报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年货币政策基调“适度宽松”，从总量刺激转向结构性支持与存量效能释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范资金空转与汇率超调风险 [6] - 资金利率与流动性投放方面，法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”组合策略引导资金期限结构向中长期倾斜，12月上旬DR007日均值稳定，资金面未分层 [6] - 财政扩张力度增强，赤字率拟按4%左右安排，专项债发行节奏前置，特别国债发行规模超1.3万亿元，对冲下行风险 [8] - 10年期国债发行量增加，短端利率下行，长端利率上行，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内收益率曲线，市场预测2026年可能降准降息 [13] 各部分总结 年度观点及策略 - 货币政策从总量刺激转向结构性支持，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范风险 [6] - 法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”引导资金期限结构，DR007稳定，资金面传导顺畅 [6] - 广义货币余额同比低于预期，狭义货币受企业和居民端资金活化不足影响回落 [6] - 财政扩张力度增强，专项债发行前置，特别国债发行释放托底信号 [8] - 10年期国债发行量增加，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内市场 [13] 国债期货价格 - 展示30年期国债期货收盘价破位下行相关内容 [14] 收益率曲线和利率水平 - 展示国债、国开债、城投债、金融债等收益率曲线及利率水平相关图表 [24][27][31] 银行间质押式回购利率 - 展示全市场口径和存款类机构口径银行间质押式回购利率相关图表 [37][39] 同业拆借利率 - 展示上海银行间同业拆放利率和银行间同业拆借加权平均利率相关图表 [42] 贷款利率 - 展示金融机构人民币贷款加权平均利率和贷款市场报价利率相关图表 [46][48] 货币市场流动性 - 展示货币投放、资金利率、MLF净回笼资金等相关图表，央行强调合理把握利率水平 [50][52][54] 债券市场流动性 - 展示利率债发行情况、地方政府专项债发行额度等相关图表 [61][63] 国外债券市场 - 展示美国基准利率、国债收益率、实际收益率、盈亏平衡通胀率等相关图表 [79][81][87]

债券基金的风险类型与特征 - 债券基金主要面临两类风险：利率债的短期价格波动风险和信用债的违约（暴雷）风险 [2] - 利率债（如国债、国开债、证金债）安全性高，正常情况下的价格波动不大 [2] - 短期债券指数的最大回撤通常在1%以内，中长期债券指数的最大回撤在百分之几，且这种波动通常在几个月到一年多的时间里出现 [2] - 信用债（如企业债、城投债）存在违约风险，若发债企业经营正常、盈利稳定（如AAA级银行债），则违约概率较低 [2] - 若投资的企业经营不善导致债券违约（暴雷），债券价格可能大跌，相关债券基金可能单日下跌百分之几甚至10%，且这种下跌可能无法涨回 [3] - 债基踩雷的识别特征：纯债基金在短短几天内出现5%或以上的大幅下跌，属于不正常现象 [3] 个人投资者的配置目标与策略 - 对个人投资者而言，投资债券基金的核心目标是追求本金稳定，而非高收益，因为股票基金可作为长期放大收益的主要资产 [4] - 债券基金可以存在波动，但应确保本金风险足够小，核心是避免违约风险（踩雷） [5] - 减少踩雷风险的策略包括：主要配置利率债（国债、国开债、证金债）为主的债基，若配置信用债则以高等级信用债为主 [6] - 通过构建基金组合、进行分散配置，可以减少单个债券违约对整体组合的影响 [6] - 文中提及的特定投顾组合（如月薪宝、365天组合、90天组合）采用上述策略，在过去几年中成功避免了踩雷事件 [6]

A股市场表现与驱动因素 - 市场指数从底部缓慢抬升，成交量逐步放大，显示市场流动性改善和活跃资金增加[2] - 当前估值处于历史低位，政策端持续释放明确信号以激活市场[2] - 资金正从非主流板块流向有业绩支撑和成长性的赛道，表明上涨具有基本面支撑而非短期炒作[2] 美股市场表现与潜在风险 - 美股持续上涨后估值已处于高位，当前新高行情主要依赖美联储流动性支持和少数科技巨头业绩支撑[3] - 中小型企业面临较大经营压力，市场上涨基础不牢固[3] - 若美联储收紧货币政策或科技巨头业绩不及预期，美股可能面临大幅回调风险[3] 中国债券与高股息资产表现 - 中债特别是高股息股和银行债上涨，反映经济转型期资金避险需求强烈[4] - 银行股因股息稳定吸引资金流入，债券因保本特性成为避险选择[4] - 此类资产上涨主要源于风险规避情绪而非基本面改善，资金扎堆推高价格[4] 跨市场联动与趋势展望 - A股、美股和中债出现罕见同步上涨，反映新旧周期交替时的短暂重叠现象[1][5] - 预期A股若突破3800点甚至4000点将标志市场信心彻底恢复[5] - 长期看资金将从美股泡沫和中债避险资产流向A股新赛道，形成趋势性分化[5]