公司上市背景与紧迫性 - 公司第三次向港交所递交主板上市申请 此前于2024年2月和9月两次递表均失效[2] - 必须在2025年12月31日前成功上市 否则面临近8亿元股份赎回压力[2][13] - D轮融资协议将上市截止期限延长至2025年12月31日[13] 市场地位与竞争格局 - 按2024年二手手机回收及销售交易总额计 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额均为1.3%[6] - 行业前五大参与者占18.6%市场份额 第一名爱回收占7.9% 第二名转转占7.4%[6] - 公司市场份额仅为头部企业的六分之一 且未与后续追赶者拉开显著差距[6][7] 业务模式与品牌建设 - 专注于二手手机回收服务 提供以旧换新一体化解决方案[3] - 拥有"闪回收"（回收平台）和"闪回有品"（销售平台）两大核心品牌[4] - 通过自有平台及第三方电商渠道转售二手消费电子产品[4] 财务表现分析 - 收入从2021年7.5亿元增长至2024年12.97亿元 复合年增长率约20%[9] - 2025年上半年收入达8.09亿元 同比增长40.3%[9] - 2021年至2025年上半年累计亏损超3.37亿元 各期亏损分别为4870.8万元/9908.4万元/9826.8万元/6644.3万元/2463.3万元[9] - 毛利率从2021年8.2%波动下降至2025年上半年6.3% 2024年仅4.8%[9][10] 成本结构与运营风险 - 销售成本占比极高 2025年上半年达7.59亿元[11] - 采购成本占销售成本比例从2021年85.3%升至2025年上半年91.3%[11] - 存在存货周转风险 可能导致营运资金短缺[11] 供应商集中度与股东关系 - 小米集团为第一大供应商 2025年上半年通过以旧换新渠道采购额占比49.3% 占全渠道采购41.3%[11][12] - 小米通过上海骄锃持股6.83% 顺为资本通过上海闻微持股3.9% 合计持股10.73%[12] - 小米2022年推出自有回收平台后 公司被迫提高回收价格竞争[13] 融资条款与流动性压力 - 赎回负债从2021年3.07亿元增至2025年上半年7.91亿元[13] - 截至2025年6月末现金及现金等价物仅1.2亿元[13][14] - 亏损部分归因于优先股赎回义务产生的负债账面值变动[13] 时间节点提示 - 当前距离2025年结束剩余不足100天[16]

在 " 以旧换新 " 模式的背后，站着一家并不那么知名的公司——闪回科技。 近期，闪回科技第三次向港交所递交招股书。行业内，2021 年，爱回收母公司万物新生正式登陆纽交所，被业界称为 " 中概股 ESG 第一股 "。 当你在电商平台上购买新手机时，或许会选择 " 以旧换新 " 形式，不仅可以顺势处理掉自己的旧手机，还能抵扣部分新机购买费用，让自己省下 一笔钱。 招股书透露了闪回科技如今的业绩境况。一方面，2021 年到 2024 年，其营收从 7.50 亿元增长到 12.97 亿元，2025 年上半年营收为 8.09 亿元，同 比增速超过 40%，扩张势头强劲；另一方面，从 2021 年到 2024 年，其亏损分别为 4870.8 万元，9908.4 万元、9826.8 万元、6644.3 万元，至今未 能实现盈利。 | | | 截至12月31日止年度 | | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 人民幣千元 | ...

