支付体系总体运行情况 - 2025年第三季度全国银行共办理非现金支付业务1685.08亿笔金额1503.36万亿元同比2024年第三季度的1545.16亿笔1322.42万亿元在笔数和金额上均实现增长环比也远高于第二季度数据 [3] - 非现金支付业务增长主要来自贷记转账和电子支付这与央行松绑转账额度限制整合升级支付清算系统相关表明企业支付数字化程度加速银行数字化渠道普及力度加大 [3] 电子支付与网络支付业务 - 第三季度银行共处理电子支付业务775.54亿笔金额822.97万亿元其中网上支付业务181.4亿笔金额677.97万亿元移动支付业务556.94亿笔金额129.96万亿元 [3] - 第三季度非银行支付机构处理网络支付业务3380.19亿笔金额85.28万亿元环比2025年第二季度的3338.45亿笔82.11万亿元在笔数和金额上均增长同比2024年第三季度的3448.77亿笔81.87万亿元笔数略有下滑但金额增长 [3] - 第三方支付交易笔数规模未增甚至同比略有下滑但交易金额环比和同比均大幅上涨说明线上大额网络支付交易规模持续增加网络支付场景渗透和边际效用仍存在不再局限于小额高频场景 [4] 支付市场结构性变化与趋势 - 单笔支付额度显著提升反映消费者更倾向于大额消费或高频小额累积消费达到更高总额可能意味着消费结构升级对高品质商品和服务需求增加 [4] - 支付市场正从“量增”向“质升”转变支付机构更注重提升每笔交易价值而非单纯追求交易笔数扩张 [5] - 腾讯第三季度财报印证商业支付金额增速较第二季度提升得益于线上支付金额强劲增长以及线下支付金额趋势改善尤其是在零售和交通行业 [5] - 拉卡拉第三季度扫码交易金额为1.04万亿元同比增长3.5%连续两个季度同比和环比均实现增长 [5] - 新大陆2025上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿元自2024年第三季度以来呈现逐季环比提升趋势其中扫码交易笔数与金额较去年同期分别增长超63%和38% [5] 银行卡交易与收单业务 - 与扫码交易增长相对收单机构银行卡交易规模缩水拉卡拉第三季度银行卡交易金额为1.88万亿元同比下降13.72% [6] - 第三季度全国共发生银行卡交易1652.78亿笔金额234.92万亿元其中消费业务1035.94亿笔金额33.19万亿元较2024年同期笔数增长但金额小幅下滑 [6] - 银行卡收单业务规模缩水背后是合规政策整治“跳码”“套现”等违规行为长效落地终结了粗放扩张模式同时国内市场费率竞争加剧导致盈利空间收窄部分机构传统收单业务面临“以价换量”困境 [6] 未来展望与机构策略 - 扫码支付将继续主导线下小额支付市场尤其在中小微商户中渗透率将进一步提升 [6] - 银行卡收单业务将持续承压但在B2B交易跨境支付等场景中仍有其不可替代性 [6] - 在政策监管技术演进与用户习惯三重驱动下扫码支付崛起银行卡收单收缩的趋势将持续深化支付机构需顺应趋势加快业务转型与多元化布局 [6]

支付体系总体运行情况 - 2025年三季度全国银行共办理非现金支付业务1685.08亿笔，金额1503.36万亿元，同比2024年三季度的1545.16亿笔和1322.42万亿元实现增长，环比也远高于二季度数据[3] - 非现金支付业务增长主要来自贷记转账和电子支付，原因与央行松绑转账额度限制、整合升级支付清算系统相关，反映企业支付数字化程度加速完善，银行数字化渠道普及力度加大[3] 电子支付与网络支付业务 - 2025年三季度银行共处理电子支付业务775.54亿笔，金额822.97万亿元，其中网上支付业务181.4亿笔，金额677.97万亿元，移动支付业务556.94亿笔，金额129.96万亿元[3] - 