行业事件与平台 - 第二届中国呼吸健康大会在广州召开，汇聚了包括钟南山院士、张伯礼院士在内的1200余位呼吸领域专家学者，围绕呼吸疾病防治展开学术交流[2] - 大会开幕式上，2026中医药呼吸健康发展共同体正式启动[4] - 该共同体旨在强化药企与专家资源链接、挖掘临床未满足需求、加速药物研发技术体系构建、赋能临床试验、探索已上市药物应用场景，通过产学研深度融合推动中医药呼吸健康领域新质生产力发展[7] 公司产品展示与认可 - 以岭药业在大会上展示了呼吸领域创新药物研究成果，并获授“中医药呼吸健康发展共同体”成员单位[2][9] - 钟南山院士、张伯礼院士等专家团队参观了以岭药业展台，公司重点介绍了连花清瘟胶囊、连花清咳片、芪防鼻通片等呼吸领域产品[3] - 连花清瘟胶囊是治疗感冒、流感的创新药，当前流感高发季被列入山东、四川等省市中医药防治方案[3] - 连花清咳片是用于呼吸道疾病咳嗽症状管理的创新药，具有清肺、止咳、化痰的特点[3] - 芪防鼻通片是首个明确治疗持续性变应性鼻炎的国家1.1类创新中药，也是首个在澳门注册获评的创新中药，受到专家特别关注[3] 公司研发与产业布局 - 公司建立了以络病理论为基础的“理论-临床-新药-产业-教学”五位一体独特发展模式，以科技创新驱动高质量发展[6] - 在大呼吸领域，今年1月份芪防鼻通片获批，未来还将有多个涉及儿童呼吸道感染、慢阻肺稳定期等疾病的专利产品上市[6] - 公司注重循证医学研究，连花清瘟自上市以来已发表SCI论文120余篇，并被纳入30余个国家级诊疗指南；连花清咳有3项随机双盲多中心临床研究正在开展[6] - 公司具备全产业链标准化管控能力，在全国设立多个原材料供应基地，实现从药材溯源到成品出厂的全流程数字化管控[6] 公司未来参与计划 - 成为共同体成员单位后，以岭药业将深度参与共同体各项工作，整合内外部资源，在循证研究、学术推广等方面与成员单位开展深度协作[9] - 公司旨在助力中医药呼吸健康领域新质生产力发展，为构建呼吸健康产业高质量发展新格局贡献力量[9]

行业事件与平台 - 第二届中国呼吸健康大会在广州召开，汇聚了钟南山院士、张伯礼院士等1200余位呼吸领域专家学者，围绕呼吸疾病防治展开学术交流[1] - 大会开幕式上，2026中医药呼吸健康发展共同体正式启动[3] - 大会为呼吸疾病防治领域的学术交流与产业协作提供了平台[11] 公司产品展示与关注 - 公司展示了呼吸领域创新药物研究成果，并向院士专家团队介绍了连花清瘟胶囊、连花清咳片、芪防鼻通片等重点产品[4] - 连花清瘟胶囊是治疗感冒、流感的创新药，当前被列入山东、四川等省市中医药防治方案[4] - 连花清咳片是用于呼吸道疾病咳嗽症状管理的创新药[4] - 芪防鼻通片作为首个明确治疗持续性变应性鼻炎的国家1.1类创新中药，且是首个在澳门注册获评的创新中药，受到专家特别关注[4] 公司研发与产业布局 - 公司建立了以络病理论为基础，“理论-临床-新药-产业-教学”五位一体的独特发展模式，以科技创新驱动高质量发展[6] - 在大呼吸领域，今年1月份芪防鼻通片获批国家1.1类创新中药，未来还将有多个涉及儿童呼吸道感染、慢阻肺稳定期等疾病的专利产品上市[6] - 公司通过循证医学验证中药疗效：连花清瘟自上市以来发表SCI论文120余篇，纳入30余个国家级诊疗指南；连花清咳3项随机双盲多中心临床研究正在开展[6] - 公司实现从中药材种植到药品生产、市场流通的全链条标准化和数字化管控，在全国设立多个原材料供应基地以满足市场需求动态变化[6] 行业合作与公司角色 - 钟南山院士代表中医药呼吸健康发展共同体向公司授予成员单位资质[9] - 中医药呼吸健康发展共同体旨在强化药企与专家资源链接、挖掘临床需求、加速药物研发、赋能临床试验、探索药物应用场景，以发展中医药呼吸健康领域新质生产力[9] - 成为共同体成员单位后，公司将深度参与共同体工作，在循证研究、学术推广等方面开展深度协作，助力构建呼吸健康产业高质量发展新格局[11]