公司业务模式 - 公司专注于二手手机回收业务 通过"以旧换新"模式作为手机品牌方和运营商的第三方服务商[1][7] - 采用ToB轻资产模式 上游对接小米 vivo 荣耀等品牌方及三大运营商超7.5万家线下零售店 下游通过自营平台"闪回有品"以竞价拍卖方式批量销售给中小商家[6][7][8] - 平均库存周转天数仅6.5天 远低于行业10-15天平均水平 实现高效流转[9] 财务表现 - 营收从2021年7.50亿元增长至2024年12.97亿元 2025年上半年营收8.09亿元 同比增长超40%[2] - 持续亏损 2021至2024年亏损分别为4870.8万元 9908.4万元 9826.8万元和6644.3万元 2025年上半年亏损2463.3万元[2][3] - 毛利率从2021年8.2%下滑至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3% 远低于竞争对手万物新生同期19.9%-26.3%的毛利率水平[4] - 销售成本占比超85% 2024年12.35亿元销售成本占当年13亿元营收的95%[15] 市场竞争地位 - 按交易额计 公司2024年市场份额为1.3% 位列行业第三 远低于爱回收8.2%和转转8.1%的市场份额[21][23] - 中国二手手机交易市场2024年规模达7020亿元 2020-2024年复合增长率28.2% 手机回收率从2020年10%提升至2024年17.1% 仍低于发达国家55%-75%水平[19] 运营挑战 - 上游集中度高 2024年前五大采购伙伴贡献67.6%采购额 其中小米单独占比41.5%[11] - 缺乏议价能力 为维持货源需提高回收价格并支付高额佣金 2022年因小米推出自有回收平台导致同业竞争 被迫提价压缩利润[13][16] - 现金及等价物仅1.19亿元 面临2025年底前需完成IPO的赎回协议 否则需偿付近8亿元[5] 战略发展方向 - 跟随国产手机品牌出海 进入东南亚等增量市场寻求新增长点[24] - 加大AI技术在质检定价环节应用 提升运营效率[24] - 拓展ToC业务 计划通过直播电商和入驻主流平台开设品牌店铺 直接面向终端消费者[25]

公司上市进展 - 公司正式向港交所递交上市申请 由清科资本担任独家保荐人[1] - 此次为2024年以来第三次尝试登陆港股市场[1] 业务模式与市场定位 - 专注于消费电子产品后市场交易服务 主要通过以旧换新方式延长电子产品使用寿命[1] - 通过自有品牌"闪回收"开展线下以旧换新业务 通过"闪回有品"在电商平台销售二手产品[3] - 按2024年二手手机交易总额计算 在中国手机回收服务提供商中排名第三[3] - 2024年回收及售出二手手机交易额为10亿元 市场份额为1.3%[3] 市场竞争格局 - 手机回收服务市场竞争激烈 主要竞争对手包括万物新生（爱回收）、转转集团、闲鱼等[1] - 爱回收以62亿元交易额占据7.9%市场份额 转转以58亿元交易额占据7.4%市场份额[3] 财务表现 - 报告期内累计亏损约3.37亿元 至今未实现盈利[5] - 毛利率持续走低 从2021年8.2%下滑至2024年4.8%[5] - 2025年上半年毛利率有所回升 但仍远低于行业平均水平[5] 成本结构与供应链 - 高销售成本是毛利水平下降的主要原因 二手手机采购成本占据销售成本大头[5] - 与小米集团合作关系紧密 小米既是重要供应商也是股东之一[5] - 通过以旧换新方式向小米采购的二手产品金额占采购总值较大比例[5] 资本结构与风险 - 在引入小米等外部投资者时签署多份对赌协议[7] - 前两次IPO失败触发赎回条件 导致公司流动负债激增[7] - 与D轮投资者将上市截止时间延长至2025年12月31日[7] - 若本次IPO再次失败 将面临严峻赎回压力 影响资金流动性和资产健康度[7]