2025年三季度非银行支付机构处理网络支付业务3380.19亿笔，金额85.28万亿元，环比2025年二季度的3338.45亿笔和82.11万亿元，以及同比2024年三季度的3448.77亿笔和81.87万亿元，交易金额均实现增长[3] - 在交易笔数规模不变甚至同比略有下滑的基础上，交易规模环比和同比均大幅上涨，说明第三方支付交易回暖，线上大额网络支付交易规模持续增加，网络支付场景渗透和边际效用仍然存在[4] - 单笔支付额度显著提升，反映消费者更倾向于大额消费或高频小额累积消费达到更高总额，可能意味着消费结构升级，消费者对高品质商品和服务的需求增加[4] - 支付市场正从“量增”向“质升”转变，支付机构或更注重提升每笔交易的价值，而非单纯追求交易笔数的扩张[4] 公司业务表现印证趋势 - 腾讯三季度财报显示商业支付金额增速较二季度提升，得益于线上支付金额强劲增长，以及线下支付金额趋势改善，尤其是在零售和交通行业[5] - 拉卡拉三季报显示扫码交易金额为1.04万亿元，同比增长3.5%，连续两个季度同比和环比均实现增长[5] - 国通星驿母公司新大陆半年报披露，2025上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿元，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势，其中扫码交易笔数与金额快速提升，较去年同期分别增长超63%、38%[5] 银行卡交易与收单业务变化 - 拉卡拉三季度银行卡交易金额为1.88万亿元，同比下降13.72%[6] - 2025年三季度全国共发生银行卡交易1652.78亿笔，金额234.92万亿元，其中消费业务1035.94亿笔，金额33.19万亿元，较2024年同期笔数增长但金额小幅下滑[6] - 银行卡交易规模缩水背后是相关合规政策整治“跳码”“套现”等违规行为的长效落地，终结了此前粗放的规模扩张模式，同时国内市场费率竞争加剧导致盈利空间收窄，部分机构的传统收单业务已面临“以价换量”的困境[6] 行业未来展望 - 扫码支付将继续主导线下小额支付市场，尤其在中小微商户中渗透率将进一步提升[6] - 银行卡收单业务将持续承压，但在B2B交易、跨境支付等场景中仍有其不可替代性[6] - 在政策监管、技术演进与用户习惯三重驱动下，扫码支付崛起、银行卡收单收缩的趋势将持续深化，支付机构需顺应趋势，加快业务转型与多元化布局[6]

核心观点 - 海航集团正持续剥离非核心支付资产，其关联公司海航商业控股拟转让所持卡友支付23.52%的全部股权 [1][3] - 卡友支付自身经营陷入困境，自2024年9月起支付业务已暂停且尚未恢复，同时面临牌照续展、业务重启及品牌重振等多重挑战 [1][7][10] - 由于卡友支付股权结构复杂、历史纠纷多、业务暂停且缺乏清晰盈利模式，本次股权转让面临估值分歧大、适格投资人稀缺等难点 [5][8] 股权转让事件详情 - **转让方与标的**：海航商业控股拟于2025年12月1日至31日公开招募意向投资者，转让其持有的卡友支付23.52%股权 [3] - **对投资者要求**：意向投资者需资金实力匹配、主业突出、治理规范、资信良好且近三年无重大违法违约记录，允许多方联合投资 [3] - **转让背景**：此为海航集团持续“瘦身”支付业务的延续，此前已剥离新生支付（2025年9月）及国付宝70%股权（2019年），若本次转让完成，海航关联支付机构将仅剩易生支付1家 [4][5] 卡友支付公司状况 - **基本业务与牌照**：业务类型为银行卡收单，覆盖天津、山东（含青岛）、四川、北京、云南、青海、深圳；牌照于2022年7月续展，有效期至2027年6月26日，但尚未更换为长期有效新版牌照 [3] - **经营现状**：公司自2024年9月30日起暂停支付业务，进行风险评估与业务清理，截至发稿时仍未恢复交易 [1][7] - **股权结构与历史**：当前注册资本1亿元，股东共8名，最大股东为达华智能（持股30%），其次为海航商业控股（23.52%）和广州银联网络（12.5%）等 [9]；海航商业控股自2011年起成为主要股东（曾持股53.52%） [6] - **近期处罚**：2025年7月，因违反清算、商户及条码支付管理规定，被没收违法所得44,696.08元并罚款750万元，时任总经理被警告并罚款41万元 [10] 股权转让历史与纠纷 - **历史转让尝试**：2015年，达华智能收购卡友支付30%股权获批准，后续计划以不低于7亿元对价转让100%股权给上海铭朋，但需央行审批 [6] - **重大违规与纠纷**：2018年7月，卡友支付因业务违规被罚没2582万元，并退出25省收单业务，导致业务范围大幅缩减 [6]；2019年，上海铭朋提起仲裁要求解除收购协议，经多年纠纷后双方和解，达华智能退回3亿元股权转让款，并于2025年10月就款项支付达成补充约定 [6][7] - **转让难点**：股权转让长期受阻，涉及复杂审批及交易对价、履约条款等诉讼；当前业务暂停导致技术系统与商户资源荒废，重启成本高、难度大 [8] 行业环境与牌照价值 - **行业趋势**：支付行业监管持续收紧，银行卡收单管理更细致，行业加速优胜劣汰，日常罚单高压；近两年支付牌照转让价格较早期明显缩水 [9] - **牌照价值评估**：卡友支付收单范围已收缩，叠加牌照价格整体下行，其牌照价值已大不如前；在业务重整期，评估其牌照价值及商业可持续性存在难点 [10] - **分析师建议**：卡友支付应尽快引入具备真实产业场景和合规运营能力的战略投资者，而非财务投机者，并考虑将牌照与实体业务深度绑定 [11]

公司概况与核心业务 * 公司为新国都 一家成立于2001年并于2010年在深交所创业板上市的支付科技企业[2] * 公司业务涵盖银行卡收单 支付硬件 跨境支付 人工智能四大领域[2] * 全资子公司嘉联支付是国内头部银行卡收单机构 2022年排名达到行业第二名[2] * 支付硬件出货量多年位居全球前十[2] * 公司已获得欧盟 美国 香港的支付牌照 并上线跨境支付品牌Pay[2] 近期经营业绩 * 公司三季度实现总营收23.43亿元 同比下降4.15%[3] * 归母净利润为4.08亿元 同比增长37.1%[3] * 当期净利润率为17.439% 同比提升约5.2个百分点[3] * 前三季度银行卡收单业务交易流水约为1.08万亿元 与去年同期基本持平[3] * 三季度收单业务流水约为3600亿元 同比下降2.5% 但环比二季度提升1.6%[7] * 电子支付设备业务前三季度营收同比增长11.9% 增长动力主要来自海外市场[4] 银行卡收单业务 * 收单业务费率在Q1及Q2前半段同比去年较低 公司从6月份开始提价 Q3费率环比Q2 Q1有所增长[8] * 上半年针对新客户进行了促销导致费率同比下降 从6月份开始费率有逐步修复趋势[9] * 预计全年整体费率将低于去年 因去年是提价的完整年度 为历史最高点[10] * 代理商出货补贴对毛利率有边际影响[11] * 收单行业牌照存量减少 无新增 头部机构集中度提升 呈现强者恒强趋势[13] * 行业未来改善需关注宏观经济及居民消费数据[13] 跨境支付业务 * 跨境支付业务交易流水在Q2和Q3环比增速均超过200%[4] * 业务包括B to C电商收款 B to B外贸收款 独立站线上收单 境外本地收单四类[18] * 公司于2022年获得欧盟PI牌照 2023年开展业务[21] * 香港MSO牌照由香港海关发行 用于货币兑换和跨境汇款等业务[24] * 跨境支付业务费率约为3‰ 