核心观点 - 微特电机作为机器人、新能源汽车等高端领域的核心执行单元，需求与技术标准同步提升，国产核心部件企业迎来黄金发展期 [1] - 常州三协电机股份有限公司是国产微特电机产业升级的标杆企业，其技术聚焦与战略深耕的发展路径成功，2025年前三季度营收同比增长38.00%至4.07亿元 [1] 公司业务与市场定位 - 公司聚焦控制类微特电机，核心产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及其配套组件，精准满足机器人、安防监控、纺织机械、光伏、半导体、3C、汽车、医疗、智能物流等多个高附加值领域需求 [2] - 在机器人领域，公司协作机器人电机已规模化量产，获得海康威视、大华股份、法奥机器人等头部客户长期订单；人形机器人产品已完成客户送样，处于产业化落地关键阶段 [2] - 在公共安全监测与医疗检测系统领域，公司通过磁路优化等自主技术提升电机性能，获得海康威视、大华股份等行业领先客户认可 [3] - 在高端纺织领域，公司自主研发的平面盘式力矩伺服电机和高扭矩一体盘式力矩电机打破进口依赖，获得意大利圣东尼认可，实现国产化替代 [3] - 在汽车领域，公司创新型无刷电机采用定转子隔离措施防止泄漏，已与凯龙高科、上燃动力等国内知名企业合作 [3] 技术研发与创新能力 - 公司组建了经验丰富的研发团队，截至2025年6月拥有技术人员58名，占员工总数15.80% [4] - 公司持续加大研发投入，2022-2024年研发费用分别为1,064.33万元、1,253.67万元、1,501.83万元 [4] - 依托PLM系统和工艺数据库，公司构建了强大的定制化开发能力，能快速响应不同行业客户的个性化需求 [4] - 截至2025年6月，公司已累计取得56项专利，其中发明专利10项，实用新型专利45项，核心技术涵盖拼块定子结构设计、转子结构设计、定转子磁路优化等关键领域 [4] - 公司深化产学研合作，例如与常州先进制造技术研究所联合研发“太阳能齿轭分离式电机自动化生产线技术”，加速成果转化 [10] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年，公司营收分别为2.87亿元、3.62亿元和4.20亿元，呈现稳健阶梯式增长 [6] - 2022-2024年，公司净利润分别为2,704.44万元、4,871.25万元和5,636.81万元，年均复合增长率达44.37% [6] - 2025年1-9月，公司营业收入达到4.07亿元，同比增长38.00%；扣非归母净利润为4,577.65万元，同比增长21.58% [6] - 公司盈利能力显著提升，应用于纺织业的产品毛利率从2022年的15.91%跃升至2024年的30.64%；同期工业自动化产品毛利率从14.15%提升至20.63% [5] - 公司综合毛利率从2022年的22.31%增长至2024年的28.00%，远超行业可比公司均值（23.93%） [5] - 公司盈利质量出色，2022-2024年经营活动现金流量净额分别为2,173.84万元、3,404.19万元、6,113.62万元，持续为正且大幅攀升；2025年前三季度该指标达4,642.36万元，同比大幅增长80.57% [7] - 公司费用管控成效显著，管理费用增速低于营收增速，期间费用率保持稳定，规模效应显现 [7] 行业趋势与市场空间 - 工业智能化和自动化进程加速，各行业对生产技术和设备提出更高要求，为微特电机行业带来发展机遇 [8] - 在节能减排背景下，高效节能电机成为行业共识，国家政策如《电机能效提升计划》支持其推广，市场渗透率有望加速提升 [8] - 行业技术竞争聚焦于高能效、低噪音、小型化、高精度四大方向，下游机器人、医疗、半导体等领域对电机性能要求持续升级 [8] - 全球微特电机市场规模预计将从2020年的约364.8亿美元增长至2025年的446.0亿美元 [8] - 中国微特电机市场规模已从2018年的1,024.1亿元增长至2023年的1,610.4亿元，期间复合增长率达9.48% [8] - 中国在高端微特电机领域仍存在技术差距，龙头企业市场占有率不高，国产替代需求迫切 [10] 公司发展战略与未来展望 - 公司凭借优异的产品质量和较短的交付周期赢得大量订单，产销率常年维持在90%以上，产能利用率长期高位运行，现有产能成为制约 [9] - 公司利用IPO募集资金推进“三协绿色节能智控电机扩产项目”，以提升产品质量和交付能力，缩短交付时间 [9] - 公司上市募资也将用于建设研发中心，强化研发能力，当前布局的8个在研项目直指行业痛点，覆盖未来3-5年核心技术竞争点 [10] - 公司发展战略基于对行业技术趋势的洞察、下游需求机遇的把握及国家政策导向的响应，构建了系统性布局，旨在抓住短期机遇并构筑长期增长动力 [10] - 在国产替代加速与行业升级转型浪潮中，公司有望持续提升市场份额，巩固其作为国产微特电机龙头的领先地位 [10]

