股价及交易表现 - 9月18日公司股价下跌2.82% 成交额达7099.03万元 [1] - 当日融资买入724.91万元 融资偿还479.69万元 融资净买入245.22万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值比例达7.83% [1][2] 融资融券情况 - 融资方面融资余额1.04亿元 占流通市值7.83% [2] - 融券方面当日无融券交易 融券余量0股 融券余额0元 [2] - 融资净买入245.22万元 显示融资资金呈净流入状态 [1] 公司基本情况 - 公司全称东莞长联新材料科技股份有限公司 位于广东省东莞市寮步镇 [2] - 成立于2009年11月4日 于2024年9月30日上市 [2] - 主营业务为印花材料的研发、生产、销售 [2] 业务收入构成 - 水性印花胶浆占比71.95% 为主要收入来源 [2] - 硅胶业务占比18.28% 其他业务占比9.77% [2] - 产品结构集中 水性印花胶浆占绝对主导地位 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.34万户 较上期增加1.37% [2] - 人均流通股1679股 较上期大幅增加38.10% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入2.72亿元 同比减少8.22% [2] - 归母净利润2464.93万元 同比大幅下降45.05% [2] - 营收和净利润双双下滑 盈利能力明显减弱 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2126.52万元 [3] - 分红金额显示公司具备现金回报股东能力 [3]

股价与交易表现 - 9月17日公司股价下跌0.84% 成交额达5202.66万元 [1] - 当日融资买入469.43万元 融资偿还437.33万元 融资净买入32.11万元 [1] - 融资融券余额合计1.01亿元 融资余额占流通市值比例7.43% [1][2] 融资融券情况 - 融券方面无交易活动 融券偿还0.00股 融券卖出0.00股 [2] - 融券余量0.00股 融券余额0.00元 [2] 公司基本情况 - 公司位于广东省东莞市寮步镇 成立于2009年11月4日 [2] - 2024年9月30日上市 主营印花材料研发生产销售 [2] - 收入构成：水性印花胶浆71.95% 硅胶18.28% 其他业务9.77% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.34万户 较上期增加1.37% [2] - 人均流通股1679股 较上期大幅增加38.10% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.72亿元 同比下降8.22% [2] - 归母净利润2464.93万元 同比大幅下降45.05% [2] 分红与资本运作 - A股上市后累计派发现金分红2126.52万元 [3]

调研基本信息 - 2025年9月10日10:00在公司会议室举行特定对象调研活动 [2] - 参与机构为信达证券 人员包括宿一赫和张洪滨 [2] - 公司接待人员为罗聪和兰靖 [2] 技术与创新规划 - 技术创新是公司可持续发展核心 围绕热能综合利用和降低消耗开展研发与技改 [3] - 优化生产工艺提升活性炭 硅酸钠 硅胶三大产品质量稳定性 [3] - 以技术应用 工艺改进 装备提升为着力点提高产线效率与环保水平实现降本增效 [3] - 深入研究活性炭机理探索新产品与新应用扩展特殊用途活性炭开发 [3] - 推进硬碳 多孔碳等新能源碳材料技术攻关并与下游重点应用商合作商用解决方案 [3] 活性炭产品布局 - 公司向全品类 高端化发展 除木质粉状活性炭外还开发竹基颗粒活性炭 果壳活性炭等多种产品 [4] - 产品广泛应用于发酵 食品 医药 化工 水处理等多领域 [4] 市场开拓策略 - 采取灵活销售策略扩大传统领域份额提升议价能力 [5] - 扩大颗粒炭 椰壳炭产销规模加强高端品类市场开发 [5] - 通过展会 论坛提升行业形象 [5] - 提升一站式整体解决方案能力强化营销精细管理 [5] - 采取差异化服务提高客户黏性促进活性炭销量增长 [5] 新能源碳材料进展 - 超级电容炭 硬碳 多孔碳已实现批量生产与销售 产品矩阵不断完善 [6] - 有序推进年产2000吨多孔碳建设项目 有望形成新增长极 [6]

