公司上市背景与紧迫性 - 公司第三次向港交所递交主板上市申请 此前于2024年2月和9月两次递表均失效[2] - 必须在2025年12月31日前成功上市 否则面临近8亿元股份赎回压力[2][13] - D轮融资协议将上市截止期限延长至2025年12月31日[13] 市场地位与竞争格局 - 按2024年二手手机回收及销售交易总额计 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额均为1.3%[6] - 行业前五大参与者占18.6%市场份额 第一名爱回收占7.9% 第二名转转占7.4%[6] - 公司市场份额仅为头部企业的六分之一 且未与后续追赶者拉开显著差距[6][7] 业务模式与品牌建设 - 专注于二手手机回收服务 提供以旧换新一体化解决方案[3] - 拥有"闪回收"（回收平台）和"闪回有品"（销售平台）两大核心品牌[4] - 通过自有平台及第三方电商渠道转售二手消费电子产品[4] 财务表现分析 - 收入从2021年7.5亿元增长至2024年12.97亿元 复合年增长率约20%[9] - 2025年上半年收入达8.09亿元 同比增长40.3%[9] - 2021年至2025年上半年累计亏损超3.37亿元 各期亏损分别为4870.8万元/9908.4万元/9826.8万元/6644.3万元/2463.3万元[9] - 毛利率从2021年8.2%波动下降至2025年上半年6.3% 2024年仅4.8%[9][10] 成本结构与运营风险 - 销售成本占比极高 2025年上半年达7.59亿元[11] - 采购成本占销售成本比例从2021年85.3%升至2025年上半年91.3%[11] - 存在存货周转风险 可能导致营运资金短缺[11] 供应商集中度与股东关系 - 小米集团为第一大供应商 2025年上半年通过以旧换新渠道采购额占比49.3% 占全渠道采购41.3%[11][12] - 小米通过上海骄锃持股6.83% 顺为资本通过上海闻微持股3.9% 合计持股10.73%[12] - 小米2022年推出自有回收平台后 公司被迫提高回收价格竞争[13] 融资条款与流动性压力 - 赎回负债从2021年3.07亿元增至2025年上半年7.91亿元[13] - 截至2025年6月末现金及现金等价物仅1.2亿元[13][14] - 亏损部分归因于优先股赎回义务产生的负债账面值变动[13] 时间节点提示 - 当前距离2025年结束剩余不足100天[16]

在 " 以旧换新 " 模式的背后，站着一家并不那么知名的公司——闪回科技。 近期，闪回科技第三次向港交所递交招股书。行业内，2021 年，爱回收母公司万物新生正式登陆纽交所，被业界称为 " 中概股 ESG 第一股 "。 当你在电商平台上购买新手机时，或许会选择 " 以旧换新 " 形式，不仅可以顺势处理掉自己的旧手机，还能抵扣部分新机购买费用，让自己省下 一笔钱。 招股书透露了闪回科技如今的业绩境况。一方面，2021 年到 2024 年，其营收从 7.50 亿元增长到 12.97 亿元，2025 年上半年营收为 8.09 亿元，同 比增速超过 40%，扩张势头强劲；另一方面，从 2021 年到 2024 年，其亏损分别为 4870.8 万元，9908.4 万元、9826.8 万元、6644.3 万元，至今未 能实现盈利。 | | | 截至12月31日止年度 | | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 人民幣千元 | ...

公司业务模式 - 公司专注于二手手机回收业务 通过"以旧换新"模式作为手机品牌方和运营商的第三方服务商[1][7] - 采用ToB轻资产模式 上游对接小米 vivo 荣耀等品牌方及三大运营商超7.5万家线下零售店 下游通过自营平台"闪回有品"以竞价拍卖方式批量销售给中小商家[6][7][8] - 平均库存周转天数仅6.5天 远低于行业10-15天平均水平 实现高效流转[9] 财务表现 - 营收从2021年7.50亿元增长至2024年12.97亿元 2025年上半年营收8.09亿元 同比增长超40%[2] - 持续亏损 2021至2024年亏损分别为4870.8万元 9908.4万元 9826.8万元和6644.3万元 2025年上半年亏损2463.3万元[2][3] - 毛利率从2021年8.2%下滑至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3% 远低于竞争对手万物新生同期19.9%-26.3%的毛利率水平[4] - 销售成本占比超85% 2024年12.35亿元销售成本占当年13亿元营收的95%[15] 市场竞争地位 - 按交易额计 公司2024年市场份额为1.3% 位列行业第三 远低于爱回收8.2%和转转8.1%的市场份额[21][23] - 中国二手手机交易市场2024年规模达7020亿元 2020-2024年复合增长率28.2% 手机回收率从2020年10%提升至2024年17.1% 仍低于发达国家55%-75%水平[19] 运营挑战 - 上游集中度高 2024年前五大采购伙伴贡献67.6%采购额 其中小米单独占比41.5%[11] - 缺乏议价能力 为维持货源需提高回收价格并支付高额佣金 2022年因小米推出自有回收平台导致同业竞争 被迫提价压缩利润[13][16] - 现金及等价物仅1.19亿元 面临2025年底前需完成IPO的赎回协议 否则需偿付近8亿元[5] 战略发展方向 - 跟随国产手机品牌出海 进入东南亚等增量市场寻求新增长点[24] - 加大AI技术在质检定价环节应用 提升运营效率[24] - 拓展ToC业务 计划通过直播电商和入驻主流平台开设品牌店铺 直接面向终端消费者[25]

