分红情况 - 2024年每股派发0.067元，总分红金额19.17亿元，占归母净利润的31.37% [1] - 2024年分红金额较2023年（22.32亿元）和2022年（21.76亿元）分别缩水约2-3亿元 [1] 财务表现 - 2024年营业收入297.17亿元，同比增长12.13%，但归母净利润61.11亿元，同比减少14.81% [2][3] - 经营活动现金流净额18.90亿元，同比增长30.97% [3] - 归属于上市公司股东的净资产867.17亿元，同比增长5.14% [3] 归母净利润下滑原因 - 上网电量结构变化，市场化交易电量比重上升，综合平均电价同比下降 [3][5] - 2023年新并网项目在2024年投产，折旧及运营成本同比增加 [3][5] - 计提减值准备14.50亿元，较上年同期增加8.92亿元 [4][5] - 参股企业盈利水平波动，投资收益减少4763.90万元 [4][5] 业务发展 - 2024年新增装机容量791.70万千瓦，累计装机容量达4796.14万千瓦 [6] - 风电累计装机2243.20万千瓦，占全国市场份额4.31%，海上风电704.98万千瓦，占全国17.08% [6] - 太阳能发电累计装机2426.57万千瓦，占全国市场份额2.74% [6] 市场表现 - 截至8月12日，公司股价报收4.3元/股，总市值1229.27亿元，年内股价下降1.60% [9]

发电业绩 - 2025年7月公司及附属公司完成发电量844,218.82兆瓦时，同比增加9.32%[3] - 截至7月31日累计完成发电量9,094,377.98兆瓦时，同比增加9.57%[3] - 2025年7月风电业务发电量805,491.85兆瓦时，同比增加6.44%[4] - 1 - 7月风电累计发电量8,870,678.57兆瓦时，同比增加8.22%[4] - 2025年7月太阳能业务发电量38,726.97兆瓦时，同比增加149.53%[5] - 1 - 7月太阳能累计发电量223,699.40兆瓦时，同比增加116.09%[5] 燃气业绩 - 2025年7月公司及附属公司完成输╱售气量37,362.29万立方米，同比减少0.66%[6] - 截至7月31日累计完成输╱售气量318,775.51万立方米，同比减少15.43%[6] - 2025年7月售气量32,617.50万立方米，同比增加11.84%[6] - 1 - 7月累计售气量290,380.99万立方米，同比减少12.24%[6] - 2025年7月代输气量4,744.79万立方米，同比减少43.81%[6] - 1 - 7月累计代输气量28,394.52万立方米，同比减少38.39%[6] - 2025年7月燃气批发业务输╱售气量9,343.00万立方米，同比增加4.25%[7] - 1 - 7月燃气批发累计输╱售气量123,863.74万立方米，同比减少5.81%[7] - 2025年7月燃气零售业务输╱售气量13,097.32万立方米，同比增加4.22%[7] - 1 - 7月燃气零售累计输╱售气量103,807.75万立方米，同比减少12.39%[7] - 2025年7月CNG业务输╱售气量608.04万立方米，同比减少21.43%[7] - 1 - 7月CNG累计输╱售气量3,340.57万立方米，同比减少31.80%[7] - 2025年7月LNG业务输╱售气量9,569.15万立方米，同比增加39.45%[7] - 1 - 7月LNG累计输╱售气量59,368.93万立方米，同比减少21.85%[7]

2025年7月发电量表现 - 2025年7月总发电量6,328,759兆瓦时 较2024年同期同比增长2.44% [1] - 剔除火电影响后同比增长21.12% [1] - 风电发电量同比增长6.38% [1] - 光伏发电量同比增长105.92% [1] 2025年累计发电量表现 - 截至2025年7月31日累计发电量45,981,236兆瓦时 较2024年同期同比下降0.6% [1] - 剔除火电影响后累计同比增长13.82% [1] - 累计风电发电量同比增长6.11% [1] - 累计光伏发电量同比增长77.52% [1] 新能源业务发展态势 - 光伏发电量呈现高速增长态势 7月同比增幅超100% [1] - 风电业务保持稳定增长 7月及累计增速均超6% [1] - 新能源业务(剔除火电)增长强劲 7月增速达21.12% [1]

发电量表现 - 2025年7月总发电量632.88万兆瓦时 较2024年同期增长2.44% [1] - 剔除火电影响后7月发电量同比增长21.12% [1] - 2025年累计发电量4598.12万兆瓦时 较2024年同期微降0.6% [1] - 剔除火电影响后累计发电量同比增长13.82% [1] 风电业务 - 7月风电发电量同比增长6.38% [1] - 累计风电发电量同比增长6.11% [1] 光伏业务 - 7月光伏发电量同比大幅增长105.92% [1] - 累计光伏发电量同比增长77.52% [1]