为公司到手费率[24] * 2025年跨境支付流水预期为20-30亿元人民币 按3‰费率计算收入约为千万级别[25] * 目标是在3年左右实现该业务盈亏平衡 预计所需流水规模为几百亿元人民币[27][28] * 公司看好跨境支付市场空间 中国外贸出口总额超过40万亿人民币 其中出口额超20万亿 跨境电商规模约2万亿[19] 人工智能业务 * AI业务包括参股公司的C端AIGC出海应用和控股公司的B端AI数字员工产品[30] * 参股公司前三季度确认投资收益约2600多万元 同比下降20%多[31] * AI数字员工公司已签约数字营销 白色家电 游戏 传媒等行业客户 在手订单达千万级别 上半年实现收入几百万 目标今年实现千万级别营收[31] * AI技术已应用于支付业务的客服 审核 营销等环节 并与跨境业务结合推出AI智能审核数字员工用于商户KYC验证[39][40] * 公司认为OpenAI与PayPal的合作是超级应用与支付基础设施结合的必然 若公司在国内获得互联网支付牌照亦可拓展类似场景[34] * 参股公司的C端AIGC业务近年收入相对稳定 在海外有稳定客户群体 期待未来推出爆款产品[43] 支付硬件出海业务 * 支付硬件出海是公司重要战略 近年高速增长得益于发展中国家移动支付普及带来的需求爆发[53] * 公司正加大欧美日等高端市场拓展 因中国企业渗透率较低且该市场毛利率较好[53] * 在日本市场通过推出针对劳动力短缺和自助习惯的无人值守设备 去年同比增长300%[53] * 海外销售客户包括银行和支付机构等[54] * 公司正在发展SoftPOS（软POS）业务 这是一种新的商业模式 通过将手机变为收款设备 从流水中收费[56] * 公司是全球首家获得相关认证的厂商 认为该方向前景广阔 但目前仍处于早期商业化落地阶段[56][61] * 宏观上 全球进入降息周期可能刺激金融活动活跃度和支付硬件需求[50] * 公司为出海战略进行了多方面准备 包括加强海外本地化建设（销售网络 团队 在巴西 印度落地产能）和技术研发认证[50] 公司战略与展望 * 公司正在筹备H股上市 主要目的是为支付硬件和支付服务双出海战略打造国际化资本运作平台 提升国际品牌力和资金实力[62] * 影响未来业绩的核心是收单业务的流水量和费率 以及支付硬件海外市场情况[49] * 对于2025年 收单业务流水呈止跌回稳态势 跑赢行业大盘 若此态势维持 2026年份额有望提升 费率在调价动作下可能持平或提升[49] * 支付硬件业务展望取决于海外市场情况 公司已做全面准备捕捉市场机会[50] 其他重要信息 * 公司对稳定币持审慎态度 未申请相关牌照 关注风险并寻求未来合规利用的可能性[15][16]

核心观点 - 银联商务支付股份有限公司完成高级管理人员及董事变更，邵阔义新任总经理[1][2][3] - 公司小股东持续尝试转让少量股权，但多次拍卖均未成交，起拍价较年初大幅下降近50%[7][12] - 公司是中国领先的支付机构，商户服务规模和市场地位突出，业务资质齐全[4][5][6] 公司治理与人事变动 - 中国人民银行上海市分行于2025年10月15日批准公司变更董事及高级管理人员[1] - 变更内容包括：邵阔义、王立新、徐竹、金正、刘继、杨高宇、王良柱为新任董事，邵阔义为总经理，吴俊峰为合规风控负责人，冀乃庚为技术负责人[1][3] - 新任总经理邵阔义此前曾任银联商业服务事业部总经理、中国银联天津分公司总经理等职，拥有多项学术专利并参与重大支付项目建设，曾获“北京奥运支付环境建设先进个人”称号[4] 股权结构与股东行为 - 公司最小股东芜湖市世纪江东创业投资中心（有限合伙）持有0.1197%的股权（对应3337656股），正在挂牌拍卖[7][11][12] - 