核心观点 - 以岭药业全资子公司北京以岭的独家产品芪防鼻通片通过国家医保谈判，首次被纳入《国家医保目录》(2025版) [1] - 除芪防鼻通片外，公司另有11个独家品种继续保留在《国家医保目录》(2025版)中 [1] 产品与医保目录 - 公司独家产品芪防鼻通片首次通过医保谈判，被纳入《国家医保目录》(2025版) [1] - 公司共有12个独家品种被纳入《国家医保目录》(2025版)，包括芪防鼻通片、通心络片(胶囊)、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟片(胶囊、颗粒)、津力达颗粒(口服液)、养正消积胶囊、夏荔芪胶囊、连花清咳片、解郁除烦胶囊、益肾养心安神片、通络明目胶囊 [1]

中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）于11月27日探底回升一度飘红，盘中成交额超4600万元，截至11月26日最新规模达25.9亿元，在同类产品中断层领先[1] - 标的指数成分股涨跌互现，粤万年青涨幅超10%，太龙药业涨超2%，众生药业涨超1%；以岭药业、白云山、片仔癀、华润三九则出现微跌[3] - 中药指数年内收益仍为负值（-2.23%），2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65%，年线呈现“四连阴”态势[7] 流感季需求驱动 - 全国进入流感流行季，流行高峰一般出现在12月中下旬和1月初，抗感冒药物市场需求迅速升温[3] - 美团买药数据显示11月以来平台相关药品订单量环比增长超一倍，中成药因整体调节、副作用温和等特点成为家庭首选[3] - 粤万年青大涨受公司治理结构优化、核心产品参芪降糖片销量增长并成功进入全国集采、流感疫情高发带动抗病毒药物需求激增催化[3] 行业估值与基本面 - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.1，处于近10年22.64%分位点，比过去10年超77%的时间便宜，距机会值仅差0.36，估值性价比高[5] - 申万中药行业机构持仓比例低至0.20%，动态市盈率居2021年以来低位，基本面与资金面共同催化下板块有望迎来资金青睐[10] - 2025年前三季度行业营收增速环比持续改善，Q1/Q2/Q3同比增速分别为-8.1%/-2.3%/-1.5%，超半数公司实现扣非归母净利润正增长[10] 政策与盈利前景 - 国家基药目录管理办法修订稿待发，完善了动态遴选调整机制，优化了调入、调出评价标准，政策趋势好转[12] - 行业毛利率拐点已现，Q1/Q2/Q3毛利率分别为42.4%/41.4%/40.4%，同比变化为-1.2/-0.9/+0.5个百分点，受益于中药材价格回落和产品结构优化[12] - 以岭药业、济川药业、羚锐制药等院线销售能力强的公司，其独家品种若进入基药目录，预计将加速放量并提升业绩[13][14][15]

公司产品荣誉 - 以岭药业连花清咳片荣获"2024-2025年度家庭常备药（止咳祛痰）上榜品牌" [1] - 该评选活动由家庭医生在线主办 被誉为"家庭常备药品风向标" 已成功举办九届 [2] 产品功效与临床应用 - 连花清咳片是以中医络病理论为指导研制的创新中药 具有清肺 化痰 止咳多重功效 [1] - 产品广泛应用于缓解感冒 流感 肺炎 慢阻肺急性发作等多种呼吸道疾病引起的咳嗽 咳痰症状 [1] - 系列研究证实其具有明显的抗病毒 抑菌作用 能有效控制气道炎症 保护气道黏膜 缓解气道痉挛 [1] - 一项纳入480例患者的随机双盲 安慰剂对照 多中心研究显示 连花清咳片治疗急性气管-支气管炎的疾病疗效总有效率为92.39% 研究期间未发现与该药相关的不良反应 [2] 行业认可与指南纳入 - 连花清咳片已先后50余次被纳入国家级 省级呼吸道感染指南 共识 诊疗方案等推荐 [2] - 家庭常备药上榜品牌活动通过资格审核 调查赋分 专业评审及大众投票等环节 为家庭健康药箱提供参考指南 [2] 市场需求与疾病背景 - 呼吸系统疾病是一种常见病 多发病 咳嗽是其最常见的临床症状 严重影响生活质量 [1] - 如何有效止咳化痰成为很多家庭的困扰 [1]