发电量表现 - 2025年7月公司总发电量632.88万兆瓦时，同比增长2.44% [1] - 剔除火电影响后7月发电量同比增长21.12% [1] - 2025年累计发电量4598.12万兆瓦时，同比微降0.6% [1] - 累计剔除火电影响后发电量同比增长13.82% [1] 风电业务 - 7月风电发电量同比增长6.38% [1] - 2025年累计风电发电量同比增长6.11% [1] 光伏业务 - 7月光伏发电量同比大幅增长105.92% [1] - 2025年累计光伏发电量同比增长77.52% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收减少但归母净利润增长，虽Q2风况和火电策略影响电量，但煤炭价格下降增厚利润，在建项目丰富，两次增持彰显信心，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 各部分总结 市场数据 - 2025年7月25日收盘价9.56元，一年内最高/最低11.48/8.78元，市净率1.0，股息率3.24%，流通A股市值265.78亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.37元，资产负债率37.78%，总股本/流通A股27.8亿/27.8亿股 [2] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为145.63亿、144.28亿、154.73亿、167亿元，同比增长率-0.9%、-0.9%、7.2%、7.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为27.93亿、30.47亿、32.34亿、35.43亿元，同比增长率6.5%、9.1%、6.2%、9.6% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.07元/股、1.10元/股、1.16元/股、1.27元/股 [6] 事件分析 - 公司2025年上半年实现营业收入63.69亿元，同比减少4.44%，归母净利润13.37亿元，同比增长12.48% [7] 风电业务 - 2025年上半年风电总发电量28.67亿千瓦时，同比增长8.37%，Q2发电量9.54亿千瓦时，同比下降17.00%，预计未来风资源好转电量改善 [7] 火电业务 - 2025年上半年火电发电量78.63亿千瓦时，同比减少7.31%，Q2发电量44.58亿千瓦时，同比下降4.54%，煤炭价格下降增厚利润 [7] 在建项目 - 在建木兰、华安抽水蓄能项目，东桥热电一期1.32GW，公告投资东桥热电泉惠二期1.3GW，投资建设656MW长乐外海J区海风项目 [7] 增持计划 - 3月披露增持计划后控股股东及其一致行动人累计增持近2亿元，占总股本0.77%，6月再次披露增持，截至6月30日增持53.7万股，约占总股本0.019% [7]

发电量表现 - 2025年6月合并报表口径完成发电量57812万兆瓦时，同比增长156% [1] - 剔除火电影响后6月发电量同比增长1807% [1] - 风电发电量6月同比增长415% [1] - 光伏发电量6月同比增长9932% [1] 累计发电量数据 - 截至2025年6月30日累计发电量396525万兆瓦时，同比下降107% [1] - 剔除火电影响后累计发电量同比增长1273% [1] - 累计风电发电量同比增长607% [1] - 累计光伏发电量同比增长7137% [1] 业务结构变化 - 光伏业务呈现爆发式增长，6月单月增速接近翻倍 [1] - 风电业务保持稳定增长态势 [1] - 火电业务对整体发电量产生拖累效应 [1]

核心观点 - 公司2024年营收145.63亿元（同比下降0.90%），归母净利润27.93亿元（同比增长6.47%），2025Q1营收30.97亿元（同比增长0.31%），归母净利润7.52亿元（同比增长42.83%）[1] - 2024年风电业务表现亮眼，营收37.92亿元（同比增长10.33%），毛利率64.1%（同比提高3.3pct），风电利用小时3324小时（同比提高286小时）[3] - 2025年中期拟现金分红不低于当期归母净利润的10%[1] 财务表现 - 2024年火电业务营收77.55亿元（同比下降4.45%），风电业务营收37.92亿元（同比增长10.33%），毛利率26.6%（同比提高2.7pct）[3] - 2024年投资收益12.14亿元，其中海峡发电贡献5.67亿元（同比增长35.2%），宁德核电贡献2.98亿元（同比增长7.4%）[3] - 2025Q1风电发电量19.13亿千瓦时（同比增长27.96%），光伏发电量0.21亿千瓦时（同比增长25.84%），火电发电量34.06亿千瓦时（同比下降10.71%）[4] - 2025Q1毛利率34.1%（同比提高10.5pct），投资收益3.08亿元（同比提高18.7%）[4] 项目进展 - 截至2024年末控股运营总装机规模609.60万千瓦，取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准[2] - 完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案，9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案[2] 机构预测 - 天风证券预计2025-2027年归母净利润为30、32、37亿元（原2025-2026年预测为33、38亿元），对应PE 9、8、7倍[4] - 华源证券预测2025年归母净利润27.51亿元，对应PE 9.79倍[4] - 最近90天内14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家，目标均价12.99[6]