二级市场表现 - 新材料指数下跌0.31% 跑输创业板指2.67% [1][2] - 细分板块中电池化电子化学品涨幅最大达13.36% 半导体材料跌幅最大为4.74% [1][2] - 合成生物指数下跌0.51% 化学品下跌1.54% 可降解塑料微涨0.02% 工业气体下跌1.20% [1][2] 产业链价格变化 - 氨基酸类产品全线下跌：色氨酸价格39500元/吨周环比降4.82% 缬氨酸12750元/吨降1.92% 精氨酸22900元/吨降1.08% 蛋氨酸22050元/吨降0.68% [3] - 可降解材料价格整体稳定：PLA注塑级17800元/吨 PLA吹膜级17200元/吨 PBS 17800元/吨 PBAT 9850元/吨均无变化 [3] - 维生素板块多数稳定：维生素A维持64000元/吨 维生素E 64500元/吨降1.53% 维生素D3 227500元/吨无变化 泛酸钙40500元/吨无变化 肌醇26000元/吨无变化 [3] - 工业气体价格持平：UPSSS级氢氟酸11000元/吨 EL级氢氟酸5600元/吨均无波动 [3] - 塑料纤维分化明显：芳纶价格10.27万元/吨大幅上涨17.62% 涤纶工业丝8500元/吨降2.30% PA66 15200元/吨降1.30% 碳纤维83750元/吨稳定 氨纶27000元/吨无变化 [3] - 出口产品价格变动：癸二酸7月出口均价28797元/吨环比涨1.78% 涤纶帘子布7月出口均价16353元/吨降0.61% [3] 行业投资机会 - 上海两大DAC项目入选2025年度关键技术研发计划 包括千吨级模块化系统应用研究和新型高效捕集技术开发示范 [4][5] - DAC技术获政府强力支持 被视为推动绿色能源发展的重要里程碑 具备明确产业化路径和市场潜力 [5] - 千吨级示范项目将为百万吨级商业项目积累工程数据 对制定行业标准和培育碳捕集产业生态具有先行先试作用 [5] - 建议关注DAC技术降本所需关键吸附材料及设备供应商 包括蓝晓科技、建龙微纳、锡装股份、中国能建、协鑫科技、联合水务 [5]

凯赛生物 2025 年上半年电话会议纪要总结 **1 财务表现** - **营收与利润**：2025 年上半年营收 16.71 亿元（同比+15.68%），毛利 5.65 亿元（同比+25.4%），净利润 3.09 亿元（同比+24.74%）[2][37] - **资产与融资**：总资产 238.21 亿元（较年初+25.23%），完成定增募资 59.15 亿元，净资产 174.53 亿元（较年初+51.67%）[2][37] - **每股收益**：基本每股收益 0.47 元（同比+11.90%）[37] **2 核心业务进展** - **长碳链二元酸**： - 癸二酸项目（山西4万吨）上半年满产，销售向好，计划适时扩产（原规划8万吨）[2][5][6] - 出口业务稳定，欧洲知识产权诉讼胜诉，海外代理商停止侵权产品代理[21] - 美国关税豁免，影响有限[20][21] - **生物基聚酰胺**： - 与招商局专班合作，推进纺织、建材、公路、光伏等领域试点，海澜之家等品牌已应用[2][5][21] - 高铁领域测试座椅/把手等零部件[22] - **复合材料**： - 聚焦建筑、物流、新能源三大领域，与华东建筑企业、货运箱厂合作试点[5][12] - 长碳链尼龙进入商用车管路批量生产，乘用车内外饰形成批量采购[5][9] **3 重点项目与合作** - **宁德时代电池壳项目**： - 规划18条产线（一期4条），配套4.1万吨生物基复合材料，预计年底供货[2][7][26] - 目标客户包括动力电池/储能企业，未披露具体收入和回报率[3][8][30] - **光伏边框**： - 打通供应链获小批量订单，工艺迭代中，计划2025Q3试生产[11][26][27] - 复合材料边框较铝材更轻薄，成本优势显著[25] - **集装箱业务**：与湘东企业合作订单落地，全辅材货箱预计2025年推出样箱[12][13] **4 技术创新与政策支持** - **降本增效**：通过AI/数字化手段降低生物基制造成本，研发非粮化原料（如秸秆）[18][23] - **政策利好**：国家推动"生物制造"替代传统化工，预期税收/原料支持政策出台[19][24] - **碳关税机遇**：2026年欧洲碳关税实施，增强生物基产品竞争力（如替代PET）[29] **5 