公司上市申请与市场地位 - 深圳闪回科技第三次向港交所递交上市申请 专注于消费电子产品回收服务 主营二手手机 [2] - 按2024年回收及出售二手手机交易总额计算 公司位列中国第三大手机回收服务提供商 市场份额约1.3% [2] - 商业模式通过上游品牌商以旧换新渠道回收 经质检翻新后向下游商户批发销售 形成闭环平台运作 [2] 股权结构与控制力 - 董事长兼总经理刘剑逸及董事余海容合计持股45.35% 其中刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持有31.71% 通过MGY Wisdom BVI持有10.72% [3] - 余海容通过MGY Alliance BVI持有2.92% 股权结构使管理层控制力集中 但战略与治理高度依赖少数核心人物 [3] 业务合作与财务表现 - 与小米关系紧密 A轮融资获得小米科技 顺为资本及小米集团投资 第一大供应商为联交所上市的消费电子巨头 普遍认为是小米集团 [4] - 营收从2021年7.50亿元增至2024年12.97亿元 2025年上半年达8.09亿元 同比增长40.33% [4] - 净亏损连续四年为负 2021年亏损4871万元 2022年9908万元 2023年9827万元 2024年6644万元 2025年上半年继续亏损2463万元 累计亏损超3亿元 [4] 成本结构与盈利能力 - 销售成本从2021年6.88亿元增至2024年12.35亿元 2025年上半年为7.59亿元 占营收比重超过90% [4] - 采购成本随新机迭代和竞争加剧不断走高 2024年公司毛利率仅4.8% 低于行业平均水平 仅为龙头爱回收的三分之一 [4] - 经营活动现金流2021年至2024年持续为负 累计净流出1.16亿元 2025年上半年转正至4371.8万元 同比增长233.62% [5] 行业市场与竞争格局 - 2024年中国二手手机回收市场规模达1929亿元 预计2028年增至3600亿元 年复合增长率超过16% [6] - 行业前两大企业合计份额仅15.3% 前五大不足20% 公司份额1.3% 交易额约10亿元 不及龙头爱回收的六分之一 [6] - 头部企业爱回收依托万物新生集团在美股上市 布局质保和金融分期等多元业务 转转依托流量平台渗透C端 手机厂商自建官方回收渠道 [6] 战略规划与挑战 - 计划通过融资强化供应链 升级人工智能质检平台 并偿还部分债务 [7] - 提出拓展笔记本和平板等品类 但规模尚小 难以构成实质支撑 [7] - 提出进军东南亚与香港市场 但在渠道 合规和品牌认知度上经验不足 [7] 商业模式风险 - 核心收入来自二手设备价差 业务高度依赖手机品类 [2] - 盈利模式过于依赖B端和小米合作 业务结构单一 抗风险能力偏弱 [6]

公司上市进展 - 公司正式向港交所递交上市申请 由清科资本担任独家保荐人[1] - 此次为2024年以来第三次尝试登陆港股市场[1] 业务模式与市场定位 - 专注于消费电子产品后市场交易服务 主要通过以旧换新方式延长电子产品使用寿命[1] - 通过自有品牌"闪回收"开展线下以旧换新业务 通过"闪回有品"在电商平台销售二手产品[3] - 按2024年二手手机交易总额计算 在中国手机回收服务提供商中排名第三[3] - 2024年回收及售出二手手机交易额为10亿元 市场份额为1.3%[3] 市场竞争格局 - 手机回收服务市场竞争激烈 主要竞争对手包括万物新生（爱回收）、转转集团、闲鱼等[1] - 爱回收以62亿元交易额占据7.9%市场份额 转转以58亿元交易额占据7.4%市场份额[3] 财务表现 - 报告期内累计亏损约3.37亿元 至今未实现盈利[5] - 毛利率持续走低 从2021年8.2%下滑至2024年4.8%[5] - 2025年上半年毛利率有所回升 但仍远低于行业平均水平[5] 成本结构与供应链 - 高销售成本是毛利水平下降的主要原因 二手手机采购成本占据销售成本大头[5] - 与小米集团合作关系紧密 小米既是重要供应商也是股东之一[5] - 通过以旧换新方式向小米采购的二手产品金额占采购总值较大比例[5] 资本结构与风险 - 在引入小米等外部投资者时签署多份对赌协议[7] - 前两次IPO失败触发赎回条件 导致公司流动负债激增[7] - 与D轮投资者将上市截止时间延长至2025年12月31日[7] - 若本次IPO再次失败 将面临严峻赎回压力 影响资金流动性和资产健康度[7]