财务表现 - 营业收入40.40亿元[2] - 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03%[2][3] - 扣非净利润6.41亿元 同比增长27.08%[2][3] - 每股收益0.4002元 同比增长26.05%[2][3] - 经营活动现金净流入8.32亿元 同比大幅增长214.97%[2][4] - 应收账款周转天数从100.68天缩短至58.48天[4] 财务结构优化 - 资产负债率从32.38%下降至21.81%[5] - 流动比率从1.49提升至2.05[5] - 应收账款规模较年初下降50%[5] - 总资产增长4.36%至138.99亿元[3] - 净资产增长6.35%至108.73亿元[3] 业务发展 - 专利产品收入31.3亿元[7] - 心脑血管和感冒呼吸系统用药处于行业领先地位[7] - 二线专利品种收入同比增长53.2%[7] 研发投入 - 研发投入3.99亿元 占营业收入比例9.87%[8] - 近五年有5个1.1类中药新药获批[11] - 3个1.1类中药创新药已申报新药[11] - 5个中药创新药处于Ⅱ期临床研究阶段[11] - 苯胺洛芬注射液已申报生产[11] - 三个1类化药创新药进入临床阶段[11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现净利润6.69亿元 同比增长26.03% [1] - 经营性现金流同比增长214.97% [1] - 研发投入3.99亿元 占营业收入比重达9.87% 处于行业领先水平 [1] 研发投入与成果 - 2019年至今累计研发投入超50亿元 科技创新能力居中药行业前列 [2] - 五年内获批五个创新专利中药 包括连花清咳片、通络明目胶囊等 [3] - 2025年初芪防鼻通片获批上市 7月成为澳门首个注册创新中药 [3] - 公司拥有17个专利新药 创新药管线进入丰收旺季 [3][4] 产品结构与研发管线 - 报告期内二线专利产品收入增长53.18% [5] - 在研Ⅱ期临床以上中药项目达9项 其中7项为1.1类中药创新药 [5] - 4个新品种新药上市申请已获受理 5个品种处于Ⅱ期临床研究 [5] - 研发覆盖心脑血管、呼吸系统、肿瘤、糖尿病等重大疾病领域 [5] 专利布局与国际化 - 拥有有效专利870项 其中中药有效专利484项 [5] - 创新专利中药已在全球50余个国家和地区注册上市 [5] - 报告期内取得多项国际发明专利 [5]

政策环境 - 国家药监局发布征求意见稿 拟将创新药临床试验审评审批时限从60个工作日缩短至30个工作日[1] - 政策明确将中药1类创新药纳入30日审评审批通道 体现监管层对中药创新的重视[1] - 当前资本市场对中药创新药认知存在差异 中药企业涨幅滞后于化学药和生物制品创新药企业[1] 行业发展趋势 - 中药现代化成为产业共识 指将传统中药特色与现代科学技术相结合的过程[3] - 中药现代化要求按照现代医学标准进行药理毒理分析、临床试验和审核流程[3] - 传统中药名方通过现代化研究可重新解释疗效并诞生新创新药品种[4] 公司业务结构 - 心脑血管类用药占总营收59.52% 呼吸系统类用药占12.21%[2] - 心脑血管和感冒呼吸系统用药领域处于行业领先地位[1] - 拥有专利中药17个 覆盖8大临床疾病系统[1] 研发实力 - 过去三年研发投入分别为8.95亿、9.35亿、9.08亿元 在A股中药板块排名前三[5] - 研发投入占营业收入比重从7.15%提升至13.94%[5] - 研发人员数量达1516人 行业领先[5] 研发成果 - 通心络治疗急性心肌梗死研究发表于《美国医学会杂志》 影响因子120.7[5] - 通心络显著降低30天主要不良心脑血管事件风险36% 降低心源性死亡风险30%[6] - 获得国家科技进步一等奖1项、二等奖4项 国家技术发明二等奖1项[8] 产品管线 - 年销售额10亿级别大品种包括通心络、参松养心、芪苈强心三款心脑血管用药[11] - 连花清瘟实际销售额约20亿-30亿元 库存已出清[11] - 6款中药新药、3款化药新药处于临床研究阶段 3个品种进入新药申报阶段[14] 财务表现 - 心脑血管用药收入超过38亿 感冒呼吸系统用药不到8亿元[9] - 假设年收入85亿元 按14%净利率测算年度净利润约12亿元[11] - 当前市值对应市盈率不足20倍[11] 成长性分析 - 过去5年有5个一类新药获批上市 其中4个进入医保目录[12] - 创始人吴以岭教授创建的络病理论成为全球研究课题[12] - 旗下民营三甲医院拥有100多个院内制剂 每年可转化1-2个新品种[12] 估值评估 - 成熟业务部分年净利润约16亿元 给予15倍PE对应市值240亿元[14] - 化药创新药管线预计可贡献年收入20亿元 按3倍PS给予60亿市值[16] - 分部估值法测算总市值可达300亿元 较当前市场共识存在20%-30%偏差[16]

