公司业务与定位 - 公司是中国领先且快速增长的一站式在家吃饭餐食产品品牌 门店数量达到万店规模仅用6年 [1] - 公司深耕下沉市场 约72%门店位于地级市 县级市和乡镇 定位"中国社区好邻居" [1] - 采用加盟模式 99%以上门店为加盟店 加盟商以夫妻老婆店为主 单店辐射约3000户社区家庭 [1] - 采用零加盟费加低加盟门槛模式 加盟商回本周期约两年 [1] - 公司因地制宜发展店型 主要包括标准店和乡镇店 [1] 产品与品牌策略 - 从火锅和烧烤两大垂类赛道切入 收入贡献接近90% 同时逐渐扩展到其他品类 [2] - SKU基本为自有品牌产品 塑造统一品牌形象 [2] - 通过品牌代言人岳云鹏 健康大使刘耕宏强化在家吃饭的品牌定位 [2] - 秉持好吃方便还不贵的品牌理念 2024年成功推出爆品例如99元毛肚自由套餐 [2] - 通过抖音等渠道售卖 拉动同店收入增长 [2] 供应链与运营效率 - 自2019年起深耕供应链建设 截至1H25拥有7家工厂 [2] - 围绕重点火锅品类例如牛肉 肉丸 底料 虾滑 水产等做自产布局 [2] - 采用单品单厂模式 提升上游采购端议价能力 优化生产成本与效率 [2] - 加盟商绝大部分产品需要从公司采购 [2] - 与第三方仓储物流商合作提高效率 大多数订单实现中央仓到零售门店次日达配送 [2] 增长驱动与财务预测 - 未来三年收入增长主要靠新开门店驱动 门店数量在2H24重回正增长 [3] - 预计2025年门店净新增1000家 门店总数达到11150家 [3] - 预计2026年和2027年开店加速 分别净新增2000家和2000家 [3] - 门店数量预计在2029年底实现翻倍 达到2万家 [3] - 预计2025年同店收入同比增长中单位数 [3] - 1H25将超过2000家门店改造为无人零售门店 延伸夜宵消费场景 [3] - 净利润率预计稳步提升 受益于自有工厂规模效应增强和费用率优化 [3] - 预计2025年到2027年净利润分别为4.2亿 4.9亿 5.8亿元 [3] - 分别对应PE估值22倍 18倍 16倍 2025年股东回报率5.5% [3] - 给予25年27倍PE估值 目标价4.5港币 [3] 发展催化剂 - 同店收入超预期 新开门店超预期 [3] - 新项目进展超预期 包括农贸门店 锅圈小炒 海外业务 [3]

指数表现 - 上证指数收盘3727点，1日涨跌-0.02%，5日涨5.46%，1月涨1.67% [1] - 深证综指收盘2344点，1日涨0.11%，5日涨8.82%，1月涨3.75% [1] - 小盘指数近1个月涨幅10.09%，近6个月涨幅13.67%，表现优于中盘和大盘指数 [1] 行业表现 - 涨幅居前行业：通信设备近6个月涨48.56%，动物保健Ⅱ涨47.87%，综合Ⅱ涨28.66% [4] - 跌幅居前行业：医疗服务Ⅱ昨日跌3.39%，航空装备Ⅱ跌2.53%，保险Ⅱ跌1.96% [4] 重点公司分析 迈富时（2556.HK） - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前有50%空间 [2] - 2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元，占比分别为54%和46% [13] - KA客群ARPU约43万元，AI-AgentForce2.0推出后大客拓展加速 [13] - 预计2025-2027年收入增速分别为48%、29%、29% [13] 老铺黄金（6181.HK） - 新加坡首店表现亮眼，客群多元化，产品差异化优势明显 [15] - 门店推出暑假购物季活动，叠加5%退税优惠，约为原价8.55折 [15] - 维持2025-2027年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元 [3] 中国生物制药（01177.HK） - 2025H1收入175.8亿元（+10.7%），经调整净利润30.9亿元（+101.1%） [38] - 创新产品收入占比提升至44%，肿瘤产品收入增长25%至67亿元 [38] - 收购礼新医药进一步拓展ADC和双抗管线，交易对价5亿美元 [38] 行业趋势 居民存款搬家 - A股已具备基本面条件，但搬家程度尚未全面加速 [12] - 本轮特点为"股房跷跷板"不再，权益增量资金潜在上限打开 [12] - 2025Q4三年期存款重定价将集中开始，真实无风险利率明显回落 [12] - 2026年主动权益公募有望重获增量资金，成为主要入市通道 [12] 港股与A股背离 - 港股跑输A股因前期涨幅较大、权重板块基本面展望较弱 [20] - 恒生指数隐含ERP水平约5.51%，短期上行空间有限 [20] - 互联网板块成交占比回落至22.28%，接近历史低位 [20] 其他重点公司 - 锅圈（02517.HK）：万店规模领跑在家吃饭赛道，目标价4.5港币 [23] - 广信科技：绝缘纤维材料"小巨人"，预计2025年营收3.60-3.90亿元 [29] - 国电电力：火电度电盈利提升，三年分红规划保障60%分红比例 [37] - 林泰新材：2025H1营收2.05亿元（+67.7%），混动业务翻倍增长 [40]