公司业务与技术能力 - 公司深耕电机领域近二十年 [2] - 公司具备行业领先的正向设计、仿真验证、NVH分析等能力 [2] - 公司具备直流无刷电机、空心杯电机、伺服电机、步进电机等一站式解决方案能力 [2] 产品应用领域 - 公司产品广泛应用于电动工具、园林工具、新能源汽车、健康医疗、家电家居、娱乐运动及工业自动化等领域 [2] - 公司直流无刷电机及锂电池产品在配送、植保无人机方向有应用 [2]

股价表现与交易情况 - 11月17日盘中股价上涨2.01%，报48.20元/股，总市值215.52亿元，成交金额1.31亿元，换手率0.62% [1] - 当日主力资金净流出501.14万元，特大单净卖出508.35万元，大单净买入7.21万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨79.04%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.92%，近20日下跌11.54%，近60日下跌2.35% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额5.66亿元（占总成交额17.63%），卖出总额2.56亿元（占总成交额7.97%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：步进电机31.65%，MA-电机及组件22.70%，直流电机14.07%，泵10.66%，PP-冲压件5.30%，排水电机4.82%，压铸件4.42%，其他4.30%，同步电机2.08% [2] - 2025年1-9月实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%，归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为4.76万户，较上期减少2.51%，人均流通股9381股，较上期增加2.57% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢先进制造智选混合发起A持股605.07万股，较上期减少13.26万股 [3] - 华夏中证机器人ETF持股493.37万股，较上期增加91.99万股，香港中央结算有限公司持股288.87万股，较上期增加91.77万股 [3] - 华商润丰混合A持股216.24万股，较上期增加42.32万股，天弘中证机器人ETF持股196.50万股，较上期增加34.42万股，南方中证1000ETF退出十大流通股东 [3] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [2] - 所属概念板块包括灵巧手、减速器、人形机器人、边缘计算、数字孪生等 [2]

股价与资金表现 - 11月12日盘中股价报47.97元/股，下跌2.00%，总市值214.49亿元，成交金额1.39亿元，换手率0.64% [1] - 当日主力资金净流出1584.65万元，其中特大单净卖出699.82万元，大单净卖出884.84万元 [1] - 今年以来股价累计上涨78.19%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.37%，近20个交易日下跌16.02% [1] - 年内曾1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额5.66亿元（占总成交额17.63%），卖出总额2.56亿元（占总成交额7.97%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年4月29日，于2017年6月2日上市，主营家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成主要为：步进电机（31.65%）、MA-电机及组件（22.70%）、直流电机（14.07%）、泵（10.66%）等 [2] - 所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ，概念板块包括灵巧手、减速器、人形机器人、数字孪生、汽车零部件等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%，归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月31日，股东户数为4.76万户，较上期减少2.51%，人均流通股为9381股，较上期增加2.57% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现机构持仓调整：永赢先进制造智选混合A持股605.07万股，较上期减少13.26万股；华夏中证机器人ETF持股493.37万股，较上期增加91.99万股；香港中央结算有限公司持股288.87万股，较上期增加91.77万股；华商润丰混合A持股216.24万股，较上期增加42.32万股；天弘中证机器人ETF持股196.50万股，较上期增加34.42万股；南方中证1000ETF退出十大流通股东 [3]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价下跌2.02%至49.48元/股，总市值221.24亿元，成交额1.60亿元，换手率0.71% [1] - 当日主力资金净流出1766.47万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，其中大单卖出占比达24.37% [1] - 公司今年以来股价累计上涨83.80%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌8.56%，近20个交易日下跌11.83% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额占成交额17.63% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于2006年4月29日，于2017年6月2日上市，主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成以步进电机为主，占比31.65%，其次是MA-电机及组件（22.70%）和直流电机（14.07%） [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ，概念板块涵盖灵巧手、减速器、人形机器人、数字孪生、汽车零部件等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%；归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - 截至10月10日，公司股东户数为5.14万，较上期增加2.59%；人均流通股8700股，较上期减少2.52% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，多家机构投资者持仓出现变动：永赢先进制造智选混合发起A持股605.07万股，较上期减少13.26万股 [3] - 华夏中证机器人ETF持股493.37万股，较上期增加91.99万股；香港中央结算有限公司持股288.87万股，较上期增加91.77万股 [3] - 华商润丰混合A持股216.24万股，较上期增加42.32万股；天弘中证机器人ETF持股196.50万股，较上期增加34.42万股；南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3]