公司创新成果 - 以岭药业自主研发的专利创新中药芪防鼻通片在澳门成功注册上市，成为澳门首款获批上市的中成药创新药，这是公司上市的第17个专利中药 [2][3] - 芪防鼻通片已获国家药监局批准上市，成分包括黄芪、白术、防风等11种中药，剂型为片剂，类别为非处方中成药(OTC) [3] - 公司过去五年成功推出五款中药创新药，包括连花清咳片(2020年)、通络明目胶囊(2021年)、益肾养心安神片(2022年)、解郁除烦胶囊(2022年)和芪防鼻通片(2024年)，年均一款新药 [3][5] 行业地位与研发能力 - 2020-2024年间全国获批上市的1.1类中药新药数量平均每年不到10个，以岭药业"五年五新药"的成绩显著高于行业均值 [4][5] - 国际上每年获批的植物药(botanical drug)仅个位数，且多为单味或单体制剂，以岭药业五年推出5个复方制剂显示出强大的循证医学能力与全产业链支撑 [5] - 公司在研品种储备充足，2个中药已申报生产，6个中药处于临床阶段，还有上百个院内制剂作为新药研发的"储备军" [5] 产品战略布局 - 从连花清瘟到芪防鼻通片，公司构建了覆盖感冒、流感、咳嗽、鼻炎等多发病种的"大呼吸"产品矩阵，实现"多病种联合治疗" [6] - 益肾养心安神片和解郁除烦胶囊的上市标志着公司切入精神心理健康这一高速增长的蓝海市场，从传统心脑血管治疗转向关注"情志健康" [7][8] - 通络明目胶囊被《中国糖尿病防治指南(2024版)》推荐用于糖尿病视网膜病变的内科治疗，丰富了络病理论在微血管病变领域的应用 [9] 业务多元化发展 - 公司积极布局化生药和健康业务板块，苯胺洛芬注射液已申报生产，另有三个一类创新药品种进入临床阶段 [11] - 健康产业板块已研发上市系列产品，包括通络健康心脑系列、养精抗衰老增强免疫力系列、动形抗疲劳护关节系列等，覆盖多领域、多场景需求 [11] - 形成中药、化生药、大健康三管齐下的发展新格局，实现"一核两翼"的战略布局 [12]

公司创新成果 - 芪防鼻通片在澳门成功注册上市，成为澳门首款获批上市的中成药创新药，也是公司上市的第17个专利中药[1][3] - 公司五年内成功推出五款中药创新药，包括连花清咳片（2020年）、通络明目胶囊（2021年）、益肾养心安神片（2022年）和解郁除烦胶囊（2022年），年均一款新药的速度在中药行业表现突出[1][2] - 公司已形成覆盖多领域、满足多元健康需求的创新版图，在研品种储备充足，2个中药已申报生产，6个中药处于临床阶段，还有上百个院内制剂作为新药研发的"储备军"[2] 研发体系与理论支撑 - 公司创新体系基于"理论—临床—科研—产业—教学"的闭环，首先提出的络病理论为研发提供框架[4] - 公司拥有强大的循证医学能力与全产业链支撑，包括药材种植基地、智能制造车间以及院外零售终端[2][4] - 通络明目胶囊的上市是络病理论在现代疾病治疗中的成功拓展，被《中国糖尿病防治指南（2024版）》推荐用于糖尿病视网膜病变的内科治疗[6] 产品战略布局 - 在大呼吸领域形成"感冒—咳嗽—鼻炎"多病种联合治疗的产品梯队，包括连花清瘟、连花清咳片和芪防鼻通片，实现从"已病"向"未病"前移的战略布局[4][5] - 通过益肾养心安神片和解郁除烦胶囊切入精神心理健康蓝海市场，从传统心脑血管治疗框架转向关注情志健康[6] - 形成中药、化生药、大健康三管齐下的发展格局，化生药板块有苯胺洛芬注射液已申报生产，三个一类创新药进入临床阶段[8][9] 行业地位与影响 - 2020—2024年间全国获批上市的1.1类中药新药数量平均每年不到10个，公司"五年五新药"的成绩在行业中尤为突出[2] - 国际上每年获批的植物药（botanical drug）为个位数，且多为单味或单体制剂，公司五年推出5个复方制剂的表现罕见[2] - 公司创新速度高于行业均值，展现出基于深厚研发积淀和清晰战略布局的精准落子[2]