酒店行业 - 高端酒店入住率降至52%创五年新低 一线城市豪华酒店平均房价同比下跌18% [1] - 经济型酒店和民宿入住率逆势增长7% 平均房价上涨5% [1] - 企业差旅预算压缩与个人旅游需求减少导致高端酒店需求断层 [1] 餐饮行业 - 高端餐饮营业额同比下滑15.3% 出现一周不开张现象 [4] - 快餐门店人均消费50元以下区间增长9.7% 外卖平台15元以下订单量暴增62% [4] - 消费需求从排场型转向性价比导向 快餐外卖业务量显著提升 [4][5] 奢侈品行业 - 头部奢侈品牌销量全线下滑 最高跌幅超过20% [5] - 二手奢侈品平台成交额增长34% 卖家数量暴涨58% [5] - 奢侈品平均成交周期从15天延长至28天 反映流动性下降 [5] 汽车行业 - 新车销量整体下跌5.8% 中高端车型跌幅超12% [7] - 二手车交易量同比暴涨18% 汽修行业收入增幅达14% [7] - 消费模式从三年换车转向三年保养 延长使用周期成趋势 [7] 教育行业 - 素质教育类支出下滑18.6% 艺术兴趣类培训需求萎缩 [7] - 职业技能培训（编程/财务/外语）需求飙升23.4% [7] - 教育投入从兴趣导向转向就业技能导向 实用主义成主流 [7] 居民财务行为 - 居民存款新增4.9万亿元 同比增长12.3% [7] - 消费信贷增速降至5.6%创七年新低 [7] - 高净值客户转向低风险理财 资金配置保守化趋势明显 [7] 宏观背景 - 青年失业率高达18.3% 影响当期消费能力 [9] - 2024年房地产销售额大跌16% 家庭资产端承压 [10] - 实际可支配收入仅增长3.2% 低于物价及负债增速 [10]

财务业绩 - 25H1收入4.39亿元，同比增长10.1% [1] - 25H1经调整归母净利润0.81亿元，同比下降13.1% [1] - 收入及利润分别占全年预测的38%和33%，略低于预期 [1] 业务表现 - 素质教育收入3.88亿元，同比增长5.8%，由人次增长4.8%驱动 [1] - 辅导课程收入0.52亿元，同比增长58.7%，人次增长56.6% [1] - 学习中心总数达184所，其中深圳162所、广州22所，较24年底新增15所 [1] 区域发展 - 广州新开13所学习中心导致短期利润承压，剔除该因素后净利润同比微增 [1] - 深圳市场保持稳健，广州市场优先聚焦营收与市占率提升 [1] - 计划26年起向大湾区其他城市扩张 [1] 战略调整 - 内部调整包括业务条线细化、年轻干部提拔及教师结构优化 [2] - 深圳新教师中一本及以上学历占比91%，70%为24/25届应届生 [2] - 重新梳理产品线，探索职教高考等新业务机会 [2] 盈利预测与估值 - 下调25-27年经调整归母净利润至2.07/2.76/3.88亿元（降幅15%/16%/8%） [2] - 基于15倍25年预测PE，目标价调整为6.03港元 [2]

投资评级 - 维持买入评级，目标价6.03港元 [1][4] - 基于15倍2025年预测PE估值，较可比公司18.18倍均值折价 [12] 核心观点 - 短期业绩承压但中长期成长路径清晰：25H1收入4.39亿元（同比+10.1%），经调整净利润0.81亿元（同比-13.1%），主要受广州新学习中心成本拖累及内部调整影响 [1][2] - 异地扩张加速：25H1学习中心总数达184所（深圳162所/广州22所），广州半年新增13所，计划26年向大湾区其他城市拓展 [2] - 业务结构优化：素质教育收入占比88%（3.88亿元，yoy+5.8%），辅导课程收入0.52亿元（yoy+58.7%） [2] 财务预测调整 - 下调25-27年净利润预测至2.07/2.76/3.88亿元（降幅15%/16%/8%），主因网点扩张短期拖累利润率 [4][9] - 预计25年收入增速21.3%（原假设34.3%），毛利率下调至37.1%（原39.8%） [10] - 自由现金流收益率预计从25年3.92%提升至27年17.48% [18] 运营与战略 - 人才储备升级：深圳新教师中一本及以上学历占比91%，70%为应届生 [3] - 产品线重构：探索职教高考等新业务，优化现有课程体系 [3] - 广州市场优先策略：短期内侧重营收与市占率提升，依托集团教研资源支持 [2] 估值与同业比较 - 当前股价2.86港元对应25年PE 8.32倍，低于行业均值18.18倍 [8][12] - 可比公司中新东方25年PE 16.96倍，好未来27.89倍，学大教育24.82倍 [12] - 股息率预计从25年3.61%升至27年9.72% [18] 业绩指标 - ROE维持25%以上：25-27年预测值25.12%/28.23%/32.61% [18] - 营收增速阶梯式增长：25-27年预测21.3%/26.8%/22.8% [10] - 经营性现金流25年预计2.19亿元，27年增至3.97亿元 [17]

股价表现 - 截至2025年8月20日15时0分，凯文教育股价报5.43元，较前一交易日上涨1.12% [1] - 当日开盘价为5.37元，最高触及5.43元，最低下探5.33元 [1] - 成交量为140715手，成交额达0.76亿元 [1] 公司业务 - 凯文教育属于教育行业，业务涵盖K12国际教育、素质教育及职业教育等领域 [1] - 公司总部位于北京，旗下拥有多所国际化学校，并持续拓展教育服务业务 [1] 股东情况 - 截至8月8日，股东户数为22795户 [1] 公司运营 - 公司总部及学校均配备信息技术工作人员，以保障运营效率 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流入167.08万元 [1] - 近五日累计净流入198.98万元 [1]