财务业绩 - 公司2025年上半年营收9.4亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.2亿元，同比下降20%，扣非净利润1.2亿元，同比增长1% [1] - 2025年第二季度营收5.1亿元，同比下降2%但环比增长17%，归母净利润0.7亿元，同比增长2%且环比大幅增长53% [1] - 第二季度毛利率26.1%，同比提升2.1个百分点且环比提升2.7个百分点，归母净利率14.1%，同比提升0.5个百分点且环比提升3.3个百分点 [1] 业务板块表现 - 活性炭业务2025年上半年收入7.4亿元，同比增长8%，对应出货量7-7.5万吨，同比增长5-10% [1] - 第二季度活性炭出货量近4万吨，环比增长5-10%，预计全年出货量15-16万吨，同比增长10% [1] - 硅材料业务上半年收入2.0亿元，同比下降34%，其中硅酸钠收入1.3亿元同比下降45%，硅胶收入6-7千万元同比基本持平 [1] 盈利能力分析 - 活性炭业务上半年毛利率28.4%，同比增长3.4个百分点，预计全年毛利率保持稳定 [2] - 硅酸钠业务上半年毛利率15.4%，同比微增0.2个百分点，预计全年维持15%水平 [2] - 硅胶业务上半年毛利率4.3%同比大幅下滑，预计全年维持微利状态 [2] 产品发展动态 - 硅酸钠业务第二季度收入7千万元环比增长15%，受原材料价格同比下降影响 [1] - 硅胶业务第二季度收入4千万元环比大幅增长100%，预计后续保持稳定 [1] - 白炭黑产品从2025年开始贡献收入，预计毛利率超过20% [2] - 硅碳产品2025年开启放量，预计盈利水平优于主业 [2] 运营与现金流 - 第二季度期间费用0.6亿元，同比增6%且环比增11%，费用率12%同比增0.9个百分点但环比降0.6个百分点 [2] - 经营性现金流0.9亿元，同比增长2%且环比转正 [2] - 资本开支0.8亿元，同比大幅增长193%且环比增33% [2] - 上半年末存货2.6亿元，较年初增加1% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年营收9.4亿元同比下降4.5% 归母净利润1.2亿元同比下降20% 但扣非净利润1.2亿元同比增长1% [7] - 第二季度营收5.1亿元 环比增长17% 归母净利润0.7亿元 环比大幅增长53% 毛利率26.1% 环比提升2.7个百分点 [7] - 白炭黑和硅碳新品开始放量 预计将带动盈利水平提升 其中白炭黑毛利率预计超20% 硅碳产品盈利水平预计优于主业 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.9亿元/3.6亿元/4.6亿元 对应PE为22/17/14倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年活性炭业务收入7.4亿元同比增长8% 出货量7-7.5万吨同比增长5-10% 毛利率28.4%同比提升3.4个百分点 [7] - 硅材料业务上半年收入2.0亿元同比下降34% 其中硅酸钠收入1.3亿元同比下降45% 硅胶收入6-7千万元同比基本持平 [7] - 第二季度期间费用率12% 环比下降0.6个百分点 经营性现金流0.9亿元环比转正 资本开支0.8亿元环比增长33% [7] - 预测2025年营业总收入20.61亿元同比增长9.46% 2026年25.23亿元同比增长22.42% [1][8] 业务展望 - 活性炭全年预计出货15-16万吨同比增长10% 毛利率预计保持稳定 [7] - 白炭黑产品2025年开始贡献收入和利润 硅碳产品开启放量 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.85亿元/3.56亿元/4.56亿元 同比增长0.29%/24.90%/27.91% [1][8] - 最新每股净资产9.35元 市净率1.81倍 总市值61.77亿元 [5][6]

股价及交易表现 - 8月22日公司股价下跌1.69% 成交额达1.43亿元 [1] - 当日融资买入1326.58万元 融资偿还1516.59万元 融资净流出190.01万元 [1] - 融资融券余额合计1.01亿元 融资余额占流通市值比例达7.03% [1] 融券交易情况 - 8月22日融券交易完全停滞 融券卖出与偿还量均为0股 [1] - 当前融券余量与余额均为0元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为东莞长联新材料科技股份有限公司 位于东莞市寮步镇井巷村三联科技园 [1] - 成立于2009年11月4日 于2024年9月30日上市 [1] - 主营业务为印花材料的研发、生产与销售 [1] 主营业务构成 - 水性印花胶浆占比67.45% 为主要收入来源 [1] - 其他业务占比18.03% 水性树脂占比7.90% 硅胶占比6.62% [1] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数1.32万户 较上期减少8.65% [1] - 人均流通股1215股 较上期增加9.47% [1] - 香港中央结算有限公司持股5.51万股 较上期减少8.21万股 现为第九大流通股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入1.36亿元 同比增长2.71% [1] - 归母净利润1624.69万元 同比下滑15.89% [1] 分红情况 - A股上市后累计现金分红2126.52万元 [2]

