文章核心观点 - 东南亚能量饮料行业是软饮料中增长最快的子行业，市场空间广阔且格局未定，为中国品牌东鹏饮料出海提供了结构性机会 [2][57] - 东南亚市场具备年轻化的人口结构、高占比的劳动人口、消费升级趋势及炎热气候等天然基础，为能量饮料发展提供了肥沃土壤 [2][3][10] - 东鹏饮料通过高性价比产品定位、本地化供应链布局及差异化产品策略，有望在东南亚市场实现突破，测算其海外收入中长期有望达到50亿元 [53][54][56][66] 东南亚市场宏观环境 - **人口结构年轻化**：东盟六国总人口超6.1亿，印尼、菲律宾、越南30岁以下人口占比分别达47%、55%、42%，年龄中位数约30岁，处于人口红利期 [3] - **收入与消费增长**：越南人均可支配收入增长最快，15-23年CAGR为6%，东盟六国2023年整体零售规模达6285亿美元，越南是近5年零售增长最快的国家，18-23年CAGR为5% [6] - **劳动人口占比高**：新加坡劳动人口占比达61%，泰国、越南、柬埔寨等国劳动人口占比均超50%，马来西亚、柬埔寨等国10-23年劳动人口CAGR超2%，庞大的劳动人口为提神充能饮料提供了坚实基础 [10] - **渠道以线下为主，电商高增长**：零售以传统夫妻店和现代便利店为主，电商渠道占比小但增速快，18-23年印尼、泰国、菲律宾、越南电商规模CAGR均超30%，Shopee为主要平台，在各国市占率超20% [12][14] 软饮料及能量饮料行业概况 - **软饮料整体平稳，能量饮料增长领先**：2024年东南亚软饮料零售额约2872亿元，14-24年CAGR为2.2%，越南、菲律宾增长最快，CAGR分别为5.7%、4.3% [15][18] - **能量饮料是增长最快的子品类**：2024年东南亚能量饮料零售额约306亿元，14-24年CAGR为6.0%，显著快于软饮料整体，即饮咖啡同期CAGR为6.4% [2][15][19] - **市场由全球及本地品牌主导**：主要饮料品类为包装水和碳酸饮料，龙头多为可口可乐、百事、雀巢等全球品牌，但能量饮料子品类尚未出现绝对垄断的全球品牌 [20][21][22] 重点国家能量饮料市场分析 - **越南（成长型市场）**： - 是东南亚能量饮料规模最大、增长最快的市场，2024年规模107.5亿元，14-24年CAGR为12.0%，人均饮用量108元，劳动人口人均饮用量178元 [23][25] - 行业集中度高，CR3达83.3%，红牛市占率42.3%稳居第一，第二梯队品牌Number 1通过高性价比（2.7元/330ml）及PET瓶装实现差异化，份额提升 [27][58] - 当地有浓厚咖啡因消费基础（超50万家咖啡店），劳动人口占比56.9%，消费诉求偏向高性价比 [24] - **柬埔寨（成长型市场）**： - 能量饮料为软饮料第一大品类，占行业整体50%，2024年零售额60.3亿元，14-24年CAGR为9.3% [46][47] - 百事旗下Sting通过定位年轻群体、赞助电竞赛事、推出果味浓郁产品及高性价比（2.9元/330ml）实现差异化，2024年市占率达66.8% [47][56][58] - **泰国（成熟型市场）**： - 市场增长趋缓，2024年规模55亿元，14-24年CAGR仅0.4%，形成Osotspa(M-150，市占率44.5%)、卡拉宝(27.3%)、天丝红牛(11.7%)三强鼎立稳定格局 [38][40] - 当地居民喜甜，劳动人口占比56.9%，龙头公司通过产品功能化创新（如添加维C、大豆肽）及拓展海外市场寻求新增长 [38][41][42][44] - **印尼（潜力型市场）**： - 能量饮料规模较小，2024年仅18.4亿元，过去十年几乎无增长，受当地伊斯兰文化影响，对咖啡因需求较低 [29][32][34] - 市场格局分散，红牛市占率40.4%，CR3为53.5%，缺乏物美价廉的头部产品，存在粉末状低价替代品 [35] - **菲律宾（潜力型市场）**： - 整体受文化影响生活节奏较慢，能量饮料市场未被泰国龙头或全球品牌完全主导，本地品牌Cobra市占率64.9% [31][53][55] 东鹏饮料出海空间与策略 - **收入空间测算**：基于各国增长及市占率假设（越南15%、柬埔寨20%、菲律宾20%、印尼30%），测算东鹏在东南亚能量饮料收入规模有望达50亿元，其中越南21亿元、柬埔寨15亿元为主要市场 [53][54][55] - **市场进入策略**： - **产品与定价**：主推500ml大金瓶，在越南售价约4.3元，比红牛低30%，具备高性价比优势，契合当地消费诉求 [56][63] - **渠道与供应链**：以越南为首站，通过当地代理商进入便利店、加油站、摩托车维修点等场景，计划在印尼等地投资建设生产基地，推进供应链本地化 [63][66] - **借鉴成功案例**：参考冰淇淋品牌艾雪在印尼的成功经验，包括开拓外来经销商、高性价比定位、供应链及团队充分本地化等策略 [59][62] - **公司整体增长规划**：预计特饮主业、第二曲线（如电解质水）、第三曲线（如果之茶）及海外业务三线并进，支撑400亿元收入体量，远期市值空间看至1932-2100亿元 [65]

纪要涉及的行业或公司 * 东鹏饮料（东鹏特饮）[1] * 能量饮料行业[2] * 电解质水市场（补水啦）[2] * 果汁茶市场[2] * 即饮咖啡市场[10] 核心观点和论据 东鹏特饮成长性与市场策略 * 东鹏特饮通过性价比优势吸引价格敏感型消费者 如体力劳动者 外卖小哥和滴滴司机 推动能量饮料行业整体需求增长[4] * 预计2025年仍保持25%以上增速 未来在达到200亿销售额后仍有10%-15%增长潜力[2][4] * 以广东市场为基准进行全国推算 广东市场终端网点铺货量达40万个 动销增长高个位数[4] 其他产品线市场空间与竞争 * 补水啦电解质水凭借低价策略 乐观估计市场规模达70-80亿元 但均价低于脉动（脉动规模60亿元 海之言30亿元）[5] * 果汁茶市场竞争激烈 面临康师傅冰红茶（规模100亿元）和统一冰红茶（规模50亿元）的压力 预计带来约20亿元市场空间[5][6] * 东鹏饮料积极布局平台化公司 尝试茶饮 有糖/无糖产品 保健水 电解质水和能量饮料等多个赛道 关注规模较大且竞争格局相对宽松的领域[7][8] 市场竞争格局与应对策略 * 能量饮料市场竞争对手为华彬红牛 电解质水市场包括脉动等品牌 东鹏凭借渠道和生产效率优势 通过性价比产品抢占市场份额[9] * 即饮咖啡市场受消费者习惯和连锁咖啡店竞争影响 发展受限 但可通过高性价比策略与星巴克等品牌竞争[10] 成本 盈利与估值 * 原材料成本下降（如PET瓶及糖类成本降低）曾改善龙头公司毛利率 但2025年行业竞争加剧和费用投放增加可能导致盈利改善放缓[11] * 预测2026年归母净利润约60亿元 对应当前估值下26.5倍市盈率 在流动性充裕和成长性环境下 估值具备一定性价比[3][13] * 长期盈利空间存在不确定性 新品推出可能对整体盈利造成拖累（如补水类产品和果汁茶盈利能力有限）[12] 其他重要内容 * 东鹏饮料现有销售网点420万个 预计未来将覆盖果汁茶产品[6] * 中小品牌主动降价增加行业内卷程度 各公司加大费用投放（如开盖赢奖活动增多）[11] * 即饮咖啡市场受到瑞幸等连锁咖啡店低价策略影响 消费者习惯尚未完全形成[10]