股价与资金表现 - 11月7日盘中股价下跌2.03%，报51.26元/股，总市值229.20亿元，成交金额6853.92万元，换手率0.30% [1] - 当日主力资金净流出616.37万元，其中特大单净买入60.19万元，大单净流出676.55万元 [1] - 今年以来股价累计上涨90.41%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌6.53%，近20个交易日下跌12.50%，近60个交易日上涨5.67% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额5.66亿元（占总成交额17.63%），卖出总额2.56亿元（占总成交额7.97%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年4月29日，于2017年6月2日上市，主营家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：步进电机31.65%，MA-电机及组件22.70%，直流电机14.07%，泵10.66%，PP-冲压件5.30%，排水电机4.82%，压铸件4.42%，其他4.30%，同步电机2.08% [2] - 所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ，概念板块包括灵巧手、人形机器人、减速器、汽车热管理、数字孪生等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%，归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] - 截至10月10日，股东户数5.14万，较上期增加2.59%，人均流通股8700股，较上期减少2.52% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中机构持仓出现变动：永赢先进制造智选混合发起A持股605.07万股（减少13.26万股），华夏中证机器人ETF持股493.37万股（增加91.99万股），香港中央结算有限公司持股288.87万股（增加91.77万股），华商润丰混合A持股216.24万股（增加42.32万股），天弘中证机器人ETF持股196.50万股（增加34.42万股），南方中证1000ETF退出十大流通股东 [3]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.09%，报51.75元/股，总市值231.39亿元，成交金额1.27亿元，换手率0.55% [1] - 当日主力资金净流出249.65万元，特大单净卖出308.75万元，大单净买入59.1万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨92.23%，但近5个交易日下跌4.92%，近20日下跌12.27%，近60日上涨4.59% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额5.66亿元（占总成交额17.63%），卖出总额2.56亿元（占总成交额7.97%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为：步进电机31.65%，MA-电机及组件22.70%，直流电机14.07%，泵10.66%，PP-冲压件5.30%，排水电机4.82%，压铸件4.42%，其他4.30%，同步电机2.08% [2] - 2025年1-9月实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%；归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - 公司A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为5.14万户，较上期增加2.59%；人均流通股8700股，较上期减少2.52% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多只专注于先进制造和机器人主题的基金，例如永赢先进制造智选混合发起A（持股605.07万股，较上期减少13.26万股）、华夏中证机器人ETF（持股493.37万股，较上期增加91.99万股） [3] - 香港中央结算有限公司（持股288.87万股，较上期增加91.77万股）、华商润丰混合A（持股216.24万股，较上期增加42.32万股）和天弘中证机器人ETF（持股196.50万股，较上期增加34.42万股）也为重要股东，而南方中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [2] - 公司所属概念板块包括灵巧手、人形机器人、减速器、汽车轻量化、汽车热管理等 [2]