该部分股权起拍价为616万元，起拍时间为2025年11月3日，2025年内已上架拍卖七次均未成交[7] - 起拍价相比2025年年初的1200万元已大幅下降近50%[7] - 公司前十大股东均明确表示不行使优先购买权[10][11] - 大股东为上海联银创业投资有限公司，持股55.5362%，二股东为光际尚嘉咨询（北京）有限公司，持股9.3413%，中国银联股份有限公司持股4.1434%，位列第五大股东[10][11] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2002年12月，注册资本约27.89亿元，总部位于上海浦东新区[4] - 是首批获得中国人民银行《支付业务许可证》的支付机构，可开展跨境人民币支付业务[4] - 业务许可范围覆盖全国，业务类型包括储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（仅限于全国预付卡受理）、支付交易处理Ⅰ类[4][5] - 支付许可证有效期至2026年5月2日[5] - 截至2025年7月，公司累计服务商户数量超过2800万家，累计铺设终端超过4300万台[6] - 根据尼尔森报告，公司自2013年度以来连续十一年位居亚太地区收单交易金额第一，连续七年位居收单交易笔数第一[6] 行业背景与股权转让分析 - 业内人士指出，0.1197%的股权转让比例极低，对公司本身及现有商户体系不会造成影响，转让方目的主要为资产变现[12] - 机构股权拍卖成交难度受机构基本面、行业情况等多因素影响[12] - 第三方支付行业马太效应日益凸显，支付业务利润较薄，成功找到既具备资本实力又有支付业务开拓需求的受让方并非易事[12]

公司资本变动 - 中国人民银行同意拉卡拉注册资本由78808.25万元减至77666.4942万元 [2] - 减资原因为公司第二期限制性股票激励计划第二个解除限售期业绩考核未达成 拟回购注销197名激励对象持有的1141.75万股限制性股票并同步注销回购专用账户剩余的58股股份 [2] - 此次是一年内第二次注销式回购 两次合计注销股票预计达2335.5万股 占注销前总股本比例为2.92% [2] 注销式回购背景与影响 - 注销式回购是上市公司以减少注册资本为目的回购股份并注销的行为 在市值管理和市场信心传递方面有积极作用 [3] - 2024年监管层出台多项政策推动该模式发展 包括新"国九条"和《上市公司监管指引第10号——市值管理》均鼓励上市公司将回购股份依法注销 [3] - 此类操作被视为优化股本结构的常规方式 通过注销未达考核目标的限制性股票实现股权结构集中化 短期内有利于提升每股收益和增强主要股东控制权 [3] 公司经营与股东动态 - 公司2025年上半年实现营收26.5亿元 同比下降11.1% 归属上市公司股东净利润2.3亿元 同比下滑45.33% [4] - 受银行卡收单市场整体影响 支付交易总金额同比下降9.2% 但跨境支付交易金额和客户数量分别同比增长73.5%和70.4% [4] - 重要股东联想控股减持公司股份超2364万股 原第三大股东孙浩然完成减持计划并套现约4.93亿元 已不再持有公司股份 [4][5] 公司战略与市场表现 - 公司股价在10月17日早盘一度跌至23.68元 此后小幅回调 整体处于年底低位 [5] - 公司于今年6月公告筹划境外发行股份（H股） 核心目的是推进国际化发展战略和打造国际资本运作平台 [5]