渠道网络规模与覆盖 - 公司构建覆盖全国深度下沉的立体化渠道网络 拥有3200余家经销商 覆盖超420万家有效活跃终端网点[1] - 销售网络触角遍及全国 从雪域高原到热带渔村 从高速服务区到电竞场馆 累计触达不重复终端消费者超2.5亿[1] - 实现"想喝即得"消费愿景 让产品出现在消费者需要的任何角落[2] 渠道战略演进 - 渠道网络如"毛细血管"般极致纵深 穿透中国市场每一寸肌理 覆盖广度与深度同步提升[4] - 积极探索新兴渠道增量 在餐饮 社交电商 直播带货等场景实现突破性覆盖[4] - 借助智能售货柜规模化布局 深入学校 运动场馆等高频消费场所[4] 产品矩阵多元化 - 从单一爆款驱动向构建多品类生态转型 核心大单品东鹏特饮持续领跑功能饮料市场[4] - 推出"补水啦"电解质水切入运动健康赛道 推出"果之茶"瞄准年轻消费者即饮茶需求 推出无糖特饮直击健康控糖人群[5] - 以新锐产品"海岛椰"为尖兵进军餐饮渠道 以100%生榨鲜椰浆为核心卖点[7] 数字化体系建设 - 2015年推出"一物一码"营销系统 单日扫码红包吸引近200万人参与[8] - 2019年推行"五码合一" 贯通生产至消费全链路数据 实现供应链高效管理[8] - 自主搭建SFA DMS等数字化管理系统 通过大数据分析精准洞察需求 形成数智化闭环[8] 终端陈列与供应链 - 持续加码终端冰冻化陈列布局 将"冰冻化是最好的陈列"奉为渠道渗透金科玉律[10] - 通过冰柜独立陈列强化品牌视觉冲击力 提升产品可见度与可得性[10] - 构建覆盖全国的战略性产能网络 完成13个生产基地布局（9个已投产） 缩短运输半径降低物流成本[12] 国际化与技术创新 - 东南亚市场验证"中国经验"可行性 与当地经销商零售商合作建立供应链和销售网络[14] - 入驻711便利店等标杆渠道 建立品牌背书[14] - 探索AI技术应用 智能客服提供24小时服务 产品识别精准度显著提升[14] 渠道生态机制 - 构建革命性"渠道利润共享"机制 将厂商 经销商 终端门店深度捆绑为命运共同体[15] - 颠覆传统渠道零和博弈 为渠道网络长期健康注入强劲引擎[15] - 以物理网络为舟 数据智能为桨 实现从渠道霸权到生态共荣的进化[15]

育儿补贴政策 - 国家层面育儿补贴制度2025年1月1日起实施 对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放 预计每年惠及2000多万家庭 [1] - 地方政府补贴政策差异化：湖北鄂州非人才家庭二孩/三孩年补500/800元 陕西榆林三孩家庭累计补贴3万元 呼和浩特一孩一次性补助1万元 二孩/三孩分5/10年发放5万/10万元 [1] 母婴行业动态 - 伊利和飞鹤推出生育补贴计划 户均补贴分别不少于1600元和1500元 [2] - 婴配粉市场高端化趋势显著 超高端产品份额达33.2% 飞鹤/菲仕兰/达能等高端品牌保持增长 蒙牛奶粉业务下滑 [3] - 飞鹤上半年收入预计下滑8%-10%至91-93亿元 主因补贴政策导致需求延后及渠道库存清理 菲仕兰皇家美素佳儿销售额保持双位数增长 [4] 上市公司公告 - 东鹏饮料上半年营收107.37亿元(+36.37%) 净利润23.75亿元(+37.22%) [14] - 安琪酵母拟5.06亿元收购晟通糖业55%股权 [12] - 冠农股份终止轮台县番茄制品建设项目 因土地流转面积不足 [10] - 神农集团终止2024年度定增计划 基于市场环境变化调整资本规划 [11] 消费品新品发布 - 补水啦电解质水推出冰爆薄荷口味 天猫售价555ml*8瓶/23.9元 [16] - 怡宝上新无糖茶佐味茶事系列 淘宝售价500ml*15瓶/69.9元 [17] - 白象推出汤好喝麻辣鸡汤面 [18] - 朝日9月将在日本推出功能性食品"奶油糙米糠杏仁霜" [19] 零售与餐饮 - 淘宝闪购连续两周日订单超9000万(不含0元购及自提) [20] - 沪上阿姨与数字蚂力合作引入AI巡店系统 [19] - M Stand海外首店落地日本京都 [20] - 胖东来郑州店计划2026年五一前开业 [21] 文娱产业 - 电影《长安的荔枝》票房破5亿元 为春节档后首部达此成绩国产片 [24] - 幸福蓝海股价三日累计涨幅超30% 公司称无未披露重大信息 [25]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：泸州老窖买入，山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古茗增持，东鹏饮料、有友食品、农夫山泉、达势股份买入 [3] 报告的核心观点 - 业绩窗口期震荡回调，低估值板块补涨，关注回调及低估值个股机会 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块上涨0.8%，在31个申万子行业中排第26 [4][11] - SW白酒、SW保健品、SW啤酒领涨，涨幅分别为1.41%、1.37%、1.21%；SW软饮料、SW乳品跌幅最多，分别下跌4.05%、0.37% [4][11] - 食品饮料板块涨幅前五：良品铺子（+13.1%）、皇台酒业（+11.9%）、海融科技（+9.9%）、交大昂立（+9.6%）、煌上煌(+8.0%)；跌幅前五：骑士乳业（-14.1%）、新乳业（-6.6%）、东鹏饮料（-6.3%）、ST加加（-5.6%）、金达威(-5.2%) [4][11] - 港股食品饮料涨幅前三：优然牧业（+34.6%）、现代牧业（+15.7%）、中粮家佳康（+10.8%）；跌幅前三：中国飞鹤（-20.0%）、卫龙美味（-11.4%）、周黑鸭（-7.0%） [4][11] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数涨1.41%，7月周线“二连阳”，前期过度悲观预期修复，板块筑底，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [4][20] - 飞天茅台（箱）批价1880元环比持平，普五批价870元环比+5元，7月批价企稳 [4][20] - 茅台与系列酒完成上半年经营任务，将全力完成年度目标 [4][20] - 板块估值处历史10年5.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [4][20] 大众品板块 - 业绩窗口期部分板块受龙头半年报业绩预期下修影响股价回调，如软饮料、零食 [5][21] - 零食龙头产品创新强，新品反馈好，有友、卫龙、甘源均有新品推出，大单品公司有望抓住新渠道风口 [5][21] - 即饮类饮料旺季，现制茶饮开店加速，竞争加剧，功能性、健康天然品类受影响小，看好细分赛道需求 [5][21] - 外卖补贴升级催化，咖啡茶饮订单预计大增，蜜雪、古茗等同店表现预计亮眼 [5][21] - 持续推荐零食、饮料板块，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、农夫山泉、古茗、西麦食品，关注康比特、百龙创园 [21] 本周板块&个股更新 - 东鹏饮料Q2冰柜投放加快，业绩符合预期，预计2025H1收入106.3 - 108.4亿元，同比+35.0% - +37.7%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33.5% - +41.6% [6][22] - 25Q2单季度预计收入57.8 - 59.9亿元，同比+31.7% - +36.5%，归母净利13.3 - 14.7亿元，同比+24.6% - +37.8% [6][22] - 特饮单品稳增，补水啦电解质水翻倍增长，果之茶推广反馈良好 [6][22]