公司股价表现 - 11月5日股价报收50.69元/股，当日下跌0.63% [1] - 当日成交金额为2.69亿元，换手率为1.19% [1] - 公司总市值为226.65亿元 [1] - 股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达7.57% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [1] - 步进电机是最大收入来源，占比31.65% [1] - MA-电机及组件收入占比22.70%，直流电机占比14.07% [1] - 泵、PP-冲压件、排水电机、压铸件及其他业务合计占比约30.26% [1] 主要流通股东动态 - 华商基金旗下华商润丰混合A（003598）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度增持42.32万股，截至三季度末持有216.24万股，占流通股比例0.48% [2] - 以11月5日股价计算，该基金当日浮亏约69.2万元 [2] - 在连续3天的下跌中，该基金累计浮亏损失达897.38万元 [2] 相关基金业绩 - 华商润丰混合A基金最新规模为66.06亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为80.09%，在同类8150只基金中排名第161位 [2] - 近一年收益率为85.88%，在同类8043只基金中排名第122位 [2] - 基金自成立以来累计收益率为356.9% [2]

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.01%至53.74元/股，总市值240.29亿元，成交额2.22亿元，换手率0.91% [1] - 当日主力资金净流出1623.01万元，特大单净卖出650.52万元，大单净卖出972.48万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨99.62%，近60日上涨20.57%，但近5个交易日和近20日分别下跌2.87%和5.37% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入3.10亿元，买入总额5.66亿元（占总成交额17.63%），卖出总额2.56亿元（占总成交额7.97%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：步进电机31.65%，MA-电机及组件22.70%，直流电机14.07%，泵10.66%，PP-冲压件5.30%，排水电机4.82%，压铸件4.42%，其他4.30%，同步电机2.08% [2] - 2025年1-9月实现营业收入30.08亿元，同比增长21.49%；归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现5.31亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为5.14万户，较上期增加2.59%；人均流通股8700股，较上期减少2.52% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢先进制造智选混合发起A持股605.07万股，较上期减少13.26万股；华夏中证机器人ETF持股493.37万股，较上期增加91.99万股；香港中央结算有限公司持股288.87万股，较上期增加91.77万股 [3] - 华商润丰混合A持股216.24万股，较上期增加42.32万股；天弘中证机器人ETF持股196.50万股，较上期增加34.42万股；南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [2] - 所属概念板块包括灵巧手、人形机器人、汽车轻量化、减速器、数字孪生等 [2]

公司概况与业务定位 - 公司成立于2006年，2017年在深交所上市，是国内微特电机领域的领先企业，具备全产业链优势 [1] - 主营业务为家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件的研发、生产与销售 [1] - 公司涉及灵巧手、人形机器人、减速器、核聚变、超导概念、核电等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为30.08亿元，在行业中排名第5位（共26家公司），高于行业平均数21.19亿元和中位数13.2亿元 [2] - 2025年三季度净利润为2.8亿元，在行业中排名第4位，高于行业平均数1.51亿元和中位数6374.12万元 [2] - 主营业务构成中，步进电机收入6.2亿元，占比31.65%，MA-电机及组件收入4.44亿元，占比22.70% [2] - 华泰证券指出公司三季度单季收入10.49亿元，同比增长22.97%，前三季度收入30.08亿元，同比增长21.49% [6] 盈利能力与财务结构 - 2025年三季度毛利率为26.23%，高于行业平均水平的21.03% [3] - 2025年三季度资产负债率为40.20%，高于行业平均水平的35.64% [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.01万，较上期减少4.91% [5] - 户均持有流通A股数量为8925.57股，较上期增加5.17% [5] - 十大流通股东中，永赢先进制造智选混合发起A持股605.07万股，相比上期减少13.26万股，华夏中证机器人ETF持股493.37万股，相比上期增加91.99万股 [5] 业务亮点与发展战略 - 汽车零部件板块多产品放量，激光雷达电机已批量供应，多个产品量产进展顺利 [6] - 公司积极布局机器人等新兴赛道，通过多种方式布局零部件与关节 [6] - 公司拟募资12.86亿元加码汽车零部件与海外产能，海外基地预计年底具备小批量产能力 [6] 管理层与券商观点 - 董事长苏建国2024年薪酬为109万元，较2023年增加18万元，总裁华荣伟2024年薪酬为102.89万元 [4] - 华泰证券维持“增持”评级，给予公司2026年66倍PE估值，上调目标价为59.44元 [6]