报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 医药板块经历阶段性调整后估值趋于合理 看好中国创新药出海、ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道以及高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [2] - “蚂蚁阿福”上线带动“AI+大健康”投资热情 看好AI医疗加速落地带来的投资机会 [2] - 英矽智能IPO发行在即 看好AI驱动创新药研发平台 [2] - Enhertu+帕妥珠单抗联用方案获批 将改写HER2阳性乳腺癌一线标准疗法 [2] 医药板块行情复盘 - 本周（12月15日至12月21日）SW医药生物指数下跌0.14% 跑赢沪深300指数（下跌0.28%）[2] - 医药板块周度成交总额为3898.24亿元 环比有所下滑 [2] - 细分板块中 线下药店（上涨5.59%）、医药流通（上涨4.69%）和医院（上涨4.15%）等涨幅靠前 [2] - “蚂蚁阿福”和“犒赏经济”等主题相关标的表现较好 周五创新药、CXO和AI医疗等板块联手反弹 [2] AI医疗投资机会 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用品牌升级为“蚂蚁阿福” 新版本以健康陪伴为核心功能 服务范围从医疗扩展至健康领域 [2] - 阿福App平台链接了全国30万真人医生 提供在线问诊、挂号、买药等服务 [2] - 目前阿福App每天回答用户500多万个健康提问 55%的用户来自三线及以下城市 月活用户已超1500万 [2] - 政策方面 工信部、卫健委等七部委联合发布《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》 AI医疗应用场景未来将从三级医院下沉到基层终端和个人 [2] 英矽智能新股发售 - 英矽智能（03696.HK）于12月18日启动新股发售 发售价为每股24.05港元 对应总市值134.06亿港元 预计12月30日在港交所主板上市 [2] - 募资总额达到22.77亿港元 主要用于在研管线的临床研究 [2] - 英矽智能是一家AI驱动的Biotech公司 其自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI已产生20多项研发管线 [2] - 核心产品Rentosertib（ISM001-055）是一款First-in-class的TNIK小分子抑制剂 首发适应症为特发性肺纤维化（IPF）[2] - Rentosertib的中国2a期临床研究结果积极 计划于2026年上半年启动2b/3期临床研究 并已获得美国FDA孤儿药资格认定和中国NMPA突破性疗法认定 [2] - 根据沙利文估算 2030年全球IPF药物市场规模将达到75亿美元 [2] 创新药进展 - 阿斯利康和第一三共宣布 Enhertu+帕妥珠单抗联合一线治疗HER2阳性乳腺癌的上市申请获得美国FDA批准 [2] - 在DESTINY-Breast09研究中 相比于现有标准疗法THP方案 Enhertu+帕妥珠单抗治疗组的中位无进展生存期（mPFS）从26.9个月延长至40.7个月 疾病进展或死亡风险降低44% [2] - 完全缓解（CR）率从8.5%提高到15.1% 联用组的停药比例低于THP对照组 [2] 投资建议与关注方向 - 看好中国创新药出海的产业趋势 [2] - 展望2026年 重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会 期待JPM大会、ASCO等带来数据更新和BD催化 [2] - 重点关注公司包括：映恩生物-B、三生制药、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物 [2] - 同时看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [2]

中信建投研报称，蚂蚁集团旗下AI健康应用"蚂蚁阿福"新版App发布后，下载量迅速攀升，位居苹果应 用商店下载总榜的第3位。今年以来，国内AI医疗在政策、技术、产品及应用等方面均有持续进展，技 术突破有望从单个产品走向场景全链条，应用场景从大医院下沉到基层和个体。AI医疗在提升医疗器 械功能、检查检验结果解读、辅助临床医生决策、健康管理等多个领域的应用价值较大，是医疗企业和 医院必须重视的创新方向和竞争趋势。在国家政策和行业技术的持续催化下，AI医疗应用场景有望加 速落地，建议关注行业投资机会。 ...

截至收盘，沪指微涨0.16%，深成指、创业板板指分别大跌1.29%、2.17%，但市场整体涨跌互半。 1、行情 今日市场整体体感普通，并没有像创业板跌幅看起来那么痛。 题材方面，光刻机、新凯来概念股局部大幅高开，凯美特气秒板，新莱应材、利和兴、至纯科技、苏大维格、蓝英装备、张江高科、茂莱光学等 均开盘走强，但整体呈现高开低走态势； AI医疗、医药商业等开盘大涨，鹭燕医药、美年健康2连板，重药控股、华人健康（20CM）、塞力医疗、英特集团、嘉和美康（20CM）、一心 堂、漱玉平民（20CM）等先后涨停； 零售板块迎来局部反包，利群股份3连板，南京商旅2连板；来伊份、中央商场、上海九百、新世界等先后涨停，友好集团、徐家汇、中百集团、 东百集团、永辉超市等盘中走强； 航天、太空算力板块再度大涨，盛洋科技2连板，奥普光电、神剑股份、天箭科技、顺灏股份、北摩高科、华体科技等集体涨停，天银机电、航 天环宇、西测测试等涨超10%； 此外，IP经济、存储、消费、福建等均有局部强势表现，海南、锂电池、核聚变等跌幅居前。 2、犒赏经济 今天盘前，网上莫名其妙开始吹一个叫"犒赏经济"的概念。 原因是昨日学习时报刊文题为：何为"犒赏 ...

