投资评级与核心观点 - 报告对涛涛车业(301345)给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司通过收购境外标的公司，旨在深化美国市场渠道布局、拓展自有品牌矩阵并优化运营效率，从而构建自主品牌与渠道的核心壁垒，结合公司核心品类升级、海外产能布局及前沿领域探索，预计未来三年业绩将实现高速增长 [1][2][4][5] 收购事件概述 - 公司的孙公司拟以1500万美元收购Champion Motorsports Group Holdings,LLC.的100%股权，标的公司通过其全资子公司开展全地形车、越野车、电动低速车等销售业务 [2] 标的公司分析 - 标的公司在美国渠道与品牌资源丰富：拥有包括Tractor Supply Co.、Walmart等在内的数十家稳定客户，覆盖超过2000家商超门店，并运营线上线下相结合的销售渠道 [3] - 标的公司全资子公司持有知名品牌Racka，且曾是涛涛车业的主要客户 [3] - 标的公司2024年及2025年前三季度净利润均为负数，亏损主因是期间费用投入高、经营转化效率低 [3] - 收购后，凭借涛涛车业的运营能力，标的公司经营状况有望得到较大改善 [3] 收购的战略意义与协同效应 - 深化渠道布局，扩大客户基础：公司将继承标的公司在专业商超渠道的优质客户关系与服务体系，推动产品在美国市场的网络拓展，提升市占率 [4] - 拓展自有品牌矩阵，增强品牌影响力：公司将获得Racka品牌所有权，有助于拓展自有品牌矩阵和扩大销售规模，加速自有品牌全球化布局 [4] - 优化运营效率，提升盈利水平：借助标的公司成熟渠道，有望精简销售中间环节及相关成本，打通销售链上下游，夯实盈利基础 [4] 公司业务前景与盈利预测 - 公司是全球领先的户外休闲设备企业，核心品类（电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车）不断升级扩充产品矩阵 [5] - 公司在美国本土拥有线上线下立体化营销网络优势，并在越南/美国等地加速布局海外产能以应对全球贸易不确定性 [5] - 公司携手K-scale、宇树科技等企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新增长点 [5] - 基于近期经营情况，报告上调盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为43.34亿元、57.79亿元、69.16亿元，同比增长45.6%、33.3%、19.7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿元、10.93亿元、13.23亿元，同比增长87.9%、34.9%、21.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为7.43元、10.02元、12.13元 [5] - 以2025年12月17日收盘价234元/股计算，对应市盈率(PE)分别为31倍、23倍、19倍 [5] 关键财务数据与预测 - 2024年营业收入为29.77亿元，归母净利润为4.31亿元 [8] - 预计毛利率将从2024年的35.0%提升至2025-2027年的40.5%、41.0%、41.2% [8] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的13.6%提升至2025-2027年的21.6%、23.6%、23.3% [8] - 预计每股经营现金流将从2024年的1.94元增长至2027年的9.23元 [10]