公司上市申请与市场地位 - 公司第三次向港交所递交上市申请 专注于消费电子产品回收服务 主营二手手机 [2] - 按2024年回收及出售二手手机交易总额计算 公司位列中国第三大手机回收服务提供商 市场份额约1.3% [2] - 商业模式通过上游品牌商以旧换新渠道回收质检翻新后向下游商户批发销售 依托自营平台闪回有品及第三方电商平台销售 核心收入来自二手设备价差 业务高度依赖手机品类 [2] 股权结构与融资背景 - 董事长兼总经理刘剑逸及董事余海容合计持股45.35% 刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持有31.71% MGY Wisdom BVI持有10.72% 余海容通过MGY Alliance BVI持有2.92% [3] - A轮融资获得小米科技顺为资本及小米集团投资 前五大供应商中第一大合作伙伴为小米集团 [5][8] - 融资历程包括2018年A轮近亿人民币融资 2019年B轮未披露融资金额 2020年股权融资未披露金额 2021年C轮未披露融资金额 [5] 财务表现与盈利能力 - 营收从2021年7.50亿元增至2024年12.97亿元 2025年上半年达到8.09亿元 同比增长40.33% [8] - 净亏损连续四年为负 2021年亏损4871万元 2022年亏损9908万元 2023年亏损9827万元 2024年亏损6644万元 2025年上半年继续亏损2463万元 累计亏损超3亿元 [8] - 销售成本从2021年6.88亿元增至2024年12.35亿元 2025年上半年为7.59亿元 占营收比重超过90% 其中绝大部分为采购二手消费电子产品成本 [8] - 2024年公司毛利率仅4.8% 低于行业平均水平 仅为龙头爱回收的三分之一 [8] 现金流与经营状况 - 2021年至2024年经营活动现金流持续为负 累计净流出1.16亿元 主要依赖外部融资支撑 [9] - 2025年上半年经营活动现金流转正至4371.8万元 同比增长233.62% [9] 行业前景与竞争格局 - 2024年二手手机回收市场规模达1929亿元 预计2028年将增至3600亿元 年复合增长率超过16% [10] - 政策层面十四五循环经济发展规划推动废旧物资循环利用 消费层面手机价格上涨和迭代周期延长推动二手设备需求增长 [10] - 2024年手机回收行业前两大企业合计份额仅15.3% 前五大不足20% 公司位列第三但份额仅1.3% 交易额约10亿元 不及龙头爱回收的六分之一 [10] - 头部企业加快构建壁垒 爱回收依托万物新生集团在美股上市并布局质保金融分期等多元业务 转转依托流量平台渗透C端 手机厂商自建官方回收渠道 [10] 业务模式与风险因素 - 公司依赖小米生态获取以旧换新优质机源形成规模优势 但带来议价能力弱化和依赖度过高风险 [8] - 公司提出拓展笔记本平板等品类但规模尚小 难以构成实质支撑 [11] - 公司计划通过融资强化供应链升级人工智能质检平台并偿还部分债务 [11] - 品牌与信任风险突出 二手手机交易涉及隐私与售后 数据泄露或质保问题可能对品牌口碑造成严重冲击 [11] - 公司提出进军东南亚与香港市场 但在渠道合规和品牌认知度上经验不足 [11]