行政处罚事件 - 中国人民银行湖北省分行对中付支付科技有限公司武汉分公司处以罚款60万元人民币 [1][2][4] - 违法行为包括未履行尽职调查义务和有关风险管理措施 [1][4] - 未履行对异常账户、可疑交易的风险监测和相关处置义务 [1][4] 公司背景 - 中付支付科技有限公司成立于2007年，注册资本为人民币16,100万元 [2] - 公司是独立第三方支付企业，业务范围涵盖银行卡收单和互联网支付 [2] - 提供聚合支付、电子发票等配套增值服务，为客户提供支付解决方案 [2] - 支付系统符合《支付卡行业数据安全标准》V1.2及V2.0要求，获得中国信息安全认证中心安全认证证书 [2] 监管信息 - 行政处罚决定书文号为鄂银罚决字〔2025〕15号 [1][4] - 处罚决定由中国人民银行湖北省分行于2025年8月8日作出 [4] - 公示期限为自公示之日起3年 [4]

行政处罚事件 - 中付支付科技有限公司因违反机构管理规定被中国人民银行深圳市分行警告 通报批评并罚款200万元 [1][3] - 时任公司综合管理中心总经理王某音因对违法行为负有责任被警告 通报批评并罚款50万元 [1][3] - 行政处罚决定书文号分别为深人银罚〔2025〕19号（针对个人）和深人银罚〔2025〕20号（针对公司） [3] 公司背景 - 中付支付科技有限公司成立于2007年 注册资本为16,100万元人民币 [1] - 公司业务范围涵盖银行卡收单 互联网支付 聚合支付及电子发票等配套增值服务 [1] - 支付系统符合《支付卡行业数据安全标准》V1.2及V2.0要求 持有中国信息安全认证中心颁发的《支付系统安全认证证书》 [1]

公司法律风险 - 深圳市盛迪嘉支付股份有限公司被深圳市南山区人民法院列为被执行人 执行标的为1688万元 [1] - 同时被列为被执行人的还包括深圳市盛迪嘉置地有限公司 深圳市盛迪嘉房地产开发有限公司和广东盛迪嘉集团有限公司 执行标的均为1688万元 [2] - 广东盛迪嘉集团有限公司为其余三家公司的控股方 [2] 监管处罚记录 - 2025年3月10日中国人民银行深圳分行对盛迪嘉支付处以警告 没收违法所得2.67万元并处罚款737万元 [4][5] - 处罚涉及五项违规行为：违反商户管理规定 违反清算管理规定 未履行客户身份识别义务 未保存客户身份资料和交易记录 与身份不明客户进行交易 [5] - 2025年3月25日因违反商户管理规定 违反清算管理规定 未对外包服务商尽职调查等事由再次被罚没324万元 [5] 公司基本情况 - 公司成立于2013年 注册资本1亿元 为盛迪嘉集团旗下金融支付服务平台 [2] - 2014年获中国人民银行支付业务许可证 2019年完成续展 [3] - 业务范围涵盖互联网支付 银行卡收单 条码支付及行业综合解决方案 [3] - 为国内少数同时拥有互联网支付和银行卡收单牌照的支付机构 [3]

公司法律风险 - 深圳市盛迪嘉支付股份有限公司被深圳市南山区人民法院列为被执行人 执行标的达1688万元[1] - 同时被列为被执行人的还包括关联公司深圳市盛迪嘉置地有限公司 深圳市盛迪嘉房地产开发有限公司和广东盛迪嘉集团有限公司[1] - 广东盛迪嘉集团有限公司为其余三家公司的控股方[1] 监管处罚情况 - 2025年3月10日中国人民银行深圳分行对盛迪嘉支付处以警告 没收违法所得2.67万元并处罚款737万元[3][4] - 处罚涉及五项违规行为：违反商户管理规定 违反清算管理规定 未履行客户身份识别义务 未保存客户身份资料和交易记录 与身份不明客户进行交易[3] - 2025年3月25日再次因违反商户管理规定 违反清算管理规定 未对外包服务商开展尽职调查 与身份不明客户交易等违规事由被警告并合计罚没324万元[4] 公司基本情况 - 深圳市盛迪嘉支付股份有限公司成立于2013年 注册资本1亿元 是盛迪嘉集团旗下金融支付服务平台[1] - 公司2014年获中国人民银行支付业务许可证 2019年顺利续展 拥有互联网支付和银行卡收单双牌照[1] - 业务范围覆盖互联网支付 银行卡收单 条码支付和行业综合解决方案[1]