战略合作框架 - 青龙管业与中材国际签订战略合作框架协议 涵盖工程业务协同 境外产能布局合作 产品销售合作 联合产品研发 混塔业务合作及属地资源共享[1][2] - 合作范围包括境内外供排水 水处理 市政及节水灌溉等工程市场开拓 优先选用对方产品和服务[1] - 中材国际通过国际化经营网络代理销售或优先推荐青龙管业产品 协助其国际市场推广[2] 境外产能布局 - 青龙管业在国内拥有19个生产基地 计划在重点合作市场布局境外管道制造基地[1] - 中材国际提供属地资源支持和国际化经营网络 协助境外制造基地前期筹备及工程建设服务[1] - 双方可能合资投建管道类及混凝土制品生产基地 重点国别及项目可行性将另行签署协议[1] 业务协同与研发 - 双方共享市场动态与项目信息 在特定区域联合推动工程市场开拓[1] - 针对境外区域市场差异化需求 共同开展新产品研发[2] - 混塔业务合作结合中材国际研发设计优势与青龙管业专业制造能力 全球市场协同"一事一议"[2] 国际化战略支持 - 中材国际为青龙管业国际化战略提供本土化支持 包括市场调研和市场开发[2] - 青龙管业可入驻中材国际在境外相关国家已建或筹建产业园区[1] - 合作有利于公司拓展国际化经营及境外产能布局 符合战略发展规划[2]

战略合作框架 - 青龙管业与中材国际签订战略合作框架协议 涵盖工程业务协同 境外产能布局合作 产品销售合作 联合产品研发 混塔业务合作及属地资源共享等多领域合作内容 [1][2] 工程业务协同 - 双方在特定区域范围共享市场动态与项目信息 联合推动境内外供排水 水处理 市政及节水灌溉等工程市场开拓 [1] - 在符合法律法规及国资委规定前提下 同等条件下在双方主导项目中优先选用对方产品和服务 [1] 境外产能布局 - 青龙管业在国内拥有19个生产基地 具备丰富规模化生产与管理经验 计划在重点合作市场布局境外管道制造基地 [1] - 中材国际利用属地资源优势及国际化经营网络 为青龙管业境外制造基地前期筹备提供必要协助 并为工厂建设提供工程建设服务 [1] - 青龙管业可考虑以合适方式入驻中材国际在境外相关国家已建或筹建产业园区 [1] - 双方可选择重点国别及重点项目探讨合资投建营管道类及混凝土制品产品生产基地可行性 将另行签署协议约定合资合作模式细节 [1] 产品销售合作 - 中材国际通过国际化经营网络以代理销售或其他认可模式 利用自身客户渠道在承接工程项目中优先推荐使用青龙管业产品 [2] - 协助青龙管业管道产品在国际市场推广和销售 [2] 技术研发合作 - 针对境外不同区域市场差异化需求 双方利用各自科研资源能力和领先技术共同开展适合国际市场的新产品研发工作 [2] 混塔业务合作 - 结合中材国际国际化综合优势和混塔研发设计优势及青龙管业境内混塔专业生产制造能力 双方拟在全球市场开展混塔业务协同合作 [2] - 具体合作将综合考虑技术 交付及合规等要求 在满足商业合理性原则前提下采用"一事一议"方式 [2] 属地资源支持 - 中材国际利用全球属地国别资源与渠道 为青龙管业国际化战略及布局的市场调研 市场开发等工作提供本土化支持 [2] 战略意义 - 本次合作有利于公司拓展国际化经营及境外产能布局 符合公司战略发展规划需要 [2]

融资担保概况 - 子公司三亚瑞泽再生资源利用有限公司与海南银行海口江东支行签署流动资金贷款合同 获得人民币1000万元循环贷款额度 贷款需在2026年8月6日前提清 每笔贷款期限不超过12个月 [1] - 公司为上述贷款提供连带责任保证担保 担保方式包括土地使用权抵押 工业房产抵押及连带责任保证 [1][2] - 借款到期归还后继续循环使用原额度 抵押担保方式保持不变 包括三亚市崖城镇66,666.52平方米土地使用权及地上工业房产 三亚市田独镇17,272.36平方米土地及3,641.58平方米房产等第五顺位抵押担保 [2] 担保审批情况 - 2024年年度股东大会审议通过债务性融资计划 同意新增融资不超过6.50亿元人民币 新增担保额度不超过6.50亿元人民币 [3] - 公司为瑞泽再生资源提供担保额度3000万元 本次担保前担保余额500万元 剩余可用担保额度2500万元 [3] - 本次担保金额在审批额度内 无需另行提交董事会或股东大会审议 且不构成关联交易 [3] 被担保人信息 - 三亚瑞泽再生资源利用有限公司为公司全资子公司 注册资本3316.67万元人民币 成立于2016年8月4日 [4][5][6] - 经营范围涵盖建筑废弃物处理 再生骨料生产 商品混凝土销售等环保建材业务 [5] - 被担保人生产经营正常 