行业背景 - 中国平均每年产生4亿部以上废旧手机，其中54.2%被闲置留存，仅5%进入专业回收渠道 [1] - 二手手机循环利用市场潜力巨大，催生专业二手交易商发展 [1] - 2024年闪回科技以10亿元交易额占据中国手机回收市场1.3%份额，位列行业第三 [1] 公司业务模式 - 采用类B2B模式，主要通过与采购合作伙伴（如三星、小米实体店及移动运营商网点）对接获取旧手机 [4] - 向合作伙伴支付推广服务费及佣金，并承担第三方物流成本，导致转手交易难盈利 [4][5] - 创立"闪回有品"品牌，销售对象主要为下游商户，非终端消费者 [6] - 引入实时竞拍机制，2024年约八成销量通过该方式完成，平均设备周转时间不超过24小时 [7][8] 运营与财务表现 - 2024年营收13亿元，三年CAGR达20.1%，2025年上半年营收增40%至8亿元 [8] - 毛利率从2021年8.2%下滑至2024年4.8%，经调整净利润由771万元转为亏损3122万元 [12][13] - 2021-2024年经营现金流持续净流出1.16亿元，依赖外部融资 [1] - 2025年上半年库存周转天数6.5天，优于行业平均10-15天 [8] 供应链与合作伙伴 - 累计与7.5万家零售店合作，覆盖31个省份，2024年采购128.6万台二手设备 [8][9] - 前五大采购合作伙伴占比67.6%，其中小米占比41.5% [10] - 小米推出自有回收平台并与转转合作，加剧竞争压力 [11] - 2025年活跃采购合作伙伴从3000余家精简至1808家，应收垫款从2.87亿元降至0.94亿元 [17] 战略布局与转型 - 计划在辽宁、河北及广东设立分公司，弥补区域短板 [14] - 拓展香港市场，成为小米香港"以旧换新"官方合作商，并进军东南亚 [18] - 2024年与苹果分销商合作，2025年上半年苹果二手手机收入2.44亿元，首次超过小米 [19][20] - 计划加大自有线上平台投入，入驻主流电商平台并开展直播带货 [23]

公司概况与上市动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请，清科资本为独家保荐人，此前曾于2024年2月26日和9月17日分别递表 [1] - 按2024年交易总额计，公司是中国第三大手机回收服务提供商，市场份额均为1.3% [1] - 公司成立于2016年，总部位于深圳，法定代表人为刘剑逸 [1] 业务模式与品牌布局 - 核心业务模式：通过上游采购合作伙伴（如线下零售店、网上商城）的以旧换新交易获取二手电子产品，经检测分级后转售 [3] - 拥有两大品牌：线下回收品牌"闪回收"和线上销售品牌"闪回有品" [6] - 业务延伸至企业回收、线下批量销售及增值服务，覆盖上下游价值链 [3] 财务表现 - 2021-2025年（截至6月30日）收入分别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元、8.09亿元，呈增长趋势但2025年上半年同比下滑 [6] - 同期年内亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元、2463.3万元，2025年上半年亏损显著收窄 [6] - 2024年毛利率为4.8%（毛利62.1亿元/收入129.7亿元），较2023年的6.8%下降 [11] 行业背景与政策支持 - 2024年中国二手电商交易规模达6450.2亿元，同比增长17.56%，其中二手手机占比75% [8] - 二手电商渗透率38.9%，用户规模6.6亿人，政策持续推动循环经济发展 [8] - 2025年国家推出手机以旧换新补贴政策（售价15%补贴，上限500元/件）刺激需求 [8] 竞争格局与市场份额 - 行业集中度低：2023年前五大供应商市场份额仅22.8%，爱回收（9.1%）、转转（8.4%）领先，闪回科技占1.4% [11] - 主要竞争对手包括闲鱼、转转、爱回收等平台，用户投诉量显示行业服务质量参差不齐 [14] 战略规划与挑战 - 四大发展方向：强化上游合作、拓展销售渠道、加大AI技术研发、投资业务扩张 [15] - 计划进军东南亚市场，瞄准印尼、泰国等价格敏感型需求 [15] - 拥有53项专利，重点开发自动化质检和智能定价技术，但AI应用仍落后头部企业 [17] 风险因素 - 上游依赖严重：2024年上半年小米相关收入占比24.5%，存在议价能力弱（2023年促销折扣达3.3亿元）和供应链中断风险 [10] - 对赌协议压力：多轮融资附带IPO赎回条款，如D轮要求2024年底前完成上市 [10] - 现金流压力：2024年经营活动现金流净额为-1844.9万元，上市需满足持续为正条件 [17]

