全球排名与财务表现 - 迈瑞医疗在2025年全球医疗器械公司百强榜单中排名第25位，较2024年的第27位提升2名，稳居国内医疗器械企业首位 [1] - 公司2025年上半年营收167.43亿元，同比下降18.45%，归母净利润50.69亿元，同比下降32.96% [5] - 三大主营业务板块同步下滑：生命信息与支持业务降幅31.59%，体外诊断业务降16.11%，医学影像业务降22.51% [5] 全球化战略与市场布局 - 国际业务收入同比增长5.39%，占整体收入比重升至约50%，国际化进程迈入新阶段 [9] - 国际市场持续突破高端客户：体外诊断领域新增160余家全新高端客户，并在存量市场实现50余家已有高端客户的产品横向渗透 [9] - 通过并购加速全球化：2008年收购美国Datascope生命信息监护业务，2021年斥资5.32亿欧元收购芬兰HyTest，2023年收购德国IVD公司DiaSys控股权 [9] 研发投入与产品创新 - 2024财年研发投入达40.08亿元人民币，保持"每隔数年推新品"的节奏 [10] - 高端产品取得突破：2025年上半年超高端超声系列销售额近4亿元，规模已接近2024年全年水平 [10] - 早年凭借自研高性价比产品，在下沉市场抢占中低端设备国产替代红利 [10] 行业地位与市场数据 - 迈瑞医疗以51.04亿美元收入位列全球第25位，较2024年排名上升2位 [6][7] - 全球头部企业排名稳定：美敦力以335.37亿美元收入居首，强生(318.57亿美元)和麦朗医疗(255.00亿美元)分列二三位 [6] - 截至2025年9月26日，公司股价报240.10元/股，总市值2911.07亿元，较2021年历史高点累计下跌46.96% [8] 发展历程与战略演进 - 公司1991年在深圳成立，早期聚焦核心技术突破，1990年代末成功推出国产监护仪、便携式超声设备 [5] - 2006年在纽约证券交易所上市，2016年完成私有化回归后于2018年登陆深圳证券交易所 [5] - 逐步构建覆盖研发、生产、营销的全球化网络，成为国内医疗器械领域标杆企业 [5]

国际业务表现 - 国际业务同比增长5.39% 国际收入占比提升至约50% [1] - 国际体外诊断业务实现双位数增长 [1] - 生命信息与支持业务国际收入占比攀升至67% [1] 体外诊断业务 - 体外诊断业务总营收64.24亿元 [1] - 新开拓160余家高端客户 实现50余家存量客户产品横向渗透 [1] - 客户涵盖多国教学医院、大型公立医院及顶级实验室 [1] 医学影像业务 - 超高端超声系列销售额近4亿元 接近2024全年水平 [2] 市场拓展策略 - 通过本地化平台建设突破海外高端客户群 [1][2] - 产品高端化、智能化升级推动全球市场份额提升 [2] 业绩展望 - 归母净利润预计2025至2027年保持稳定增长 [2] - 海外业务稳健增长提供强有力业绩支撑 [2]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润50.7亿元 同比下降33.0% [1] - 国内业务营收84.1亿元 同比下降33.4% [1] - 国际业务营收83.3亿元 同比增长5.4% [1] - 国际收入占比提升至62% [1] 市场表现 - 国内医疗设备招标活动2025年上半年逐渐复苏 预计第三季度明显改善并迎来拐点 [1] - 海外高端客户群持续突破 本地化平台逐步完善支撑国际业务表现 [1] - 高端及超高端型号超声在国内收入占比超60% 高端化带动市占率提升 [1] 产品与创新 - 超高端超声系列在海外市场陆续上市 [1] - 生命信息与支持领域推出等离子电切专科方案 [1] - 医学影像领域推出中端便携彩超MX/ME精英版等多款新品 [1] 估值与评级 - 基于可比公司估值给予2025年32倍PE [1] - 对应目标价308.48元 维持买入评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元，同比下滑18.45% [1] - 归母净利润50.69亿元，同比下滑32.96% [1] - 扣非净利润49.49亿元，同比下滑32.94% [1] - 单二季度营业收入85.06亿元，同比下滑23.77% [1] - 单二季度归母净利润24.40亿元，同比下滑44.55% [1] - 上半年毛利率61.67%，同比下滑4.59个百分点 [1] - 净利率31.25%，同比下滑5.65个百分点 [1] 分季度与展望 - 二季度扣非归母净利润24.19亿元，同比下滑44.31% [1] - 三季度营业收入同比增速有望转正，保持环比逐季改善趋势 [1] 费用结构 - 销售费用率14.48%，同比上升0.18个百分点 [1] - 管理费用率4.07%，同比上升0.07个百分点 [1] - 研发费用率9.60%，同比上升0.95个百分点 [1] - 财务费用率-2.00%，同比下降0.58个百分点 [1] 体外诊断业务 - 体外诊断业务营业收入64.24亿元，同比减少16.11% [2] - 国际体外诊断业务实现双位数增长 [2] - 国际化学发光业务增长超过20% [2] - 全球14个国家布局本地化生产项目 [2] - 国内新增MT 8000流水线订单185套，装机近100套 [2] - "瑞检生态"解决方案在全国近800家医院装机，80%为三级医院 [2] 生命信息与支持业务 - 业务营业收入54.79亿元，同比减少31.59% [3] - 国际营收占板块比重提升至67% [3] - 微创外科核心业务超声刀、腔镜吻合器等有望进入放量元年 [3] 医学影像业务 - 业务营业收入33.12亿元，同比减少22.51% [3] - 超高端超声系列实现近4亿元销售 [3] - 高端及超高端型号占国内超声收入超过六成 [3] - 海外市占率为个位数，主要来源于中端及入门级型号 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入370.32亿元、418.97亿元、474.70亿元 [4] - 预计归母净利润116.11亿元、130.15亿元、147.67亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年26倍、23倍、20倍PE [4]