公司概况与上市动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请，清科资本为独家保荐人，此前曾于2024年2月26日和9月17日分别递表 [1] - 按2024年交易总额计，公司是中国第三大手机回收服务提供商，市场份额均为1.3% [1] - 公司成立于2016年，总部位于深圳，法定代表人为刘剑逸 [1] 业务模式与品牌布局 - 核心业务模式：通过上游采购合作伙伴（如线下零售店、网上商城）的以旧换新交易获取二手电子产品，经检测分级后转售 [3] - 拥有两大品牌：线下回收品牌"闪回收"和线上销售品牌"闪回有品" [6] - 业务延伸至企业回收、线下批量销售及增值服务，覆盖上下游价值链 [3] 财务表现 - 2021-2025年（截至6月30日）收入分别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元、8.09亿元，呈增长趋势但2025年上半年同比下滑 [6] - 同期年内亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元、2463.3万元，2025年上半年亏损显著收窄 [6] - 2024年毛利率为4.8%（毛利62.1亿元/收入129.7亿元），较2023年的6.8%下降 [11] 行业背景与政策支持 - 2024年中国二手电商交易规模达6450.2亿元，同比增长17.56%，其中二手手机占比75% [8] - 二手电商渗透率38.9%，用户规模6.6亿人，政策持续推动循环经济发展 [8] - 2025年国家推出手机以旧换新补贴政策（售价15%补贴，上限500元/件）刺激需求 [8] 竞争格局与市场份额 - 行业集中度低：2023年前五大供应商市场份额仅22.8%，爱回收（9.1%）、转转（8.4%）领先，闪回科技占1.4% [11] - 主要竞争对手包括闲鱼、转转、爱回收等平台，用户投诉量显示行业服务质量参差不齐 [14] 战略规划与挑战 - 四大发展方向：强化上游合作、拓展销售渠道、加大AI技术研发、投资业务扩张 [15] - 计划进军东南亚市场，瞄准印尼、泰国等价格敏感型需求 [15] - 拥有53项专利，重点开发自动化质检和智能定价技术，但AI应用仍落后头部企业 [17] 风险因素 - 上游依赖严重：2024年上半年小米相关收入占比24.5%，存在议价能力弱（2023年促销折扣达3.3亿元）和供应链中断风险 [10] - 对赌协议压力：多轮融资附带IPO赎回条款，如D轮要求2024年底前完成上市 [10] - 现金流压力：2024年经营活动现金流净额为-1844.9万元，上市需满足持续为正条件 [17]

公司IPO动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请 此前曾于2024年2月和9月递表[1] - 公司成立于2016年 专注于二手手机回收业务 拥有"闪回收"和"闪回有品"两大核心品牌[1] 财务表现 - 2021-2025年上半年累计亏损3.37亿元人民币 其中2021年亏损4870.8万元 2022年9908.4万元 2023年9826.8万元 2024年6644.3万元 2025年上半年2463.3万元[2][3] - 同期收入持续增长：2021年7.5亿元 2022年9.19亿元 2023年11.58亿元 2024年12.97亿元 2025年上半年8.09亿元[3] - 毛利率从2021年8.2%下降至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3%[5] - 销售成本从2021年6.88亿元增长至2024年12.35亿元 增幅近100% 2025年上半年达7.59亿元 占营业收入93.81%[5] 市场地位 - 按2024年回收和售出二手手机交易总额计算 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额均为1.3%[3] - 2023年市场份额1.4% 远低于行业前两名爱回收(9.1%)和转转(8.4%)[3] 商业模式 - 主要通过与上游采购商合作 通过"以旧换新"渠道回收旧手机 翻新后转售[8] - 近九成营收由自建线上渠道闪回有品贡献 第三方电商平台占比不到10%[4] - 采购量从2021年103.3万台增至2024年128.6万台 采购金额从5.38亿元升至10.36亿元[8] 运营风险 - 高度依赖上游采购合作伙伴 议价能力较低[8] - 需通过增加采购成本和佣金保持回收量和市场份额[8] - 多个主流手机品牌推出自有回收平台 加剧同业竞争[8] - 无法完全将采购成本压力转嫁给客户 售价低于竞争对手[9] 现金流与负债 - 2021-2024年连续四年经营活动现金流为负：2021年净流出639.9万元 2022年4373.6万元 2023年4777.4万元 2024年1844.9万元[13] - 存货持续增长 从1841.8万元增至3275.4万元[13] - 截至2025年上半年流动负债净额7.22亿元 负债净额7.13亿元[13] - 赎回负债从2021年12月31日3.07亿元增加至2025年6月30日7.91亿元[13] 股权结构 - 创始人刘剑逸和CEO余海容合计持有约45.35%股份[14] - 已完成多轮股权融资 投资方包括小米集团、顺为资本、清桐资本、同创伟业等[14] - 同行业对手转转也通过收购股权方式参与投资[14] 资金用途 - IPO募集资金将用于技术研发和基础设施升级[14] - 加强上游采购合作伙伴战略合作[14] - 加大营销推广力度并拓展高潜力销售渠道[14]

