核心观点 - 2025年11月经济数据显示基本面延续转弱，需求侧（消费与投资）加速下行，而供给侧（工业生产）保持一定韧性，通胀出现回升但主要由供给因素推动，持续性存疑 [2][3] 消费需求分析 - 2025年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为4.0%，较1-10月下行0.3个百分点，消费加速回落 [3] - 汽车销售是主要拖累，1-11月汽车销售累计同比为-1.0%，较1-10月下滑0.8个百分点 [3] - “以旧换新”相关品类消费延续下行，例如家具类当月同比增速由9.6%大幅回落至-3.8% [3] - 餐饮消费相对稳定，1-11月累计同比增速为3.3%，与1-10月持平 [3] 工业生产分析 - 2025年1-11月规模以上工业增加值累计同比增速为6.0%，较1-10月环比下降0.1个百分点，整体保持韧性但增速微降 [3][4] - 新旧经济生产分化明显：与地产相关的钢材、水泥等传统行业生产延续收缩，而高技术产业形成支撑，如通用设备制造业增长7.5%，专用设备制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2% [3] - 居民消费回落影响部分消费品生产，11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.6% [3] 通货膨胀分析 - 2025年11月CPI当月同比延续上行0.5个百分点至0.7%，但核心CPI当月同比持平于1.2% [3][5] - CPI回升主要由食品价格上涨支撑，11月CPI食品分项当月同比上行3.1个百分点至0.2%，为今年以来首次转正 [3] - 供给冲击是主因，受北方降温及南方暴雨影响，11月蔬菜月均价格环比上涨5.3% [3] 固定资产投资分析 - 2025年1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，较1-10月继续下滑0.9个百分点，降幅走扩 [3] - 房地产投资累计同比为-15.9%，较上期下降1.2个百分点，拖累显著 [3][7] - 基建投资累计同比为0.13%，较上期下行1.4个百分点 [3] - 制造业投资累计同比为1.9%，较上期下行0.8个百分点 [3] - 主要基建类别如铁路运输业、水利管理业投资累计增速延续下滑 [17] - 高技术制造业投资增速亦延续回落 [19] 房地产市场分析 - 1-11月商品房销售面积累计同比为-11.1%，较1-10月下行1.5个百分点，自二季度以来降幅持续扩大 [3] - 房地产开发资金来源中，自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款均形成拖累 [12][13] - 11月商品房销售虽有季节性抬升，但整体弱于往年同期水平 [14][15] 就业市场分析 - 2025年11月全国城镇调查失业率回落0.1个百分点至5.1% [23] - 失业率呈现季节性下行，但仍处于季节性高位 [25][27] 债券市场观点 - 近期债市调整更多源于机构行为，在央行呵护下资金面维持均衡宽松，且基本面处于回落趋势，收益率继续大幅上行空间受限 [3] - 但债市做多面临约束：1）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》未落地，市场观望心态浓，资金入场动力不足；2）从股债性价比看，债市吸引力不强；3）拉长维度看，价格改善、股债再平衡等问题可能是主导明年债市的核心因素，市场对利空更敏感，收益率中枢可能温和回升 [3] - 对于配置盘，建议在收益率高点择机配置；对于交易盘，认为做多赔率有所抬升但吸引力仍不强 [3]

