报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过研究2025年1 - 7月实现首发融资的平台公司，分析其较2024年的变动情况，总结信用状况、业务构成及财务表现等方面的特征，为产业类公司债券首发融资提供借鉴，指出平台公司需确立市场化运营为转型内核、政策契合度为融资关键抓手、外部支持与自身发展缺一不可[1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 债券首发融资主体特征 - 总体概况：2025年1 - 7月实现债券首发融资的平台公司共149家，达2024年全年的84%，仅7家公司公益性业务收入占比超30%，表明城投公司产业化转型及产业类公司组建取得积极效果，符合新增融资标准的平台公司增多[2] - 区域分布：近两年首发债平台区域分布高度集中，四个东部沿海省份合计占比超50%，2025年1 - 7月四省合计占比下降，中部省份首发平台占比略有增加，部分重点省份有新增，呈现向其他省份扩展趋势[5] - 信用评级：2025年1 - 7月首发债平台信用级别仍以AA + 为主，但结构变化，AAA与AA + 级别占比下降，AA级别占比上升，级别中枢下移，新增3家无主体级别平台发债，准入条件边际宽松[7] - 股东层级：2025年1 - 7月平台公司股东层级结构转变，政府及相关机构直接持股比例降至44%，平台公司倾向通过子公司融资扩容，子公司有竞争优势[9] - 首发债券募集资金用途：2025年1 - 7月偿还债务及补充流动资金仍为核心需求但占比下降，投向重大项目、科创项目的债券占比上升，支持中小微企业的债券占比小幅提高[11][12] - 业务方向：2025年1 - 7月仅5%首发平台专注基建土整等公益性业务，园区运营、公用事业等成转型主力[14] - 财务表现：2025年1 - 7月主体总资产规模中枢低于2024年，各级别主体资产负债率差距不大但中枢低于2024年，主体净利润中枢低于2024年，平台公司整体净利润低，市场化经营水平有上升空间[16] 案例分析 - 产业投资公司：成立于2022年，形成多元业务格局，收入全为经营性收入，能首发融资是因市场化转型成效显著、战略布局契合国家方向、区域专营权构筑壁垒[18][21] - 公用事业公司：成立于2021年，构建公用事业业务格局，准公益性收入占比超80%，能首发融资是因资本实力增强、业务有区域专营优势[22][23] - 文旅运营公司：成立于2015年，构建多元业务格局，市场化业务收入占比超90%，能首发融资是因业务板块互补、文创出口契合战略、国资背景赋能[25][26] 平台公司债券首发启示 - 确立市场化运营为转型内核：2025年1 - 7月95%首发平台转向市场化业务，债券市场评估逻辑转变，需提升自身造血能力[27] - 政策契合度为融资关键抓手：首发债券募资投向产业更新等项目占比上升，企业应对接国家需求，服务重大战略[28] - 外部支持与自身发展缺一不可：政府或股东注资等为平台融资奠定基础，但平台自身需精准施策、主动作为[28]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价为4.48元 较上周4.74元下跌5.49% [1] - 8月19日盘中最高价达5.04元 触及近一年最高点 最低价报4.39元 [1] - 当前总市值80.92亿元 在金属新材料板块市值排名19/30 沪深A股市值排名2268/5152 [1] 担保事项 - 为控股子公司安徽鑫科铜业提供5000万元担保 担保余额达139626万元 [1] - 对外担保总额226076万元 占最近一期经审计净资产比例158.02% [1] - 担保方式为连带责任保证 期限三年 无逾期担保事项 [1] 被担保子公司经营状况 - 安徽鑫科铜业注册资本45000万元 鑫科材料持股80% [1] - 2025年6月30日资产总额352958.29万元 负债总额208887.70万元 净资产144070.58万元 [1] - 2025年上半年营业收入208874.38万元 净利润2429.87万元 [1] 公司治理 - 担保事项经九届二十八次董事会及2024年年度股东大会审议通过 [1] - 担保对象经营范围涵盖铜基合金材料、金属基复合材料开发及销售 [1]