行业定义与分类 - 硅胶是一种高活性吸附材料 属非晶态物质 具有无毒无味 不溶于水及溶剂 化学性质稳定 热稳定性好 机械强度高 吸附性强等特性 [4] - 硅胶按性质及组分分为有机硅胶和无机硅胶两大类 有机硅胶主要分为硅橡胶 硅树脂 硅油 硅烷偶联剂 无机硅胶根据孔径大小分为大孔硅胶 粗孔硅胶 B型硅胶 细孔硅胶 [4] 行业市场规模 - 2024年中国硅胶行业市场规模约为1108亿元 受益于下游市场需求增多 行业规模快速增长 [2] - 建筑 电子电器 纺织 个人护理等领域是硅胶主要应用领域 超高压和特高压电网建设 3D打印 智能可穿戴设备等新兴领域是未来市场增长点和突破点 [2] 行业发展历程 - 中国硅胶行业历经起步期 快速发展期和高速发展期三大阶段 20世纪50年代末初步掌握搅拌床工艺 1971年成功开发第一台直径400mm合成甲基氯硅烷流化床 [8] - 1995年建成国内首台万吨级合成甲基氯硅烷流化床 2000年建成直径1700mm流化床 产能2万吨/年生产装置 目前行业进入高质量发展阶段 聚焦产品质量提升和基础技术工艺发展 [8] 行业政策环境 - 2024年5月国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》 提出强化石化产业规划布局刚性约束 严控炼油 电石 磷铵 黄磷等行业新增产能 新建和改扩建项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平 [6][7] - 2024年7月工信部等九部门印发《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》 提出到2027年石化化工产业精细化延伸取得积极进展 攻克一批关键产品 培育5家以上世界一流企业和500家以上专精特新"小巨人"企业 [6][7] 行业产业链 - 产业链上游为原材料和生产设备 原材料包括二氧化硅 有机硅单体 金属硅 氯甲烷 有机硅中间体等 生产设备包括炼胶机 裁料机 喷砂机 油压机 空压机等 [14] - 产业链中游为硅胶生产加工和质量控制 下游应用领域包括建筑工程 纺织 电子电器 石油化工 交通运输 航空航天 新能源 医疗 机械 造纸 日化和个人护理品等 [14] 行业进入壁垒 - 技术壁垒：产品质量控制技术和能耗控制水平是重要壁垒 原料选择及还原剂配方决定产品纯度及杂质组分 影响产品可靠性和稳定性 [10] - 客户壁垒：下游企业希望与产品质量稳定 供应数量有保障的供应商开展合作 业务合作关系通常较稳定 新供应商面临较高壁垒 [11] - 安全环保壁垒：生产工艺涉及高温 高压及危险化学品使用 需严格安全管理 生产过程中产生较多副产品及污染物 需技术处理才能回收利用或达标排放 [12] - 资金壁垒：需要较大前期固定资产投入 持续科研投入满足定制化需求 定期技术改造升级提升环保处理能力 对中小投资者存在资金壁垒 [13] 行业发展驱动因素 - 有利因素包括下游市场需求增长 利好政策频出 科技进步等 [3] - 不利因素包括技术开发投入和研发能力不足 企业营运成本上升 安全生产 环境保护等监管要求不断提高 [3]