公司IPO动态 - 闪回科技第三次向港交所主板提交上市申请 此前于2024年2月和9月两次递表[1][2] - 公司成立于2016年 专注于二手手机回收服务 拥有"闪回收"线下回收品牌和"闪回有品"线上销售平台[2] 市场地位 - 按2024年二手手机交易总额计算 公司是中国第三大手机回收服务提供商 市场份额约1.3%[3] - 行业前两名爱回收和转转2023年市场份额分别为9.1%和8.4% 公司1.4%的市占率显著落后[3] 财务表现 - 2021年至2025年上半年收入持续增长：7.5亿元→9.19亿元→11.58亿元→12.97亿元→8.09亿元[3] - 同期亏损累计达3.37亿元：4870.8万元→9908.4万元→9826.8万元→6644.3万元→2463.3万元[3] - 销售成本从2021年6.88亿元增长至2024年12.35亿元 增幅近100%[5] - 2025年上半年销售成本7.59亿元 同比增长37.74% 占营业收入93.81%[5] 盈利能力 - 毛利率从2021年8.2%下降至2024年4.8% 2025年上半年回升至6.3%[5] - 毛利率远低于行业龙头爱回收母公司万物新生(超过19%)[5] - 毛利受二手手机采购成本、售价波动、市场竞争和宏观经济状况多重影响[6] 业务模式 - 通过与主流手机品牌、运营商和大型商户合作开展"以旧换新"业务[7] - 采购量从2021年103.3万台增至2024年128.6万台[7] - 采购金额从2021年5.38亿元飙升至2024年10.36亿元[7] - 近九成营收由自建线上渠道闪回有品贡献 第三方电商平台占比不足10%[4] 竞争劣势 - 产品售价低于竞争对手 以256G iPhone15Pro为例 闪回有品售价明显低于爱回收[8][10] - 平台销售机型数量少于竞争对手[8] - 多个主流手机品牌推出自有回收平台 加剧行业竞争[7] 资金状况 - 连续四年经营活动现金流为负：2021年-639.9万元至2024年-1844.9万元[10] - 存货从1841.8万元增长至3275.4万元[10] - 2025年上半年流动负债净额7.22亿元 负债净额7.13亿元[10] - 赎回负债从2021年12月31日3.07亿元增加至2025年6月30日7.91亿元[10] 股权结构 - 创始人刘剑逸和CEO余海容合计持有约45.35%股份[11] - 刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持有31.71%股份[11] - 曾获得小米集团、顺为资本、清桐资本等多轮融资[11] 资金用途 - IPO募集资金将用于技术研发和基础设施升级[11] - 加强上游采购合作伙伴战略合作[11] - 扩大营销推广并拓展高潜力销售渠道[11]