营收与利润表现 - 公司2025年中报营业总收入21.69亿元，同比上升17.17% [2] - 归母净利润1973.01万元，同比下降42.16% [2] - 扣非净利润1418.68万元，同比下降51.26% [2] - 第二季度营业总收入11.45亿元，同比上升20.4%，但归母净利润1079.8万元，同比下降57.89% [2] 盈利能力分析 - 毛利率6.99%，同比减少19.03% [3] - 净利率1.15%，同比减少53.2% [3] - 铜基合金材料毛利率6.69%，辐照特种电缆毛利率10.11%，其他业务毛利率87.65% [6] 现金流与应收账款 - 每股经营性现金流-0.07元，同比减少249.55% [4] - 应收账款占最新年报归母净利润比高达1081.48% [4] 费用控制 - 三费总计6251.71万元，占营收比2.88%，同比减少11.22% [5] - 财务费用同比增加15.53% [5] 主营业务构成 - 铜基合金材料收入20.29亿元，占总收入93.52% [6] - 辐照特种电缆收入1.39亿元，占总收入6.39% [6] - 其他业务收入205.17万元，占总收入0.09% [6] 行业环境 - 铜板带加工行业面临全球经济下行、需求不及预期、竞争激烈、铜价波动及政策调整等挑战 [7] - 公司作为高端铜板带领军企业，持续加强技术研发和产业升级 [7] 总结 - 公司营收增长但利润下滑，成本控制和盈利能力面临挑战 [8] - 现金流和应收账款风险需重视，未来需优化成本结构和改善现金流 [8]

梓发产投集团债券发行 - 梓发产投集团成功发行5亿元5年期非公开公司债券，票面利率2.60%，全场认购倍数2.34，创绵阳市同主体评级存续债券最低利率[1][2] - 此为国务院"35号文"出台后四川省首单区县级国企新增公司债[1][2] - 发行主体梓发产投集团为三台县最重要的产业投资运营主体，AA评级，由三台县国资办100%持股[4] 公司业务架构 - 梓发产投集团形成产业投资、建设运营、乡村振兴三大功能定位[4] - 业务涵盖大健康、新能源、股权投资、工程施工、园区运营、农业投资、林业投资七大板块[4] - 2024年三台县国资办将11家公司股权划转至梓发产投集团完成资源整合[5] 并购招商模式 - 三台县通过平台公司斥资5亿元收购铜业上市公司9.98%股权实现控股，并与上市公司资产并表[6][7] - 被收购上市公司当前市值超60亿元，子公司已在三台县投资建设ACC/AEC高速铜连接生产线和年产4万公里通信铜缆项目[9] - 两个衍生项目总投资1.549亿元，达产后预计年销售收入7.22亿元[9][10] - 该模式使农业县三台直接获取成熟技术团队和市场渠道，缩短产业培育周期[10] 资本运作成效 - 三台县用5亿元撬动近百亿产业链，实现"控股企业-配套企业-衍生项目"三级裂变[10] - 并购后上市公司子公司联合其他企业成立新公司，注册资本1200万元，上市公司子公司持股41.66%[9] - 通过"资产并表+反向装填"财务运作构建新型政府资产负债表[11] 行业发展趋势 - 国内市值30亿元以下A股上市公司约1200家，其中超八成实控人为个人[21] - 2024年以来已有超20家A股上市公司实控人由个人变更为地方国资系统[21] - 浙江台州等地已出台政策鼓励国企投资入股上市公司[22] - 整合上市成为地方政府并购招商新模式，通过并购龙头企业整合上下游资源达到上市标准[22] 成渝地区推进情况 - 成渝招商助推中心已组建"并购招商工作专班"，联合券商、律所等专业机构[23][24] - 专班已接受15家上市公司实控人委托处理收并购事宜[24] - 成都召开县市新城高质量发展大会，强调聚焦产业强县、人才兴县、机制活县[13][14][15][16]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，鑫科材料报收于3.25元，较上周的3.32元下跌2.11% [1] - 本周鑫科材料6月10日盘中最高价报3.42元，6月13日盘中最低价报3.25元 [1] - 鑫科材料当前最新总市值58.7亿元，在金属新材料板块市值排名19/30，在两市A股市值排名2549/5150 [1] 公司担保事项 - 鑫科材料为控股子公司鑫科铜业提供担保人民币5,000万元，为鑫鸿电缆提供担保人民币1,000万元 [1] - 截至公告日，鑫科材料实际为鑫科铜业提供的担保余额为132,226万元，为鑫鸿电缆提供的担保余额为4,000万元 [1] - 本次担保无反担保，公司不存在逾期担保事项 [1] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为216,676万元，占公司2024年度经审计归属于母公司所有者净资产的151.45% [1] - 2025年6月11日，公司与平安银行合肥分行和华夏银行芜湖分行签署了担保合同，为控股子公司提供连带责任保证担保，担保期限均为三年 [1] 子公司信息 - 鑫科铜业注册资本肆亿伍仟万圆整，经营范围涉及铜基合金材料等开发、生产、销售 [1] - 鑫鸿电缆注册资本肆仟伍佰万圆整，经营范围涉及电线电缆等开发、生产、销售 [1]