新产品与市场拓展** - **单体产品**： - 癸二酸/月桂二酸市场占有率超50%，开发吡啶等新品种[15][16] - 哌啶2025年上半年销售良好[15] - **机器人材料**：开发低成本尼龙替代PEEK（价格或低10倍以上）[26][32] **6 挑战与未来方向** - **复合材料推广**：客户接受度低、工艺差异导致推广慢，但成本优势显著（1/10-1/30市场价）[34][35] - **战略规划**：继续聚焦热塑性复合材料与单体研究，优化工艺并拓展应用场景[36][38][39] （注：未提及部分如具体产品价格、投资回报率等因原文未披露而省略）

行业定位与公司独特性 - 合成生物学是将DNA当作代码、微生物作为工厂的新兴制造方式，可能深刻改变人类生产方式[1] - 凯赛生物是少数实现"菌种工程+发酵工艺+材料量产"工业级落地的上市公司，具备从基因到大宗材料的全链条能力[1] - 公司定位为全球合成生物工业化稀缺样本，是第一批实现生物基材料万吨级量产的企业[5] - 商业模式不依赖授权或补贴，已形成自研、自产、自销的闭环盈利体系[1][4] 技术核心壁垒 - 自主菌种构建能力：从基因序列起步开发工程菌，拥有设计-筛选-优化-放大的完整链条[4] - 工业发酵能力：突破实验室到万吨级的生产瓶颈，具备长周期、深发酵、高产率的稳定放大工艺[4] - 工程体系集成力：覆盖菌株、工艺、反应系统到后处理的全链条优化，持续降低单位成本[4] - 研发投入占比稳定在6-8%，保持技术领先性[6][8] 产品与商业模式 - 主力产品线包括生物戊二胺（全球供应主力）、生物长链二元酸及生物基壬二酸等高级脂肪酸原料[4] - 商业模式核心是通过生物路线规模化替代化石原料，客户为工业材料公司，转单成本高、粘性强[4][5] - 2025Q1营收7.76亿元（同比+13.33%），净利润1.37亿元（同比+30.11%），毛利率稳定在35-45%区间[7][8] - 产品出口比例高，客户分布在中美欧日韩等工业强国，订单来自全球特种尼龙与化工巨头[5] 财务与运营特征 - 固定资产占比高但现金流自我循环，应收账款周期短、库存周转快[6][8] - 资产负债率维持合理区间，扩张依赖自有资金而非举债[8] - 2024年癸二酸产线投产推动产能释放，安徽复合材料公司成立显示产业链整合加速[8] - 经营特征为"不性感但稳健"，适合长期复利增长视角[6][7] 长期竞争优势 - 技术飞轮：工艺系统支持新产品线延伸，覆盖戊二胺→长链二元酸→尼龙→生物可降解塑料多条路线[6] - 客户护城河：化工品认证壁垒高，客户关系维持周期长[6] - 产能护城河：生物发酵需菌种稳定+工艺可控+放大验证，形成技术+资金+时间复合壁垒[6] - 行业定位为"替代石化+减碳路径"的核心参与者，发展节奏慢但确定性高[7][9]

生物制造行业核心观点 - 生物制造的核心目标是替代传统化工和无机材料行业，必须实现规模化和成本竞争力才能成功[6] - 行业面临四大关键挑战：企业创新能力不足、知识产权保护缺失、原料供应不稳定、传统行业壁垒阻碍[6][8][9][10] - 生物制造产品进入市场需克服六大障碍，包括用户风险规避、价值链复杂、行业标准阻挠等[31][32][33][34][35][36] 生物制造关键要素分析 一、资源要素 - 当前主要原料为玉米，但中国因人口压力不适合工业用粮，长期需转向农业废弃物和非粮作物[13][17][19] - 秸秆利用存在技术瓶颈，关键酶效率和工艺设备制约成本下降，全球商业案例多失败[17] - 三素分离（纤维素/半纤维素/木质素）是潜在方向，需开发高附加值应用场景[18] 二、成本要素 2.1 选题策略 - 错误选题导致合成生物学领域300多家企业鲜有成功案例，产品商业化率低于5%[20] - 生物制造需避开能量密度劣势（葡萄糖热值2000大卡 vs 石油1万大卡），选择天然材料改良路线[21][22][23] - 典型案例：某国际实验室学术成功但商业失败，微生物合成成本高于植物提取[24] 2.2 成本结构 - 中国生物制造优势在于投资强度仅为欧美1/3-1/5，财务成本显著降低[26][28][29] - 赖氨酸案例显示：尽管美国原料/电力成本低，但中国总成本仍低30%以上[28][29] 三、市场要素 - 