车辆购置税应税范围 - 应税车辆包括汽车、有轨电车、汽车挂车、排气量超过150毫升的摩托车 [4] - 地铁、轻轨等城市轨道交通车辆，装载机、平地机、挖掘机、推土机等轮式专用机械车，以及起重机、叉车、电动摩托车不属于应税车辆 [4] - 对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [4] 二手车购置税政策 - 购置已征车辆购置税的车辆不再征收车辆购置税 [5] - 免税、减税车辆因转让、改变用途等原因不再属于免税、减税范围的，纳税人应在办理车辆转移登记或变更登记前缴纳车辆购置税 [5] 车辆购置税申报地点 - 购置需要办理车辆登记的应税车辆应向车辆登记地的主管税务机关申报缴纳车辆购置税 [6] - 购置不需要办理车辆登记的应税车辆应向纳税人所在地的主管税务机关申报缴纳车辆购置税 [6] 车辆购置税申报时限 - 纳税人应在向公安机关交通管理部门办理车辆注册登记前缴纳车辆购置税 [7] - 纳税人应自纳税义务发生之日起六十日内申报缴纳车辆购置税 [8] 印花税应税合同 - 印花税应税合同为《印花税税目税率表》中列明的合同，包括借款合同、融资租赁合同、买卖合同、承揽合同、建设工程合同、运输合同、技术合同、租赁合同、保管合同、仓储合同、财产保险合同 [17][18][19] - 借款合同按借款金额的万分之零点五计税，融资租赁合同按租金的万分之零点五计税，买卖合同、承揽合同、建设工程合同、运输合同、技术合同按价款、报酬或费用的万分之三计税，租赁合同、保管合同、仓储合同按租金的千分之一计税，财产保险合同按保险费的千分之一计税 [18][19] 印花税申报管理 - 应税合同、产权转移书据未列明金额，在实际结算后下一个纳税申报期以实际结算金额计算申报缴纳印花税 [20] - 采用委托贷款方式书立的借款合同纳税人为受托人和借款人，不包括委托人 [23] 印花税减免政策 - 对应税凭证适用印花税减免优惠的，书立该应税凭证的纳税人均可享受印花税减免政策 [25]

农产品增值税政策 - 农产品定义为种植业、养殖业、林业、牧业、水产业生产的各种植物、动物的初级产品，适用9%的增值税税率 [2] - 部分经过简单加工的产品如切面、饺子皮、经晾晒、冷藏、冷冻、包装、脱水等工序加工的蔬菜、初制茶、中药饮片等仍属于农产品范畴，适用9%税率 [2] - 精制茶、边销茶、茶饮料、各种蔬菜罐头、水果罐头、肉类罐头以及中成药不属于农产品，适用13%的增值税税率 [4] - 多项涉农业务享受增值税免税政策，包括农业生产者销售的自产农产品、农业专业合作社销售本社成员生产的农业产品、以及从事批发零售的纳税人销售蔬菜和部分鲜活肉蛋产品等 [5] 育儿补贴政策 - 国家为基础育儿补贴设立标准，为每孩每年发放3600元，直至婴幼儿年满3周岁 [8] - 对于2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿，补贴将按应补贴月数折算发放，例如2022年1月出生的婴幼儿可获得300元补贴，2022年12月出生的可获得3600元补贴 [8][10] - 2023年和2024年出生的婴幼儿可在2025年至2027年间获得累计补贴，例如2023年1月出生者可获得总计7500元，2024年12月出生者可获得总计10800元 [10][11] - 补贴申领可通过线上系统或线下进行，发放渠道为银行卡或其他金融账户，并鼓励通过“一卡通”或社保卡发放 [12] - 按规定发放的育儿补贴免征个人所得税，并且在认定最低生活保障等救助对象时不计入家庭或个人收入 [13]

农业产品增值税免税政策 - 农民专业合作社销售本社成员生产的农业产品免征增值税 [5] - 公司采取"公司+农户"经营模式销售畜禽免征增值税 [6] - 农业生产者用自产茶青制成精制茶后不得免征增值税 [6] - 单位和个人销售外购的农业产品不得免征增值税 [6] 纳税缴费信用评价管理 - 未按规定期限办理纳税缴费申报按月扣5分 [14] - 未按规定期限代扣代缴按月扣5分 [14] - 未按规定期限填报财务报表按次扣5分 [15] - 增值税连续3个月或累计6个月应纳税额为0扣3分 [15][16] - 故意隐瞒真实情况提供虚假承诺办理事项扣11分 [18] - 企业法定代表人等未办理个人所得税汇算清缴扣5分 [18] - 提供虚假材料骗取税收优惠扣11分 [19] - 未按规定报送财务会计制度按次扣3分 [20] - 未报送会计电算化系统资料按次扣3分 [20] - 未报送年度关联业务往来报告表按次扣3分 [20] - 未按规定提供其他涉税涉费资料按次扣3分 [20] - 未报告开立变更账号扣5分 [21] - 提供虚假涉税涉费资料扣11分 [21]