财务表现 - 2025年上半年营业收入27.01亿元同比下降17.41% 归母净利润4.43亿元同比下降24.98% [1] - 第二季度营收11.25亿元同比下降3.44% 归母净利润0.97亿元同比大幅增长139.48% [1] - 毛利率65.71%同比下降3.73个百分点 净利率16.41%同比下降1.66个百分点 [3] 产品结构 - 中高档酒收入19.73亿元同比下降24.15% 普通酒收入4.45亿元同比增长15.86% [1] - 聚焦舍得品牌打造老酒品类第一品牌 提升沱牌品牌打造最具性价比大众名酒 [1] - 培育超高端品牌"天子呼""舍不得""吞之乎"及中端品牌"陶醉" [1] 渠道发展 - 省内收入7.83亿元同比下降13.91% 省外收入16.35亿元同比下降21.24% [2] - 批发代理渠道收入20.82亿元同比下降23.72% 电商渠道收入3.36亿元同比增长31.38% [2] - 经销商数量2585家较2024年上半年减少224家 较2024年末减少78家 [2] 费用管理 - 期间费用率31.96%同比上升1.13个百分点 销售费用率21.18%同比上升1.05个百分点 [3] - 销售费用支出5.72亿元同比下降13.09% 管理费用支出2.47亿元同比下降19.49% [3] - 建立基于价值贡献的长期激励方式 实施行业有竞争力的绩效考核模式 [3] 战略规划 - 实施控量挺价策略协助经销商提升动销 8月30日上市低酒度畅饮型老酒"舍得自在" [4] - 坚持老酒战略为基石 推动多品牌矩阵、年轻化和国际化战略 [4] - 预计2025-2027年营业收入56.31/60.65/66.44亿元 归母净利润9.08/10.28/11.09亿元 [4]

行业现状与趋势 - 中国白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期，"量降利升"特征显著，2024年规模以上白酒企业总产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入和利润总额延续同比上涨 [4] - 2025年一季度白酒产量103.2万千升同比下降7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑 [4] - 2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，传统政务消费场景进一步萎缩 [4] 消费场景变革 - 小型佐餐场景成为新蓝海，消费理念向"喝少点、喝好点"转变，推动白酒饮用场景向好友小聚、餐饮独酌等场景渗透 [6] - 成都市场100-300元价位段规模超50亿元，成为本地白酒动销主力，消费者偏好泸州老窖头曲、金剑南等全国性名酒及丰谷特曲、沱牌等区域性名酒 [6] - 即时零售崛起带动户外及家庭场景增长，2025年美团闪购白酒交易规模同比增超100%，其中500元以上中高端产品占比提升至35% [7][9] 产品创新与渠道拓展 - 白酒企业加速低度化产品布局：五粮液计划推29度产品，泸州老窖推38度/28度国窖1573及16度/6度产品，洋河股份计划推33.8度微分子系列 [11] - 小瓶装白酒密集迭代，2025年上半年二十款不同香型、度数、价格段小瓶装产品上新，满足"少量多次"纯饮需求 [11] - 即时零售推动家庭场景增长，京东2025年上半年白酒销售收入同比增24%，自营白酒增41%，定制化产品贡献显著 [10] 新兴市场机会 - 酒文旅融合趋势明显，2025年泸州老窖旅游区、郎酒庄园等景区客流同比增40%，周边民宿餐饮预订量翻番 [9] - 纯饮场景拓展至酒吧、家庭等非餐场景，中低端白酒可作为鸡尾酒基酒或休闲独饮品 [12] - 五粮醇成为乡镇宴席标配，茅台王子酒、五粮春等产品凭借适中价位成为家庭聚会首选 [10]