上市公司重大资产重组 - 中化装备拟定增收购益阳橡机100%股权和北化机100%股权，构成央企内部产业链整合[3] - 元力股份拟定增收购同晟股份控制权，收购比例待确定[3] - *ST威尔拟现金收购紫江新材51%股权，交易总价值54585.73万元，紫江新材2024年铝塑膜国内市场占有率22.2%[3] - 福达合金拟现金收购光达电子不低于51%股权[3] 近一周更新进展的重组案例 - 杰美特收购思腾合力控制权进行中[7] - 信邦智能定增收购英迪芯微控制权处于董事会预案阶段[7] - 新晨科技定增收购天一恩华96.9628%股权处于董事会预案阶段[7] 一级市场并购案例 - 凯撒旅业子公司拟收购国旅福建51%股权，交易价值1683万元[13] - 睿高股份出售睿通环保100%股权，交易价值327.2396万元[13] - 中国生物制药子公司拟收购礼新医药95.09%股权，交易价值95092万美元[16]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括小金属、PCB存储、风电、光伏、游戏、通信设备、保险、农业、电力、钢铁、化工、家电、工程机械、消费电子、航空装备、军工、医药、基建、地产、银行、有色、光模块等；未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **行业景气度**：6月全行业景气指数回升，非金融行业下行斜率放缓，基本面复苏或延续。二季报业绩或改善的有小金属、PCB存储、风电保险等；基建链、医药军工等独立驱动周期值得关注；出口链如家电、工程机械及消费电子面临下行压力。风电新增装机量同比增速上行，2025年装机增速或继续上行，2026年可能回落；光伏5月修复，但海外出口和供给侧有压力；游戏产品周期上行，6月版号数量创新高；通信设备受AI资本开支拉动景气度上行；小金属价格上涨反映下游需求改善且有供给侧逻辑[1][5]。 - **行业比较决策框架**：华泰证券采用广义行业比较决策树，串联策略研究各环节，每月先判断市场环境决定红利及大盘价值组合权重暴露，再结合风格、景气度和性价比找合适板块[2]。 - **景气度评估方法**：通过微观财报分析（存货增速、营收增速、补货三要件）和高频中观景气数据分析（400多个指标）评估行业景气度[3]。 - **筛选不同景气周期行业**：制作景气指数图表，横轴为三个月景气指数环比变化，纵轴为最新一期绝对水平，结合底层指标、前瞻指标与盈利预测变化辅助筛选[6]。 - **性价比分析**：考虑估值（PE）、筹码（PB）和交易拥挤度，找PE和PB历史低位且公募持仓不拥挤的行业，高景气行业可适当容忍高估值和拥挤度[7]。 - **行业配置策略**：当前市场建议采取哑铃型配置策略，进攻端关注风电、光伏、游戏、通信设备、小金属，防御端转向保险、农业、电力，反内卷主题利好钢铁、部分化工品、光伏[1][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **本周全球股市**：对关税脱敏，受益于关税缓和，提升市场风险偏好[18]。 - **本周A股市场**：主线为反内卷政策和城市更新预期，地产板块表现好，银行板块周四创新高后周五回落，不同交易日受不同事件影响各板块有不同表现[19][20]。 - **资金面**：6月下旬以来国家队宽基ETF流出约300亿，杠杆资金融资余额从1.8万亿回升至1.86万亿，中证2000小盘拥挤度回落，沪深300成交额占比回升[22]。 - **衍生品**：过去一周衍生品基差快速收敛，反映空头力量衰弱[23]。 - **未来A股市场看法**：短期情绪积极，7月中旬后部分事件或增加波动，回调可能打开中期加仓空间，对四季度表现更乐观[24]。 - **市场热点题材**：关注反内卷与城市更新题材，反内卷政策效果可能超预期，城市更新政策利好地产、基建及工程机械等行业[25]。

员工持股计划 - 2025年员工持股计划通过非交易过户方式完成股票购买，受让价格为14 83元/股，共计262 17万股，占公司总股本的0 72% [3][5] - 员工持股计划参与人数285人，其中监事及高级管理人员8人认购份额占比9 23%，其他骨干员工认购份额占比90 77% [4] - 员工持股计划采用市场化定价原则，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心，有助于公司长期健康发展 [5] 产能与销售情况 - 2024年活性炭产能14 99万吨，产能利用率98 68%，销量15 02万吨，同比增长17 86%，连续多年产量、销售量、出口量位居全国第一 [6] - 2024年硅酸钠产能20 72万吨，产能利用率96 13%，销量19 78万吨，同比下降42 47% [6] - 2024年硅胶产能2 6万吨，产能利用率106 90%，销量2 81万吨，同比增长10 62% [6] 新能源碳材料进展 - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳实现量产，产品矩阵逐步完善 [7] - 酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目顺利实施，提升产品竞争力 [7] - 2025年公司拟变更原募投项目资金22,121万元用于年产2,000吨多孔碳建设项目，夯实新能源碳材料业务基础 [7]