公司业务与定位 - 公司是中国领先且快速增长的一站式在家吃饭餐食产品品牌 门店数量达到万店规模仅用6年 [1] - 公司深耕下沉市场 约72%门店位于地级市 县级市和乡镇 定位"中国社区好邻居" [1] - 采用加盟模式 99%以上门店为加盟店 加盟商以夫妻老婆店为主 单店辐射约3000户社区家庭 [1] - 采用零加盟费加低加盟门槛模式 加盟商回本周期约两年 [1] - 公司因地制宜发展店型 主要包括标准店和乡镇店 [1] 产品与品牌策略 - 从火锅和烧烤两大垂类赛道切入 收入贡献接近90% 同时逐渐扩展到其他品类 [2] - SKU基本为自有品牌产品 塑造统一品牌形象 [2] - 通过品牌代言人岳云鹏 健康大使刘耕宏强化在家吃饭的品牌定位 [2] - 秉持好吃方便还不贵的品牌理念 2024年成功推出爆品例如99元毛肚自由套餐 [2] - 通过抖音等渠道售卖 拉动同店收入增长 [2] 供应链与运营效率 - 自2019年起深耕供应链建设 截至1H25拥有7家工厂 [2] - 围绕重点火锅品类例如牛肉 肉丸 底料 虾滑 水产等做自产布局 [2] - 采用单品单厂模式 提升上游采购端议价能力 优化生产成本与效率 [2] - 加盟商绝大部分产品需要从公司采购 [2] - 与第三方仓储物流商合作提高效率 大多数订单实现中央仓到零售门店次日达配送 [2] 增长驱动与财务预测 - 未来三年收入增长主要靠新开门店驱动 门店数量在2H24重回正增长 [3] - 预计2025年门店净新增1000家 门店总数达到11150家 [3] - 预计2026年和2027年开店加速 分别净新增2000家和2000家 [3] - 门店数量预计在2029年底实现翻倍 达到2万家 [3] - 预计2025年同店收入同比增长中单位数 [3] - 1H25将超过2000家门店改造为无人零售门店 延伸夜宵消费场景 [3] - 净利润率预计稳步提升 受益于自有工厂规模效应增强和费用率优化 [3] - 预计2025年到2027年净利润分别为4.2亿 4.9亿 5.8亿元 [3] - 分别对应PE估值22倍 18倍 16倍 2025年股东回报率5.5% [3] - 给予25年27倍PE估值 目标价4.5港币 [3] 发展催化剂 - 同店收入超预期 新开门店超预期 [3] - 新项目进展超预期 包括农贸门店 锅圈小炒 海外业务 [3]