蚂蚁阿福产品升级与市场反响 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用品牌AQ全面升级，更名为“蚂蚁阿福”，标志着产品逻辑从健康工具进化为懂用户、能主动关怀、会追问、能直连解决方案的有温度的AI健康朋友[2] - 新版App上线后迅速攀升至苹果应用商店前列，并冲到免费下载榜第2位，市场反响热烈[2] - 产品上线数月，月活已经突破1500万，稳居第一大健康管理类AI App，并跻身前五大AI应用[26] AI健康角色的重新定义 - 升级核心在于重新定义AI在健康领域的角色，不仅仅只是工具，而是通过融入用户生活，成为一个主动的健康管家[3] - 针对健康管理中最难的长期“康复”和“预防”，新上线“健康陪伴”功能，以弥合医院诊疗与居家康复之间的断层[4] - 用户可设定具体健康目标，AI会结合计划与智能硬件上传的指标，主动提醒并动态调整建议，实现连续、双向的交互[9] 核心功能与用户体验 - “AI诊室”功能模拟医生问诊路径，通过多轮对话将模糊体感信息整理成精确信息，并为有医疗需求的用户链接平台上的真人医生[11] - 强化多模态能力，可对复杂的体检报告、各类药盒拍照后进行分析解读，显著拉低交互门槛，对中老年用户友好[12][13] - 通过输入病情、病程和身体数据，AI能生成一套相对完整的康复运动计划，提供细致指导，填补诊疗与康复之间的空白[7] 蚂蚁集团在健康AI领域的优势 - 公司已深耕行业十余年，服务了8亿医保码用户，链接了全国5000+医院、30万真人医生，拥有庞大的服务网络[18] - 产品底座是蚂蚁医疗大模型，依托超万亿tokens的专业医疗语料底座，是国内首个通过国家通信院医疗健康行业大模型双领域可信评估的大模型[18] - 大模型背后有一支千人规模的医学标注团队持续调教，并拥有由全国百所三甲医院学科带头人组成的专家顾问团，包括六位国家院士领衔超500名医生在App开设了智能体[19] 行业影响与市场潜力 - 产品每天回答用户超500万个健康疑问，其中55%来自三线以下城市，有助于优质医疗资源突破物理和地域限制[20] - 健康是实实在在的刚需，伴随长寿化趋势和健康意识增强，市场对更可及、更智能的健康服务需求日益迫切[27] - 中国拥有14亿人的统一大市场和完善的数字化基础设施，为AI提供了最丰富的场景土壤，用户已习惯“掌上办事”[24] 中美AI发展路径分野 - 美国AI发展主线是追求模型的通用能力、参数规模与智力上限，打造“全知全能”的超级大脑[22] - 西方企业在应用层更倾向于SaaS模式，把AI方案卖给B端机构，但在C端健康领域面临可持续盈利模式的挑战[23] - 中国AI发展路径注重实用、扎根场景，走“应用创新”之路，致力于让技术普惠，例如通过AI分身让一位医生的经验无限分发[2][31]

公司战略与品牌升级 - 蚂蚁集团于12月15日宣布将其AI健康应用品牌从“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，定位从AI工具转向AI健康朋友，聚焦“健康+”战略 [1] - 此次升级标志着公司战略的一次实质性转向，从过去更聚焦保险和风险兜底，转向主动健康管理、家庭健康服务等更日常、高频的方向 [3] - 公司高层表示，升级后的“蚂蚁阿福”能够像真人朋友一样帮助用户管理自身和家人健康，并旨在成为医院和医生的帮手，通过数字平台和智能技术提升专业健康服务的普惠性 [1][3] 产品运营与市场表现 - “蚂蚁阿福”App的月活跃用户已超过1500万，跻身国内AI App前五，并成为第一大健康管理AI App [3] - 该App每天回答用户超过500万个健康提问，其55%的用户来自三线及以下城市，显现出普惠特点 [3] 业务协同与生态构建 - 蚂蚁阿福正在快速打通集团内部资源，其入口深度整合进支付宝App，借助后者十亿级用户基础实现低成本触达 [4] - 该应用与阿里健康联动，接入问诊、药品配送、体检预约等线下服务能力，并与网商银行合作探索基于健康画像的普惠金融产品 [4] - 公司也在尝试将健康行为纳入芝麻信用体系以形成正向激励，这种以健康串联支付、金融、医疗、信用的打法强化了生态闭环能力 [4] 行业趋势与战略意义 - 此次战略转向既是对用户需求变化的回应，用户越来越关注慢病干预、体检提醒、家庭健康档案等高频率服务，也契合了国家推动商业健康险与健康管理融合的政策导向 [3] - 健康业务对公司的战略意义已远超保险板块本身，健康数据具备高频、刚需、长周期特点，能有效提升用户活跃度和黏性 [4] - 健康数据可与支付行为、信用记录、消费习惯形成交叉验证，在合规前提下优化风控模型，甚至支撑个性化金融服务，在消费信贷增长放缓的环境下，健康赛道可能成为挖掘用户全生命周期价值的重要突破口 [4] - 以健康为纽带的生态打法为未来切入医保结算、健康管理订阅等高潜力领域预留了空间 [4]