文章核心观点 - 公司在自动驾驶和金融两大核心业务上同时遭遇重大挫折 自动驾驶业务因致命安全事故而停摆 金融业务因新规缺乏牌照而面临清零风险 这暴露了公司长期依赖“速成”和“流量”模式进行激进扩张 却忽视了核心技术积累与合规体系建设 导致战略失焦与根基脆弱 [4][22][24][31] Robotaxi（无人驾驶出租车）业务 - 公司L4级Robotaxi在商业化运营仅四个月后 于2025年12月6日在湖南株洲发生严重安全事故 在斑马线撞倒两名行人并致一人重伤 直接导致其在株洲、溧阳等地的相关业务全面停摆 [2] - 公司自动驾驶业务推进极为激进 从2025年4月披露规划到12月初启动商业化运营 仅用约半年时间完成全链条布局 公司联合创始人曾提出“用两年时间 走完其他玩家十年的路” [5] - 为达成速成目标 公司采取“借力”的轻资产模式 车辆与东风启辰合作 自动驾驶系统来自地平线 算力由蚂蚁集团与阿里云支持 能源方案由宁德时代负责 自身缺乏核心技术沉淀 [5] - 公司曾宣称其车辆搭载8个激光雷达、2200TOPS算力 累计测试40万公里零责任事故 并计划到2027年部署超5万辆 但在基础的行人识别场景上出现严重失误 [7] - 此次事故并非孤立事件 在事故发生前一周 已有株洲市民反映其自动驾驶车辆与社会车辆发生碰撞后未紧急制动 而是继续行驶至终点 [9] 金融助贷业务 - 金融业务是公司重要的流量变现支柱 2024年促成的贷款规模已突破400亿元 合作机构包括15家消费金融公司、十余家银行及16家融资担保机构 [10] - 但公司在长达6年的发展中始终“无证驾驶” 仅持有一张融资担保牌照 未能拿下网络小贷、消费金融等核心金融牌照 [11] - 2025年10月1日“助贷新规”正式实施 要求商业银行承担全部风控责任并设立“合作白名单”制度 新规直接击中公司业务命脉 [14] - 截至2025年9月 在众多合作方中仅哈银消费金融和梅州客商银行将公司列入白名单 这意味着其绝大多数合作面临违规终止风险 400亿助贷版图根基动摇 [14] - 公司金融业务存在套路化收费问题 例如有用户借款14500元 合同年利率6% 但加上担保费1392.08元、融资咨询服务费1111.08元后 实际综合年化成本高达22.98% [14] - 公司还存在隐蔽收取会员费的问题 会员费设置59元/月与79元/月双重标准 且不计入公示利率 有用户投诉其借款时被默认勾选开通 [15] - 公司还面临暴力催收、骚扰电话及个人信息安全等大量投诉 在黑猫投诉平台上相关累计投诉量多达几千条 [21] 公司整体战略与经营状况 - 公司主营业务长期盈利乏力 2018至2020年累计净亏损超48亿元 2021年赴美IPO计划折戟后财务压力加剧 共享单车难盈利 共享电动车、顺风车等仍处投入期 [7] - 公司不断跨界布局 从共享单车、电动车到网约车、顺风车 再到金融助贷和Robotaxi 业务版图繁杂导致资源分散 难以在任一领域形成核心竞争力 [24][28] - 公司在金融牌照申请上错失时机 2016-2020年的牌照审批黄金窗口期被用于出行领域规模扩张 直至2022年才成立融资担保公司 启动消费金融牌照申请时监管已收紧 [28] - 2025年 公司创始人杨磊斥资15亿元入主A股上市公司永安行 被视作“曲线上市”布局 但永安行2025年上半年营收同比下降21.3% 净亏损扩大至6548万元 未能缓解公司财务压力 [28]

核心观点 - 哈啰金融业务高度依赖助贷模式 面临牌照缺失 监管合规及高利率风险 在《助贷新规》实施背景下业务模式存在重大不确定性 [1][3][7] 业务模式与牌照状况 - 公司仅持有融资担保牌照 缺乏网络小贷和消费金融等关键牌照 无法独立放贷 只能通过助贷模式为持牌机构导流 [3] - 助贷业务余额约超400亿元 属行业中游偏上规模 业务模式存在局限性 无法深度参与信贷核心环节且高度依赖合作方 [3] - 正尝试通过收购获取小贷牌照 近期招聘重庆小贷公司董事职位 被业内解读为牌照获取意图 [3] 合作方结构 - 公示合作伙伴仅5家 包括中原消费金融 度小满 晋商消费金融 信也 信用飞 [3] - 实际合作融资担保机构16家 第三方机构高达七八十家 [4] - 合作消费金融公司包括中邮 苏银凯基 阳光等至少13家 另与还呗 甜橙借钱 拍拍贷借钱等助贷机构合作 [4][5] - 出资方涉及浙商银行 苏商银行 江西裕民银行等多家银行 [5] - 截至9月17日 仅哈银消费金融和梅州客商银行将其列入合作机构白名单 [7] 监管合规风险 - 《助贷新规》10月1日实施 要求不得与名单外机构合作 若未进入商业银行白名单则现有合作模式违规 [7] - 新规要求商业银行自主风控 禁止助贷平台干预审批 公司无小贷牌照无法自营风控 400亿元贷款余额信用风险传导至出资机构 [7] - 即便获取小贷牌照 联合放贷需出资不低于30% 导致轻资产模式转型困难 规模扩张可能大幅放缓 [7] 产品定价与费用结构 - 综合年化利率宣传为4.9%-36% 公然超过司法保护上限24% [8][10] - 实际综合借贷成本远超36% 因包含会员费 担保费 担保咨询费等额外费用 [10][11] - 借款8000元12期案例显示 担保费858.48元为利息218.32元的近4倍 综合成本显著提高 [11] - 会员服务隐藏开通选项 未购买会员则利率达35.98%且额外收取担保咨询费 [13] - 会员费59-79元/月不计入利率展示 担保咨询费同样排除在外 违反新规要求将增信服务费计入综合融资成本 [14] 贷款超市业务 - "借钱优选"贷款超市虽名义下架 仍通过"优选额度"入口隐性运营 导流至鑫用钱 微银信用等多平台 [15] - 合作小贷公司如兴业县青年优品小额贷款注册资本仅2000万元 员工1人 不具备跨省经营资格 [15] - 入口经常性消失 未获审批额度用户被推荐至该界面 导流至其他网贷平台 [16] 用户数据管理 - 用户注册时需一键签署上百份协议 个人信息被共享给近百家公司 [17] - 申请额度即默认同意信息共享列表 涉及30余家机构 其中5家用于广告推广 [17] - 公安部检测发现哈啰APP违法违规收集个人信息 包括未明示收集目的 未征得同意前收集 超范围收集等 [18] - 2021年就曾因隐私违规被通报 涉及未明示隐私权限 向第三方提供未匿名化信息等问题 [18] 公司战略与背景 - 金融业务承载主业增长乏力后的营收期望 2018-2020年净亏损分别为22亿元 15亿元 11.3亿元 [10] - 获客成本高 短剧平台获有效网贷客户需支付2000元 导致激进金融策略 [10] - 2024年3月斥资15亿元取得永安行控制权 但未获得金融牌照 无法直接解决放贷资质问题 [20]