公司IPO动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请 此前曾于2024年2月和9月递表[1] - 公司成立于2016年 专注于二手手机回收业务 拥有"闪回收"和"闪回有品"两大核心品牌[1] 财务表现 - 2021-2025年上半年累计亏损3.37亿元人民币 其中2021年亏损4870.8万元 2022年9908.4万元 2023年9826.8万元 2024年6644.3万元 2025年上半年2463.3万元[2][3] - 同期收入持续增长：2021年7.5亿元 2022年9.19亿元 2023年11.58亿元 2024年12.97亿元 2025年上半年8.09亿元[3] - 毛利率从2021年8.2%下降至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3%[5] - 销售成本从2021年6.88亿元增长至2024年12.35亿元 增幅近100% 2025年上半年达7.59亿元 占营业收入93.81%[5] 市场地位 - 按2024年回收和售出二手手机交易总额计算 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额均为1.3%[3] - 2023年市场份额1.4% 远低于行业前两名爱回收(9.1%)和转转(8.4%)[3] 商业模式 - 主要通过与上游采购商合作 通过"以旧换新"渠道回收旧手机 翻新后转售[8] - 近九成营收由自建线上渠道闪回有品贡献 第三方电商平台占比不到10%[4] - 采购量从2021年103.3万台增至2024年128.6万台 采购金额从5.38亿元升至10.36亿元[8] 运营风险 - 高度依赖上游采购合作伙伴 议价能力较低[8] - 需通过增加采购成本和佣金保持回收量和市场份额[8] - 多个主流手机品牌推出自有回收平台 加剧同业竞争[8] - 无法完全将采购成本压力转嫁给客户 售价低于竞争对手[9] 现金流与负债 - 2021-2024年连续四年经营活动现金流为负：2021年净流出639.9万元 2022年4373.6万元 2023年4777.4万元 2024年1844.9万元[13] - 存货持续增长 从1841.8万元增至3275.4万元[13] - 截至2025年上半年流动负债净额7.22亿元 负债净额7.13亿元[13] - 赎回负债从2021年12月31日3.07亿元增加至2025年6月30日7.91亿元[13] 股权结构 - 创始人刘剑逸和CEO余海容合计持有约45.35%股份[14] - 已完成多轮股权融资 投资方包括小米集团、顺为资本、清桐资本、同创伟业等[14] - 同行业对手转转也通过收购股权方式参与投资[14] 资金用途 - IPO募集资金将用于技术研发和基础设施升级[14] - 加强上游采购合作伙伴战略合作[14] - 加大营销推广力度并拓展高潜力销售渠道[14]

公司IPO动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请 此前于2024年2月和9月两次递表[1][2] - 公司成立于2016年 专注于二手手机回收服务 拥有"闪回收"线下回收品牌和"闪回有品"线上销售平台[2] 市场地位 - 按2024年二手手机交易总额计算 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额约1.3%[3] - 行业前两名爱回收和转转2023年市场份额分别为9.1%和8.4% 公司1.4%的市占率显著落后[3] 财务表现 - 2021年至2025年上半年收入持续增长：7.5亿元→9.19亿元→11.58亿元→12.97亿元→8.09亿元[3] - 同期亏损累计达3.37亿元：4870.8万元→9908.4万元→9826.8万元→6644.3万元→2463.3万元[3] - 销售成本从2021年6.88亿元增长至2024年12.35亿元 增幅近100%[5] - 2025年上半年销售成本7.59亿元 同比增长37.74% 占营业收入93.81%[5] 盈利能力 - 毛利率从2021年8.2%下降至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3%[5] - 毛利率远低于行业龙头爱回收母公司万物新生(超过19%)[5] - 毛利受二手手机采购成本、售价波动、市场竞争和宏观经济状况多重影响[6] 业务模式 - 通过与主流手机品牌、运营商和大型商户合作开展"以旧换新"业务[7] - 采购量从2021年103.3万台增至2024年128.6万台[7] - 采购金额从2021年5.38亿元飙升至2024年10.36亿元[7] - 近九成营收由自建线上渠道闪回有品贡献 第三方电商平台占比不足10%[4] 竞争劣势 - 产品售价低于竞争对手 以256G iPhone15Pro为例 闪回有品售价明显低于爱回收[8][10] - 平台销售机型数量少于竞争对手[8] - 多个主流手机品牌推出自有回收平台 加剧行业竞争[7] 资金状况 - 连续四年经营活动现金流为负：2021年-639.9万元至2024年-1844.9万元[10] - 存货从1841.8万元增长至3275.4万元[10] - 2025年上半年流动负债净额7.22亿元 负债净额7.13亿元[10] - 赎回负债从2021年12月31日3.07亿元增加至2025年6月30日7.91亿元[10] 股权结构 - 创始人刘剑逸和CEO余海容合计持有约45.35%股份[11] - 刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持有31.71%股份[11] - 曾获得小米集团、顺为资本、清桐资本等多轮融资[11] 资金用途 - IPO募集资金将用于技术研发和基础设施升级[11] - 加强上游采购合作伙伴战略合作[11] - 扩大营销推广并拓展高潜力销售渠道[11]