新材料平均商业化周期长达10-30年（如碳纤维30年、PHA 100年未普及）[31][44] - 生物基产品面临四大误解标签：规模小、性能差、与人争粮、缺乏成功案例[38][39][40][41][42][43] - 凯赛生物案例：戊二胺产业化后转向高分子材料开发，缩短市场导入周期至1-2年[44] 区域发展建议（海南） - 电力成本需控制在0.3元/度以下，蒸汽成本100-120元/吨[48] - 关键突破点：争取玉米进口无关税政策，原料成本可比山东玉米降低70%[48] - 需配套建设辅料供应链，初期通过本地市场示范推动产品应用[49] 行业活动信息 - 第十届生物基大会将聚焦包装/汽车/纺织等领域，100+场报告探讨下游需求[51][52]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入7.76亿元，同比增长13.3% [1] - 归母净利润1.37亿元，同比上升30.1% [1] - 扣非归母净利润1.35亿元，同比上升31.4% [1] - 研发投入6055.06万元，同比增长35.21%，占营业收入比例7.81% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额8748.94万元，同比下降59.36% [2] - 基本每股收益0.23元/股，同比增长27.78% [2] - 加权平均净资产收益率1.18%，同比增加0.24个百分点 [2] - 总资产246.90亿元，同比增长29.80% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益175.64亿元，同比增长52.64% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系长链二元酸持续放量，销售收入及销售毛利增长 [2] - 2024年全年营业收入29.58亿元，同比上升39.91% [3] - 2024年营业利润5.52亿元，同比上升21.41% [3] - 2024年归母净利润4.89亿元，同比上升33.41% [3] 产品与产能 - 主要产品包括生物法长链二元酸、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等 [3] - 截至2024年底各类生物基材料总产能近30万吨 [3] - 生物法长链二元酸（DC10~DC18）产能11.5万吨/年 [3] - 戊二胺产能5万吨/年 [3] - 乌苏材料产能10万吨/年生物基聚酰胺 [3] - 乌苏技术产能2万吨/年生物基长链聚酰胺 [3] - 万吨级生物基哌啶于2024年底投产并开始形成销售 [3] 行业竞争格局 - 以英威达为代表的传统化学法长链二元酸自2015年底逐步退出市场 [3] - 生物制造方法生产的长链二元酸因经济性及环保优势主导市场 [3] - 公司为生物法长链二元酸的全球主导供应商 [3] 产品应用领域 - 长链二元酸（LCDA）下游用途广泛，如癸二酸用于聚酰胺610、医药行业等 [2] - 月桂二酸（DC12）用于聚酰胺612、高级香料、润滑油等 [2] - 长链二元酸在合成医药中间体等领域有广阔用途 [2]

纪要涉及的公司 凯赛生物 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收 29.58 亿元，同比增长 39.91%；毛利 9.24 亿元，同比增长 51.83%；净利润 4.89 亿元，同比增长 33.41%；扣非净利润 4.65 亿元，同比增长 51.6%。2025 年一季度营收 7.76 亿元，创单季新高，同比增长 13.33%；净利润 1.37 亿元，同比增长 30.11%。总资产和净资产因定向增发大幅增长，2025 年一季度末总资产 246.9 亿，较上年末增长 29.8%；净资产 175.64 亿，较上年末增长 52.64%[2][3][5] - **海外市场与贸易战影响**：2024 年海外收入占比约 40%，因主要产品不在中美贸易战负面清单且美国市场占比小，贸易战影响有限。