月10日，于2017年12月8日上市 [2] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品，概念板块包括5G、IDC概念、年度强势、第三代半导体、碳化硅等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长41.45%，归母净利润2703.33万元，同比增长153.29% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加75.52%，人均流通股为5131股，较上期减少43.03% [2] - 自A股上市后，公司累计派现8727.93万元，近三年累计派现2275.77万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，信澳新能源产业股票A（001410）和信澳智远三年持有期混合A（014254）已退出 [3]

公司股价与基本面 - 11月21日股价下跌5.44%至44.65元/股，成交额8606.89万元，换手率1.57%，总市值56.45亿元 [1] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）三季度重仓科创新源7.9万股，占基金净值比例3.74%，为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模2348.91万元，11月21日持仓浮亏约20.3万元 [2] - 东吴双三角股票A今年以来收益37.68%，近一年收益30.54%，成立以来亏损37.12% [2] 基金经理信息 - 基金经理陈伟斌累计任职时间263天，现任基金资产总规模9340.9万元 [3] - 任职期间最佳基金回报30.09%，最差基金回报29.64% [3]

公司股价与交易表现 - 11月19日股价下跌5.01%至45.70元/股 [1] - 当日成交额为3.45亿元，换手率为6.13% [1] - 公司总市值为57.78亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为深圳科创新源新材料股份有限公司，成立于2008年1月10日，于2017年12月8日上市 [1] - 主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）三季度重仓持有科创新源7.9万股，占基金净值比例3.74%，为第五大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约19.04万元 [2] 相关基金表现 - 东吴双三角股票A（005209）基金最新规模为2348.91万元 [2] - 该基金今年以来收益率为40.42%，近一年收益率为40.61%，但成立以来累计亏损35.87% [2] - 基金经理陈伟斌累计任职时间261天，现任基金资产总规模为9340.9万元 [3]

公司股价与基本面 - 11月4日公司股价下跌5.18%，报收41.00元/股，成交额为1.47亿元，换手率为2.93%，总市值为51.84亿元 [1] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）三季度持有公司股票7.9万股，占基金净值比例为3.74%，为公司第五大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约17.7万元 [2] - 东吴双三角股票A基金最新规模为2348.91万元，今年以来收益率为44.82%，同类排名884/4216 [2]

公司概况与主营业务 - 公司成立于2008年1月10日，于2017年12月8日在深交所上市 [1] - 主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式综合解决方案 [1] - 所属申万行业为基础化工 - 橡胶 - 其他橡胶制品，涉及富士康概念、5G、IDC概念、核聚变、超导概念、核电等多个概念板块 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为8.39亿元，在行业13家公司中排名第5，行业平均营收为10.48亿元 [2] - 主营业务构成中，散热金属结构件收入3.03亿元，占比56.03%，为主要收入来源 [2] - 2025年三季度净利润为3295.57万元，行业排名第8，行业平均净利润为3431.54万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为45.32%，高于去年同期的42.25%，且高于行业平均的33.87% [3] - 2025年三季度公司毛利率为19.12%，低于去年同期的21.90%，也低于行业平均的27.25% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理周东 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.34万，较上期增加75.52% [5] - 户均持有流通A股数量为5131.48股，较上期减少43.03% [5] 券商观点与业务展望 - 国金证券看好公司成为服务器液冷零部件前排供应商，预计2025-2027年数据中心散热业务收入有望达0.03/9/20亿元 [5] - 国金证券预计2025-2027年公司总营收为12.9/25.1/39.0亿元，归母净利润为0.4/1.5/2.5亿元，给予“买入”评级 [5] - 浙商证券指出2025年上半年公司热管理业务收入3.11亿元，同比增长95% [6] - 浙商证券预计2025-2027年公司营收为14.50/24.21/33.71亿元，归母净利润为0.92/1.57/2.19亿元，维持“买入”评级 [6]

股价表现与资金流向 - 10月22日盘中股价上涨2.08%至43.76元/股，成交额9581.92万元，换手率1.86%，总市值55.33亿元 [1] - 当日主力资金净流入692.13万元，特大单净买入655.76万元（买入787.96万元，卖出132.20万元），大单净买入36.38万元（买入1869.84万元，卖出1833.46万元） [1] - 今年以来股价累计上涨103.25%，近60日上涨53.33%，近5个交易日上涨3.65%，近20日下跌4.70% [2] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月6日，龙虎榜净买入2798.45万元，买入总计1.90亿元（占总成交额14.14%），卖出总计1.62亿元（占总成交额12.06%） [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [2] - 2025年1-6月实现营业收入5.41亿元，同比增长43.90%，归母净利润1760.40万元，同比增长520.71% [3] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [2] - A股上市后累计派现8727.93万元，近三年累计派现2275.77万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.33万，较上期减少11.71%，人均流通股9006股，较上期增加13.26% [3] - 截至6月30日十大流通股东中，信澳新能源产业股票A（001410）为新进第四大股东，持股221.45万股，信澳智远三年持有期混合A（014254）为新进第九大股东，持股96.34万股 [4] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品 [2] - 所属概念板块包括富士康概念、5G、IDC概念（数据中心）、华为概念、创投等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.01%至42.57元/股，成交额9189.75万元，换手率1.81%，总市值53.82亿元 [1] - 当日主力资金净流入287.48万元，其中大单买入1922.02万元（占比20.91%），特大单卖出206.51万元（占比2.25%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨97.72%，近60日上涨47.10%，但近20日下跌7.15% [1] - 公司于8月6日登上龙虎榜，当日净买入2798.45万元，买入总计1.90亿元（占总成交额14.14%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等综合解决方案 [2] - 2025年上半年实现营业收入5.41亿元，同比增长43.90%，归母净利润1760.40万元，同比增长520.71% [2] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品，概念板块包括IDC概念、5G、富士康概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.33万户，较上期减少11.71%，人均流通股9006股，较上期增加13.26% [2] - 十大流通股东中，信澳新能源产业股票A（001410）为新进第四大股东，持股221.45万股，信澳智远三年持有期混合A（014254）为新进第九大股东，持股96.34万股 [3] - A股上市后累计派现8727.93万元，近三年累计派现2275.77万元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月16日公司股价盘中报43.09元/股，上涨2.06%，总市值54.48亿元，当日成交2.58亿元，换手率5.08% [1] - 当日主力资金净流入350.92万元，其中特大单净卖出113.03万元，大单净买入463.95万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨100.14%，近60日上涨51.19%，但近5个交易日和近20日分别下跌1.28%和4.27% [1] - 公司今年8月6日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入2798.45万元，买入总额1.90亿元，占总成交额14.14% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等综合解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入5.41亿元，同比增长43.90%，归母净利润1760.40万元，同比增长520.71% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品，概念板块包括IDC概念、5G、小盘、富士康概念、创投等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.33万户，较上期减少11.71%，人均流通股9006股，较上期增加13.26% [2] - 同期十大流通股东中，信澳新能源产业股票A为新进第四大股东，持股221.45万股，信澳智远三年持有期混合A为新进第九大股东，持股96.34万股 [3] - 公司A股上市后累计派现8727.93万元，近三年累计派现2275.77万元 [3]