报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨，能化板块标的期货以下跌为主，金属板块以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种的成交量和持仓量 PCR 反映出不同的市场博弈预期，投资者可关注交易活跃品种机会、做空高隐波品种波动率及低隐波品种买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 792 万手、日均持仓量 1141 万手，环比+2.59%和+8.99% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等，成交增长超 100%的有沪铝、铝合金、纸浆，成交量下降明显的有对二甲苯、苹果、红枣 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、纯碱和豆粕，日均持仓量环比增长迅速的有白银、锡、合成橡胶，建议关注交易活跃品种机会 [1][9] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 能化板块以下跌为主，金属板块以上涨为主 [2][19] - 周度涨幅较高的品种有白银、铜、纸浆，跌幅较高的有氧化铝、玻璃、烧碱 [2][19] 市场波动情况 - 大部分商品期权隐波周度上涨，212 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，沪铜、沪铝隐波本周上涨 8.03、5.48 个百分点 [2][19] - 隐波位于近一年历史高位的品种有玉米、铜等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有尿素、玻璃等，买权性价比较高 [2][19] 期权市场情绪 - 碳酸锂、苹果、生猪成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][20] - 铝、锌等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][20] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [3][20] 3、主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [24] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [26][28] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [32][33][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][43] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [47][48][49] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54][56] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [60][61][62] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [67][68][71] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] 3.5、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [83][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [91][92][94] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [97][99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][108][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [111][112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示商品期权数据，给出不同商品的历史波动率、当日波动、主力价格、涨跌幅等信息，并给出部分商品的投资策略建议 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 商品历史波动率及当日数据 - 沪铝主力价格20790，涨跌幅0.63%，HV20为7.71%等 [4] - 沪铜主力价格79380，涨跌幅0.56%，HV20为9%等 [4] - 沪锌主力价格22600，涨跌幅0.24%，HV20为12%等 [4] - 沪金主力价格795，涨跌幅0.08%，HV20为17%等 [4] - 橡胶主力价格489.5，涨跌幅0.13%，HV20为24%等 [4] - 原油主力价格15800，涨跌幅18.76%，HV20为25%等 [4] - 白糖主力价格5657，涨跌幅8.3%，HV20为8%等 [4] - 玉米主力价格2，涨跌幅0.89%，HV20为9%等 [4] - 豆油主力价格2723，涨跌幅62.42%，HV20为25%等 [4] - 豆粕主力价格2.905，涨跌幅51.78%，HV20为15%等 [4] - 螺纹钢主力价格14130，涨跌幅 - 0.92%，HV20为27%等 [4] - 工业硅主力价格8600，涨跌幅63.55%，HV20为56%等 [4] - 苯乙烯主力价格7297，涨跌幅32%，HV20为23%等 [4] - 苹果主力价格8158，涨跌幅12%，HV20为12%等 [4] - 烧碱主力价格2481，涨跌幅 - 0.07%，HV20为28%等 [4] - 纯碱主力价格1383，涨跌幅30.12%，HV20为23%等 [4] - 硅铁主力价格6414，涨跌幅9.01%，HV20为17%等 [4] - 丁二烯橡胶主力价格32.69%，涨跌幅未提及，HV20为27%等 [4] - 碳酸锂主力价格85100，涨跌幅 - 0.61%，HV20为104.73%等 [4] - 红枣主力价格11410，涨跌幅 - 1.17%，HV20为52.04%等 [5] 隐含波动率及主力平值IV分位值 - 丁二烯橡胶主力平值IV为74%，分位值49% [5] - 碳酸锂主力平值IV为34%，分位值68% [5] - 苯乙烯主力平值IV为35%，分位值95% [5] - 螺纹钢主力平值IV为15%，分位值60% [5] - 棕榈油主力平值IV为21%，分位值64% [5] - 聚丙烯主力平值IV为11%，分位值44% [5] 策略推荐 - 碳酸锂：2025.7.24推荐卖出宽跨式组合（卖出LC2509C80000 + 卖HLC2509P75000），因当前碳酸锂波动率处于相对高位，可配合期货动态对冲，待波动率降低后平仓 [9] - 铁矿石：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入I2509C690 + 买入I2509P700），因当前铁矿波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9] - 豆油：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入Y2509C7700 + 买入Y2509P7800），因当前豆油波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9] - 菜油：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入O1509C9300 + 买入O1509P9400），因当前菜油波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铸造铝合金期权于2025年6月10日在上海期货交易所夜盘上市交易 上市首周隐含波动率相对沪铝较高 波动率曲线呈略微负偏状态 交易量占比从首日看涨期权成交量接近看跌期权两倍 切换为看跌期权成交量和持仓量均较大状态 持仓市值接近沪铝期权持仓市值的十分之一 因到期时间较远 可少量使用期权备兑策略参与期现货套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权上市概览 - 2025年6月10日铸造铝合金期货在上海期货交易所挂牌上市 AD2511和AD2512期货合约对应的期权合约当天夜盘开始交易 到期剩余交易日分别为92和112 [4] - 结合标的期货上市首日结算价 行权价间距有100元/吨和200元/吨 期权上市首日2511期权合约行权价覆盖17200 - 21400 2512期权合约行权价覆盖17100 - 21200 共计144个期权合约 [5] - 铝合金期货挂牌价18365元/吨 首日高开低走后期权上市伴随标的期货价格上涨 期权合约行权价连续加挂 6月13日共计150个期权合约 其中近月合约74个 次月合约76个 [6] - 期权上市首日交易热情高 成交量合计8576张 近95%成交量在2511期权合约 持仓量合计2765张 2511期权合约占比超94% 后因剩余到期时间较远 交易热情缓解 [6] 铸造铝合金期权交易结构 - 期货上市首日主力实际波动率约为19% 后逐渐下跌 期权隐含波动率6月11日收盘降至13%附近 略低于当天期货实际波动率 之后实际波动率进一步下降 期权隐含波动率维持相对较高位置 [8] - 看跌期权波动率相对更高 行情趋稳时看涨期权隐含波动率下降更快 波动率曲线从对称转为负偏结构 [10] - 期权上市首日 看涨期权成交量5590张 持仓量1564张 成交持仓比近3.6倍 看跌期权成交量2986张 持仓量1201张 看跌期权隐含波动率较高 说明期权市场卖方力量大 卖出期权参与方式多 [10] - 铸造铝合金现货长期价格波动水平近期远低于沪铝和氧化铝现货 铝合金三个月后到期的期权隐含波动率已回落至低于沪铝一周后到期的期权隐含波动率 后市还有下降空间 [12] - 铝合金期权成交持仓量约不到沪铝期权的二十分之一 对应名义市值平均约为9亿人民币 对应名义市值约为1:10 [15] 期权策略 - 因期权合约到期时间远 波动率预计还有下降空间 可在现货贸易期限匹配时 卖出对应类型期权合约构建期权备兑组合增强现货交易收益 [16] - 期权备兑策略指上游企业持有现货库存或期货多单时卖出看涨期权 下游企业有进货需求或期货空单时卖出看跌期权 若期权到期未被行权则赚取全部期权费 若被行权则获得与现货或期货持仓相反头寸进行对冲 [16] - 以AD2511期货合约为例 行权价21000元/吨的虚值看涨期权价格约150元/吨 上游企业卖出该合约 若期货价格低于21000元/吨 赚取150元/吨收益 以市场价销售现货 实际出货价为市场价加150元/吨 若期货价格高于21000元/吨 被行权获得成本价21000元/吨的期货空单 另赚取权利金150元/吨 相当于锁定出货价格在21150元/吨 [17]