活动概况 - 成都贸促会"蓉品出海"年度活动之一的"2025泰国之约·中国（四川）精品购物节"于6月25日在泰国曼谷启幕 [1] - 四川省供货商商会与成都国际商会组织35家成都企业参展，携带200余种、3500余件精选产品组成"蓉品矩阵" [1] - 活动采用"产品展销+文化交流+商贸对接"三维联动模式，取得超预期合作成果 [1] 参展企业及产品 - 川酒品牌包括大邑青梅酒、舍得、沱牌等，川茶新势力包括霸王茶姬、?茶、森林雪、峨眉山有机茶等，搭配西岭小雪矿泉水 [3] - 成都食品和调味品品牌包括金宫鸡精、建华香油、友联、川骄和丰科鲜菇道食用菌，六婆辣椒面/火锅底料调味品等 [3] - 生活类参展企业有墨珩服饰、行匠箱包、风尚床品、凤生纸品、天府香疗、秉正时代 [3] - 文化非遗类参展品牌包括府河源、情针意线、蓉锦、靖绣缘、显俊等安靖蜀绣五品牌、成华蝶舞华天熊猫文创、新美好国旅、鼎尖文化、新都巧帆棕编、成都·美丽工坊 [3] 活动反响及成果 - 活动引发泰国各界高度关注，泰国电视台等27家主流媒体深度报道 [3] - "天府会客厅"非遗文创展区人流如织，成华蝶舞华天的熊猫文创、蜀绣精品引发抢购 [3] - 蜀绣与泰丝大师同台献艺，墨珩服饰"南丝路"时装成为时尚焦点，音乐剧《熊猫》传递"和谐共生"理念 [3] - 开幕当天举行的中泰企业家交流会吸引近百家泰国采购商，包括Oishi Group等30余家泰国知名企业代表 [4] - 凤生纸品一天内拿下8个意向订单，万良食品与泰国S&S TRADING公司签订价值200万元人民币的麻辣魔芋食品订单 [4] - 成都展团在开幕当天的意向采购总额近2000万元人民币，成果远超预期 [4] 前期准备及后续安排 - 购物节开幕前一天，成都企业团考察了泰国饮料巨头Ichitan、泰国正大集团旗下市场份额高达98%的Makro（万客隆）连锁及曼谷菲尼克斯购物中心 [5] - 购物节将持续至6月29日 [5]

财务表现 - 25Q1总营业收入15 76亿元 同比减少25 14% 归母净利润3 46亿元 同比减少37 1% [1] - 25Q1毛利率69 36% 同比-4 79pct 净利率21 96% 同比-4 18pct 期间费用率28 63% 同比+3 16pct [3] - 销售费用率19 36% 同比+3 03pct 主要因市场推广 品牌建设 渠道拓展投入增加 [3] 产品结构 - 25Q1中高档酒收入12 34亿元 同比-28 46% 占比85 58% 普通酒收入2 08亿元 同比-12 59% 占比提升2 33pct至14 42% [1] - 公司聚焦400元价格带 加速乡镇市场布局 将沱牌打造为浓香高线光瓶第一品牌 [1] 销售渠道 - 25Q1批发代理收入12 37亿元 同比-31 77% 电商收入2 05亿元 同比+36 71% 电商渠道表现亮眼 [2] - 省内收入4 94亿元 同比-8 96% 省外收入9 49亿元 同比-33 25% [2] - 经销商总数2621家 较2024年末净减少42家 新增215家 退出257家 [2] 战略规划 - 坚持老酒战略 推动多品牌 年轻化 国际化 实施"舍得+沱牌"双轮驱动 强化品牌协同 [3] - 聚焦重点城市 加强华东 华南及重庆新区域布局 拓展互联网 要客 私域 KA等新渠道 [3] - 推出股权激励计划 提升团队凝聚力 传递管理层信心 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入64 30/72 85/83 10亿元 同比增长20 04%/13 28%/14 08% [4] - 预计25-27年归母净利润9 16/11 48/14 21亿元 同比增长165 04%/25 28%/23 72% [4] - 当前PE分别为20 72/16 54/13 37x [4]