资信状况良好 具备正常履约能力 且不属于失信被执行人 [7] 担保结构详情 - 担保方式包含最高额抵押担保和最高额连带责任保证担保 担保额度1200万元 [12] - 担保期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年 本次担保未设置反担保 [8][12] - 公司及控股子公司实际累计对外担保余额124,360.50万元 占最近一期经审计净资产比例165.93% [9] 资产抵押情况 - 抵押资产包括三亚市崖城镇创意产业园区66,666.52平方米土地使用权（权证号：三土房〔2013〕字第00797号）及对应工业房产 [2] - 同时抵押三亚市田独镇17,272.36平方米土地及3,641.58平方米房产（土地房屋权证号：三土房〔2010〕字第04894号） [2] - 子公司海南瑞泽双林建材有限公司澄迈分公司名下房产（权证号：琼〔2021〕澄迈县不动产权第0002139/0002140号）亦参与抵押 [2]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，12个月目标价12.14元 [4][9] 核心观点 - 2025H1营业收入14.73亿元（yoy+8.85%），归母净利润1.72亿元（yoy+70.98%），延续高增态势 [1][2] - 业务结构优化驱动盈利能力提升：预应力材料板块净利润1.30亿元（yoy+67.05%），混凝土制品板块净利润0.43亿元（yoy+76.69%） [2] - 2025-2027年归母净利润预测为3.57/4.72/5.67亿元，对应PE 23.7/18.0/14.9倍 [9][11] 业务表现 营收结构 - 预应力材料板块营收11.58亿元（yoy+8.12%，占比78.58%），其中钢丝业务yoy+34.36%，钢绞线业务yoy-12.62% [2] - 混凝土制品板块营收2.13亿元（占比14.45%），高铁轨道板营收同比高增64.21% [2] 盈利能力 - 综合毛利率24.26%（同比+8.14pct），净利率12.24%（同比+4.45pct） [3] - 预应力材料毛利率17.43%（同比+4.50pct），细分产品钢丝/钢绞线毛利率分别提升4.83pct/4.03pct [3] - 混凝土制品毛利率49.56%（同比+22.09pct），净利率20.19%（同比+8.76pct） [3] 财务与运营 - 2025Q2经营性现金流净流入1.06亿元，较2024Q2（-7750.41万元）显著改善 [8] - 应收账款22.45亿元（较2024年末+2.41亿元），1年内账期占比80.28% [8] - 资产负债率39.33%，负债水平较低 [8] 成长驱动 - 高附加值产品（轨道板钢丝、超高强钢绞线等）占比提升优化业务结构 [3] - 基建投资稳健增长支撑短期需求，中长期受益于细分产品渗透率提升及海外布局 [9] - 全产业链布局强化竞争力，新能源等多元业务贡献增量 [9] 市场表现 - 总市值84.96亿元，流通市值83.53亿元，12个月股价区间3.98-9.91元 [5] - 近12个月绝对收益134.8%，相对沪深300超额收益109.0% [6]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入5.85亿元，同比增长23.70%，为2022年以来同期最高增速 [1][2] - 归母净利润0.70亿元，同比大幅增长76.97%，增速显著高于营收 [1][2] - 销售毛利率23.82%，同比提升1.92个百分点，净利率12.48%，同比提升4.06个百分点 [3] - 期间费用率9.76%，同比下降5.58个百分点，其中销售/管理费用率分别下降4.34/1.13个百分点 [3] 业务驱动因素 - 预应力材料和混凝土制品两大主营业务均实现增长，高附加值产品占比提升 [2][3] - 业务结构优化带动毛利率改善，叠加费用控制强化盈利水平 [3] - 公司在手订单饱满，铁路建设、公路桥梁等基建需求提供短期支撑 [4] 行业与战略布局 - 公司为预应力钢材和轨道板领域民营龙头，具备全产业链布局和技术品牌优势 [4] - 中长期增长点包括：细分产品渗透率提升、海外业务拓展、新能源投资等多元化布局 [4] - 2025-2027年营收预测分别为36.51亿/42.22亿/48.04亿，年复合增速16.3% [4] - 同期归母净利润预测3.31亿/4.33亿/5.25亿，年复合增速30.4% [4]