一季度毛利率良好，癸二酸生产销售推动提升[2][6] - **合作进展**：与招商局集团合作加速，在公路桥梁和建筑领域找到大规模应用并开展试点，重点推广建筑模板等应用，在六个区域试点并推动材料认证；与宁德时代成立合资公司安徽凯显时代，涉及新能源电池技术及材料开发，多个项目同步验证，预计 2025 年下半年部分产能实现[2][7][8][9] - **项目投产与销售**：万吨级生基派定项目 2024 年底投产，2025 年启动销售，客户认可，应用于硫化剂等领域，国内市场有望年底加速生产并占较大份额[2][12][13] - **研发与技术应用**：投资分子之心布局 AI 领域，用于蛋白质结构预测等，控制生物转化过程；建设合成生物高通量研发平台，今年投入使用提升研发效率；开发长链二元酸新品种，有扩产计划[4][15][16][17] - **产品毛利率与成本**：Q1 毛利率环比 Q4 提升约 5 个百分点，因癸二酸开工量高；癸二酸与传统长链二元酸有毛利率差距，公司有信心提高；聚酰胺满负荷生产可大幅降本[18][19][26] - **市场需求与产能规划**：传统长链氨基甲酸项目销量饱和，将增加新品种并扩展产能；长链羧酸及其衍生产品市场需求大于产能，有扩产计划；生物基聚醛胺项目产能利用率低，规划较大[20][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电池壳中动力电池金属材料占比约 70%，热固型材料占比约 30%，凯赛生物热塑性可回收解决方案受国外客户欢迎，有减重等优势且阻燃性能突出[10] - 合资项目与招商局在合肥的合资公司设备采买基本完成，土建招标中，计划 2025 年投产；改性和复材成型工厂计划年底全面投产，产能和聚酰胺消耗量投产后明确[11][14] - 公司开发两套秸秆利用技术，为长期产业化做准备；2025 年完成生物基聚酰胺采购协议变更手续，联合起草行业标准认证文件[27][28] - 长链二元酸与下游客户保持稳定关系，正开发新应用领域；长碳链尼龙聚酰胺需合纤改性，部分客户端已商业化订单，其余在验证阶段[29]

产品售价 - 2024年受阻胺光稳定剂平均售价4.73万元/吨，同比降8.69%，四季度环比增6.94%[1] - 2024年复配制剂平均售价3.60万元/吨，同比降2.44%，四季度环比降5.99%[1] - 2024年阻聚剂平均售价3.72万元/吨，同比增6.29%，四季度环比降2.53%[3] - 2024年中间体平均售价2.58万元/吨，同比降17.31%，四季度环比增20.43%[3] 产品产销及营收 - 2024年受阻胺光稳定剂生产量21390.72吨，销售量18751.55吨，营收88621.78万元[2] - 2024年复配制剂生产量6864.27吨，销售量8431.55吨，营收30351.71万元[2] - 2024年阻聚剂生产量2069.71吨，销售量2072.41吨，营收7703.11万元[2] - 2024年中间体生产量38006.82吨，销售量1569.99吨，营收4048.29万元[2] 原料采购均价 - 2024年己二胺哌啶采购均价3.39万元/吨，同比增5.94%，四季度环比降8.65%[5] - 2024年丙酮采购均价0.62万元/吨，同比增10.71%，四季度环比降14.75%[5]

产品售价 - 2025年第一季度受阻胺光稳定剂平均售价4.57万元/吨，同比降4.39%，环比降7.30%[1] - 2025年第一季度复配制剂平均售价3.54万元/吨，同比降4.07%，环比升2.61%[1] - 2025年第一季度阻聚剂平均售价3.65万元/吨，同比升12.65%，环比降5.44%[1] 产品产销及营收 - 2025年第一季度受阻胺光稳定剂生产量4702.06吨，销售量3709.94吨，营业收入16963.52万元[2] - 2025年第一季度复配制剂生产量1708.90吨，销售量1747.51吨，营业收入6177.67万元[2] - 2025年第一季度阻聚剂生产量136.75吨，销售量417.40吨，营业收入1522.85万元[2] - 2025年第一季度中间体生产量8749.76吨，销售量601.05吨，营业收入1648.01万元[2] 原料采购均价 - 2025年第一季度己二胺哌啶采购均价3.18万元/吨，同比降6.47%，环比升0.32%[3] - 2025年第一季度丙酮采购均价0.55万元/吨，同比降12.70%，环比升5.77%[3] - 2025年第一季度癸二酸采购均价2.77万元/吨，同比升8.63%，环比升3.36%[3]