公司上市申请 - 闪回科技于2024年9月17日第三次向港交所递交招股书拟香港IPO上市此前曾于2024年2月26日和9月17日两次递表失效 [3] 业务概况 - 公司是中国消费电子产品回收服务提供商专注于通过在线及线下以旧换新回收二手手机及其他消费电子产品包括笔记本计算机平板计算机手机配件及其他数字产品 [5] - 按2024年回收和售出的二手手机交易总额计公司是中国第三大手机回收服务提供商市场份额均为1.3% [5] - 公司拥有两个核心品牌闪回收负责回收业务闪回有品负责销售业务 [6] 业务模式 - 主要通过上游资源合作伙伴的线下及在线商店以旧换新交易获得二手消费电子产品供应少数通过闲置回收 [6] - 采购的二手消费电子产品经专有检测分级和定价技术处理后主要通过闪回有品在线平台及第三方电商平台的自有网店销售 [6] - 收入主要来自向二手市场买家销售采购的二手消费电子产品大部分是手机同时通过线下企业销售提供批量销售及增值服务 [6] 财务表现 - 2021年至2024年收入分别为人民币7.50亿元9.19亿元11.58亿元12.97亿元2025年上半年收入为人民币8.09亿元 [12][13] - 同期净亏损分别为人民币4870.8万元9908.4万元9826.8万元6644.3万元2025年上半年净亏损为人民币2463.3万元 [12][13] - 收入主要来自销售二手手机2021年至2024年该部分收入占比分别为92.5%93.2%90.6%94.9%2025年上半年占比95.5% [7] 股东结构 - 控股股东刘剑逸先生通过ShanHuiShou BVI持股31.71%并与余海容女士通过MGY Wisdom BVI和MGY Alliance BVI合计持股45.35% [8][9] - 主要机构股东包括小米持股6.83%同创伟业持股8.50%转转旗下发条时光持股4.42%顺为科技持股3.90% [8][9] - 其他股东包括安吉县财政局持股2.33%深圳国资委旗下智投汇富持股1.64%以及多名个人投资者 [8][9] 管理团队 - 董事会由8名董事组成包括4名执行董事刘剑逸董事长兼总经理余海容首席执行官何小敏首席生产官林乐新首席技术官 [11] - 非执行董事蒋文为小米集团生态链部门主管独立非执行董事包括侯思明梁建昌温竹韵 [11] 中介团队 - IPO中介团队包括清科资本独家保荐人毕马威审计师汉坤公司中国律师方达公司香港律师弗若斯特沙利文行业顾问等 [13]

闪回科技已建立并开发了两个核心企业品牌，即闪回收及闪回有品。闪回收是公司开展线下回收业务并 通过上游采购合作伙伴从个人消费者收集二手消费电子产品的主要品牌。闪回有品是公司在自有在线平 台及╱或于公司在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手消费电子产品的主要品牌。 闪回科技提到，尽管在中国面临激烈竞争，公司预期中国手机回收利用行业的未来发展及市场增长仍有 巨大潜力。根据弗若斯特沙利文的资料，尽管中国手机回收率已从2020年的约10%快速增长至2024年的 约17.1%，但美国及日本等发达国家的手机回收率目前介于55%至75%。闪回科技认为，预期中国的手 机回收率将继续增长。 财务方面，于2021年、2022年、2023年、2024年、2025年截至6月30日止六个月，闪回科技实现收入分 别约为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元、8.09亿元人民币，同期年内亏损分别为4870.8万 元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元、2463.3万元人民币。 据港交所8月14日披露，闪回科技有限公司(下称：闪回科技)向港交所主板提交上市申请，清科资本为 其独家保荐人。据悉 ...

公司上市申请 - 闪回科技于港交所主板提交上市申请 清科资本为独家保荐人 曾于2024年2月26日及9月17日分别递表[1] 行业地位 - 按2024年回收及售出二手手机交易总额计 公司为中国第三大手机回收服务提供商 市场份额均为1.3%[1] - 中国手机回收率从2020年约10%快速增长至2024年约17.1% 较发达国家55%-75%的回收率仍有巨大增长潜力[2] 商业模式 - 主要通过上游采购合作伙伴的线下零售店及网上商城开展以旧换新交易获取二手电子产品[1] - 通过专有检测分级定价技术加工后 经自有平台闪回有品及第三方电商平台销售[1] - 建立两大核心品牌：闪回收（线下回收业务）和闪回有品（在线销售业务）[2] - 同时开展企业回收及线下批量销售业务 并为上下游提供增值及售后服务[2] 财务表现 - 2021年至2025年上半年收入分别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元、8.09亿元人民币[3] - 同期年内亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元、2463.3万元人民币[3] 业务依赖 - 公司倚赖上游采购合作伙伴获得二手电子产品稳定供应 关系恶化可能对业务造成重大不利影响[3]